Robinhood CEOとの対話：SpaceXの株式をトークン化し、誰でも手軽に利用できる「ポケットの中のプライベートバンク」を実現したい
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Robinhood CEOとの対話：SpaceXの株式をトークン化し、誰でも手軽に利用できる「ポケットの中のプライベートバンク」を実現したい
「私たちの目標は、すべてのお客様に富裕層個人と同じアクセス、機会、戦略を提供することです。」
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察整理 & 編集：TechFlow
ゲスト：Vlad Tenev、Robinhood CEO
ホスト：David Hoffman
ポッドキャスト元：Bankless
元のタイトル：Vlad Tenev Wants to Tokenize SpaceX & OpenAI on Robinhood
配信日：2025年3月31日
要点まとめ
Robinhood CEOのVlad Tenevが再びBanklessに登場し、資産トークン化、暗号通貨規制、およびRobinhoodの新製品について深く議論しました。
インタビューの中でVladは、SpacEXやOpenAIといった企業の株式を一般投資家にも提供するという、刺激的な将来像を描きました。また、予測市場が「真実のマシン」となる可能性や、Robinhoodの最新3製品であるStrategies、Cortex、Bankingについても詳しく説明しました。
主な発言の要約
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私たちの目標は、すべての顧客に富裕層と同等のアクセス、機会、戦略を提供することです。このサービス理念はiPhoneの約束に似ています。誰もが手頃な価格で、高級感があり誇れる製品体験を提供する方法とは何か。
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当社の3つの新事業において、Robinhood Strategiesはあなたのデジタル投資アドバイザー、Robinhood Cortexは研究アシスタント、Robinhood Bankingはプライベートバンカーとして機能します。
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SECが暗号通貨および業界内の他のいくつかの企業に対する調査を終了したことを発表したことは、安心感を与えました。これにより、当社や業界全体が前進できるようになり、これまでのような終わりなき攻撃に対処しなくて済むからです。
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ある管轄区域内のブロックチェーン上で企業に対応するトークンを発行できれば、流動性が高まり数億人の参加者がいるグローバル市場に即座にアクセスできます。これが最終的に米国も受け入れざるを得ない理由だと考えます。
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ステーブルコイン法案がまず成立する可能性があります。これは業界にとって良い兆候です。しかし、我々はより注目すべきは市場構造法案だと考えており、なぜならそれが暗号資産が現実世界の金融システムにどう統合されるかの明確な枠組みを提供するからです。
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ステーブルコイン立法が米ドルの支配的地位を推進するのと同じように、私はトークン化証券が米国企業のグローバル市場での支配的地位を真に推進すると考えます。これにより、米国企業の株主基盤が拡大します。
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私は常に公正な競争環境を支持してきました。伝統的銀行と暗号分野の関係は、今後ますます融合していくと考えます。伝統的銀行システムの利点を暗号領域に取り入れることができ、逆に暗号技術の多くの革新を銀行システムに統合することも可能です。
新政権への見解
David：
Vlad、番組へようこそ。『Bankless』へようおうございます。
Vlad：
ご招待いただきありがとうございます。またここに来られて嬉しいです。
David：
まず、暗号通貨分野の重要な話題である米国の規制環境の変化について触れたいと思います。新政権の政策は、米国における暗号業界に多くの機会をもたらしており、特に規制の不確実性のために踏み出せなかった機関投資家にとって大きな意味があります。そこで新たな経営陣のもとで、Robinhoodにはどのような新しい機会があるのでしょうか？以前はできなかった業務で今後展開できるものはありますか？どの分野を優先しますか？
Vlad：
最も直接的な変化は、法執行を通じた規制が止まったこと、つまり暗号ビジネス全般に対する全面的な攻撃が大幅に改善されたことです。たとえば、SECが暗号通貨および業界内他の企業に対する調査を終了したと発表したことは、大きな安心感を与えました。これにより、当社や業界全体が前進でき、終わりなき攻撃に対処しなくてよくなったと感じています。前の政権は明らかに、暗号通貨が実質的に存在すべきではない、あるいは従来の金融システムと統合されるべきではないと考えていました。だからこそ、これは大きな進歩です。現在、2つの重要な法案が進行中です。
