ステーブルコイン市場の全体像と世界の規制動向を一覧で確認

執筆：Eli5DeFi

翻訳編集：AididiaoJP、Foresight News

安定コイン市場は2026年4月11日に過去最高を記録し、総時価総額が3186億米ドルに達しました。これは2025年4月の約2380億米ドルと比較して、約34％の前年比増加です。

この急増は、世界規模でかつてないほどの規制強化の波と同時進行しています。GENIUS法が正式に法律として成立し、連邦政府の4機関が実施規則の策定を積極的に進めています。また、香港では先日、初めて安定コイン発行ライセンスが交付されました。さらに、欧州連合（EU）におけるMiCA（暗号資産市場規制）の施行も、欧州市場を再構築しつつあります。

それでは、安定コインがなぜ各国政府の最優先課題となったのかを詳しく見ていきましょう。

安定コイン統計データ

DefiLlamaのデータによると、安定コインの総時価総額は2026年4月11日に3186億米ドルに達しました。米連邦準備制度（FRB）が4月6日に公表したFEDSノートにおいて引用された3170億米ドルという数値も、この傾向を裏付けています。

市場は、3200億米ドル突破まであとわずか14億米ドルのところにあります。2025年4月の約2380億米ドルと比較すると、前年比で約34％の増加です。一方、FRBは基準を2025年1月の約2050億米ドルとし、「50％以上」の成長と評価しています。

2025年の安定コイン取引総額は33兆米ドルに達し、2024年の19.2兆米ドルから72％増加しました。月次取引高のピークは2025年8月の970億米ドルであり、2026年には月間1000億米ドルを突破する可能性があります。

2025年半ば以降の主な新規参入者：

• World Liberty Financialが2025年3月にリリースしたUSD1は、2026年1月に一時的に50億米ドルに達しましたが、現在は42億米ドルの時価総額で、世界第6位の安定コインとなっています（多くの論争を伴う）。
• ブラックロック（BlackRock）のトークン化米国債ファンド「BUIDL」は30億米ドルに達し、今週は5.29％上昇し、最も好調なパフォーマンスを記録しています。
• リップル（Ripple）が2024年12月にリリースしたRLUSDは、わずか1年足らずでゼロから14億米ドルへと成長し、ドイツ銀行、日本のSBIホールディングスおよびLMAX Groupなどとの提携を実現しています。
• ペイパル（PayPal）のPYUSDは前年比で5倍の伸びを示し、約39億米ドルに達しました。2026年3月には既に世界70カ国・地域への展開を完了しています。

Skyプロトコル傘下のUSDSおよびDAIの合計時価総額は134億米ドルに達しています。バイナンスやBitMartなどの主要取引所は、2026年4月に自動的なDAI→USDS変換を実施しました。

テザー（Tether）：1840億米ドルの巨人が史上最大規模の監査に直面

テザーのUSDT時価総額は2026年4月11日時点で1843億米ドル、流通枚数も約1843億枚に達しています。

シェアは2026年1月初めの約60.7％から57.85％へと低下しており、これはテラ（Terra）／ルナ（LUNA）崩壊以降、四半期単位での供給減少が初めて確認された事例です。2026年第1四半期には、MiCAによる欧州市場からの撤退および全体的な市場の低迷を受けて、USDTの供給量が約30億米ドル減少しました。

それでもなお、USDTはビットコインおよびイーサリアムに次ぐ、時価総額第3位の暗号資産です。

2025年第4四半期の検証報告書（BDO、2026年1月30日公開）によると、テザーの総資産は1929億米ドルを超え、負債は1865億米ドル、超過準備金は63億米ドルです。2025年通年の純利益は100億米ドルを超え、新規発行されたUSDTは500億米ドル、独立投資ポートフォリオは200億米ドルを超えています。2026年第1四半期の検証報告書は未公表ですが、4月末の公開が予定されています。

