イノベーションサイクルの進化を探る：なぜ超過収益はしばしば二次開発者によって獲得されるのか？
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イノベーションサイクルの進化を探る：なぜ超過収益はしばしば二次開発者によって獲得されるのか？
新しいプリミティブが登場したとき、直接的な影響を見るだけでなく、それらが支援する行動を促進し、最適化し、拡張するのに最も適しているのは誰かを検討する必要がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Saurabh Deshpande
翻訳：Felix, PANews
もし実際にチェーン上で起きていることを見れば、「終末」が近づいているように感じられるかもしれない。もはやAIが暗号資産に取って代わり、未来のテクノロジー進化の中心地となったとさえ言えるだろう。こうした見方は一理あるが、より広い視野で物事を見ることが重要だ。
本稿では、技術がマーケットフィットに達するまでにどのように段階的に進化していくかを解説する。Uber、Pendle、EigenLayerという一見無関係なプロジェクトに共通する点を探ることで、X（旧Twitter）上の悲観論に惑わされず、新たな視座を得てもらいたい。
何千年もの間、人間が空を飛ぶことは不可能だと考えられてきた。しかし、人類が初めて空を飛んでから112年後の今日、宇宙から帰還するロケットを捕らえる方法さえ確立している。革新とは、時代を超えて徐々に積み重なっていくものなのである。
真の技術的魔術は、最初の発明そのものではなく、それを取り巻くエコシステムの中にこそ宿っている。これは金銭ではなく、イノベーションの複利成長だと考えてほしい。
新しく何かを生み出す先駆者は、メディアの注目を集め、VCの資金を獲得する。だが、最大の価値を手にするのは往々にして次の波の構築者たちだ。彼らは既存の基盤の中にまだ開拓されていない可能性を見つけ出す者たちである。他人には見えにくい可能性を、彼らだけは見抜いているのだ。歴史には、自らの発明が世界をどう変えるか予測できなかったイノベーターが数多くいる。彼らはただ目の前の問題を解決しようとしたにすぎない。だがその過程で、当初のビジョンを遥かに超える可能性を開いてしまったのである。
最高のイノベーションはゴールではなく、まったく新しいエコシステムを打ち上げるための発射台になる。今回の記事では、Web3においてこの現象がどのように現れているかを考察する。日常的に利用されているGPSから始まり、リステーキングやポイント経済を通じて、暗号資産の世界へと遡っていく。
インターネットを変えた週末
GPSは1973年の誕生以来、地球上の正確な位置を特定することを目指してきた。しかしGoogleマップはそれ以上に、数十億人が生データにアクセスし、使いこなし、理解できるようにした。
Googleマップの起源は2004年末の3つの戦略的買収にある。
まずWhere 2 Technologies。シドニーの寝室で活動していたオーストラリアの小さなスタートアップで、「Expedition」というC++製デスクトップアプリを開発。事前にレンダリングされたマップタイルを使い、スムーズなナビゲーションを実現した。MapQuestのぎこちない体験と比べ、ユーザー体験は圧倒的だった。
一方、GoogleはKeyhole（衛星画像技術）とZipDash（リアルタイム交通分析）を買収し、地図サービスの核となる要素を整えた。これらの統合により、インタラクティブなナビゲーション、豊かな可視化データ、動的情報を1つのアプリに融合させる基盤ができた。
Expeditionはデスクトップアプリだったが、Larry Pageはウェブベースのソリューションを求めた。当初の試みは遅々として進まず、画期的なものではなかった。スタンフォード大学卒業生で当時Google副プロダクトマネージャーだったBret Taylorは、この問題に取り組み始めた。
Taylorは非同期JavaScriptおよびXML（AJAX）を使ってフロントエンド全体を再構築した。AJAXはページ全体を再読み込みせずにコンテンツを更新できる新興技術だった。AJAX登場以前のWebアプリは静的で重かったが、これによりデスクトップソフト並みのレスポンス速度を実現。地図はドラッグ可能になり、新しいタイルはページリフレッシュなしで読み込まれた――2005年当時、これは革命的なUXだった。
真の天才的判断は、同年後半にGoogleが地図APIを公開したことにある。これにより、Googleマップは単なる製品から「プラットフォーム」へと変貌した。開発者たちは地図を埋め込み、その上に構築できるようになった。数千の「mashup（混成）」プロジェクトが爆発的に生まれ、やがて独立したビジネスへと成長した。Uber、Airbnb、DoorDashといった企業の存在は、Bret Taylorがある決定的な週末に地図を「プログラマブル」にしたことに負っている。
