リップルの1兆円時価総額を支える勝負どころ：トークン販売で収益化、決済・ETF・政治的追い風
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リップルの1兆円時価総額を支える勝負どころ：トークン販売で収益化、決済・ETF・政治的追い風
XRP ETFのグローバル展開が加速、CEOは後半にリリースの可能性と述べる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Nancy、PANews
非中央集権は暗号世界の核心的な信条とされるが、老舗パブリックチェーンのRippleの物語には劇的で皮肉な側面がつきまとう。誕生当初から、Rippleは極度に集中したトークン分配モデルによって度々批判を受けており、「暗号の精神に背く」との指摘がある。創業者自身も「自社は売却による資金調達で成り立っている」と認めているほどだ。同時に、この時価総額1000億ドル規模の暗号プロジェクトは技術革新に乏しく、収益も平凡とされ、フォーブス誌は容赦なくRippleを「ゾンビ企業」と呼んでいる。
にもかかわらず、市場と現実の展開は異なるストーリーを見せている。Rippleは金融機関からの支持を得ており、時価総額もしばしば急騰し、伝統的大手企業に匹敵する存在感を示している。最近では、ETF承認への期待高まり、米国政治勢力の支援、決済事業の進展、ステーブルコイン戦略の強化など、複数の要因が重なり、再びRippleが注目されている。
決済を軸に、Rippleが多角的な事業展開
Rippleは今年も積極的に事業拡大を進めている。周知の通り、クロスボーダー送金がRippleのコアビジネスであり、今年もグローバルにネットワークを広げ続けている。例えば、Chipper Cashとの協力を通じてアフリカ市場への進出を図ったほか、ポルトガル最古の両替業者Unicâmbioと連携してブラジルとポルトガル間の即時送金を推進、SBI新生銀行がRippleのDLTを用いて国際送金を開始した。
事業の継続的かつ合法的な運営を確保するため、Rippleはグローバルでのライセンス取得に注力している。2025年4月時点で、Rippleは米国内33州およびドバイなどを含む地域で、55件以上の送金ライセンス（MTL）を取得している。ここ数カ月でも、ニューヨーク州およびテキサス州の送金ライセンスを相次いで取得し、ドバイ金融サービス庁（DFSA）から支払いライセンスを取得した初のブロックチェーン決済プロバイダーとなり、UAEにおいて規制対応型の暗号資産決済サービスを提供できるようになった。
さらに、Rippleは自社のステーブルコインRLUSDを通じて、決済分野における影響力を拡大している。昨年12月のリリース以降、RLUSDの時価総額は2.9億ドル以上に上昇している。今年に入り、RippleはRLUSDの利用シーン拡大を加速させた。Chainlinkと提携し、DeFi領域でのRLUSDの実用性を向上させ、RevolutやZero Hashとも連携して市場浸透を促進した。最近では、Kraken取引所への上場に加え、Ripple Paymentsの決済ソリューションに統合され、BKK ForexやiSendなどの顧客向けクロスボーダー送金プロセスに活用されている。今後、Rippleはより多くの決済プラットフォームにRLUSDの利用を開放する計画だ。
先日には、暗号資産に親和的なプライムブローカーHidden Roadを12.5億ドルで買収すると発表した。これは暗号業界史上最大級のM&A案件の一つである。Hidden Roadは主要ブローカーおよび信用ネットワークとして、300以上の機関投資家を抱え、従来の支払いチャネルを通じて100億ドル超の取引を清算し、5000万件以上の取引を処理してきた。買収完了後、Hidden Roadは主要ブローカージサービスの担保品としてRLUSDを採用し、その後の取引処理活動をXRPLedgerブロックチェーンに移行する予定だ。これにより、RLUSDはさらなる流動性と利用シーンを得るとともに、Rippleがリアルワールドアセット（RWA）分野で一層の存在感を示す助けとなる。