さらに、Memecoinの法的地位もより明確になりました。最近、SECはMemecoinは証券ではないと明言するメモを発表しました。これは法的に比較的単純な結論ですが、以前は各社が各コインごとに個別に分析する必要があり、時間と費用がかかりました。Robinhoodはコンプライアンスを非常に重視しており、各コインに対して厳密な証券分析を行ってきました。そのため、このような法的明確性は我々にとって非常に助けになります。
同様に、ステーキングが証券に該当するかどうかについても明確性が高まっています。これはとても良いことです。ステーキングとは、ユーザーが自分の計算能力を貢献してブロックチェーンを支える行為です。そのプロセスを簡素化するステーキングプロバイダーもあります。一般的に、これによりリターンが増え、顧客のウォレットにある暗号資産が増えるのです。したがって、明確性の欠如は実際に米国の消費者を損なっているのです。なぜなら、彼らはより規制されたプラットフォームから追加のリターンを得ることができないからです。
ですから、こうした明確性を持つことは良いことです。現在、2つの重要な法案が進行中です。1つはステーブルコインに関する法案、もう1つは市場構造に関する法案です。ステーブルコイン法案がまず成立する可能性があります。これは業界にとって良い兆候です。しかし、我々はより市場構造法案に注目しています。なぜなら、それが暗号資産が現実世界の金融システムにどう統合されるかの明確な枠組みを提供するからです。たとえば、どの暗号資産が証券に該当し、どの資産が商品に該当するのか？プラットフォームとして、暗号証券を上場させるためにどのような手順を踏めばよいのか？これらの問いに対する答えは、業界の潜在力を大きく解放します。
これらは大きな問題であり、立法がこれらの問いに答え、暗号技術の真の潜在力を解放するのを助けることを、私たちは強く期待しています。
あなたが言及したように、一部の企業はステーブルコインと銀行業務を統合しようとしています。例えば、ステーキングや資金プールを通じて収益を生み出すことです。市場構造法案はこうした製品の道を開くでしょうし、同時に業界の競争も促進します。現在、ステーブルコインはまだその段階に完全には達していません。なぜなら、収益型ステーブルコインの規定がまだ明確ではないからです。したがって、これをより堅固な基盤に乗せるには、さらなる規制の明確性が必要ですが、その到来を楽観的に見ており、物事は前向きな方向に向かっていると感じています。
David：
私の理解が正しければ、多くの潜在的な製品ラインは現時点では理論段階にとどまっています。市場構造法案が可決されて初めて、本格的な製品開発と建設に入れる、ということでしょうか？
Vlad：
はい。例えば、保有者に金利を直接支払う収益型ステーブルコインは、マネーマーケットファンドと非常に似た運営方式を持ちます。また、ステーブルコインの裏付けとなる基礎資産も通常、国債などの安全資産です。したがって、構造的にはステーブルコインとマネーマーケットファンドは非常に似ていますが、規制の明確性が欠けているため、異なるものと見なされています。まさにここで規制が役立つべきポイントです。
トークン化のメリット
David：
それでは、トークン化の分野についてはどうでしょうか？これは非常にホットな話題だと思います。なぜなら、これが伝統的銀行・伝統的金融と暗号世界をつなぐ架け橋になるからです。より多くの資産をトークン化し、公開・無許可のブロックチェーンの価値を活用し始めることです。
Robinhoodはこのトークン化ムーブメントの中でどのような役割を果たすのでしょうか？おそらく楽観的だと仮定しますが、自らを発行者、プラットフォームと見なしているのでしょうか？Robinhoodはトークン化製品を作成しますか？それともそれらの製品のマーケットプレイスになることを志向していますか？トークン化の技術スタックの中で、あなたの立場はどこにあるのでしょうか？
Vlad：
この定義によれば、トークン化とは、暗号原生ではない資産の代表的分配をブロックチェーン上に移すことで、自由に取引可能にすることです。
すでにステーブルコインでそれを目にしています。ステーブルコインは実質的にトークン化された米国国債なのです。また、Paxosにはトークン化されたゴールド製品もあり、非常に興味深い製品です。実際、私たちはPaxosや他の数社と協力してUSDG（米ドルグローバルネットワーク）を立ち上げました。これはグローバルで利用可能なステーブルコインを構築し、保有者に魅力的なリターンを提供することを目指しています。
次のステップは明らかに証券のトークン化です。これに対して私たちは非常にワクワクしています。ステーブルコイン立法が米ドルの世界的支配を確立するのと同じ方法で、企業の所有権を人々に与えることができるのです。人々がこれに熱狂する理由がここにあります。誰もが米ドルや米国国債が受け入れられ購入され、これらの製品が世界的に高い需要を持っていることを望んでいます。
したがって、ステーブルコイン立法が米ドルの支配的地位を推進するのと同じように、私はトークン化証券が米国企業のグローバル市場での支配的地位を真に推進すると考えます。これにより、米国企業の株主基盤が拡大します。現在、海外から米国企業に投資することは非常に困難です。ステーブルコインが米ドルへのアクセスを容易にするのと同じように、トークン化証券は米国企業へのアクセスをより簡単にします。そのため、私たちはこのことにワクワクしています。企業にとっても利益があり、米国外の人々にとっても利益があります。なぜなら、彼らは効果的な富の形成ツールにアクセスでき、特に地元通貨が急激に下落する場合の多様化手段としても役立ち、購買力の喪失に対処する助けになるからです。
