PlumeはRWAの空中給油スタンドなのか？RWA分野におけるインフラの期待と課題を詳しく解説
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PlumeはRWAの空中給油スタンドなのか？RWA分野におけるインフラの期待と課題を詳しく解説
RWAの将来性は非常に明るいが、伝統的な資産管理に対応し、オンチェーンでの流動性を実現するための専門インフラはごく限られている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者： @BlazingKevin_ 、BlockBoosterリサーチャー
RWAのナラティブはすでに長年にわたり続いており、その大きな潜在力や魅力的なストーリー性、そして暗号資産業界がこれまで目にしたことのない新たな資金流入をもたらす可能性については誰もが認識しています。しかし、「音は大きいが雨は少ない」ことが、ここしばらくの市場の実感でした。高すぎる参入障壁と長期化するサイクルにより、暗号資産分野におけるRWAは機関投資家のゲームとなってしまい、資金は確かに流入しているものの、それ以上に進展がない状況です。なぜなら、CryptoがRWAからの新規資金流入を享受しようとするには、対応するルールを受け入れざるを得ず、「増加分」の影にある厳しい規制と法的枠組みが、RWAを一般ユーザーから切り離し、高所に閉じ込めてしまうからです。
まず第一に、なぜRWA分野でインフラ構築が必要なのか？ 理由は三つあります。1. RWAの細分化されたサブセグメントが極めてばらばらである点：不動産資産、アートコレクション、証券型資産、サプライチェーンファイナンス、越境貿易など、異なるプラットフォーム間での移動には高い学習コストと取引コストがかかります。2. オフチェーンでのコンプライアンス裏付けが困難であること：物理的資産に対応する各資産に対して、ユーザーは別々に信頼前提を置く必要があり、専門機関による統合的な裏付けプラットフォームが市場に不足しています。3. 規制および法的枠組みに関連するリスク。これは最も理解されやすく、かつ克服が難しい障害です。Plumeはインフラとして、これらの課題に対してそれぞれ明確なソリューションを提供しており、詳細は後述します。
次に、インフラを構築した後に初めて実現可能な製品の競争優位性とは何か？ もしPlumeが単にトークン発行とコンプライアンスプラットフォームを作るだけであれば、それはRWAFiへの第一歩にすぎません。Plumeは、一連のフレームワークを整えた上で、ブロックチェーンの利点を活かしてRWAとDeFiを融合させることで、従来の金融系RWAプロジェクトが抱える低取引量・低注目度というジレンマを打破します。どうやって？ RWA資産への参入ハードルを下げることで――ユーザーはPlumeウォレット内で既にさまざまな収益獲得操作を開始できます。安全性も向上させています――Plumeはモジュラーな設計思想により柔軟に規制要件に対応し、高いセキュリティと低い参入障壁を両立させることで、暗号資産ユーザーにとって魅力的な存在となり得ます。さらに、これまでCryptoに入ってきた低流動性の既存資金が持つポテンシャルを、ユーザーが実際に扱えるオンチェーンの高流動性資産へと変換する可能性も秘めています。Plumeの本質的な狙いは、機関投資家を豊かなエコシステムへ引き寄せることです。したがって、「豊かさ」とは何かを定義するにあたり、Plumeが提示するのは「リアルな収益」と「リアルなユースケース」です。ミームコインのナラティブが終焉を迎えた今、業界内で真に持続可能なPMF（Product-Market Fit）を持つ収益モデルを探すことは、すべてのIQ100プレイヤーの共通認識となっています。これは私が前回の記事で述べた「ロングテーム主義への回帰」における投資家の注目ポイントでもあります。
Plumeのファンダメンタル分析に入る前の最後の問い：RWAFiはDeFiに対して優位性を持てるのか？ その優位性を実現するために、どのようなリスクを負う必要があるのか？ DeFiの収益モデルは内生的収益であり、「3種類のポンジスキーム」の論理が多くのDeFiプロトコルを支配しています。つまり、これらの収益は閉じられた循環システムの中で生成・分配されるのです。CryptoユーザーはDeFiプロトコルを前にしたとき、無意識に「誰が最終的に買ってくれるのか？」「誰に売るのか？」「買い手にどんな魅力的な物語を描けばいいのか？」と考えてしまいます。こうした思考パターンは、収益率の客観的な変動性や、いずれどこかで崩壊するポンジ型トークン設計によって形成されています。RWAとDeFiの融合は、この内生的収益の限界を打ち破り、RWA資産自体の流動性を高めながら、貸出やステーキングなどの操作を通じて追加収益を獲得することで、実在資産にDeFiの力を与え、同時にDeFiの収益基盤にも価値的根拠を与えるのです。
Plumeのファンダメンタルに関する紹介は多くありますが、ここでは「リアルな資産とリアルな収益」という主軸に沿って簡単に整理します。
