a16z：米国各州は責任ある暗号資産革新をどのように推進すべきか？

2025.10.10

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a16z：米国各州は責任ある暗号資産革新をどのように推進すべきか？

連邦の暗号資産規制が施行されれば、各州が自ら包括的な暗号資産規制体制を構築する必要はなくなる可能性がある。

2025.10.10 - 08:37:17

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連邦の暗号資産規制が施行されれば、各州が自ら包括的な暗号資産規制体制を構築する必要はなくなる可能性がある。

執筆：Aiden Slavin、Kevin McKinley（それぞれa16z cryptoの政策パートナー、a16z政府関係チームのパートナー）

翻訳：Luffy、Foresight News

米連邦レベルでの暗号資産立法は急速に進展している。過去3か月間だけで、トランプ大統領が「米国ステーブルコイン指導および国家革新法」（GENIUS法）に署名し、下院は圧倒的かつ超党派的支持を得て画期的な「デジタル資産市場明確化法」（CLARITY法）を可決した。

しかし、米国の暗号産業規制を推進しているのは連邦政府だけではない。2024年には、米国27州およびワシントンDCで合計57件の暗号関連法案が成立した。

連邦立法により、各州が包括的な暗号規制体制を独自に構築する必要性は大幅に低下したものの、各州は責任ある暗号イノベーションの推進において依然として積極的な役割を果たすことができる。

以下では、実際の事例に基づく5つの的を絞った前向きな施策を紹介する。これらは市民の権利保護や地域ブロックチェーン企業支援を目的としたものである。

1. DUNAの採用

従来の企業とは異なり、分散型ブロックチェーンネットワークには取締役会やCEOが存在しない。代わりに、ガバナンスをユーザーに委ねることで中央集権的支配を排除することを目指しており、その手段として分散型自律組織（DAO）が用いられる。

もしDAOがなければ、現在のインターネットがMeta、Google、Amazonといった少数の大手企業に支配されているような封建的な状態が、ブロックチェーンでも繰り返されるだろう。こうした中央集権的かつ搾取的な企業は、ユーザーにもイノベーションにも不利である。大手テック企業が最終的にブロックチェーンネットワークを支配すれば、ブロックチェーンベースのインターネット（Web3）も監視、サイバー犯罪、検閲、価値の搾取といった問題に悩まされることになる。

DAOはユーザーにブロックチェーンネットワークのガバナンス権を与えることで、オープンで分散型かつユーザーがコントロールできるというインターネット本来のビジョンの実現を目指している。しかし現在のDAOは多くの課題に直面しており、法的・規制上の対象ともなっている。昨年、ある裁判所は、DAOへの参加行為（公開フォーラムへの投稿など）が、一般のパートナーシップ法に基づき、他のメンバーの行動に対して法的責任を負う可能性があると裁定した。これはDAOメンバーにとって大きな法的リスクとなり、DAOという組織形態自体の存立を根本から脅かすものである。また、第三者との契約締結ができないといった日常的だが破壊的な障壁も存在する。

幸いにも、これらの問題に対する解決策はすでに存在する。2024年3月、ワイオミング州は米国で初めて「非中央集権非法人非営利組織法」（DUNA）を制定した。この法律により、ブロックチェーンネットワークは分散性を維持しつつ法的遵守が可能になる。DUNAはDAOに法的主体資格を与え、第三者との契約締結、訴訟参加、納税を認め、メンバーが他者の行動に対して責任を問われないよう保護する。つまり、DUNAはDAOをLLCなどの従来企業と同等の法的地位に置くのである。

DUNAの影響力は着実に拡大している。先月、Uniswap DAOは圧倒的多数（賛成52,968,177票、反対0票）で、ワイオミング州に登録されたDUNAをUniswapガバナンスプロトコルの法的枠組みとして採用する決議を可決した。これにより、Uniswapは分散型ガバナンス構造を維持しつつ、サービスプロバイダーの雇用や規制要件の遵守が可能になった。新しく立ち上がるブロックチェーンプロジェクトも次々とこの枠組みを採用している。

DUNAが広まれば広まるほど、DAOは企業主導の中央集権ネットワークと競争できるようになり、オープンでユーザーがコントロールできるインターネットの構築に貢献できる。ワイオミング州の先駆的なDUNA法は、同州が以前に制定した「非法人非営利組織法」（UNA）の実践経験を基に作られたものである。すでに機能的なUNA枠組みを持つ州は、DUNAを自ら採用することでWeb3の可能性を解き放つことができる。こうした州が協力することで、暗号ビジネスの米国回帰を加速し、米国が世界の暗号ハブとしての地位を確固たるものにすることができる。