準備金構成（2025年12月31日時点）：

テザーは2025年通年を通じて、四半期ごとの実現利益の最大15％をビットコイン購入に充てており、合計3回の購入で8888.8888BTCを取得しました。また、同社はニューヨーク証券取引所（NYSE）上場企業「Twenty One Capital（証券コード：XXI）」の筆頭株主でもあり、同社が保有する43,514BTCも間接的にテザーの資産に含まれます。

KPMGによる監査が最大の注目点です。2026年3月24日、テザーは「四大会計事務所」による初の包括的財務諸表監査を実施することを発表しました。3日後の同月27日、フィナンシャル・タイムズ紙が監査担当会計事務所がKPMGであることを報じました。一方、プルワース・アンド・アーカー（PwC）は内部システムおよび統制体制の整備を担当します。CEOのパオロ・アルドゥイーノ氏は、これを「金融市場史上最大規模の初回監査」と評価しています。

監査作業は現在進行中ですが、完了時期は未公表です。結果の公表も、当面見込まれていません。その間、引き続きBDOによる四半期別検証報告書（限定保証、完全監査ではない）が継続して発行されます。

2026年第1四半期におけるテザーのその他の重要動向：S&Pグローバルは2025年11月、USDTの安定性評価を「5（弱）」に引き下げました。これは最低ランクであり、リスクの高い資産への曝露増加が理由です。2023年以降、テザーは違法行為に関連するトークンについて42億米ドル相当の凍結措置を実施しています。また、同社は5000億米ドルの企業評価額を前提に、150～200億米ドルの資金調達を検討しているほか、暗号資産支援派の超党派政治活動団体（Super PAC）を通じて米国政治にも関与しています。

サークル（Circle）の上場とUSDCの着実な進展

USDCの時価総額は2026年4月11日時点で788億米ドル、流通枚数も約788億枚で、前年比27％増加、今週の純流入額は12.7億米ドルです。2025年通年のUSDC成長率は73％でした。S&PによるUSDCの安定性評価は「2（強）」——主要安定コインの中で最高ランクです。

サークルのIPOは2025年6月5日にニューヨーク証券取引所（NYSE）で、証券コード「CRCL」にて実施され、1株31米ドルで約11億米ドルを調達、企業評価額は約69億米ドルとなりました。初日終値は100米ドルに達し、同年6月23日には298.99米ドルという史上最高値を記録しましたが、その後はボラティリティを伴う調整局面に入りました。

2026年4月10～11日時点のCRCL株価は約88米ドル／株、時価総額は約217億米ドルです。52週間の価格レンジは49.90米ドル～298.99米ドルです。2025年第4四半期決算は予想を上回り、売上高は7.702億米ドル（前年比77％増）、1株当たり利益（EPS）は0.43米ドルでした。アナリストの平均目標株価は123.71米ドルで、コンセンサス・レーティングは「買い」です。

準備金構造：USDCの準備金は主に、サークルが運用する「Circle Reserve Fund（USDXX）」に預けられています。これは、ブラックロックが運用する米証券取引委員会（SEC）登録の2a-7政府系マネー・マーケット・ファンドであり、バンク・オブ・ニューヨーク・メロン（BNY Mellon）が信託銀行を務めています。2025年10月時点の構成は、米国債約35％、レポ取引約53％、グローバル・システミカル・インポート・バンク（G-SIB）への現金預金約12％です。毎月、デロイト・アンド・トウチ（Deloitte & Touche LLP）による検証が実施されています。

規制上の位置付け：サークルは2025年12月12日に米通貨監督官庁（OCC）から条件付き承認を受け、連邦規制下のトラスト銀行「First National Digital Currency Bank, N.A.」の設立を認められました。また、フランスではEMIライセンス（2024年7月にMiCA要件を満たす）を取得済みであり、英国（FCA）、シンガポール、アブダビ、バミューダ、カナダでもライセンスを保有しています。主要な競争優位性として、みずほ証券のデータによると、2026年初頭時点でUSDCは世界の調整後安定コイン取引高の約64％を占めており、2019年以降初めてUSDTを上回っています。

