市場が崩落したとき、何を買えばよいのか？
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市場が崩落したとき、何を買えばよいのか？
暗号資産VCが注目しているプロジェクトの分野。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察原文：Steven Ehrlich，Unchained
編集：Yuliya、PANews
世界的金融市場は最近、激しい振動に見舞われており、暗号資産分野も例外ではない。しかし、投資業界でよく言われるように、市場の反転局面は先見性を持つ投資家にとって稀な購入機会を生み出すことが多い。このような不安定な環境下では、プロフェッショナル投資家の戦略を理解することが特に重要である。
トランプ大統領が先週水曜日に大規模かつ無差別のグローバル制裁を発表したことを受け、暗号資産市場は引き続き全般の市場動向に連動して下落している。執筆時点において、ビットコインはそれ以来5.86%下落しており、11月5日の大統領選以降初めて75,000ドルを割り込んだ後、やや反発している状況だ。ETH、Solana、XRPなどの大規模時価総額アルトコインも同様に厳しい展開であり、市場のリーダー格に比べて明らかに劣るパフォーマンスとなっている。
こうした市場環境の中、明確なパニックムードが広がっている。株式市場の予想変動性を測るCboe VIX指数は、新型コロナウイルスのパンデミック以来初めて60に達し、暗号資産市場におけるVIXに最も近い指標であるDeribitビットコインボラティリティ指数（DVOL）も過去1週間で約30%上昇した。
こうした状況下では、投資家がリスク回避、すなわち米国債への逃避を図るのは自然な反応だろう。だが、投資の世界には「他人が恐怖するとき、お前は貪欲であれ。他人が貪欲なとき、お前は恐怖を感じよ」という有名な格言がある。つまり今こそブルーチップ資産を割安で購入できるチャンスと言える。この変動期にプロの資金がどのように暗号市場に配置しているのかを知るため、ある2人の匿名を希望する主要ベンチャーキャピタリストにそれぞれの投資戦略について話を聞いた。彼らは、今後数週間から数か月で最も有望とされるカテゴリーと業界に関する重要な洞察を提供してくれた。
価値の保存手段：ビットコインとイーサリアム
驚くことではないが、両名ともビットコインを最優先の選択肢として挙げた。最近ゴールド価格が繰り返し高値を更新しており、伝統的な避難資産としての地位を再確認している一方で、ビットコインも次第に「デジタルな価値保存手段」としての特徴を強めている。最近の価格変動はあるものの、時価総額の比較グラフを見れば、ビットコインとゴールドの間には依然として大きな成長余地がある。
現在のゴールドの時価総額は約20.4兆ドルに対し、ビットコインは1.64兆ドルにとどまる。ある投資家は次のように述べている。「ゴールドと1:1の時価総額比を目指すには、ビットコインは少なくとも12〜15倍の上昇が必要だ。現状では、これは最もわかりやすく、確信を持てる投資機会だ」と。
イーサリアムもまた注目に値する資産とされている。ただし近年の価格パフォーマンスはビットコインに大きく水をあけられており、現在のBTC対ETHレシオは、パンデミック初期以来の最低水準にある。
あるインタビュー対象者は、2022年にPoW（仕訳証明）からPoS（利得証明）へ移行したことで、イーサリアムのマネータリー・ポリシーは事実上縮小的になり、ビットコインの「価値保存」ストーリーをある程度引き継ぐ存在になったと指摘する。ネットワークの利用が低迷し、インフレが一時的に再燃したとはいえ、評価面では現在の価格は歴史的低水準にある。
もう一人の投資家は「今のイーサリアムは本当に安い。これは良い買い時だ」と語った。
SolanaとDeFiの機会
今年に入ってから、DeFi（分散型金融）トークンは全体的に大幅な下落を見せている。Uniswap、Aave、Curve、CompoundなどDEXおよび貸借プラットフォームのネイティブトークンは年初来でほぼ50%下落している。しかし、両投資家とも、現在の厳格なマクロ経済環境下で、この分野は逆に強力なリバウンドの可能性を秘めていると考えている。
ある人物は「安定通貨の利回りが低い時期ほど、DeFiに資金が戻ってくる可能性が高い」と指摘した。 鍊上の複数の貸借組み合わせを通じて、依然として比較的高い利回りを得る方法が存在するためだ。「これは2021年と非常に似ている」と彼は付け加えた。
特に注目すべき2つのプロジェクトはRaydiumとHyperliquidだ。前者はSolana上に構築された従来型の自動マーケットメイカー取引所で、Uniswapに類似している。後者はペルペット取引（永続契約）に特化した、現金決済型デリバティブプロトコルである。
個別トークンの選定を避けたい場合は、Solana自体への注目も有効だ。「Solanaはある意味、DeFiのインデックスファンドのようなものだ。上には非常に興味深いDeFiプロジェクトが多数立ち上がっている」。
EigenLayerとNear：次のインフラ機会
両投資家とも、昨年人気を集めた「AI＋ブロックチェーン」コンセプトの大半は誇張されすぎていたと見ている。ある人物は率直に「ほとんどがノーコンテンツのプロジェクトだった」と語る。ただしそれは新興分野では珍しくない現象であり、2017年のICOブームの時も同じだった。「最初の波にはたいていノーコンテンツのプロジェクトが多いが、その中にわずかながら本物が混ざっており、それがその後数年の注目対象になる」。
彼らによると、次のAIストーリーはより強く「AIエージェント」に焦点が当たると予想される。例えば、自動で旅行チケットを予約するAIロボットなどが該当する。問題は、こうしたエージェントに預けられた資金が不正に使われないかどうかをどう保証するかだ。その一つの解決策が、そのセキュリティをイーサリアム自体の安全性によって裏付けられることだ。
しかし、すべてのプロジェクトがイーサリアム上で動作するには適していない。主な理由は取引コストの高さと、一部アプリケーションがクロスチェーンでの運用を必要とする点にある。EigenLayerはまさにそのような課題を背景に登場したプロジェクトであり、「共有信頼層（shared security layer）」を提供することで、アプリケーションがイーサリアムのセキュリティを借用しながら、メインネット上に完全に展開する必要をなくしている。
「あなたのアプリがEigenLayer上で動作すれば、その資金の安全性はイーサリアムによって保証される」とある投資家は説明する。彼はさらに、Nearもこのトレンドの恩恵を受ける可能性があると指摘した。
EigenLayerはかつて市場で最も期待されていたプロジェクトの一つだったが、トークンは昨年10月、相場のピークに近いタイミングでローンチされ、その後価格は80%以上急落した。だが、もし現在のストーリーが成立するのであれば、これはむしろ大幅な割安で購入できるチャンスということになる。ある投資家は補足する。「EigenLayerの時価総額はまだ10億ドル未満だ。こういう時期こそ、買ってホールドするべきだ」。
全体として見れば、暗号市場は短期的には依然としてマクロおよび政策面の不確実性を消化しているが、機関投資家にとっては新たな上昇サイクルに向けて資産を再配置する重要な時期を迎えている。価値保存資産からインフラ、DeFiプラットフォーム、そして新興のAI相互作用アプリケーションまで、資金の流れは徐々に明らかになりつつある。
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