2. 既存法によるトークンの誤分類および不適切な規制を防止する

トークンは数量や権限などの情報を記録したデータである。通常のデジタル記録との違いは、トークンが分散型ブロックチェーン上に存在するため、変更にはあらかじめ定義されたルールに従わなければならない点にある。これらのルールは誰にも支配されない自律ソフトウェアによって実行されるため、トークンは保有者に「実行可能なデジタル財産権」を与えることができる。

我々はトークンを7種類に分類しているが、実際の用途は無限に広がる。「トークンとはMemeコインやビットコインのような取引用資産に過ぎない」という一般的な誤解とは異なり、多くの代表的なトークンタイプは金融的性質を持たない。「アミューズメントトークン」がその一例であり、名称の通り、特定のシステム（あるゲームなど）内で使用される実用的機能を持つ遊園地のメダルのようなもので、投機や投資を目的とするものではない。典型的な例には「仮想世界内のデジタルゴールド」「会員プログラムのポイント」などがある。

たとえば、飲食店向けロイヤルティアプリBlackbirdは、顧客にポイントを付与し、店舗に収益を分配しているが、ここで使われるアミューズメントトークンFLYは店舗と顧客のインタラクションを促進する。顧客はFLYで冷製コーヒーやロイヤルティ報酬を購入でき、これにより地元のカフェやピザ屋といった小規模事業者が顧客を囲い込みやすくなり、小規模事業者を支援する消費者にも報酬が還元される。

アミューズメントトークンと同様に、コレクタブルトークンも金融商品ではない。これらはよく非代替性トークン（NFT）と呼ばれるが、その有用性は特定の物品や権利の所有権を記録することにある。1つのコレクタブルトークンは、ある楽曲、コンサートチケット、あるいは他のユニークな物品や権利の所有権を表すことができる。

明らかに、飲食店のポイントや楽曲は、企業株式や社債などの金融商品ではない。アミューズメントトークンもコレクタブルトークンも、いかなる財務的リターンも約束せず、示唆もしない。また、非投機性トークンには他にも身分証明書やゲーム内資産などがある。

したがって、アミューズメントトークン、コレクタブルトークン、その他の非投機性デジタル資産については、金融商品と混同しないことが重要である。しかし残念ながら、多くの州では「金融資産」という単一の用語で全てのトークンを扱っており、非金融的属性を持つトークンを利用する個人や企業が、金融機関向けの規制下に置かれている。

そしてトークンを誤って分類する法律（さらに悪いのは、すべてのトークンを単一の定義で分類する法律）は、必然的に不適切な規制を生み出し、その結果は滑稽なものになりかねない。

例えば、コーヒー店の店主が顧客にポイント制度を提供するために金融サービスライセンスを取得しなければならない状況を想像してほしい。音楽家が自分の新曲の所有権を表すトークンを発行する前に、地元の金融監督当局に相談しなければならない状況だ。このような要求は、中小企業、芸術家、ユーザーに重い負担を強いるものであり、消費者保護のために必要なことではない。暗号産業の繁栄には良い政策と規制が必要だが、それは実際のリスクに対処すべきであり、州の経済成長やイノベーションを促進する企業やクリエイターを縛るものであってはならない。

イリノイ州の「デジタル資産および消費者保護法」（DACPA）は、トークンを適切に規制する州法の模範である。2025年8月、プリツカー知事がこの法案に署名した。DACPAは異なるトークンには異なるリスクがあることを認識し、アミューズメントトークン、コレクタブルトークン、その他の非投機性トークンを使用する企業を金融規制の対象外と明確に規定している。なぜなら、こうしたトークンには金融規制が対処しようとしているリスクは存在しないからである。他の州もイリノイ州に倣い、法律がトークンを適切に分類・規制するよう努めるべきである。

3. ブロックチェーン特別タスクフォースの設立

州法同士が衝突すると、矛盾した規則の山ができ、規制遵守に十分なリソースを持つ大企業が優位に立ち、一方で中小テック企業は苦戦を強いられる。幸運にも、連邦立法により、各州が包括的な暗号枠組みを独自に構築する必要性は大きく減少している。ただし、特定の問題については、ルイス・D・ブランドィス最高裁判事の比喩を借りれば、各州は引き続き「政策実験のラボ」として機能すべきである。

「どの程度、どのように政策実験を行うべきか」を判断するにあたり、ブロックチェーン特別タスクフォースの設立は良い第一歩となる。タスクフォースは、公的部門と民間部門が情報を共有する貴重な仕組みを提供する。メンバーには政府関係者だけでなく業界関係者も含まれ、ブロックチェーン技術の応用、利益、リスク、連邦政策が州政策に与える影響、他州との政策調整方法などを州知事や議会に助言する。