私はこれが起業家にとって資本形成の面でも有益だと考えます。グローバルな暗号市場に参入することで、米国企業が資金調達しやすくなれば、より多くの面白い企業が生まれるでしょう。数ヶ月前、私たちは『ワシントンポスト』に社説を掲載し、プライベート証券のトークン化のケースを主張しました。現在、OpenAIやSpaceXのような非上場企業に投資するのは非常に困難です。暗号がこの問題を解決できると信じています。したがって、非上場企業をトークン化すれば、企業と投資家の両方にメリットがあります。Memecoinには明確な定義があるのに、SpaceXやOpenAIのような企業に投資することが依然として多くの制限があることに驚いています。
SpaceXのトークン化
David：
既存の情報によると、市場には確かにSpaceX株式の取引が存在しています。SpaceX株式にアクセスする方法を見つけるのは非現実的ではありません。したがって、あなたが言っているのは、プライベート市場にすでに市場が存在しているので、それをトークン化し、暗号技術を使ってより正式で構造化された市場に変えることができる、ということでしょうか。そして、私はRobinhoodがそのようなトークン化された株式をサービスするマーケットプレイスになることを喜ぶだろうと想像します。これらの情報を組み合わせると、非常に実現可能な未来のように思えます。これがまさにあなたのロードマップですか？RobinhoodでSpaceX株式をトークン化するまで、あとどれくらい近づいているのでしょうか？
Vlad：
はい、Robinhoodは伝統的金融と暗号の交差点に位置しています。私たちはすべての暗号技術と伝統的金融のインフラを持っています。したがって、トークン化された株式は、私たちがエコシステムに貢献できる重要な領域の一つだと考えます。
将来的なトークン化株式は、ETF（上場投資信託）の運営モデルに似ているかもしれません。ETF発行者は一連の証券を保有し、何らかの方法でETFのシェアを発行します。これは実質的にトークン化証券の前身です。このプロセスでは、一連の証券を持ってETF発行者に来れば、ETFのシェアと引き換えにもらえます。逆に、ETFシェアを使って基礎となる証券のバスケットと引き換えることもできます。これは伝統的金融で既に起こっていることの類推であり、トークン化は暗号技術を使って進化させることができます。
IPOの代替案
David：
公開市場のIPO件数は顕著に減少していないものの、全体的な傾向は低下しています。これは主にIPOコストが高すぎて手が出せず、企業が公共資本市場に入るハードルがますます高くなっているためです。この傾向はプライベート市場のトークン化を推進するとお考えですか？それとも国家のコンプライアンスや金融規範の面で複雑すぎるでしょうか？
Vlad：
トークン化証券のトレンドは確かに IPO の代替策を切り開くと考えます。短期的には米国では実現が難しいかもしれませんが、国際市場ではすでにこのトレンドが現れ始めています。多くの国が暗号資産証券を発行する枠組みを構築しており、暗号自体が本質的にグローバルです。したがって、ある管轄区域内のブロックチェーン上で企業のトークンを発行できれば、流動性が高まり数億人の参加者がいるグローバル市場に即座にアクセスできます。これが最終的に米国も受け入れざるを得ない理由だと考えます。
非上場企業にとって、設立初期段階ではこれは初級資本に相当します。伝統的なIPOでは株主から資金を調達しますが、初期段階では初級資本が非常に有用です。種子期の企業を経営していた起業家として、資金調達モードが多大な精力とリソースを奪っていたことを覚えています。小規模企業にとっては、こうしたリソースは非常に貴重です。トークン化が起業家にグローバル資本市場に迅速にアクセスできるようにすれば、初期の創業者にとって素晴らしい選択肢になります。リスクの最も高い段階でより多くの企業が資金支援を受けられるだけでなく、投資家にとっても潜在的な高リターンの機会を提供できます。
OpenAIやSpaceXのような成熟した非上場企業の場合、価値提案は異なります。この段階では、創業者にとってはあまり魅力的ではないかもしれません。彼らはすでに大量の資金を調達しており、IPOや他の計画を進めている可能性があるからです。しかし、従業員にとっては非常に魅力的です。これらの企業には数千人の従業員がおり、彼らは流動性を求めています。IPOや流動性イベントがいつ起きるか分からないため、従業員は一定程度の多様化を望んでいます。これが強力な価値提案となります。
現在、Equity ZenやForgeなど、この分野で活動する二次市場プラットフォームがあります。これらのプラットフォームは積極的にこうした企業の従業員にアプローチしています。なぜなら、多様化と二次株式の売却を求める対象だからです。しかし、これらのモデルの問題は、流動性が実際に分散しているため、プラットフォーム自身が供給源を特定し導入する必要がある点です。一方、暗号は相互運用性の恩恵を受け、ブロックチェーン上に置けば自由に取引可能になり、即座にグローバルな流動性にアクセスできます。これが優れた技術的解決策だと考える理由です。
David：
確かに、この方向を示唆するトレンドは明確にあります。また、SpacEXやOpenAIのような多くの優れた企業が非上場であり、公開上市するつもりもないようです。AIラボという広いカテゴリでは、実際には公開株式がなく、FacebookやGoogleのような企業規模が大きすぎて希薄化投資のツールとなっています。