加えて、Rippleは暗号資産のカストディおよびウォレット事業の拡張も進めている。今年3月中旬、Ripple Labsは「Ripple Custody」の商標登録を申請した。申請書によると、この商標は暗号資産の保管・管理を含む金融サービスを対象としており、金融管理ニーズに対応するものだ。これは2024年10月に同社がカストディサービスを開始したことに続く動きであり、決済以外の収益源拡大を目指していることを示唆している。また、申請書には「ダウンロード可能な暗号資産、法定通貨、仮想通貨、デジタル通貨のカストディ、送金、保管ソフトウェア」の記載もあり、Rippleが公式暗号ウォレットの開発を検討している可能性がある。こうした製品が実現すれば、取引手数料を通じた新たな収益創出が期待される。
注目に値するのは、RippleのBrad Garlinghouse CEOが近々、決済に加え不動産、証券取引など金融分野への進出を計画していると明かしたことだ。
SEC訴訟終結で4年間の闘争に幕、トランプ氏との「親密な関係」
トランプ政権復帰を背景に、米国の暗号資産規制環境は明らかに緩和傾向にある。長年の波乱を経てきたRippleも「重大な勝利」を迎えた。今年3月、Rippleは米SECが4年にわたる訴訟を取り下げることを正式に発表し、暫定的な和解に達した。SECは昨年裁判所が命じた1.25億ドルの罰金のうち7500万ドルを返還することに同意し、残り5000万ドルで事件を終結させる。その見返りに、Rippleは控訴を取り下げる。
「ついに来た。待ち望んでいた瞬間だ。SECが上訴を放棄する。これはRippleにとって完全な勝利であり、どの視点から見ても、暗号業界全体の勝利だ。未来は明るい。共に建設しよう。」当時Garlinghouseはこう投稿した。
それ以前、米SECとの長期にわたる「有価証券論争」の影響で、Rippleの米国市場における展開は大きく阻害されていた。GarlinghouseはFox Businessのインタビューで、SECの訴訟が原因でRippleは顧客の95％を海外にシフトせざるを得なかったと語っていた。この困難に対処するため、Rippleは米国政治遊説に積極的に取り組み、2024年の米大統領選期間中にはスーパーパック（Super PAC）Fairshakeに巨額の資金を寄付し、暗号業界で最も寛大な大企業寄付者の一つとなった。
Rippleとトランプ氏の「親密な関係」も、米国での展開に大きな期待を抱かせる要素となっている。今年1月初め、GarlinghouseはX上でトランプ氏らとマールアラーゴ（海湖荘園）で夕食を共にした写真を投稿し、大きな注目を集めた。その後まもなく、トランプ氏のMEMEコインTRUMPが発行された初期段階で、RippleとGalaxy Digitalが暗号決済会社MoonPayに対して1.6億ドルの緊急融資を実施。これにより、上場直後の高い取引需要に対応できたとされる。この支援は、TRUMPトークンの初期成長に重要な役割を果たしたと考えられている。
2月中旬には、トランプ氏がTruth Social上でXRPに関する記事をシェア。その中でGarlinghouseは、トランプ氏が昨年11月の大統領選勝利後、同社の米国でのビジネス取引や人材採用が著しく増加したと述べていた。この動きはすぐに市場心理を高揚させ、XRPの取引量が急増した。先月にはさらに、トランプ氏がXRPを含む暗号資産を米国の戦略備蓄に追加すると宣言。この政策表明は市場に強い反響を呼んだ。
XRP ETFのグローバル展開が加速、CEOは「下半期導入の可能性」
米国における暗号資産規制環境が急速に変化する中、ETF申請ブームもRippleに大きな追い風となっている。
今年に入って、XRPを基軸とするETF商品の動きが相次いでいる。例えば、資産運用会社Purpose Investmentsがカナダ証券当局に初のRipple ETFの仮定款を提出。2月にはブラジルが世界初の現物XRP ETFを承認し、ブラジルB3取引所で上場された。3月にはHashdexが米証券取引委員会（SEC）に修正届け出を提出し、ETF商品にXRPを含める計画を明らかにした。また直近では、Teucrium Investment Advisorsが米国初のXRP連動レバレッジETFを立ち上げ、XRPトークンの1日あたり2倍のリターンを目指している。
一方で、Bitwise、Grayscale、WisdomTree、Franklin Templetonといった著名機関も現物XRP ETFの申請を相次いで提出しているが、これらはまだSECの承認を得ていない。しかし、The ETF Store社長のNate Geraci氏は、RippleとSECの訴訟終結により、現物XRP ETFの承認は「明らかに時間の問題だ」と指摘。ブルームバーグのアナリストJames Seyffart氏も同様の見方を示し、XRP ETFは今後数カ月以内に登場する可能性があり、最初に登場するのはXRP先物ベースのETFだろうと予測している。
