ウォール・ストリート・ジャーナル：TetherとCircleの死闘
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ウォール・ストリート・ジャーナル：TetherとCircleの死闘
ステーブルコインを支配する者が、暗号資産（Crypto）を掌握する。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Angus Berwick
翻訳：Luffy、Foresight News
スイスのアルプスに位置するルガーノという小さな町で、世界的な新興億万長者のジャンカルロ・デヴァジーニは隠遁生活を送っている。彼は湖畔の地味なアパートに住み、黒いパーカーをかぶり、石畳の道を歩きながら、自らのビジネスを潰そうとしていると信じるアメリカのライバルに対して怒りを募らせている。
デヴァジーニは、デジタルドルUSDTを発行するTether社の主要所有者之一であり、このUSDTは暗号資産業界において不可欠な存在となっている。USDTの中心的役割により、デヴァジーニは巨額の富を築き、暗号資産分野での影響力を強め、トランプ大統領の有力な支持者からの後押しも得ている。
批判派は、USDTが犯罪組織が世界中で資金を移動させるための主要ツールになっていると指摘している。
デヴァジーニの商業帝国を倒そうとする強力なライバルの一人が、ジャレミー・アレアだ。彼が設立したCircle社はTether社の最大のライバルであり、USDCというステーブルコインを発行している。スーツ姿の経営幹部であるアレアは、ダボス会議、ウォール街、そして連邦議会のホールでも堂々と振る舞うことができる人物だ。彼は現在、規制を通じてUSDTを排除しようとするキャンペーンを展開している。
デヴァジーニはかつてビジネスパートナーに対し、Circle社が政治家たちにUSDTを悪く言い、Tether社に対する法執行措置を煽っていると語った。デヴァジーニにとって、Circle社はこの業界を金融のまた別の規制された一角に変えようとしているが、自分は暗号資産がその大胆で反体制的なルーツを守るべきだと考えている。
2014年、ミラノでのTether最高経営責任者ジャンカルロ・デヴァジーニ
数か月前、デヴァジーニはあるパートナーにこう語った。「USDTが存在する限り、Circleは勝てない」。
この争いは、3兆ドル規模の暗号資産業界の未来をかけたものだ。暗号資産を支援するトランプ政権は、日曜日に暗号資産戦略備蓄計画を発表し、業界の黄金時代を開くはずだった。しかし実際には、政府による規制を通じて暗号資産を主流に取り込む動きが、暗号資産関係者の間で生死をかけた戦いを引き起こしている。法律全体としては業界に友好的になると予想されるものの、USDTのように新たなルールに真っ向から対立する個別プレイヤーにとっては、それが破滅につながる可能性がある。
アレアは、米国および他の国の政府に対して、海外で発行されているUSDTトークンの使用を禁止する法律の制定を促進してきた。同様の法律がすでに昨年12月にEUで全面的に施行されており、米国でも類似法案が提出されている。
USDTは間違いなく業界のリーダーであり、暗号資産取引の5件中4件はそのステーブルコインを使用している。デヴァジーニが半分の株式を持つUSDTの親会社によれば、同社は昨年130億ドルの利益を上げており、これはベライズの2倍に相当する。利益の主な源は、USDTが米ドルと1:1で連動する価値を支える超安全な米国債の大規模保有だ。
アレアはしばしば連邦議会で証言を行い、より厳しい規制を求めている。これによりUSDTが犠牲になり、Circle社が恩恵を受けることになる。昨年、アレアの上級副手は、USDTがテロ資金調達に使われているとして、立法者にUSDTを標的にすることを促した。『ウォールストリート・ジャーナル』は昨年10月、米司法省と財務省がUSDTが金融犯罪法に違反している可能性を調査していると報じた。
アレアはインタビューで、「私たちはUSDCを主要なデジタルドルにしたいのです」と語った。
暗号資産企業Circleの創設者ジャレミー・アレア
一方、デヴァジーニは注目を避け、公の場ではほとんど発言しない。60歳の彼は名目的にはこれまでUSDTの最高財務責任者（CFO）だったが、今週月曜日、同社は彼が会長に就任すると発表した。実際には彼が運営を常に掌握しており、名刺には「肩書きなし、職務なし、何もない」と書いているという。同僚らによると、裏では米商務長官ハワード・ラトニックのような同盟者に依拠し、Circle社が支援する敵対的立法を阻止しようとしている。ラトニックの会社カンター・フィッツジェラルドは、大量のUSDT国債準備を保有している。ラトニックは今年2月にトランプ政権の内閣入りを果たした後、カンター・フィッツジェラルドでの職務を辞した。
両社とも相手について直接コメントすることを拒否している。アレアは、Circle社が狙っているのは「規制のないマネー世界」ではなく、合法的なデジタル通貨市場全体（規模100兆ドル）だと述べている。今年2月、ある暗号資産系YouTubeブロガーがデヴァジーニの右腕パオロ・アルドイノにCircle社について尋ねた際、アルドイノはにやりと笑って答えた。「君がその名前を出したんだよ。僕は言っていない」。