Taylorの直感は、テクノロジー分野で繰り返し現れる現象である。最も深い価値は基礎技術そのものではなく、それを土台に誰かが構築した成果にある。こうした「二次的効果（second-order effects）」こそが、イノベーションの真の複利的魔力を表している。一つの突破がエコシステム全体を活性化し、予想もしない応用を生み出すのである。
Googleマップがプログラマブルになったことで連鎖反応が起きた。Airbnb、DoorDash、Uber、Zomatoが次々と参入し、GPSをサービスの中核に組み込んだ。Pokémon Goはさらに一歩進み、位置情報にARを重ね、現実と仮想の境界を曖昧にした。
これらすべての裏側にあるのは？もちろん支払いである。シームレスな決済がなければ、オンデマンドサービスは何の意味もない。
彼らが依存しているGPS技術自体は新しいものではない。しかし、GPSだけでは奇跡は起こせない。それは衛星測位、モバイルハードウェア、AJAX、API、決済インフラなど、数十年にわたる技術進化の頂点であり、それらが静かに成熟してきた結果なのだ。
だからこそ二次的効果は強力なのである。当面ではほとんど注目されない。だがある日ふと気づくと、日々の生活が、長年にわたって蓄積された目に見えないイノベーションネットワークによって調整されていることに気づく。
リステーキングが製品を生む仕組み
2023年6月、EigenLayerが「リステーキング」機能をイーサリアムメインネットに導入し、セキュリティのあり方を一変させた。このアイデアは斬新ながらシンプルで、暗号資産に関心を持つ人なら誰でも理解できる。「ETHを二度ステーキングしたらどうなるか？」という問いだ。
従来のステーキングでは、ETHは安定して3.5%〜7%程度のリターンを得られる。リステーキングは、同じETHを二重に活用するもので、イーサリアムネットワークの保護に加え、EigenLayerプロトコルの保護にも貢献できる。同じ資産で複数の収益源を持ち、資本効率を高める。
2024年4月までに、EigenLayerは理論的アイデアから完全に稼働するシステムへと進化し、大きな採用を獲得した。数字がすべてを語っている：新規イーサリアム検証者の70%が即座にこのプロトコルに参加した。2024年末までに、ロックされたETHは625万枚（約193億ドル）を超え、国家GDPランキングなら約120位に入る規模になった。
注目すべきのは、EigenLayerがリステーキングを現実にしたことだけではない。その後、他者が続々と模倣し始めたことだ。EtherFiは流動性ステーキングプロバイダーとして、2023年初頭に静かにローンチした。
Ether.fiは、EigenLayerのリステーキングがDeFi界で最も人気のある機会の一つになると予測した。ETHをステーキングし、eETHトークンを受け取り、自動的にEigenLayer上でリステーキングされる。そして報酬として、eETHを持ち、他のDeFiの「サンドボックス」で遊べる。Pendleはまさにそのようなサンドボックスだ。まるで同じことをして何度も報酬を得ているようだ――これが暗号金融の世界だ。
結果はどうだったか？非常に印象的だった。2024年5月までに、Ether.fiのTVLは約60億ドルに急騰した。彼らの「Liquid Vault」は当時の普通のステーキングよりも魅力的な、年率約10%のリターンを提供した。
Ether.fiがリステーキングされたETHに対して行ったことは、Lidoが従来のステーキングされたETHに対して行っていたことと同じだ。リステーキングされたETHに流動性、アクセシビリティ、使いやすさを提供することで、リステーキングを実用的かつ主流の、そして利益を生むものに変えたのである。
リターンの追求だけでなく、「ポイントマイニング」もある。人々は即時リターンだけでなく、将来価値あるトークンになる可能性のある「ポイント」を蓄積する。好まばカリスマ的な投機のフェアリーループと呼んでもよい。ますます多くのユーザーがEther.fiを通じてリステーキングを行うにつれ、eETHトークンの流通量が増え、Pendleなどの他のDeFiプロジェクトと深く統合されていく。そこで将来的なリターンや、ポイント自体を取引することで、まったく新しい金融商品が空中に作り出される。
ポイントに関して何が起きたかといえば、暗号資産は資本の雇い兵にとっての楽園である。プロトコルがポイントを報酬として配布し始めると、多くのユーザーが殺到し、ポイント獲得を最大化しようとシステムを操作した。ポイントの本来の目的は、より公平で広範なトークン分配を実現することだった。だがそれが競争に変わると、歪みが生じた。最も活発な「マイナー」が必ずしも一貫したユーザーではなかったのだ。多くのプロジェクトが今もポイントを使ってトークンを分配しているが、この戦略の魅力はかつてほどではない。