Vlad：
一般投資家として、AIにアクセスしたい場合、選択肢は非常に限られています。NVIDIA、Alphabet、テスラを選ぶことができますが、OpenAI、Anthropic、Perplexityといった面白いAI企業にはアクセスできません。
David：
過去数十年の市場トレンドを振り返ると、現代社会の機会は公開市場ではなく、プライベート市場にあることがわかります。前述の通り、IPOのコンプライアンスコストはますます高くなっており、一方で暗号は技術的解決策を提供しています。複数の異なる追い風が、非上場市場の株式をトークン化し、ある種の疑似公開市場とするという避けられない結論に向かっていると感じます。
予測市場
David：
私も予測市場について話したいと思います。なぜなら、Robinhoodもこの分野に参入しているからです。「万事皆市場」というスローガンをお持ちですが、私の誤解でしょうか？それとも本当に公式のブランド目標なのでしょうか？
Vlad：
そのスローガンは使っていません。当社の名称はRobinhood Marketsで、親会社です。したがって、私たちの使命は「すべての人々に金融の民主化を実現する」ことです。つまり、市場の力に信じており、誰もが公平に市場取引に参加できるようにすることに尽力しています。一般的に、それが機関向け市場であっても、一般ユーザーが関心を持っているなら、彼らも機関と平等な競争環境で参加できるべきだと考えます。
これは予測市場にも当てはまります。しかし、予測市場には追加の価値があると考えます。個人的に、強靭な予測市場を持つことは、取引以上の社会的利益をもたらします。さまざまな出来事についてより良い予測を得ることができるからです。選挙でそれを目にしました。予測市場は、従来のメディアよりも数時間から数日前に情報を提供しました。複数のカテゴリーで同じ現象が見られると考えます。したがって、予測市場は「真実のマシン」であり、ニュースの進化であり、新聞の進化です。場合によっては、予測市場を通じて出来事の前にニュースを入手することさえできます。
Kalshi プラットフォーム
David：
多くの人と同様、私も選挙パーティーを開催しました。主流メディアの選挙報道を見ながら、暗号コミュニティの友人たちと選挙情勢について議論しました。従来のニュースに加えて、Polymarketプラットフォームも開きました。皆が交互にPolymarketと主流メディアを切り替えましたが、Polymarketのデータはよりリアルタイムで、明らかに面白かったです。最近、Robinhoodがアナウンスを出しました。内容を読み上げてから、予測市場についてもう少し明確に話し合いましょう。
最近、Robinhoodは予測市場センターを立ち上げ、顧客が世界最大の出来事の結果を取引できるようにしました。最初の市場には、FOMC基金金利上限の予測、および間近に迫ったNCAA男子・女子バスケットボール選手権の試合結果が含まれます。これら2つの市場はタイプが異なりますが、どちらも魅力的です。私が問いたかったRobinhoodがなぜ予測市場をプラットフォームに統合するのか、その理由を部分的に回答していただきました。ただし、この予測市場製品はKalshiがサポートしている点に注目です。RobinhoodとKalshiの提携関係について教えていただけますか？Kalshiはこの予測市場で具体的にどのような役割を果たしているのでしょうか？
Vlad：
Kalshiは指定契約市場（DCM）です。DCMをナスダックやニューヨーク証券取引所のような取引所と見なすことができます。株式の世界では、ナスダックやNYSEのような取引所があります。Robinhoodを含むブローカーは、こうした取引所や取引所で取引を行うマーケットメーカーに接続します。買い手と売り手は実際にはこうした取引所で出会います。取引所は本質的に市場を創出します。
株式分野では、Robinhoodはブローカーです。顧客の注文を受け取り、マーケットメーカーにルーティングしたり、直接取引所に送信したりします。先物市場、つまりCFTCが監督する分野では、指定契約市場（DCM）があります。これらは取引所のように、買い手と売り手が出会う場所です。そして、先物仲立会社（FCM）があります。この場合、RobinhoodがFCMです。顧客関係とインターフェースを担当し、注文をDCMにルーティングし、マーケットメーカーを通じてマッチングします。
したがって、KalshiをナスダックやNYSEに、Robinhoodをブローカーの役割に見立てることができます。実際、大統領選挙期間中には、Forecast Decksという別のDCMにも接続していました。これはInteractive Brokersの子会社です。したがって、複数のDCMに接続し、これらの取引所が提供するさまざまな製品を提供する能力を持っています。実際、契約の掲載責任はDCMが負います。したがって、私たちが提供するすべての契約は、DCM上で掲載されている必要があります。
David：
つまり、独自の予測市場を提供することはできません。必ず第三者のDCM上で行わなければならないのですね。
Vlad：
