リバウンドがプロジェクト側の救いの綱となり、市場の信頼を本当に回復できるのか？
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リバウンドがプロジェクト側の救いの綱となり、市場の信頼を本当に回復できるのか？
価格の観点から見ると、短期的な押し上げ効果は明らかである。長期的には、万能薬ではない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：1912212.eth、Foresight News
今年に入って以来、トークンのリバース株式分割（リパurchase）は、暗号資産プロジェクトが市場の変動に対応するための一般的な戦略になりつつある。特に2025年初頭、世界的な経済の不確実性と暗号市場全体の調整が重なり、多数のトークン価格が大幅に下落し、歴史的安値を更新した。こうした状況下で、多くのプロジェクトが大規模なリパurchase計画を発表または実施し、流通供給量を削減することで価格の安定化と投資家の信頼回復を目指している。
最近ではDeFiプロジェクトのdYdXやJupiterがトークンのリパurchaseを発表したほか、新規パブリックチェーンBerachainの共同創業者も、シードラウンドおよびAラウンド以降のトークン取得に向けて尽力していると明かした。それならば、市場から見捨てられた多くのVCトークンが、なぜここにきて相次いでリパurchaseを発表しているのか？ これは良心の呵責によるものなのか、あるいは状況に迫られた結果なのか？ そして、リパurchaseは実際にトークン価格を支える効果があるのだろうか？
価格下圧の中、プロジェクト側が自ら救済策を講じる
2025年初頭の暗号資産市場は落ち着かない状況が続いている。グローバルなマクロ経済の不確実性、規制の強化、投資家のリスク許容度の低下により、アルトコインは急激な調整を迎え、一部のトークンは価格が80％以上下落した。プロジェクト側はコミュニティからの批判と資金繰りの両面でのプレッシャーに直面しており、リパurchaseはその対応策として浮上した。流通量を減らすことで売却圧力を緩和するとともに、長期的な価値を示すシグナルを市場に送ることを狙っている。この戦略は従来の金融における企業の自社株買いの論理を踏襲したものであり、企業が自社株を買い戻して株価が割安であることを示し、一株当たり利益を向上させるのと同じである。
暗号資産市場においては、初期の段階でBinanceがBNBをリパurchase・バーン（焼却）した成功事例が業界のベンチマークとなった。最近では、VCトークンが軒並み下落し、小口投資家から非難が高まる中、いくつかのプロジェクトが沈黙を破り、やや消極的な姿勢を見せた後、ついには提案を開始し、さらにはプロトコル収益の一部をリパurchaseに充てると宣言している。
今年3月、dYdXは毎月のプロトコル純手数料の25％を活用し、公開市場からDYDXトークンをリパurchaseすることを発表した。AAVEの創設者もTwitterで新たな提案を公表し、新しいAAVEステーキングモジュールを導入してAAVEのリパurchaseと手数料の変換を実現すると述べた。Arbitrumの開発チームOffchain Labsも、公開市場およびその他の取引手段を通じてARBを追加購入する戦略的購入計画を開始すると発表した。SolanaエコシステムのプロジェクトJito財団の貢献者も、トークンのリパurchaseと報酬に関する議論を始めた。
今年1月、Jupiterは手数料収入の50％をJUPのリパurchaseに使用すると発表し、その後さらにリパurchaseしたJUPは3年間ロックすると表明した。3月末までにすでに900万ドル以上のトークンをリパurchaseしている。
多くのプロジェクトは、市場の強い反発を受けてようやく、「トークン価格なんてどうでもいい」という考え方が誤りであることに気づき始めた。プロジェクトのトークン価格が長期間低迷し続ければ、コミュニティメンバーの信頼を失い、離脱者が増えることになる。
リパurchaseは万能薬ではない