いつものことだが、教訓は「イノベーションが重要」ということだけではない。最大の勝者は、話題を独占するものを最初に作った人ではなく、状況を洞察し、適切なタイミングでちょうど良いものを生み出す人である。
もちろん、EigenLayerが基盤を築いた。だがEther.fiをはじめとする二次的効果を捉えた企業も、2024年中盤までにイーサリアムステーキング市場の20%以上を占めるまでに成長した。暗号資産の世界では、第一人者になるより、他の人が何をしているかをよくわかっている方がはるかに重要なのである。
ポイントとPendle
Jitoのエアドロップが大成功を収めた後、2023年12月にポイントは主流となった。Solanaベースのこのプロトコルは登場と同時に10億ドル超のFDVを記録し、「ゴールドラッシュ」を引き起こした。突然、エコシステム内のプロトコルが直接のトークン配布からポイントシステムへと一斉にシフトした。ユーザーがプロトコルに参加するとポイントが与えられ、後にガバナンストークンと交換できるようになった。この新しい分配メカニズムは、瞬く間に支配的な戦略へと進化した。
Pendleは2021年6月にローンチし、トークン化と将来のリターン取引に特化した。Pendleの核心的イノベーションは巧妙で、リターンを2つのトークンに分割する：基礎資産を表す元本トークン（PT）と将来のリターンを獲得するリターントークン（YT）。この分離により、ユーザーはそれぞれを個別に取引でき、リターン戦略をこれまで以上に細かく制御できるようになった。
ポイント競争が本格化したとき、Pendleは全く異なる理由で構築された機能により有利な立場にあった。同プラットフォームのYTトークンは、レバレッジ付きポイントマイニングのようなメカニズムを生み出した。ユーザーは資産の変動リターンに加え、関連するポイントも得ることができ、追加の資金なしでポイントの蓄積を拡大できたのだ。
実際の仕組みを見てみよう。SidがEigenLayerのように流動性提供者に報酬を与えるプロトコルからポイントを得たいとする。従来であれば、SidはETHをEigenLayerのステーキング契約に預け、数週間から数ヶ月ロックしなければならない。しかし流動性リステーキングトークン（LRT）とPendleを組み合わせれば、SidはETHを直接預けることなく、将来のリターンとポイントを表すリターントークン（YT）を購入できる。
例えば、eETHが2000ドル、1日あたり24個のEigenLayerポイントを獲得するとする。pteETHは固定リターントークン、yteETHは変動リターントークンで、価格は200ドル。pteETH保有者はポイントを放棄して固定リターンを得る。yteETH保有者は変動リターンとポイントを得る。これにより、Sidは2000ドルで1日24個ではなく、240個（10ETH相当）のポイントを得られる。
Pendle創設者TN Leeは、ポッドキャストでこれを詳細に分析した。チームはポイントのためにメタ構造を設計したわけではない。彼らはこれを予測できなかった。だが彼らはこうした新興行動に完璧なインフラを構築しており、莫大な資本を獲得した。トレンドが落ち着き、TVLが約25億ドルまで下がった後も、時価総額はポイント出現前と比べて10〜15倍のままだった。
Memecoins、Pump.fun、Raydium
時に二次的効果は最も予期しない場所から現れ、エコシステム全体を活性化する。2023〜2024年のSolana復活は、暗号資産の急速な変化と、キーポイントに位置する者がいかに価値を掴むかを示す好例である。
2022年末のFTX崩壊後、多くの業界関係者がSolanaの「お別れの辞」を書いた。SBFとその企業群はこのエコシステムに巨額の資金、流動性、市場支援を提供しており、彼らがいなくなればSolanaは立ち行かないと考えられた。技術的にも信頼性の問題が続き、「Solanaダウン」は笑い話になっていた。かつて「イーサリアムキラー」と呼ばれたブロックチェーンは瀕死の状態に見えた。
しかし驚異的な変革が進行していた。2023年を通じて、Solanaの技術は着実に向上した。ダウン時間は減少し、トランザクションのファイナリティとUXが大幅に改善された。高スループット、低コスト、サブ秒級の確定性といった技術的基盤に惹かれた開発者たちが、慎重ながらも戻り始めた。
2024年初頭、決定的な転換が起きた。伝統的なDeFiガバナンストークンへの失望と「金融的虚無主義」の台頭により、ユーザーの注目と資金がmemecoinに集中し始めた。これらはコミュニティ所有と文化的シグナル以外にほとんど用途がないが、市場の想像力を捉えた。Solanaはその極めて速い取引速度と安価な手数料により、この新潮流に理想的な環境を提供した。