はい。実際、Polymarketのようなプラットフォームは、米国では合法的に予測市場を運営できません。なぜなら、それらはDCMではないからです。暗号技術のアプローチを採用しています。これは、先ほど議論した市場構造立法で明確にする必要がある問題の一部です。CFTCはこれらを商品として監督しており、それに応じたライセンスがあります。では、Polymarketのような予測市場はこの規制下で扱われるのでしょうか？それとも、暗号であるがゆえに別の規制を受けるのでしょうか？これらは、Polymarketのような大規模な予測市場が米国で運営できるようにするために、立法が必要な大きな問題です。
予測市場の将来
David：
多くのリスナーが米国でPolymarketを使えるようになってほしいと思っていると思います。予測市場に関する最後の質問です。現在、Robinhoodの予測市場はFOMC金利と男女バスケ試合から始まっていますが、将来の方向性はどうなるのでしょうか？次に、ユーザーはRobinhoodでどのような予測市場取引に参加できるのでしょうか？
Vlad：
最新の契約市場のリリースにより、以前は1つの契約しか掲載できなかったのが、数百の契約を同時に掲載できるようになりました。もちろん、清算、支払い、特に以前の契約のデータに依存する新しい契約の設定には、背後で操作的な複雑さがあります。これは大学男女バスケの予測で既に体現されています。しかし、すぐに契約数を数百から数千に拡大できるようになり、さまざまなタイプの予測市場への扉が開かれます。
経済分野の予測市場に非常に興味があります。AIの進展にも関心があります。非常にクールな予測市場があり、さまざまなAIの発展について明確な情報を提供できます。これは顧客にとって非常に興味深いと感じます。実際、予測市場のカバレッジは新聞のように広範囲であるべきだと考えます。新聞にはトップニュース、スポーツ、ビジネス、芸術・レジャー版がありますが、予測市場も同様の分類で、ユーザーに包括的な情報を提供できます。
David：
予測市場を「真実のマシン」として捉えること。これが暗号コミュニティの人々が予測市場に強い関心を寄せる理由の一つだと思います。過去にはイスラエルとイランの衝突など、かなり重要かつセンシティブな地政学的出来事もありました。Polymarketには一連の予測市場があり、実際には人々が将来の出来事についてどう考えているかの真実の情報を提供しました。これらは非常に影響力が高く、センシティブなトピックでもありました。もし不安定な地政学的未来に入った場合、人々は特定の結果の可能性について市場がどう見ているかをより知りたがるでしょう。Robinhood内部に、ハイリスクなグローバルマクロ地政学的予測市場を統合することについて、どのようにお考えですか？
Vlad：
社会にとって重要だと思います。現在、CFTCは予測市場とイベント契約についてガイドラインを持っており、基本的に公共の利益に反する予測市場を掲載すべきではないとしています。これは比較的曖昧な一般的カテゴリですが、できるだけ制限すべきだと考えます。なぜなら、ほとんどの予測市場は公共の利益にかなっていると本当に思うからです。
Robinhoodの3つの新事業
Robinhood Banking
David：
あなた方はRobinhoodサミットのようなかなり重要なイベントを開催し、Robinhood Strategies、Robinhood Banking、Robinhood Cortexという3つの異なる新事業を発表しました。まずはRobinhood Bankingについて、詳しく教えていただけますか？なぜこの製品ラインを作成したのでしょうか？
Vlad：
全体的なインスピレーションは、すべての顧客に富裕層と同等のアクセス、機会、戦略を提供するという目標にあります。複雑で高額なファミリーオフィス風の金融チームを誰のポケットにも入れ、ゴールドサブスクリプションユーザーに月額わずか5ドルで提供したいのです。このサービス理念はiPhoneの約束に似ています。誰もが手頃な価格で、高級感があり誇れる製品体験を提供する方法とは何か。
これが、ゴールドイベントで発表した3つの製品の背後にある一貫したテーマです。Strategiesはあなたのデジタル投資アドバイザー、Cortexは研究アシスタント、Robinhood Bankingはプライベートバンカーとして機能します。将来、これはRobinhood内でリリースした最初のAI製品でもあります。したがって、今後は最新のスマートモデルや推論モデルが製品体験にさらに統合され、これらをさらに融合させて、各部分が互いに理解し合う優れた体験を提供します。
Robinhood Cortex
David：
このアナウンスを見て、Robinhood Cortexを見て、「何？RobinhoodがAIエージェントをリリース？」と思いました。
しかし、詳しく調べると、その機能は非常に理にかなっていると感じました。ユーザーがRobinhood Cortexをどのように使うか例を挙げていただけますか？アプリ内に埋め込まれ、金融に関連するさまざまな質問に答えることができると推測します。金融に特化した大規模言語モデル（LLM）なのでしょうか？それともポップアップウィンドウですか？詳しく教えてください。
Vlad：
現在、Robinhoodアプリ内では2つの使用場面があります。1つは現在の株価の動きに関する回答です。Robinhoodを利用していると、株価が5%上下したときに通知を受け取ることがあります。典型的なユースケースは、その株を確認し、何が起きたのかを理解することです。Cortexは株式詳細ページでこの質問に答え、その変動の原因をできる限り説明します。これが株価の動きに関する部分です。