まずPlumeの資産管理カテゴリについて。PlumeはRWAインフラであり、プラットフォーム上のRWA資産を管理しています。初期段階で180以上のエコシステムプロジェクトを擁し、12.5億ドルの資産管理規模を達成しています。資産タイプの観点からは、以下の3種類に分けられます。
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コレクタブルズ：スニーカー、ポケモンカード、時計、ワイン、アート作品
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代替資産：プライベートクレジット、不動産、グリーンエネルギー事業
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金融商品：株式または社債
次に、RWA資産が抱える課題を振り返ります。多くのRWAプロジェクトは資産をブロックチェーンに持ち込む際、KYC義務化、3〜5年間のロック期間設定、あるいは3〜5%といった低い収益率提供など、流動性を損なうような過剰な制限をかけてコンプライアンスを実現しようとします。
これに対してPlumeのアプローチは、物理的または合成的資産を単にオンチェーンに移すというレベルにとどまらず、さらに一歩進んで「それらの資産を実際に使えるものにする」ことです。収益を生む資産を通じて真の収益を提供し、既存市場を通じて実在のユーザーを惹きつけます。
この目標を達成するため、Plumeは資産のオンチェーン化時点で形式を決定しています。NFTか、トークンか、あるいは複合資産か。適切なプロダクトデザインを通じて、資産の流動性を高め、収益を上げ、リスクを下げるのです。これらの資産を購入すれば、10〜20%の安定コイン年利収益を得られ、さらにプロトコルのネイティブトークンおよびPlumeのインセンティブも受け取れます。
このアーキテクチャを稼働させるために、Plumeの4つの主要コンポーネントが重要な役割を果たしています。
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トークン化発行システム「Arc」
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RWA分野専用のオラクル「Nexus」
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複数の資産管理ツールを集約し、異なるトークン標準や他のチェーン上DeFiとの組み合わせを可能にするスマートウォレット「Passport」
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ミラーリングされたYieldTokenを通じて、誰もが許可なく機関レベルのRWA収益を取得できるクロスチェーンブリッジ「SkyLink」
したがって、Plumeが機関投資家を惹きつける大前提として、繁栄したRWAパブリックチェーンを構築することが不可欠です。この目標を達成するには、必然的に暗号資産原生ユーザーの参加も促す必要があります。Plumeは二種類の資産領域を提供しています。一つ目は収益創出型資産で、グリーンエネルギー事業などが該当し、安全で安定しています。ただし、公式サイトのエコリストを見ると、グリーンエネルギー案件の参加チャンスは限定的で、太陽光発電資産への投資には5〜10年のロック期間が必要なものもあります。二つ目は取引・投機目的のユーザー向けで、Plumeはスニーカーやカードに対する投機的需要が広範に存在すると判断し、それらの資産に対して「まとめ買い」「担保融資」「合成資産取引」などを提供しています。
セキュリティと完全性については、物理資産と収益資産に分けて説明します。物理資産のトークン化では、実物資産を安全な場所に保管し、その資産に対応するオンチェーン版トークンを発行します。一方、収益資産はデバイスと直接連携し、例えば太陽光発電設備と直接接続されます。
最後に、規制と法的要求について。異なる地域ごとに異なる規制要件に対応するため、Plumeは提携パートナーに依存し、柔軟にライセンスを切り替えることで対応しています。
以上がPlumeのファンダメンタル概要です。その強みと弱みは非常に明確です。強みとしては、包括的かつ規制準拠の法的枠組みを備えていること、開発から運用までの一貫したソリューションを提供し、物理資産のトークン化プロセスを円滑にすること、ビナンスの投資によりRWAインフラのトップランナーとしての地位を確保していること、RWAの注目が再燃すれば$PLUMEが注目される可能性が高いこと、RWAFiのナラティブが注目を集め、リアルな収益を持つ実在資産がCryptoに新たな気運と想像空間をもたらしている点が挙げられます。
Crypto業界におけるRWAの究極の目標は「増分」、つまり資金の増分とユーザーの増分です。Plumeはインフラとして、最下層を支えるRWAfiパブリックチェーンプラットフォームを提供しており、将来RWAセクターの時価総額が安定的に上昇する限り、Plumeは最も早く価値を捕獲できる可能性が高いです。Plumeのコアユーザーは機関投資家とDeFiプロトコルであり、その狙いは最大限の資金流入を獲得することにあります。Web2の機関はPlumeの整ったインフラを通じて、従来の資産をスムーズにCryptoで操作可能なRWA資産へと変換でき、既存のDeFi機能と組み合わせることで、開発・移行に伴う摩擦を減らし、高速な反復更新を実現できます。