2024年1月、PumpFunがローンチした。「memecoin工場」とも呼べるこのプラットフォームは、かつてプログラミングスキルを持つ開発者しかできなかったトークン作成を、わずか数分で可能にした。PumpFunは暗号金融実験の精神に完全に合致した形で、トークン作成を民主化した。一夜にして「BONK」「Dogwifhat」「POPCAT」といった名の数千の新トークンがSolanaエコに流入した。
一見軽薄な暗号資産は、複雑なバリューチェーンの触媒としての潜在力をすぐに示した。これらの新トークンに必要なのは何より「流動性」だった。どんなに優れたmemecoinのアイデアでも、取引所がなければ価値ゼロである。SolanaエコのDEX、Raydiumはまさにうらやましい立場にいた。
Raydiumは創設以来、Solanaのトップ取引所になることを目指し、資本効率の向上とスリッページの低減に注力してきた。このプロトコルはmemecoin専用に設計されたわけではない。しかし、Uniswapのような集中型流動性プールと無許可のトークン上場プロセスを持つ技術的アーキテクチャは、新資産の急増に最適だと判明した。
タイミングは完璧だった。長年にわたるインフラ整備が、この予期せぬユースケースに必要な堅固な土台を作り出していた。
Raydiumへの上場は、こうした新興トークンにとって重要なマイルストーンとなり、過密化する市場での信頼性と認知度を高めた。2025年初頭までに、この相利共生関係は不可欠となり、RaydiumのSwap収入の40%以上がPumpFun由来のトークンから生まれていた。
この関係は相互利益的だった。PumpFunはRaydiumの既存流動性プールを使って、自らのトークンをニッチな存在から取引可能な資産に押し上げる必要があり、一方Raydiumはこれらのトークンによる爆発的取引量で繁栄した。
PumpFunチームの経済インセンティブも驚くべきものだった。PumpFunプラットフォーム内で独占的に取引されるトークンには1%の手数料を課すのに対し、Raydiumの手数料は0.25%。つまり、PumpFunの1トークンあたりの収益と同等の収益を得るには、Raydiumは4倍の取引量を創出する必要があった。しかしRaydiumは、より深い流動性と広いユーザーベースにより、2024年8月から2025年2月まで常にこの水準を上回った。
Raydiumはmemecoinの創造者でもなければ、トークン工場というコンセプトの提唱者でもない。しかし、こうした資産の取引に強力なインフラを提供し、競争の脅威に迅速に対応することで、エコシステム内の大部分の価値を獲得した。
Solana memecoinの物語は、二次的効果の重要な側面を示している。価値は新しい行動を生み出した者ではなく、その行動を大規模に促進した者に帰属する。PumpFunはトークン作成を簡素化し、Raydiumは効率的な価格発見と取引を実現した。各イノベーションがさらなる適応を引き起こした。PumpFunの垂直統合の動きは、RaydiumにLaunchLabの創設を促し、エコシステム全体を再形成する二次的効果を生んだ。
この注目はエコシステムを再生させ、積極的に活用された。memecoinの熱狂が高まる中、TrumpやLibraといったトークンが注目を得るために意図的に登場した可能性がある。彼らの戦略は、ナラティブ、タイミング、ウイルス的拡散に依存していた。Trumpは政治的memeのエネルギーを借り、Libraはより広いインターネット文化に訴えた。どちらも初動で巨大な注目を集め、直後に途方もなく高い評価を得た。
しかし、このエネルギーは長く続かなかった。注目は早く消えた。二次市場は冷え込み、トレーダーは関心を移し、コミュニティは縮小した。彼らが示したのは、いかに適切なタイミングで注目を集め、それを投機的黄金に変えるかということだった。だが維持できなかった。実用性も継続的なロードマップもなく、一時の現象に終わったのだ。
それでも彼らは一つの真理を証明した：イノベーションは注目を集める。そして暗号資産の世界では、注目こそが最も強力な原材料の一つである。うまく使えば新たな熱狂を呼び起こせるが、誤ればあっという間に消滅する。
暗号イノベーションの観察者にとって、教訓は明らかだ。新しいプリミティブが現れたとき、直接的影響だけでなく、誰がその行動を促進・最適化・拡張するのに最も適しているかを見極める必要がある。そここそが、超過リターンが実現する場所なのである。
これからどうなるか？
ここまで読んだあなたは、次の二次的爆発が何なのか気になるだろう。これを複利的イノベーションと呼ぼうが、技術融合と呼ぼうが、要点は同じだ。複数の技術が同時に衝突し、その総和以上の連鎖反応を引き起こす現象について述べてきた。