もう1つのユースケースはオプション取引です。オプションは非常に複雑で、大量の情報を処理する必要があり、特にマルチレッグオプション取引（複数の取引の組み合わせ）の場合は相当な経験が必要です。Cortexは取引ビルダーを通じてこれを実現します。特定の株式について将来のある時点での価格予測を行い、その予測を実行するためのオプション取引を構築します。これは非常に魔法のような体験です。ゴールドイベントでデモンストレーションを行いました。特定の株式を選択し、予測を立てると、直接実行できる取引プランが生成され、または間もなくリリースする並列オプションチェーンインターフェースに誘導されます。
David：
Cortexの核心思想は、ユーザーが自然言語で表現した投資意図を取引戦略に変換することです。ユーザーが自分の考えを入力し、AIがその情報を処理して、オプション取引の組み合わせを返す、例えば「これは興味を持つかもしれない取引プランです」といったものです。これがCortexの基本的なロジックですか？
Vlad：
しかし、その能力はそれだけにとどまりません。Cortexはリアルタイム市場データ、テクニカル指標、複数のニュースソースからの更新など、利用可能なすべての情報を統合します。これらのデータを統合することで、予測を生成するだけでなく、洞察や分析をユーザーに提供し、より良い意思決定を支援します。
David：
この LLM の独自性について教えていただけますか？おそらく単なる ChatGPT の外装ではなく、金融分野に最適化されていると推測します。その訓練データには特別な点があるのでしょうか？あるいは、後期訓練で独自の処理が施され、Robinhood専用の金融LLMになっているのでしょうか？
Vlad：
従来の大規模言語モデルは、通常リアルタイムの市場データや金融データにアクセスできません。データは古くなることが多く、ある株式の現在価格を正確に伝えられないことがあります。また、金融情報を提供する際に「ハルシネーション」（幻覚）を起こしやすく、不正確または虚偽のコンテンツを生成してしまうことがあります。これらの問題を解決するため、リアルタイムで説明可能で、ハルシネーションを回避できる技術レイヤーを構築しました。これにより、金融アプリケーションにおけるLLMの2つの主要な課題を解決しました。
David：
この点をしっかり処理しなければ、金融の文脈でハルシネーションは災難になります。
Vlad：
はい。幸運にも、我々には信頼できるデータソースがあります。歴史論文を書くのとは異なり、金融データの真実性は検証可能です。したがって、生成されるコンテンツが正確であることを保証する厳格な「フェンス」を設けることができ、ハルシネーションを迅速に識別・修正できます。
David：
これはRobinhoodが金融AIアシスタントを開発する上での主要な競争優位性かもしれません。リアルタイム市場データ、ユーザー行動データ、大量の金融関連リソースをLLMの能力に統合しているからです。
Vlad：
はい、それは強みの一つです。もう一つの強みは、アプリ内で直接取引ができることです。Cortexのアドバイスをユーザーの実際の操作コンテキストと緊密に結びつけることができれば、その実用性は大幅に向上します。アプリ内にチャットボックスを置くだけでは、人々は使い方が分かりません。Cortexが滑らかな回答を生成するだけでなく、冗長さやハルシネーションの問題を回避することも私たちの努力目標です。
Robinhood Strategies
David：
Strategiesに関して、将来この製品を暗号資産分野に拡大する可能性はありますか？実際、暗号業界では多くの人が友人から「どの暗号通貨を買えばいい？どうやって暗号資産に投資すればいい？」と聞かれます。彼らは本当に知らないからです。もし戦略製品が、暗号を中心に据えた複雑な投資戦略をサポートできれば、非常に魅力的になるでしょう。それを実現するには、どのような準備が必要でしょうか？
Vlad：
技術的な障壁はまったくありません。実際、戦略製品に追加できる機能のリストがあり、数十から数百の項目が含まれています。顧客の最も切実なニーズを優先したいと考えています。
現在、堅固な基盤を築いています。私たちは個別株式から始めました。なぜなら、他のほとんどのデジタルアドバイザープラットフォームはETF（上場投資信託）のみをサポートしているからです。単一資産や個別株式をポートフォリオに組み込む機能を開発しました。もちろん、ETFもサポートしており、環状グラフで資産配分を明確に表示する直感的なインターフェースを設計しました。また、自動リバランス機能も提供し、市場の変化に応じてポートフォリオを調整できるため、投資がより楽になります。
良い基盤を築いたと感じます。他のデジタルアドバイザープラットフォームのほとんどがETFのみを提供しているため、個別株式から始めました。単一資産や個別株式をポートフォリオに入れられるように構築しました。もちろん、ETFもサポートしており、資産配分を環状グラフで明確に表示する良いインターフェースを備えています。顧客に代わってリバランスを行うことができます。これにより、「ストレスフリー投資」のボタンに可能な限り近づきます。
特に言及したいのは、戦略製品の独自性は従来の料金体系を逆転させた点です。従来の投資アドバイザーは通常、資産総額（AUM）に対して約1%の料金を請求します。ロボアドバイザーはそれより低く、約0.25%です。しかし、この比率ベースの料金体系には問題があります。ポートフォリオ規模が大きくなるにつれて、ユーザーが支払う料金も増加しますが、提供されるサービスの価値は同期して増加しません。例えば、100万ドルのポートフォリオを管理する作業は、10万ドルのポートフォリオを管理する作業より10倍複雑ではありません。しかし、ユーザーは10倍の料金を支払わなければなりません。このモデルは富裕層の顧客に不満を抱かせる可能性があります。なぜなら、より多くの料金を支払っているのに、より多くのサービス価値を得ていないからです。