Garlinghouse氏はBloomberg TVのインタビューで、XRP ETFは2025年下半期に登場する可能性があると述べており、現在米国証券取引委員会に提出された約11件の異なる企業によるXRP ETF申請が審査待ちの状態だと明かした。また、Ripple LabsのIPOも不可能ではないと語っている。
価格が多年ぶり高値、トークンモデルは依然議論の的
複数の好材料が重なり、XRP価格は顕著な上昇を見せている。CoinGeckoのデータによると、今年年初からXRPは最高で70.62%上昇し、3.3ドルまで達し、2018年1月以来の高値を更新した。
Garlinghouse氏はさらに、「XRP価格の上昇とRippleのブロックチェーンソリューションに対する需要増加に伴い、当社の従来の110億ドルという評価額は『深刻に時代遅れ』になっている」と断言している。
スタンダードチャータード銀行が最近発表した報告書では、トランプ氏当選後6カ月間でXRPが6倍に上昇したことが指摘された。この上昇は持続可能であるとし、その理由としてSECの指導部の変更に加え、XRPがデジタル資産の中でも特に成長ポテンシャルが高い分野――つまりクロスボーダーおよびクロスカレンシー決済の中心的位置に位置している点を挙げている。また、XRP Ledger（XRPL）はTetherなどのステーブルコインの主なユースケースと非常に適合しており、ブロックチェーン技術を用いて従来の金融機関（TradFi）が行う金融取引をサポートできる。将来4年間でステーブルコインの取引量は10倍になると予測されており、RippleはXRPLをトークン化分野へも拡大する計画だ。こうした前向きな要素から、XRPは最大の競合であるビットコインに並ぶ可能性があると分析している。同報告書は、トランプ政権終了までにXRPが12.5ドルに到達する可能性を示唆している一方で、XRPLの課題として「開発者数の少なさ」と「バリュー捕捉能力の低さ」を指摘している。
ただし、Rippleのトークンモデルは依然として議論の的となっている。例えば、Riot Platformsの研究担当副社長Pierre Rochard氏は警告を発し、「投資者はRipple社ではなく、単に空から生み出されたトークンを購入しているだけだ。XRPは有価証券ではない。なぜならRippleはあなたに何の『効用』も義務を負っていないからだ」と述べた。これに対し、RippleのCTOであるDavid Joel Katz Schwartz氏は、「Rippleは自社の利益のために行動でき、そしてそうすべきだ。投資者が、株主や会社の利益を損なう形で投資家のために行動することを期待すべきではない」と反論。これはRippleが運営資金調達のためにXRPトークンを販売する権利を持つことを示唆しており、投資家の不安をあおっている。実際、Garlinghouse氏も「もし私たちのXRP資産を売却しなければ、利益も正のキャッシュフローも得られない」と明言している。
公開情報によると、XRPの発行上限は1000億枚で、そのうち200億枚は創業者3人（Chris Larsen、Jed McCaleb、Arthur Britto）が保有し、残り800億枚はRipple Labsに割り当てられている。
しかし、市場のXRP供給過剰懸念を和らげるため、Rippleは2017年からXRP Ledger上に設置されたトラストレス口座に550億枚（全供給量の55％）を預託。これらの口座はスマートコントラクトによって管理され、毎月10億枚のXRPが自動的に解放されていたが、2020年以降は月4.5億枚に調整された。ただし、解放されたトークンがすべて市場に出回るわけではなく、Rippleは通常一部（例：市場販売に20〜25％程度）のみを使用し、残りは再びトラストレスに預け入れ、将来の月にかけて段階的に放出している。
注意すべきは、Ripple創業者が依然として大量のXRPを保有していることだ。暗号探偵ZachXBTが3月に明らかにしたところによると、Ripple共同創業者Chris LarsenのアクティブなXRPアドレスには、27億枚以上のXRP（約71.8億ドル相当）が保有されている。また、Larsen関連のアドレスは2025年1月に取引所へ1.09億ドル相当のXRPを移動している。
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