著者： Paul Veradittakit

翻訳： TechFlow

TechFlow解説：Pantera Capitalは2025年度投資レポートを発表し、年間で31件の投資を実施、主導的投資比率が85％に達し、歴史的な資金展開額を記録した。4社のポートフォリオ企業がIPOを果たし、時価総額合計は約330億ドルに上る。

本レポートでは投資地域の分布、注力分野、投資ステージの配分について詳細に開示している。インフラとステーブルコインが重点投資分野となっている。暗号資産業界最古のVCの一つであるPanteraの年次データは、業界における資本動向を観察する上で重要な窓口となる。

私はブロックチェーン分野に10年以上投資してきたが、最も優れた年というのは往々にして最も安定していた年ではない。

2025年は多様な要素が混在した年だった：規制の明確化、市場の変動、そして上場投資信託（ETFs）、デジタル資産信託（DATs）、新規公開株式（IPOs）を通じて、投資家がブロックチェーンにアクセスできる公開市場チャネルが提供された。Panteraでは、4つのポートフォリオ企業が上場を果たし、2026年1月時点でそれらの合計時価総額は約330億ドルに達した。また、戦略的エグジットとしてRobinhoodによるBitstampの買収も成立し、2025年はPantera史上最大の資金展開となった年でもある――新規投資の85%を主導した。この年はジェットコースターのように起伏に富み、非常に活気があり、まさにこの業界が短期的なバズではなく真の価値を見極めるために必要な状態だった。

成果を出した企業たちは一時的な物語に追随したわけではなく、現実の問題を解決してきた。ステーブルコインの取引高は46兆ドルに達した。インフラチームはプロダクションレベルのレイヤードシーケンサや並列実行フレームワークを実装した。予測市場は主流に入り込み、IBIT（BlackrockのビットコインETF）の運用資産（AUM）は1000億ドルを超えた。Coinbaseは『フォーチュン』500強入りを果たした。

我々は2026年に全速前進しつつあるが、ここで少し立ち止まり、2025年を振り返ろう。この回顧を通じて、なぜ我々が2026年がさらに良い年になると信じているのかが理解できるだろう。

Ping Chen、Jonathan Gieg、Enzo Bachaumard、Raymond Yuを含むPanteraチームが本レポート作成に協力してくれたことに感謝する。

以下は2025年の主なハイライトだ：

昨年の投資は4地域・8カ国にわたり広がった：

北米（64.52％）

アジア（16.13％）

欧州（9.68％）

中東（9.68％）

昨年の投資分野概要：31件の投資が集中した主要セクター

インフラ（38.71％）

• Altius：L1ブロックチェーン、Rollups、アプリチェーン向けのVM非依存型並列実行フレームワーク。高性能な実行とマルチチェーン原子的コンポーザビリティを実現。
• Arch Network：ビットコインネイティブなスマートコントラクトおよび決済インフラ。開発者が橋渡し不要で直接ビットコイン上にアプリを構築可能。
• Radius：分散型のソートとブロックスペースネットワーク。RollupおよびL2チームがブロックスペースをマネタイズし、UXを改善、共通ソートインフラを実現するために採用。
• Raiku：Solanaネイティブなブロックスペース市場およびスケーリングフレームワーク。Solanaアプリチェーンや高スループットアプリ向けに保証付き実行とMEV収益機能を提供。
• Rialo：モジュラー型フルチェーンプログラマブルネットワーク。開発者が低遅延クロスチェーン実行、スマートワークフロー、自律型インタラクションを実現可能。
• Symbiotic：汎用共有セキュリティ層。新興・既存の分散ネットワークに主権的セキュリティ起動を提供しつつ、ガバナンスとトークン設計の柔軟性を保持。
• Zama：オープンソース暗号基盤インフラ。企業、開発者、政府が完全準同型暗号（FHE）を用いてプライベート計算、機密スマートコントラクト、プライバシー保護AIを実行可能。