この問題を解決するため、Robinhood Strategiesは上限料金モデルを採用しています。ポートフォリオ規模がいくらであっても、料金は250ドルを超えないようにしています。したがって、100万ドルの資産を持つユーザーにとって、Robinhood Strategiesに移行する価値は非常に高いのです。
David：
この料金体系は製品のインセンティブ構造にどのように影響しますか？資産総額（AUM）がコアの駆動力ではないビジネスから、顧客数を重視するモデルに変わったわけですが。Robinhoodは、戦略製品のユーザー増加からどのように利益を得るのでしょうか？特に、1顧客あたりの料金上限を250ドルに設定している場合です。
Vlad：
確かに、このモデルはより多くの富裕層顧客が資金を当社のプラットフォームに移すことを促進しています。私たちが得る収入は主に資産管理料からです。また、Robinhood Goldサブスクリプションからも恩恵を受けます。ユーザーが一旦Robinhood Goldのサブスクライバーになり、相当額の富を当社に預けると、例えば1000ドル投入すると、さらに多くの価値を発見し、クレジットカードやセルフ取引機能など、より多くのサービスを利用するようになります。
したがって、私たちの目標は可能な限り多くの顧客との財務関係を獲得し、すべての資金をRobinhoodに移しやすくすることです。同時に、管理する資金総額が増えるにつれて、収入も増加します。
現金配送
David：
この新製品シリーズについて、あと2つの質問があります。1つは現金配送サービスについてです。これを「Uber Eatsのような現金配送サービス」と比喩しましたが、この比喩は正確でしょうか？なぜこのようなサービスを立ち上げたのか、詳しく教えていただけますか？具体的にはどう動くのか？ユーザーがアプリ内でどのように操作し、現金がどのように届くのか？
Vlad：
そう理解していただいて構いません。実際、物流分野に参入しているのです。これは非常にわくわくします。このサービスは主にプライベートバンキングのハイエンド顧客を対象としており、2つの理由があります。
まず、実店舗を持っていません。したがって、妥協せずにデジタルバンキングサービスを提供するにはどうすればよいでしょうか？実店舗がない場合、ユーザーが現金が必要なときは、7-ElevenやCVSのようなコンビニに行くしかありません。しかし、これは明らかにプライベートバンキングサービスの高級感に合いません。ちなみに、現在米国では支払いの16%が現金で行われています。現金の使用率は徐々に下がっていますが、多くのシーンで依然として重要です。したがって、銀行サービスが能動的に「 doorstep へ届ける」ための新しいソリューションが必要です。
現在、オンデマンド物流プラットフォームは非常に強力です。10分または15分で物を届けることができ、iPhoneを自宅に届けることもできます。これは問題解決のソリューションです。もちろん、物流チェーン全体を自ら担うことはせず、パートナーと協力して完了します。これは複雑な作業ですが、ユーザーに大きな価値をもたらすと信じています。
当然、物流チェーン全体を自ら担うことはせず、パートナーと協力して完了します。これは複雑な作業ですが、ユーザーに大きな価値をもたらすと信じています。
サービスがリリースされると、実際の運用における詳細を徐々に把握します。どの環節に課題があるか、ユーザーの実際のニーズは何か、典型的な取引額はどれくらいか。平均取引額は数百ドルの低い範囲になると予想しています。
暗号資産の上場
David：
暗号資産の話に戻ります。Robinhoodは今後、より多くの暗号資産を上場する予定ですか？現在のRobinhoodアプリで提供されている暗号資産の種類は比較的少ないですが、今後この選択肢を拡大する予定ですか？
Vlad：
はい、選挙以降、多くの新資産を上場しました。現在、顧客が関心を持つ主要な高取引量資産の大部分をカバーしていると考えます。たとえば、就任式当日にトランプコインを上場したところ、非常に好評でした。新しい資産を継続的に追加していますが、現在毎週数十から数百の新資産が作成されており、これらの資産を上場するプロセスをより効率的に再考する必要があると気づきました。
今後、Robinhood Walletのさらなる発展が見られます。Robinhood Walletは、DeFi（分散型金融）に基づくオンチェーン製品ですが、現在はメインアプリとの機能連携が十分ではありません。しかし、時間が経つにつれて、これらは徐々に融合すると信じています。メインアプリにオンチェーン機能を追加し、Walletアプリで法定通貨と暗号通貨のシームレスな変換をより簡単にサポートする予定です。
将来、Robinhoodのサービスと業界全体がより緊密に統合される方向に向かうと考えます。このトレンドにより、資産上場のハードルは下がり、プロセスもより自動化されます。ある資産の取引量が非常に大きいと判明した場合、バックエンドを最適化して上場をより効率的かつ簡素化します。
私たちの目標は、より多くの選択肢を顧客に提供することですが、同時に毎週数百もの新コインが出現することでユーザーが混乱しないようにすることも重要です。市場の資産種類が爆発的に増える中、高品質と低品質のトークンを区別するのがますます難しくなっています。この問題を解決する必要があります。信頼できないトークンを宣伝しないようにし、顧客が理解せずに簡単に投資しないように防ぐ必要があります。
