リップルの法的紛争が終結し、XRPの価格はどこへ向かうのか？
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リップルの法的紛争が終結し、XRPの価格はどこへ向かうのか？
同社はついに米SECとの闘争を終えた。しかし、そのブロックチェーンには依然として応用例が少なく、ステーブルコインも厳しい戦いを強いられている。
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米証券取引委員会（SEC）との規制上の対立を成功裏に解決した後、リップル・ラボズ（Ripple Labs）のCEOブラッド・ガーリンハウス氏は、新たなスタートを切ったかのように見える。
7月2日、リップルは米通貨監理庁（OCC）に連邦銀行ライセンスを申請すると発表し、アンカレッジ・デジタルに次いで2番目の企業となることを目指している。さらに、ニューヨーク州で規制を受けた信託サービスプロバイダーであるStandard Custody and Trust Companyも、連邦準備制度（FRB）のマスターアカウント（Fed Master Account）を取得する初の暗号資産企業となるべく努力を重ねており、これにより4.69億ドル相当のステーブルコインRLUSDを支える準備金をFRBに直接預けることが可能になる。
「一貫したコンプライアンスの姿勢に基づき、@RippleはOCCに対して国家銀行ライセンスを申請しています」と、ガーリンハウス氏は7月2日のツイートで述べた。「承認されれば、我々は州レベル（ニューヨーク州金融サービス局NYDFSを通じて）と連邦レベルの両方から監督を受けることになり、これはステーブルコイン市場において全く新しい（そしてユニークな）信頼の基準を確立するでしょう。」
一方で、リップルはRLUSDのインフラ整備を着実に進めている。同社はスイス本拠のAMINA銀行との提携を発表し、ロンドンのOpenPaydとも協力して、ステーブルコインを活用した決済ネットワークの構築を進めている。
それだけではない。昨年11月1日以降、リップル・ラボズが主要に保有するネイティブトークンXRPは347％上昇した。また、XRPは今年後半に米国初の現物上場投資信託（ETF）の上場を迎える可能性もある。とはいえ、過去6ヶ月間でXRP価格はほぼ横ばい状態が続いている。
リップル・ラボズやXRP Ledger（XRPL）、およびそのステーブルコインの将来には依然として多くの不透明さがあるが、最大の疑問はやはりオリジナルのトークンXRPにある。
リップルが明らかに重点をステーブルコイン市場に移しつつある中で、RLUSDの規模が実際に拡大すれば、リップルが長年にわたりXRPのために創出しようとしてきた潜在的需要を逆に侵食する可能性があるという見方もある。
リップルにとっては確かに新たな出発点ではあるが、このブロックチェーン企業にとって旧来の課題はなお残っている。XRP価格を次の成長段階へと押し上げるためには、いくつかの重要な要素が変わらなければならないだろう。以下は注目すべき2つの主な課題である。
XRPの実用的な利用は依然として限られている
2024年3月、私は『フォーブス』誌に「暗号資産界の十億ドル級ゾンビの台頭（The Rise of Crypto’s Billion Dollar Zombies）」と題する記事を寄稿した。当時、私はXRP Ledger（XRPL）を主な分析対象に選んだ。
その記事の中で私はこう書いた。「グローバルな資金移動の観点から見ると、リップル・ラボズの現状はほとんど意味をなしていない。毎日5兆ドルもの銀行間送金を処理するベルギーの銀行連合SWIFTを打倒できると考える人はほとんどいない。核心的な目標を達成できていないにもかかわらず、XRPの取引を記録する帳簿であるリップルのブロックチェーンは正常に稼働している。だが、それは基本的に役に立っておらず、それでもXRPの時価総額は360億ドルに達しており、暗号資産としては第6位となっている。」
