なぜ仮想通貨市場が9000億ドルも消失したのに、ステーブルコインの時価総額は過去最高を記録しているのか？
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なぜ仮想通貨市場が9000億ドルも消失したのに、ステーブルコインの時価総額は過去最高を記録しているのか？
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Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：shushu、BlockBeats
トランプ氏の就任以降、暗号資産の時価総額は約9000億ドル減少しましたが、安定通貨（ステーブルコイン）の時価総額は過去1週間で1.03％増加し、2270億ドルを超え、過去最高を記録しました。コミュニティは、何が安定通貨の時価総額を逆境の中で押し上げているのか疑問に思っています。
安定通貨の時価総額が過去最高を更新する中、Frax Finance共同創設者のSam氏はX（旧Twitter）で「弱気相場は安定通貨にとっての強気相場だ」と述べました。「価格下落の別の表現は米ドルの価値上昇であり、このような環境下では、特に有利な規制が目前に迫っているため、オンチェーンの米ドル発行者が最大の利益を得ることになるだろう」と語りました。
直前にはCryptoQuantのCEOであるKi Young Ju氏も投稿し、過去のアルトシーズンにおける資金循環サイクルはもはや時代遅れだと分析しました。「ビットコイン主導の暗号資産ローテーションは、規制と機関投資家の採用によってほぼ終焉を迎えています。新たな資金は安定通貨または広く採用されたアルトコインを通じて流れるでしょう。これは従来のアルトシーズンとはまったく異なります。
暗号資産と米国株式がともに下落し、両方の市場が圧力を受ける中、安定通貨が逆風の中でも台頭し、米ドルの覇権を確立しつつあることは、最近の市場混乱における最大の勝者かもしれません。
規制緩和
2月27日、米国で暗号資産に友好的な上院議員Cynthia Lummis氏は、上院銀行委員会のデジタル資産小委員会初の公聴会で、「まもなく安定通貨と市場構造に関する超党派の立法枠組みを策定する予定です」と発言しました。
先週金曜日の夜、情報がほとんど漏れなかったホワイトハウス初の暗号サミットにおいて、トランプ氏は8月の議会休会までに安定通貨法案を提出することを希望すると表明し、連邦政府による暗号資産規制改革を推進するとともに、米ドルが「長期的に優位性を保ち続ける」ことを改めて強調しました。
米財務長官Scott Bessent氏は、デジタル資産を利用して米ドルの世界準備通貨としての地位を強化すると約束し、「我々は安定通貨制度について深く検討します。トランプ大統領の指示通り、米国が世界の主要準備通貨としての地位を維持し続け、そのために安定通貨を利用します」と発言しました。
この発言は、米国政府がマクロ経済および地政学的不確実性に対する懸念を示しており、これらの要因により外国投資家が米国債への需要を減らす可能性があり、結果として国債利回りが上昇する恐れがあります。過去1年間、米国債の最大2カ国である日本と中国が継続的に米国債を売却しています。米ドルの世界準備通貨としての地位を維持するためには、国際市場における米国債への継続的な需要を確保しなければなりません。
米国債を準備資産として保有することで、安定通貨は国債利回りの低下に貢献しつつ、同時に米ドルの世界的流通範囲を拡大できます。安定通貨は投資家の換金需要に対応するために十分な米ドル準備を保有する必要があります。現在、Tetherはすでに3か月物米国債の最大保有機関の一つとなっています。
トランプ氏当選後、安定通貨の時価総額は500億ドル急増。出典：DeFiLlama
具体的な政策面では、米国はすでに2つの安定通貨法案を提案しています。下院の「安定通貨透明性・責任法案（STABLE Act）」と上院の「米国安定通貨革新ガイドライン・確立法案（GENIUS Act）」です。これらはライセンス要件、リスク管理ルール、および1:1の準備金保障を通じて安定通貨発行者を規制することを目的としています。
これら2法案は異なる枠組みを提示していますが、厳格なコンプライアンス措置については一致しています。どちらも民間による米ドル担保型安定通貨を支持し、中央銀行デジタル通貨（CBDC）の発行を禁止しています。
主な違いは以下の通りです。
・監督体制（GENIUSは発行者が時価総額100億ドルに達するまで州による規制を許可。STABLEは州の規則が基準を満たせば、連邦規制からの脱退を選択可能）
・準備要件（STABLEは国債、銀行預金、中央銀行準備金の使用を許可。GENIUSはマネー・マーケット・ファンドとリバースRPも含む）
・消費者保護（GENIUSは透明性と執行に焦点。STABLEは1対1の準備金を要求し、アルゴリズム安定通貨の発行を禁止）