インターネット資本市場（16.3％）

• Accountable：プライバシー保護型金融データおよび報告インフラ。機関投資家、発行体、取引所が暗号ネイティブ金融商品のリターン、リスク、開示情報を検証可能。
• [Stealth]：機関支援型暗号取引所。ブローカー、マーケットメイカー、大手資産運用会社向けに、複数取引所での最適執行への移行に対応。
• Meanwhile：ビットコイン保有者向けの暗号ネイティブ生命保険・年金プラットフォーム。規制対応の下サイド保護と長期的ビットコイン建て金融商品に注力。
• [Stealth]：分散型取引所および流動性プロトコル。トレーダー、開発者、流動性提供者が無許可でトークン取引とオンチェーン価格発見を利用可能。
• [Stealth]：トークン流動性ローンチおよび資本形成インフラ。Uniswap v4ネイティブメカニズムを通じてアセット上場、深層流動性構築、長期取引手数料獲得を支援。

ステーブルコイン（12.9％）

• Coinflow：統合法幣・暗号決済プラットフォーム。高リスク・高取引量事業者向けにコンプライアンス決済、組み込み型不正防止、チャージバック保険を提供。
• Fin：個人、クリエイター、企業向け支払いプラットフォーム。最小限の摩擦で即時ステーブルコイン、NFT、暗号資産の送受信を可能。支払い、P2P送金、組み込み決済プロセス向け設計。
• [Stealth]：分散型マネーミドルウェア。機関、プロトコル、アセット発行者のオフチェーン流動性とオンチェーン市場を接続。
• [Stealth]：リアルタイム国際外為決済インフラ。フィンテック企業、決済会社、グローバル企業向けに即時透明な高額支払いサービスを提供。
• RedotPay：消費者中心のステーブルコイン決済・カードプラットフォーム。Visaネットワークを通じて世界中でステーブルコインを使えるようにしたい未バンキング層・暗号保有者を対象。アフリカ・アジア市場で強さを発揮。

コンシューマー（12.9％）

• [Stealth]：暗号ネイティブカジノ・スポーツベッティングプラットフォーム。コンプライアンス重視、ブランド駆動、VIP中心のゲーミング体験をプレイヤーに提供。
• [Stealth]：双方向スポーツ予測取引所。小売ベッター、専門トレーダー、流動性提供者向けにマネーライン、ポイントスプレッド、コンボベット、プロップベットをCLOB市場で提供し、よりタイトな価格設定と優れたモバイルファースト体験を実現。

AI＋ロボティクス（12.9％）

• OpenMind：オープンソースAI・ロボティクスインフラプラットフォーム。汎用ロボット向けソフトウェア・物理推論層を構築し、グローバルマシンネットワークを通じて拡張可能な知的リアルワールドインタラクションを実現。
• Surf AI：暗号ネイティブAI研究・実行プラットフォーム。トレーダー、アナリスト、取引所、KOLがオンチェーンサポート付きインテリジェンスをリアルタイム生成可能。汎用AIツールより高速。
• Vigil：AI駆動型取引・リサーチプラットフォーム。独自推論システムで強化された自律ヘッジファンドを構築。アクティブトレーダー、ヘッジファンド、その他市場参加者向けに設計。
• [Stealth]：形式的推論・検証インフラ。ブロックチェーン財団、企業、政府関連組織がコードの正確性を数学的に検証し、重要システム内の誤った推論を排除可能。

エンタープライズソリューション（6.45％）

• [Stealth]：機関向けホストリング・取引管理プラットフォーム。ファンド、DAO、企業がアセット、トークン化、DeFiワークフローを安全に管理可能。
• TransCrypts：自己主権IDおよびデータ検証プロトコルに基づく企業向けソリューション。zkTLSにより収入、雇用、財務データを検証しつつ、ユーザー所有権とプライバシーを保護。

ラウンド別資金展開（31件の投資）：

• Aラウンド：48.4％
• シードラウンド：25.8％
• Bラウンド：25.8％

ビジネス

• イランで7.8億ドル規模の暗号エコシステム成長

Chainalysisのレポートによると、イランの暗号エコシステムは急成長しており、2025年第4四半期のオンチェーン活動はそのエコシステム全体の約半分を占めており、イラン経済内での重要性が高まっていることが示された。