我々はすでにそれを目撃している：リステーキングがDeFiのインセンティブを再構築し、memecoinインフラがエコシステム全体を再生させ、リターンプロトコルがエアドロップレバレッジを偶然に実現した。では、次に倒れるドミノは何か？EVMの体験かもしれない。確かにそれは今、書き直され、再設計され、洗練されつつある。まるで真のソフトウェアのように感じさせることが約束されている。それが次の複利層になるのか、それともまた一段の漸進的アップデートにとどまるのかは、まだ分からない。
しかし、これらの要素がうまく噛み合えば、前例のない連鎖反応を引き起こす可能性がある。
L2を巡る議論やスケーリング競争の騒音の背後で、もう一つの競争が始まっている。イーサリアムをスケールするだけでなく、その可用性を高め、実用性を向上させること。真に使える状態とは、ウォレット、手数料、トランザクション失敗といった摩擦に悩まされることなく、誰もがその上に構築できる状態のことだ。摩擦が消えるとき、イノベーションは花開く。そしてイノベーションが花開くとき、複利的リターンは最も予期せぬ場所に現れる。
ここ数ヶ月、この変革を先導する傑出した人物たちと交流した：SonicのAndre Cronje、MonadのKeone Hon、MegaETHのShuyao Kong。彼らのアプローチは異なるが、目標は明確だ：遅延を排除する。摩擦を排除する。ウォレットさえ排除する。より高速で、スムーズで、透明な何かで置き換える。煩雑なクリック操作ではなく、真のソフトウェア体験を構築する。
MegaETHとMonadは、どちらも秒間1万トランザクション処理を宣言している。これはSolana並みの速度でありながら、イーサリアムのセマンティクスを持つ。暗号業界は常に誇大表現がちだが、もしそれが実現すれば、UXの面でSolanaを後塵に拝する初めてのEVMチェーンとなるだろう。（EVMチェーンは長年、遅い確認と地獄のようなウォレットポップアップに悩まされてきたことを考えれば、皮肉なものだ。）
Andreの主張は純粋なスピードではなく、複雑性の排除にある。彼によれば、イーサリアムの性能上限はまだ遠く及ばない。現在の稼働率は総容量の約2%にすぎないという。これはハードウェアの限界ではなく、EVMがデータにアクセス・書き込みする方法に起因する。Sonicは新しいデータベース構造により、データストレージ要件を98%削減した。彼のSonicロードマップは抽象化に賭けている――手数料の抽象化、アカウントの抽象化、ウォレットの抽象化。計画通り進めば、今年末までにユーザーは自分がブロックチェーン上にいることに気づかないまま、ある程度の非中央集権性を維持できる。そこが鍵なのである。
では、この新しい世界で勝つのは誰か？TPSベンチマークを更新するインフラチームではなく、そのインフラの上に構築するアプリケーションだろう。PumpfunがSolanaのインフラを活用して1年足らずで5億ドルを稼いだように。特にソーシャルプロトコルが突破口を開くかもしれない。Farcasterのようなプロジェクトは、暗号資産の永続性とネットワークネイティブの使いやすさを融合する可能性をすでに示している。投稿に課金する必要もなく、MetaMaskのポップアップもなく。コンテンツ共有だけが残る。
そしてDeFiだ。次世代金融アプリにはより良いインプットが必要だ。Andreは率直に言う。「オンチェーンのボラティリティも、インプライドボラティリティも、リアルなボラティリティもない」と。そうしたデータが本当に登場すれば、本物のオプション市場、整合性のあるデリバティブ、構造化されたペルペット契約が現れると予想される――暗号資産がずっと「持っている」と装ってきた金融レイヤーが、ようやく実現するのだ。
おそらく最も興奮するのは、まだ誰も想像していないアプリケーションだろう。物事はいつもそうやって進む。2005年、誰もGoogleマップを見て「これに必要なのはライドシェアサービスだ」とは思わなかっただろう。だが基盤が変われば、その上に建つものすべてが変わる。
だから個人的には懐疑的だ。暗号資産の世界に十分長くいて、十倍の改善が約束されても、結局は少しだけ良くなったダッシュボードと、より多くのDiscord通知が届くだけだと知っている。だが同時に、わくわくもしている。なぜなら今回は、基盤技術が本物に感じられるからだ。そしてその裏で、新たな世代の構築者たちが、すべてを再構築するかもしれない二次的魔法に静かに取り組んでいる。今日見られるどの画期的な基盤技術にも、その真価を引き出す二次的アプリケーションをすでに数十の構築者たちが開発し始めているのである。
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