2026年4月8日、サークルはスヌーズ（Thunes）およびワールドライン（Worldline）と協力し、「CPN Managed Payments」——フルスタック型安定コイン決済プラットフォームを立ち上げました。2026年のその他のパートナーには、インタイート（Intuit：TurboTax、QuickBooks）、FIS、ヌーバンク（Nubank）、ポリマーケット（Polymarket）が含まれます。

2026年3月に提案されたCLARITY法案草案（安定コイン発行者が保有者に対して受動的収益の支払いを禁止する内容）により、CRCL株価は3月24日に約20％下落しました。該当条項は現時点で依然として草案段階です。

GENIUS法の施行が4機関で加速

GENIUS法は2025年7月18日に法律として成立し、上院では68対30、下院では308対122の賛成多数で可決されました。本法は米国初の包括的連邦レベル安定コイン法であり、1：1の高品質流動性資産準備、毎月の公表義務、AML／KYC適合性を要求し、ライセンス取得経路を以下の3つに規定しています。（1）銀行子会社、（2）連邦認定非銀行機関（OCC監督）、（3）州認定発行者（上限100億米ドル）。

支払用安定コインは明確に証券および商品の定義から除外されています。発行者は保有者に対し利子または収益の支払いを禁じられています。本法は2027年1月18日、あるいは最終実施規則の公布後120日目のいずれか早い方から施行されます。

ルールメイキングの現状（すべて「提案段階（NPRM）」であり、最終規則はまだ存在しない）：

• OCC（2026年2月25日）：最も包括的なNPRMを発表。新たな12 CFR Part 15を創設し、ライセンス制度、許認可業務範囲、準備金基準、2営業日以内の償還義務、資本要件、および外国発行者の登録要件などを網羅。意見募集期間は2026年5月1日まで。
• FDIC（2つのNPRM）：第1弾（2025年12月16日）では銀行子会社の申請手続きを定め、第2弾（2026年4月7日）では審慎基準（準備金要件、償還義務）を設定し、安定コイン準備金として預けられた預金は「透過的保険（pass-through insurance）」の適用外であることを明記。
• 財務省（2026年4月3日）：州規制制度の「実質的類似性（substantial similarity）」を判断するための原則を定めるNPRMを発表。意見募集の締切は2026年6月2日。
• FRB（連邦準備制度）：現時点では独立したNPRMは未発表ですが、2026年7月18日までに規則案を提出する必要があります。FRB理事のマイケル・バー氏は2026年3月31日に慎重な演説を行い、マネーロンダリングリスク、銀行取り付けリスク、および潜在的脆弱性（例：エルサルバドルのビットコイン法定通貨化により、BTCレポが適格準備金になる可能性）について警告しました。

テザーの二軌道米国戦略：テザーは2026年1月27日、OCC監督下のアンカレッジ・デジタル・バンク（Anchorage Digital Bank）が発行する米国規制準拠安定コイン「USAT」を立ち上げました。USATはカンター・フィッツジェラルド（Cantor Fitzgerald）が信託銀行を務め、元ホワイトハウス暗号資産諮問委員会議長のボ・ハイネス氏（Bo Hines）が率いています。現在のUSAT時価総額は約2800万米ドルに留まっています。一方、USDT自体については、テザーは「外国発行者」経路によるGENIUS法準拠を目指しており、2028年半ばまでの3年間のコンプライアンス猶予期間を確保しています。現時点で正式な登録または承認の発表は行われていません。

MiCAが欧州市場を再構築、香港が市場開放

EUのMiCA：現時点で、11のEU加盟国において、電子マネー・トークン（EMT）発行者約19社がMiCA認可を取得し、合計約29種類の適合安定コイン・トークンを発行しています。また、暗号資産サービスプロバイダー（CASP）ライセンスは40件以上が付与されています。サークルは2024年7月に、MiCA適合を達成した世界初のグローバル発行者となりました。そのユーロ安定コイン「EURC」は、その後8倍以上に成長し、現在ユーロ安定コイン市場の50％超を占めています。一方、資産参照トークン（ART）発行者の認可はまだ1件もありません。最終認可期限は2026年7月1日です。