カリフォルニア州のブロックチェーンタスクフォースは、州レベルの暗号専門タスクフォースの模範である。2018年、カリフォルニア州は「AB 2658 法案」を可決し、政府運営局長にブロックチェーン技術タスクフォースおよびその議長の任命を義務付け、ブロックチェーンの応用、課題、機会、法的影響などを評価させた。

このタスクフォースは20人で構成され、技術、ビジネス、行政、法務、情報セキュリティなど多岐にわたる専門家が参加した。2年後、タスクフォースは議会に報告書を提出し、政策提言やブロックチェーンの特殊なニーズに合わせて現行法をどう調整すべきかの提案を行った。

4. 公的部門におけるブロックチェーン活用のパイロットプロジェクト

各州は、公共部門でのブロックチェーン応用のテストを通じて、責任ある暗号イノベーションを推進し、現実の問題を解決することもできる。こうしたパイロットプロジェクトには二重の意義がある。まず、一般市民にブロックチェーン技術の幅広い実用性を理解してもらう助けとなり、また、政府運営の効率向上に実際に貢献できる価値を示すことができる。公的部門のブロックチェーンプロジェクトの成果は個別の試験に留まらず、州政府機関が実践を通じて技術理解を深め、それを州政策の立案に活かすことができる。

すでにいくつかの成功事例が生まれている。カリフォルニア州のタスクフォースの報告書は理論にとどまらず、州自動車局がブロックチェーンを活用して自動車所有権のデジタル化を行い、詐欺防止と効率向上を図るなど、複数の州レベルのパイロットを推進した。ユタ州は、州技術サービス部門にブロックチェーンを活用した公共プロジェクトの認証のパイロットを義務付ける法案を可決した。その他の応用例には、海外在住有権者向けのブロックチェーンベースのモバイル投票、州政府支出記録をパブリックブロックチェーンに公開して透明性を高める、プライバシーを守りつつ医療検査結果を伝達する検証可能な健康証明の利用などが挙げられる。

こうした応用を試行・普及させることで、各州はブロックチェーンの応用範囲を深く理解すると同時に、政府サービスの最適化という形で市民に実際のメリットを提供できる。

5. ステーブルコインの活用および《GENIUS法》に基づく州レベル発行体制の構築

ステーブルコインは10億人が暗号世界に入門する信頼できる手段を提供する。世界的に見れば、ステーブルコインはより迅速で安価かつプログラマブルな支払いを実現する。

各州もまた、デジタルドルの恩恵を受けることができる。ステーブルコインは政府調達や補助金のプロセスを最適化し、コスト削減、効率向上、監査可能性の強化をもたらす。市民のデータを安全に保護するプライバシー配慮型の設計が確保されていれば、こうしたプロジェクトは政府と住民の双方にとってウィンウィンとなる。

ステーブルコインを活用して政府プロジェクトを改善するだけでなく、各州は地域のニーズに応じて、ステーブルコイン発行体制の構築にも参加できる。《GENIUS法》は支払い用ステーブルコイン発行者に全国共通のルールを設けたが、未償還発行額が100億ドル未満であり、州の発行体制が連邦枠組みと基本的に一致する限り、州レベルでの発行許可を残している。

「基本的に一致する」という具体的な意味合いの確定にはまだ時間がかかる。《GENIUS法》は上下両院で超党派的支持を得ており、資産担保、透明性要件、堅牢なマネーロンダリング防止（AML）および顧客確認（KYC）のコンプライアンス要件など、厳格な基準を発行者に課している。この法律は2027年1月、または連邦の主要規制当局が最終ルールを発表してから4か月後に発効する（いずれか遅い方）。この期間中、連邦当局は州の体制が連邦基準を満たすために必要な詳細を精査していく。連邦政府が《GENIUS法》の施行を進めている間に、各州は自らのステーブルコイン関連法を修正または推進する必要があるかを検討できる。

《GENIUS法》は明確に、州がステーブルコイン発行者を規制する場合、連邦枠組みの要件を満たさなければならないと規定している。しかし同時に、地方政府が政策立案を通じてデジタルドルの将来像に参加することを認めている。

ステーブルコインは各州が再び政策実験のラボとして機能する機会を提供する。各州は地域のニーズに応じて、異なるステーブルコイン発行体制を試行できる。カリフォルニア州などはすでにステーブルコイン関連法案を制定しており、ワイオミング州は州独自のステーブルコイン「Border Stable Token」を発行している。