しかし、弱点もまた明らかです。Plumeは180以上のエコプロジェクトを擁しているように見えますが、この数字はほぼ半年間横ばいのままです。初期エコシステムでPlumeは手持ちのカードをほぼ使い切っており、実際のエコ活性化状況は楽観視できません。Plumeは一見、規制対応が整った「完璧な殻」のように見え、機関の接続を容易にし、既存DeFiプロトコルのシームレスな移行を可能にします。Plumeはファンダメンタルを重視すべきプロジェクトであり、まさにインフラだからです。しかし過去一年間、市場は「インフラ」という言葉に警戒感を抱くようになっており、多数の空洞化したインフラプロジェクトがトークン発行後に「ゴーストタウン」と化しています。保有状況の分析を除外したとしても、「インフラ」というラベルはPlumeの特徴であると同時に、一般投資家が抵抗を感じる要因にもなり得ます。
PlumeはRWA分野で最も信頼できる価値捕獲先なのでしょうか？ 現時点ではそうかもしれませんが、将来的には置き換えられる可能性が高いです。RWAの意味は「増分」にあり、資金の増分、ユーザーの増分です。Plumeは現時点で増分資金の吸引力に関しては説得力がありますが、ユーザーの増分については必ずしも保証されていません。Plumeが好む資産分野、すなわち収益創出型の実用例（発電所や油田など）や、取引・投機用途のスニーカー、スポーツ選手カードなどは、本当にブロックチェーン上に持ち込む必要があるのか、その需要はまだ証明されていません。実際、Plume上で現在稼働しているプロトコルの大半は米国債に集中しています。Plumeの資産選定は未だ検証段階にあり、米国債オンチェーン商品における競争力も十分とは言えません。
さらに、ユーザーの爆発的な増加には、使用方法が極めてシンプルな製品が必要です。債券、プライベートクレジット、不動産などの資産は、大多数の小口投資家にとっては遠い存在であり、かかる時間コストと期待される利益が釣り合っていません。また、こうした資産の発行主体も限られており、Plumeがこれらをプラットフォームに引き寄せるのは非常に難しく、リソース連携や法的条項など多くの摩擦が生じます。このため、Plumeが実際に利用可能な資産カテゴリーは極めて限定的になります：グリーンエネルギー事業、NFT化されたカード資産、米国債の3種類です。これら3種類の資産はいずれも、大規模な小口ユーザーを惹きつけるには不十分です。したがって、ユーザー増加を牽引するRWAプロジェクトは、他に登場する必要があるでしょう。米国株式のオンチェーン化はTo Cの中心的ユースケースであり、@Wuhuoqiuが指摘するように、「これまで購入チャネルを持たなかったユーザーが、ブロックチェーンを通じてその資産を手に入れられるようにする」ことは、まさにゼロからイチを生み出すプロセスです。
まとめ
RWAの将来性は非常に明るいですが、伝統的資産の管理とオンチェーン流通をつなぐ専用インフラは、依然として極めて少数です。PlumeはRWA分野のインフラであり、垂直統合型のフルスタックアーキテクチャを持っています。まとめると、Plumeは現実資産のオンチェーン化における安全性と完全性を保証し、RWA資産の断片化を防ぎます。Plumeのウォレットを通じてDeFiアプリ（例：ヤイドファーミング）に参加でき、各地域における異なるRWA資産の規制リスクを完全にカバーし、エコシステムアプリがプラットフォームの広範なユーザーベースによる自然なトラフィックを享受できるようにします。これがPlumeの垂直統合アーキテクチャの定義であり、その相対的な包括性は市場において希少です。なぜなら、BtoB向けのRWA資産において、RWA資産とDeFiの遊び方を真に融合させるには、高度に完成されたネットワーク構造、豊かで洗練されたエコシステム、スムーズな開発キットが不可欠だからです。しかし、個人ユーザーにとっては、Plumeが提供するRWA資産の種類の魅力はやや不足しているかもしれません。とはいえ、現時点では市場におけるRWAインフラの頂点に位置しています。したがって、Plumeの最終的なターゲット顧客は機関であり、下から上へと伝統的資産の全ライフサイクルにわたるRWA資産化サービスを構築していくことを目指しています。垂直統合アーキテクチャが育むエコシステムとインセンティブが引きつけるユーザーは、より多くのトップクラス機関を惹きつけるための足がかりとなるのです。
米国株式のオンチェーン化やその他の革新的なRWA製品が登場するまでの間、Plumeはビナンスの投資支援という強みを持ち、RWAFiの集積効果を活かして、RWA分野におけるインフラリーダーとなる可能性を秘めています。Plumeの価値捕獲はナラティブの進行スピードに依存しているため、Plumeへの投資や参加にあたっては、上記のような合理的な期待を持つべきです。
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