Paradigm：私たちが提唱する暗号資産立法の原則

2025.04.02

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Paradigm：私たちが提唱する暗号資産立法の原則

DeFiを保護することを目的とする市場構造に関する立法は、SECの管轄権を大まかに除外する、基礎的な現物商品規制枠組みを提供すべきである。

2025.04.02 - 07:08:13

立法

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DeFiを保護することを目的とする市場構造に関する立法は、SECの管轄権を大まかに除外する、基礎的な現物商品規制枠組みを提供すべきである。

著者：Paradigm Policy Team

翻訳：TechFlow

アメリカ議会が市場構造に関する立法作業を進める中、暗号資産業界はその中心的価値観を反映させ、分散型金融（DeFi）とオープンイノベーションを明確に保護できる枠組みを確保する重要な局面を迎えている。同様に重要なのは、まだ存在していないアイデアや、初期段階にありながら見過ごされがちなスタートアップに対して声を上げることである。

我々は、立法においてDeFiをどのように定義すべきかを簡潔な言語で示すため、これらの市場構造立法に関する原則案を作成した。本原則は暗号コミュニティと政策立案者の間の隔たりを埋めることを目指しており、正確性と影響力を高めるために、コミュニティからの意見も受け付けている。

あなたの意見は極めて重要である――どの点が有効か、また我々が見落としている可能性のある点について、こちらのフォームからぜひご意見をお聞かせください。

要約

DeFiを保護することを目指すあらゆる市場構造立法は、以下の点を満たすべきである：

米国証券取引委員会（SEC）の管轄を大まかに除外する基礎的な現物商品規制枠組みを提供すること。これには、大多数のトークンをデジタル商品として扱うこと、一方で証券化された株式についてはSECによる監督を維持することを含む。ただし、商品先物取引委員会（CFTC）に現物商品取引に対する新たな規制権限を与えてはならない。
主要な中央集権型金融（CeFi）規制枠組みがDeFiプロトコルに適用されないことを明確に規定し、DeFiプロトコルが登録を必要としないことを明示すること。

背景

政策形成において、「用語集」は提案される法律の核心的要素と目的を詳細に説明し、立法草案の作成プロセスを導く役割を果たす。本資料に提示された原則は、2023年版「Lummis-Gillibrand 責任ある金融革新法案」の分析に基づいて策定されたものである。我々は、この法案がトークンを証券と商品のどちらに分類するかという点で明確な区分を設けていることから、これを基準とした。また、本法案は中央集権型暗号資産取引所（CFTCとSECの二重監督下）に規制要件を課し、消費者保護を提供するとともに、暗号資産規制における機関間の調整を促進している。

立法原則用語集

暗号資産（クリプトアセット）とは、固有の財産的権利を持つネイティブなデジタル資産である。
分散台帳技術（DLT）とは、ネットワーク内の複数のノード間で共有され、ノード間で同期され、誰でも公開アクセス可能であり、何らかの暗号的合意メカニズムによって更新される台帳を指す。
スマートコントラクトとは、分散台帳技術上に展開されたコンピュータコードであり、特定の条件の発生または不発生に基づいて命令を実行できるものである。
暗号資産は、それがすべての証券としての形態と特徴を持ち、かつ非中央集権的な台帳上に存在する場合（例：ブロックチェーン上のアップル株式）を除き、商品である。
暗号資産取引所とは、少なくとも1種類の暗号資産を上場するホスティング型取引施設を指す。
分散型暗号資産取引所（DEX）とは、以下のすべてを満たすものを指す：
1. 公共的かつ許可不要のコードであり、分散台帳上に展開され、ユーザーまたはユーザーグループが暗号資産の取引プールを生成できるようにするもの；
2. 個人またはグループが、取引所上で行われる取引を完全に支配、阻止または承認できない状態にあること；
3. ノンカストディ（非預かり）であること。
CFTCに登録された機関が他者の暗号資産を保有する場合、通常のCFTC報告および記録保存要件を遵守しなければならない。
CFTCは、中央集権型暗号資産取引所および分散型暗号資産取引所における取引に対して専属的管轄権を持つ。しかし、CFTCは現物商品取引に関して規則を制定する権限を持たない。
CFTCは証券的性質を持つ暗号資産に対して管轄権を持たない。
CFTCはNFTまたは他の非代替性トークン（Non-Fungible Tokens）に対して管轄権を持たない。
CFTCに登録された機関が他者の暗号資産を保有する場合、独立したカストディアンの利用、資金の分別管理、および顧客資産を米国国債その他のCFTCが許可する金融商品に投資するなど、安全な方法で顧客資産を保有しなければならない。
1. 顧客はこれらの保護措置から選択的に退出することができる。
分散型暗号資産取引所（DEX）は、CFTCまたはSECへの登録を要求されない。DEXはデジタル商品およびデジタル証券の両方の取引に使用できる。
暗号資産市場を提供するあらゆるホスティング型取引施設は、暗号資産取引所として登録し、記録保存、市場操作の禁止、利益相反の規則設定、ユーザー資金の分別管理、適切なサイバーセキュリティ保護措置などの基本的かつ核心的な原則を遵守しなければならない。
CFTCの民事執行罰則は、その管轄下にある暗号資産に適用されるべきである。
CFTCは、暗号資産における市場操作的取引に対して規制要件を設定するための十分な権限を持つべきである。
破産手続きにおいて、暗号資産は現金、商品、証券およびその他の財産と同等の保護を受けるべきである。
いかなる国家政府も、世界規模でのDeFiプロトコルを通じた暗号資産取引を禁止してはならない。