リパurchaseは一種の経済ツールであり、その影響は多面的である。価格観点からは、短期的な押し上げ効果が明らかである。需要と供給の原理によれば、需要が変わらない場合、流通供給量の減少は価格を押し上げる。多くのプロジェクトがリパurchaseを発表した後に、確かに一時的にトークン価格が上昇している。3月24日、DYDXのリパurchase計画発表当日、価格は0.65ドルから最高0.76ドルまで上昇した。1月26日、Jupiterのリパurchase計画発表後、単日の最安値0.89ドルから最高1.28ドルまで上昇した。
しかし、こうした効果はしばしば一過性のものであり、特に市場が低迷している際には、外部からの売却圧力によって上昇分がすぐに打ち消される可能性がある。長期的には、価格の動向は単なる供給の減少ではなく、プロジェクトのファンダメンタルズに大きく左右される。例えばGMXなどのプロジェクトは数百万ドルを投じてトークンをリパurchaseしたものの、その後の価格はリパurchase価格を下回るまで下落しており、リパurchaseが万能薬ではないことが示されている。
プロジェクトのエコシステムにとって、リパurchaseは両刃の剣でもある。プロトコル収益や国庫準備金を使用する必要があり、製品開発やエコシステム拡張の資金を圧迫する可能性がある。中小規模のプロジェクトがリパurchaseに過度に依存すれば、長期的な競争力の低下につながる恐れもある。しかし、一部のプロジェクトはリパurchaseしたトークンを再びエコシステムに投入しており、ユーザーへの報酬や流動性プールの支援などに活用している。このような「リパurchase→再利用」の戦略は、伝統的な「リパurchase→バーン（焼却）」よりも持続可能性が高い。
投資家の信頼はリパurchaseのもう一つの重要な側面である。リパurchaseは通常、プロジェクト側が将来に対して自信を持っていることを示す行為と見なされ、市場が低迷している時期にはコミュニティの不安を和らげる効果がある。しかし、もしリパurchaseが約束通り実行されなかったり、期待された効果が出なかったりすれば、逆に信頼危機を招く可能性がある。過去には、一部のプロジェクトがリパurchaseを利用して偽りの繁栄を作り出したり、トークンをコントロール可能なウォレットに移動させながらバーンしていないと指摘され、コミュニティの信頼を大きく損なった事例もある。そのため、透明性と実行力が極めて重要となる。
リパurchaseにはリスクも伴う。頻繁または不透明なリパurchaseは、市場操作の疑いを招く可能性がある。特に規制枠組みが未整備な暗号資産市場では、米国証券取引委員会（SEC）などの規制当局が調査に乗り出す可能性もある。過度なリパurchaseは、トークンの流通量が極端に少なくなる原因となり、取引の活性度や市場の深さに悪影響を及ぼし、流動性そのものを脅かす恐れもある。また、プロジェクトの収益源が限定的であったり、市場が継続的に低迷していたりすれば、リパurchaseの財政的持続可能性も試されることになる。
今後の展望としては、リパurchase戦略は進化していくだろう。分散型ガバナンス（DAO）を通じてコミュニティが意思決定に参加することで透明性が高まり、スマートコントラクトを用いた動的リパurchaseメカニズムが市場状況に応じて自動調整を行うことも可能になる。また、ステーキング報酬と組み合わせることで好循環を生むモデルも登場しうる。プロジェクト側にとって、成功するリパurchaseとは、資金源と実行内容を公開し、短期的利益と長期的発展のバランスを取りつつ、製品革新とユーザー成長にも注力することにある。投資家にとっては、リパurchaseの波に巻き込まれず、冷静にプロジェクトのファンダメンタルズを注視することが求められる。
結論
最近の暗号資産プロジェクトにおけるトークンリパurchaseのブームは、市場低迷下での緊急対応であると同時に、トークンエコノミーの最適化を図る積極的な取り組みでもある。短期的には価格と信頼の両方を高める効果があるが、長期的な成果は実行力と市場環境に左右される。リパurchaseは決して万能薬ではなく、その成否は、混乱の中で持続可能な発展の道を見出せるかどうかにかかっている。業界の規範化と技術進歩とともに、この戦略はより多様化し、暗号エコシステムに新たな活力をもたらすだろう。
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