より厳しい規制はTetherの支配的地位に挑戦する可能性があります。なぜなら、両法案とも月次監査、資産分離、厳格な報告を求めているため、EUのMiCAと同様に非コンプライアンスの安定通貨を取引所から排除する可能性があるからです。しかし、これらの法律はまた安定通貨の合法化の道を開き、機関投資家の採用を促進するとともに、透明性の低い発行者に対して障壁を設けます。成立すれば、安定通貨発行者にとって明確な指針を提供し、市場の安定性とコンプライアンスを確保します。
今朝、FOX Businessの記者Eleanor Terrett氏はSNSで「私の知る限り、共和党上院議員Bill Hagerty氏の安定通貨法案、つまりGENIUS法案の更新版が（現地時間）今晩発表される予定です。本日朝時点で、米上院銀行委員会は木曜日にこの法案を修正する計画を維持しています」と投稿しました。
新版の文書は、海外向け支払い用安定通貨に対する相互主義条項を拡充し、準備要件、監督、マネーロンダリング防止およびテロ資金供与防止対策、制裁遵守、流動性要件、リスク管理基準を追加し、国際取引の促進と、海外の米ドル建て支払い用安定通貨との相互運用性の実現を目指しています。
安定通貨FOMOの波到来、将来のチャンスは？
トランプ氏が8月までに安定通貨関連法案を明確にすることを明言した背景を受け、日本やタイ、そして米国の政府部門なども安定通貨の導入に向けて動き出しています。
3月10日、タイ証券取引委員会（SEC）は安定通貨USDTとUSDCを規制適合型暗号資産として認定しました。この承認により、USDTとUSDCはタイ国内での合法的な取引が可能となり、規制された取引所への上場が整い、タイにおける支払い分野での広範な利用の基礎が築かれました。
同日、日本内閣は暗号ブローカーおよび安定通貨関連法の改正案を承認したことを発表しました。金融庁（FSA）の公告によると、政府は「支払サービス法」の改正に関する閣議決定を行いました。この法案により、暗号資産企業が「仲介業務」として運営することが可能になります。これにより、ブローカーは暗号資産取引所やウォレット事業者と同じタイプのライセンスを申請する必要がなくなります。また、法案は安定通貨発行者が自社トークンを裏付ける資産の種類に関して、より柔軟な選択肢を提供します。
『フィナンシャル・タイムズ』の報道によると、世界最大手の銀行やフィンテック企業が自社の安定通貨を迅速に発行しようとしており、暗号資産によって再編されると予想される国際送金市場のシェアを獲得しようとしています。
先月、米国銀行（Bank of America）は自社の安定通貨発行を検討していると発表し、スタンダードチャータード銀行、PayPal、Revolut、Stripeといった既存の決済プロバイダーに加わり、TetherやCircleといった暗号グループが主導するビジネスと競争する意向を示しました。
これは6年前にMetaのLibra安定通貨が規制当局から強い反発を受けた状況から大きく変化しており、トランプ大統領の暗号資産支持姿勢がさらに後押ししています。「まるで安定通貨ブームの中でシャベルを売るようなビジネスだ」と、フィンテックコンサルティング会社11:FSの共同創業者Simon Taylor氏はFOMOに例えて語りました。
米国銀行以外にも、伝統的金融（TradFi）の主要プレイヤーが安定通貨の発展に備えています。
・HSBC：香港ドル安定通貨プロジェクトを推進中
・PayPal：2025年にPYUSDの発行範囲を拡大予定
・Stripe：11億ドルでBridge安定通貨プラットフォームを買収
・Revolut：安定通貨発行の可能性を模索中
・Visa：安定通貨を活用した決済およびグローバルビジネス展開
かつては安定通貨供給量の増加が暗号資産価格上昇を牽引していました。なぜなら、これらのトークンは主に取引の合間に短期保有されるツールとして使われていたからです。しかし現在、安定通貨の用途は投機の枠を超えて広がっています。SpaceXはアルゼンチンおよびナイジェリアのStarlink販売収益を安定通貨で受け取り、ScaleAIは海外の請負業者への報酬支払いに安定通貨を使用しています。
最も直接的な取引のチャンスは、主流機関がどのブロックチェーンを新安定通貨発行に選ぶかを予測することにあります。現在、イーサリアム、Base、トロン、ソラナが主な候補チェーンです。2月26日、Baseプロトコル責任者のJesse Pollak氏は、今年中にBase上で全世界の通貨向け安定通貨を発行する計画を明らかにしました。
いずれにせよ、オンチェーン世界でも伝統的金融でも、米国と米ドル安定通貨を中心に計画が進められていることがわかります。アルトシーズンについては、CryptoQuant CEOの言う通り、過去のアルトシーズンにおける資金循環サイクルはもはや時代遅れなのかもしれません。
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