この表現は明らかに厳しいものだったが、当時XRPLの時価総額が360億ドルであったのに対し、2023年の手数料収入はわずか58万3千ドルに過ぎなかった。これは驚異的な61,690倍の時価総額売上高比率（P/S比率）を意味する。しかも、その時点でリップルはすでに12年の歴史があり、新興スタートアップとは言えなかった。私にとっては、これらのデータがXRPは実用性のある資産というより、「ミームコイン」（memecoin）に近い存在であることを示しているように思えた。
それ以来、XRPLにはどのような変化があったのか？ 2024年にはXRPLの手数料収入が115万ドルに増加したが、前年比の増加額はわずか56万7千ドルである。一方で、時価総額は2024年初の333.2億ドルから800億ドル以上増加し、実に103,826倍という極めて高いP/S比率にまで達している。
この数字は再び、XRPが直面する根本的な問題を浮き彫りにしている。時価総額は着実に上昇しているものの、実際の利用や経済的価値の創出は限定的であり、高騰する市場評価を支えるには至っていないのだ。
Messariのデータによれば、XRPLにおける活動量は価格上昇を正当化するほどには程遠い。代表的な分散型取引所（DEX）の1日あたりの取引高は通常10万ドル未満である。これに対し、業界トップのPancakeSwapは1日の現物取引高が10億ドルを超え、急成長するデリバティブDEX市場ではBinanceやHyperliquidといった二大取引所が毎月数兆ドル規模の取引を処理している。
非代替性トークン（NFT）分野でも、XRPLは明らかに遅れを取っている。Messariのデータによると、2024年におけるXRPLの平均日次NFT取引ユーザー数は約550人であった。現在のNFT市場全体が低迷しているにもかかわらず、イーサリアムでは依然として1日あたり約5,000人の取引者が活動している。
さらに、XRPLはネイティブなスマートコントラクト機能の導入においても苦戦している。ブロックチェーンが単なる決済用途から拡張される中で、スマートコントラクトはもはや「基本装備」となりつつある。しかし、6月30日までに、リップル・ラボズはAxelarとの協力によりEVM（イーサリアム仮想マシン）互換のサイドチェーンをリリースし、この欠点を補おうとしている。XRPはこの新チェーンにおいてGas代幣およびネイティブ資産として使用され、支払い機能以外の需要創出の可能性を持つ。
とはいえ、リップルはこの新たな方向性によって、XRPに投機的でない真のユーザーニーズを生み出すために、まだ大きな努力を払う必要がある。
RLUSDはどうなのか？
さらに、XRP保有者は、リップル・ラボズが新たに展開するステーブルコインRLUSDがXRPの需要にどのような影響を与えるかを考える必要がある。そもそもXRPは、銀行がより低コストかつ高効率に通貨交換を行うためのブリッジ通貨として設計された。しかし、ステーブルコインの導入はこの目的と直接的に矛盾する可能性があるという意見もあり、特にRLUSDの普及が米ドルの支配的地位をさらに強化する可能性がある点で注目される。これは米国がドル覇権を維持したい意向と一致するだけでなく、ドルが行き届いていない新興地域への拡大も視野に入れている。
CoinGeckoのデータによると、ステーブルコイン市場はロケットのようなスピードで成長している。現在、ステーブルコインの総供給量は2547.9億ドルに達しており、業界全体が先月Circleによる極めて成功したIPOの余波を吸収している最中だ。同時に、米国政府は《GENIUS法》（GENIUS Act）の可決に近づいており、これが初の暗号資産関連法案となり、ステーブルコインの将来に対する規制枠組みを定める予定だ。巨額の資金流入と規制面での追い風の中、多くの人々が今や決済分野の未来はXRPではなくステーブルコインにあると考え始めている。
それでも、両者が共存する世界を私は想像できる。サルバドルのように新興市場が次々と米ドルを公式通貨とするようにならない限り、外貨交換のニーズは依然として存在するからだ。ただし、ステーブルコインの方が価格変動が小さく、XRPよりもブリッジ通貨として適しているという意見もある。