テザーは現時点でMiCA適合を獲得しておらず、CEOのアルドゥイーノ氏は、EUが求める「準備金の60％を銀行預金とする」要件を公然と批判しています。この結果、顕著な変化が生じています。2026年初頭のEU管轄下の現物取引量は約15％減少した一方で、DEXにおけるEUユーザーの取引量は22％増加しました。

ING、ユニクレディット（UniCredit）、カイシャバンク（CaixaBank）、ダンスケ・バンク（Danske Bank）、SEBなど、欧州主要銀行9行によるコンソーシアムが、2026年下半期にMiCA適合ユーロ安定コインの発行を計画していると発表しました。

業界分析によれば、MiCA執行による罰金累計額は5.4億ユーロを超え、ライセンス取消件数は50件以上に上るとされています（ただし、これらの数字は欧州証券市場当局（ESMA）の公式発表ではなく、業界分析に基づくものであり、慎重な扱いが必要です）。EUが新たに設立した欧州金融犯罪防止庁（AMLA）は2026年に稼働を開始し、最大規模のクロスボーダー暗号資産企業を直接監督します。

香港：香港金融管理局（HKMA）は2026年4月10日、HSBC（ライセンス番号：FRS02）およびアンカーポイント・ファイナンシャル（Anchorpoint Financial、ライセンス番号：FRS01）に対し、初の安定コイン発行ライセンスを交付したと確認しました。後者はスタンダードチャータード銀行、香港電訊（HKT）、アニモカ・ブランドス（Animoca Brands）の合弁会社です。両社とも香港ドル連動型安定コインの発行を計画しており、HSBCは2026年下半期にペイミー（PayMe）アプリを通じて発行する予定、アンカーポイント（コード名「HKDAP」）は2026年第2四半期の開始を目指しています。

HKMAは当初77件の事業意欲表明書（LOI）から36件の正式申請を審査し、第1ラウンドではこの2社のみを承認しました。却下された申請については、一切の公表は行われていません。

京東（JD.com）の子会社である京東幣鏈（JD CoinChain）はサンドボックス試験を完了しましたが、初回ライセンス交付リストには含まれませんでした。業界報道によれば、同社は規制当局との摩擦を理由に「実質的に放棄」したとされていますが、申請の正式撤回はまだ行われていません。

アントグループ（Ant Group）は北京本部からの直接指示を受け、香港における安定コイン計画を全面的に中断しました。中国人民銀行および中国の8つの規制当局は2026年初頭に共同声明を発出し、「いかなる主体も海外で人民元連動型安定コインを発行してはならない」と改めて明言しています。

新規発行、脱錨事象およびFRBの安定性警告

FRBのFEDSノート（2026年4月8日）：題して『2025年の安定コイン：発展と金融安定性への影響』。本報告書は、準備金構成がより安全かつ流動性が高い安定コインほど採用が進んでいるという傾向を明らかにし、これはUSDCモデルがUSDTモデルよりも優れているという、FRBによる暗黙の承認と解釈できます。しかしながら、報告書は同時に、こうした「より安全な安定コインこそが、従来の金融システムとデジタル資産エコシステムの相互連携を強化する可能性がある」と警告しています。安定コイン決済の浸透が進むにつれ、システムリスクが導入される恐れがあるのです。報告書は各発行者の準備金構成を詳細に列挙しており、テザーは米国債64.15％、マネー・マーケット・ファンド13.91％を保有、サークルはレポ取引50.79％、米国債33.59％を保有しています。