• AvalancheがGalaxy Digitalの7500万ドル規模のトークン化CLO初回発行を支援

Galaxy Digital（ナスダックコード：GLXY）は、プライベートクレジットをブロックチェーンに導入する目的で、初のトークン化ローン担保証券（CLO）を完了した。トークンはINXのATSプラットフォームに上場される予定。

• CoinGecko CEO、5億ドル売却報道に反応

CoinGeckoは「戦略的機会」を評価中であり、米国投資銀行Moelisを売却アドバイザーとして起用している。Moelisはこれまでに累計5兆ドル超の業界取引に関与したことがある。

• マイアミで暗号決済の不動産取引が記録更新：1400万USDTで成立

Propy、Ciprés、Rilea Groupの推進により、暗号担保の不動産購入がトレンドとなりつつあり、電信送金の代替手段として注目されている。

• Algorand財団、暗号友好政策を受けアメリカへ帰還

長年にわたりシンガポールで運営してきた同財団は、米国への帰還を発表し、新たな理事会メンバーを任命した。Jito財団もケイマン諸島から米国へ戻っており、これも同様に暗号に友好的な環境のためである。

規制

• 米上院銀行委員会、暗号関連投票を延期

当初1月15日に予定されていた投票は延期された。Coinbaseは、革新を抑制する可能性やCFTCがSECに従属すること、ステーブルコイン報酬の廃止などへの懸念を表明。再投票日は未定。

• ドバイ国際金融センター（DIFC）の暗号トークン新規則がまもなく発効

DIFCは昨年のパブリックコンサルテーションを経て規則を改訂。今後、暗号業務を行う金融サービス会社は、自らが取り扱うトークンが国家基準に適合するかを判断する責任を負う。

• テネシー州、Kalshi、Polymarket、Crypto.comにスポーツベッティング提供禁止通告

同州はこれらの企業に書簡を送り、スポーツベッティング委員会の許可を得ずにサービスを提供しているとしている。

• ロシア、「日常金融」としての暗号資産普及を推進

法案が成立すれば、デジタル資産は特別規制対象外となり、一般投資家は約3800ドルの限度内でより広範な小売市場への参加が可能になる。

新製品・取引

• CMEグループ、ADA、LINK、XLM先物を導入し暗号デリバティブを拡大

規制承認を得た後、CMEグループは先物契約の提供を開始。米国におけるアルトコインの機関投資の制度化をさらに促進する。

• BitMine、MrBeastを支援し2億ドルを投資

BitMineの没入型技術企業は株式投資を発表。伝統的ブロックチェーンプロジェクト以外の分野にも引き続き資本を展開。

• ロンドン証券取引所、デジタル決済プラットフォームを導入しブロックチェーン応用を推進

ロンドン証券取引所はデジタル決済センターを立ち上げ、独立した決済システム間の資金交換を促進。暗号技術対応の基盤技術を採用しており、ブロックチェーンおよび従来金融の両方に適用可能。

• State Street、暗号ブームに参画しデジタル資産製品を開始

この預託銀行はステーブルコインやトークン化預金などの製品を開発し、資産運用会社や顧客と協力していく。

Pantera今週の動き

• Stateful最新回、ビットコインとゴールドを考察：2025年は何が違うのか

議論の焦点は、ビットコインの2兆ドル時価総額がなぜまだ国家資金流入に対応できていないのか。一方でゴールドの20兆ドル時価総額が中央銀行の多様化需要をどう吸収しているか。そしてなぜ国家が最初ではなく最後の採用者なのか。

• Pantera、2026年ニューヨークOndoサミットを準備

PanteraのCEO兼創設者Dan Moreheadが2026年2月3日のOndoサミットで講演する。このサミットにはブロックチェーンと金融の交差点を形作る影響力のある幹部、創業者、リーダーが集結する。

• Nexusチャットに参加し、2026年暗号予測を議論

1月15日の番組で、Panteraのリサーチ・投資専門家Jay LuがNexusのCEO兼共同創業者Daniel Martinと洞察を共有した。

オフライン交流イベント予定

• ニューヨーク：1月28日～30日
• 香港：2月10日～11日
• シンガポール：2月12日
• ニューヨーク：2月26日