この2種類のトークンに対する需要の見方は、リップル・ラボズの最高技術責任者（CTO）デイビッド・シュワルツ氏も支持している。彼は昨年春にRLUSDに関するインタビューで、「顧客体験を改善するために複数の手段を提供することは、より多くの顧客を獲得できることを意味する。もしXRPだけに依存していたら、XRPが利用できない場所では顧客に『ノー』と言わざるを得なくなる」と語った。しかし、リップル・ラボズが2012年に設立された当時と比べ、XRPの潜在市場規模は縮小している可能性がある。
ステーブルコイン全体の台頭というトレンドに加えて、リップルがRLUSDを発行したもう一つの理由は、SECによるリップル・ラボズへの執行措置によってXRPに付いた「赤字」のイメージにあるかもしれない。オプペンハイマー社のエグゼクティブディレクター、オーウェン・ラウ氏は、2024年4月に『フォーブス』の取材に対し、「リップルは、銀行や他の金融機関と協力するために、ステーブルコインを発行せざるを得ないと感じたのかもしれない。これらの機関はXRPの価格変動性やSEC訴訟に伴う規制リスクを理由に、XRPの保有や使用を避けたいと考えている可能性がある」と述べた。
しかし、RLUSDが突破的な成長を遂げ、その価値がXRPに還元される可能性を実現するには、リップルは迅速に行動しなければならない。ステーブルコイン市場は現在、2大巨人によって支配されている。Tether（時価総額1583億ドル）とCircle（時価総額620億ドル）だ。リップルにとって最も有望な戦略は、新しいサイドチェーンを通じてRLUSDの利用を促進し、例えばRLUSDの採用を奨励することでXRPの需要（Gas手数料の支払いなど）を増やすことだろう。だが、これはあくまで不確実な仮説にすぎない。
CircleやTether、およびそのトークンはすでに広範な市場浸透を果たしており、それぞれのエコシステム拡大に全力を挙げている。Tetherは取引分野で圧倒的シェアを持ち、最近では自社のトークンを「Stable」という新レイヤー1ブロックチェーンのGas代幣として使用できるようにすると発表した。Circleはコインベースとの注目度の高い提携を通じ、Baseブロックチェーン上でのUSDC利用を推進しているほか、ショピファイ（Shopify）と連携して、商人がUSDCで支払いを受けられるようにしている。
ステーブルコイン市場が注目を集める中でも、リップルのRLUSDにとっては「青色市場（ブルーオーシャン）」ではない。
CircleとTether、およびそのステーブルコインはすでに大規模な配布を終えており、それぞれのエコシステム拡大に全力を挙げている。Tetherは取引分野で圧倒的シェアを持ち、最近では自社のトークンを「Stable」という新レイヤー1ブロックチェーンのGas代幣として使用できるようにすると発表した。Circleはコインベースとの注目度の高い提携を通じ、Baseブロックチェーン上でのUSDC利用を推進しているほか、ショピファイ（Shopify）と連携して、商人がUSDCで支払いを受けられるようにしている。
ステーブルコイン市場が注目を集める中でも、リップルのRLUSDにとっては「青色市場（ブルーオーシャン）」ではない。
リップルの切り札
リップル・ラボズに何か切り札があるとすれば、それはおそらく世界で最も資本力のある暗号資産企業の一つであることだろう。同社の2025年第1四半期の財務報告によると、同社のウォレットには約456万枚のXRP（時価約102.7億ドル）が保有されており、さらに3.71億枚のXRP（時価約835億ドル）が信託口座に保管され、今後数年間にわたって段階的に解放される予定だ。
もちろん、これらすべてのXRPを一度に売却すれば、その巨額の資金を完全に回収することは不可能だろう。しかし、リップルが資金枯渇のリスクに直面する可能性はほとんどない。
XRP保有者にとってこれは、リップルが新しく立ち上げたEVMサイドチェーンの需要を推進するための無尽蔵の資源を持っていることを意味する。また、RLUSDやXRPのパートナーシップ、利用シーンの拡大にも資金面で支援できるということだ。
しかし、これらすべてがXRP保有者にとって本当に重要かどうかは分からない。なぜなら、近年XRPLのユーザー成長が限定的であったにもかかわらず、XRPの価格は依然として「逆行高」を続けており、大きな影響を受けていないからだ。
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