2026年に注目すべき出来事：

• レスォルブ・ラボ（Resolv Labs）のUSRバグ（2026年3月22日）：攻撃者はスマートコントラクトの脆弱性を悪用し、担保なしのUSRトークン約8000万枚を不正に発行しました。これにより、一部のCurveプールでは17分間にわたり、1米ドルから0.025米ドルまで急落しました。TVL（総ロックアップ価値）が5億米ドルを超えるプロトコルから約2300～2500万米ドルが流出しました。現在のUSR価格は約0.87米ドルです。
• シンセティックス（Synthetix）のsUSD脱錨（2026年1月下旬）：sUSDは一時的に約0.75米ドルまで下落し、その後部分的に回復しました。
• スタシス（STASIS）のEURS異常（2026年4月3日）：このユーロ連動型安定コインは、一時的に錨価格（1ユーロ＝1米ドル）に対して47.3％上昇し、1.21米ドルに達しました。これにより、その償還メカニズムに対する疑念が浮上しました。

注目すべき新規安定コイン発行：ウェスタン・ユニオン（Western Union）は、ソラナ（Solana）上でアンカレッジ・デジタル・バンクを通じて発行される「USDPT」のリリースを発表しました。これは大手送金会社による初の独自安定コイン発行となります。

パキスタンはWorld Liberty FinancialのSC Financial Technologiesと協定を締結し、USD1を用いたクロスボーダー決済の活用を検討しています。また、9つの欧州銀行が共同でユーロ安定コインを構築しており、2026年下半期の発行を目指しています。

その他の国際的規制動向：ブラジルは2026年2月2日より、すべての安定コイン活動を為替業務と分類し、ブラジル中央銀行（BCB）の認可を受けた機関のみがサービス提供を許可されることになりました（安定コインはブラジルの暗号資産取引高の約90％を占めます）。

英国金融行為監督庁（FCA）は2026年2月、レヴォルト（Revolut）、モニー・ファイナンシャル・テクノロジーズ（Monee Financial Technologies）、レストアビライズ（ReStabilise）、VVTXの4社を対象に安定コイン規制サンドボックスを開始しました。最終ルールは2027年10月の発効が予定されています。日本では三菱UFJフィナンシャル・グループ、三井住友フィナンシャルグループ、みずほフィナンシャルグループの3大銀行が金融庁（FSA）の承認を得て、安定コインの実証実験を共同で開始。2028年までに1兆円規模の発行を目指しています。シンガポールでは立法草案の準備が進んでおり、2026年中盤に「SCSフレームワーク」に完全な法的効力を付与する計画です。

結論

2026年4月の安定コイン市場は、3つの大きな潮流が交差する地点にあります。すなわち、規制の恒常化、機関投資家の本格参入、そして競争の断片化です。GENIUS法の施行スケジュール——最終規則は2026年7月に発表され、2027年1月に施行される予定——は、あらゆる発行者の意思決定ウィンドウを急速に圧縮しています。

テザーのKPMG監査およびUSATの発行は、真摯なコンプライアンス姿勢を示すものです。しかし、1840億米ドル規模のUSDT事業は、MiCAによる排除およびS&Pの「弱」評価という構造的逆風に直面しています。一方、サークルは規制優先の勝者となりました。すでに上場済み、MiCA適合済み、OCC特許取得済みであり、現在の調整後取引高はすでにUSDTを上回っています。

最も注目に値する展開は、トップ10安定コインの構成の変化かもしれません。1年前のランキングは、ほぼUSDT、USDC、少数のDeFiプロトコルで占められていました。

しかし、現在のランキングにはブラックロック、ペイパル、トランプ一族のプロジェクト、リップルといった企業・団体が登場しています。これらは、安定コインがもはや暗号資産のインフラストラクチャーではなく、激しい論争を呼ぶ金融政策の領域へと変容したことを如実に示しています。FRBが4月8日に発表した報告書は、この緊張関係を明確に指摘しています。「より安全な安定コインがより速く成長している一方で、それが規制当局が最も懸念する、従来金融と暗号資産エコシステムとの連携をさらに深めてしまう」という矛盾です。

香港、ブラジル、日本、英国が同時にライセンス制度を構築する中、今後12か月が、安定コイン市場が少数の規制対応型スーパーエミッターを中心に統合されるか、あるいは異なる司法管轄区域に分割された孤島状態に陥るかを決める分水嶺となるでしょう。