なぜ複数の自社アプリを分離したのか？
David：
Robinhood Wallet、コアのRobinhoodアプリ、Robinhood クレジットカードがあります。これはRobinhood Banking事業の方向性だと思うのですが、これらのアプリの分離は主に規制・コンプライアンス上の配慮によるものですか？将来、金融スーパーアプリのような製品にすべての機能を統合する計画はありますか？
Vlad：
当初はすべての機能を1つのアプリに統合することを考えましたが、その後その難しさに気づきました。アクティブトレーダーと銀行ユーザーの両方をサービスするアプリでは、ホーム画面のユーザーエクスペリエンスが非常に正確に異なるニーズを満たす必要があります。しかし、トレーダーと銀行顧客のニーズはしばしば全く異なります。例えば、トレーダーは資産相場と売買操作を重視する一方、銀行ユーザーは便利な支払いと口座管理機能を重視します。したがって、大多数のユーザーの習慣は取引インターフェースと銀行インターフェースを分けることです。理論的には統一可能ですが、現在成功した事例は参考にできるものがありません。したがって、私の態度はオープンで、さまざまな方法を試す用意があります。
スーパーアプリの概念は確かに魅力的で、機能豊富なアプリを開発できるかもしれませんが、すべての機能を1つのアプリに集中させる必要はないと思っています。より重要なのは、統一されたKYC（本人確認）と口座間の資金移動の容易さです。そのほか、ユーザーの実際のニーズに応じて最適なインターフェースを構築したいと考えます。将来、メインのRobinhoodアプリにさらに多くの機能を追加する一方で、独立したアプリの開発をチームに奨励します。最終的には、3つ以上アプリをリリースするかもしれません。UberとUber Eatsのように、実際の運用経験に基づいて、将来これらのアプリを再編成または分割し、ユーザーのニーズにより良く適応させることができます。
Robinhoodはどれだけ「非銀行化」しているのか？
David：
Vlad、今回のインタビューの最後に、Robinhoodと暗号通貨およびフィンテックの関係について話したいと思います。ご存知の通り、このポッドキャストは「Bankless」と呼ばれ、分散化を提唱し、自分自身で財務や暗号資産を自己管理することを主張しています。Robinhoodの一部は非常に「銀行的」で、銀行関連製品をリリースしています。暗号通貨、特にDeFiは、従来の金融と競争する上で一定の利点を持っていると考えます。なぜなら、従来の金融の貯蓄口座金利は0.25%程度で、ウェルズ・ファーゴの製品など、ひどい製品であり、革新も古い伝統的金融から来ているからです。
それにもかかわらず、Robinhoodが伝統的金融に真の競争力をもたらしていることに非常に感謝しています。同時に、Robinhoodは完全に分散化されていないものの、ますます多くの暗号機能が製品に統合されていることに気づきました。そこで質問です：Robinhoodの分散化度合いはどのくらいですか？将来の方向性は？Robinhoodが分散化と従来のモデルの間でバランスを取るポイントはどこにあると思いますか？
Vlad：
実際、Robinhoodは「非銀行的」です。銀行免許を持っていません。多くの人が、銀行免許を申請するのか、それが何を意味するのかと尋ねます。伝統的金融企業は通常、連邦支払いシステム（Fed Wire）、Zelleなどのサービスにアクセスしたり、融資業務を行ったりするために銀行免許が必要です。しかし、私たちの現在のモデルは中立的なプラットフォームとして、必要なサービスを提供するために銀行と協力しています。例えば、Coastal Community Bankと協力してクレジットと銀行サービスを提供しており、他にもキャッシュスイーププログラムに参加するパートナーがいます。
実際、多くの大規模な暗号および分散型金融（DeFi）プロトコルはバックエンドで依然として銀行のサポートを必要としています。ユーザーが法定通貨をチェーン上に移す場合、銀行はそのプロセスで不可欠な役割を果たします。将来、規制枠組みが徐々に明確になれば、「暗号銀行」の出現を見ると考えます。こうした銀行はある形の免許を取得するかもしれません。規制要件はOCCの国立銀行免許より緩やかかもしれませんが、財務管理や準備規定を遵守する必要があります。なぜなら、ルールがなければユーザーが被害を受ける可能性があるからです。Terra LunaのAnchor ProtocolやCelsiusのように、銀行のように見えるプロトコルが重要な規制メカニズムを欠いていたため、最終的に深刻な問題を引き起こしました。
私は常に公正な競争環境を支持してきました。伝統的銀行と暗号分野の関係は、今後ますます融合していくと考えます。伝統的銀行システムの利点を暗号領域に取り入れることができ、逆に暗号技術の多くの革新を銀行システムに統合することも可能です。我々は、これら2つを統合し、ユーザーにより実用的なソリューションを提供できる重要な瞬間にいます。これは暗号業界とユーザーにとって、非常にわくわくする機会です。もしRobinhoodがこの融合を推進する上で少しでも役立つことができれば、非常に有意義なことだと考えます。
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