USDTは繰り返し、犯罪者を助けていないと否定しており、法執行機関と協力していると述べている。
ドルを叫ばせる
デヴァジーニはイタリア人で、多様なキャリアを歩んできた。当初はミラノで形成外科医として働き、その後香港で電子機器の輸入ビジネスをしていた。1995年、イタリアの検察当局は彼がソフトウェア海賊版グループを運営し、詐欺罪に問われたと告発した。デヴァジーニは当局と認罪協議を結び、マイクロソフトに和解金を支払った。
その後、彼は新興の暗号資産業界に触れるようになり、約10年前に一つの機会をつかんだ。暗号資産企業は、自社のデジタル通貨を現実世界の銀行システムとつなげることができなかったのだ。
パオロ・アルドイノはデヴァジーニの主要な副官の一人であり、よく公の場でUSDTを代表している
USDTは2014年に英領バージン諸島に登録され、この問題を解決するために始まった。トレーダーは現実の通貨を米ドルに連動したUSDTに交換でき、ブロックチェーンを通じてほぼ即時に他のトークンに交換できるようになった。
デヴァジーニにとって、USDTは伝統的金融を覆すための手段だった。彼の妻は芸術家であり、彼女の展示作品には、ドル紙幣のジョージ・ワシントンが叫んでいる絵があり、彼女は「ドルはもはや価値がない」と考えている。
アレアの使命は異なる。現年53歳のこのアメリカ人は、Flashアニメーション技術を確立したソフトウェア企業Macromediaの元最高技術責任者（CTO）でもあるベテランシリコンバレー起業家だ。アレアは、USDTが開始される前年の2013年にボストンでCircle社を設立し、インターネット時代にふさわしい新しい金融システムを構築したいと考えていた。それは非効率的で複雑に入り組んだ銀行ネットワークを改善し、国際送金の問題を解決するものだった。
リスク投資会社General CatalystのCEOヘマント・タニージャは、大多数の暗号資産コミュニティメンバーが規制のない市場を好む中で、アレアが規制当局と協力してCircle社を成長させる戦略は皮肉にも「逆張りの賭け」だと評した。
タニージャやフェイスブックへの早期投資で知られるベンチャーキャピタリストのジム・ブレイヤーなど、多くの著名な米国投資家がアレアのビジョンに資金を提供した。ゴールドマン・サックス、ベライズ、フィデリティ、そして暗号資産取引所コインベースも後に参画した。アレア自身も、今なおCircle社における最大の個人株主である。
アレアが通貨送金ライセンスを求めて当局を訪れた際、当初は懐疑的な態度だった。だが、若く未熟で詐欺師が横行する業界の中で、彼はすぐに「会議室で最も信頼できる大人」という評判を得た。2013年末、アレアは初めて連邦議会で証言し、犯罪行為を防ぐために米国が暗号資産の規制を主導すべきだと訴えた。
ブレイヤーは「ワシントンの高級政治家たちと接する能力において、彼ほど優れた人物を私は知らない」と語った。
2020年、暗号資産取引が主流化する中で、Circle社とUSDTの間に相互非難が始まった。
同年1月、アレアはツイッターで「USDTの最大の特徴は不正規性と不透明性だ」と投稿し、金融システムを回避したい人々の選択肢になっていると指摘した。
Circle社は、米国および他国の当局宛ての書簡で、規制されていないステーブルコインが消費者に与える危害について警告した。同年7月、Circle社は国際金融の監視を行う国際機関「金融安定理事会（FSB）」に、2年前に当局がマネーロンダリング調査の一環で大量のUSDTを差し押さえた結果、一時的に米ドルとの連動が外れた事件を報告した。Circle社は、これがそのようなステーブルコインが問題を引き起こし、消費者の暗号資産が消失する可能性を示していると主張した。
Circle社は透明性を宣伝し、2021年に監査済みの財務報告を公開した。その後、米ドルに連動する準備金に関する包括的な月次報告書をデロイト会計士法人に審査させることになった。その準備金は主に米国債で構成され、短期国債貸付と現金も含まれている。
一方、USDTが公開する財務報告は詳細がはるかに少なく、ニューヨーク州の規制当局の強制によってのみ発表されている。またUSDTは、米国債準備に加えてビットコイン、商業ローン、金、その他明示されていない投資も含めている。
『ウォールストリート・ジャーナル』が入手した情報によると、デヴァジーニはパートナーに対し、Circle社による不公平な比較に不満を漏らしている。彼はUSDCを「ゴミコイン」と呼び、評判の問題から監査会社がUSDTと協力しようとしないと述べ、ネット上に自社に関する噂が広められているとも主張している。
「高品質資産へ移行」
長年の平凡なリターンの後、2022年にUSDTとCircle社は予期せず巨額の資金流入を受けた。連邦準備制度（FRB）が金利を引き上げたことで、USDTが保有する米国債の収益は、年間数千万ドルから四半期あたり数億ドルへと急増した。
香港のモニタースクリーンに表示される、USDTおよびUSDCを含む各種暗号資産の価格
デヴァジーニはこの突然の富をほとんど自身には使っていない。彼はよくボロボロのジャージと「Fool」（馬鹿）と書かれた帽子を被って会議に出向き、肩から鍵とストレージデバイスをぶら下げている。それでも彼は、USDTの毎日の収益額について同業者に自慢するのが好きだ。
彼はまた、新たに得た富が自分を攻撃の的にしてしまったとも感じている。同年12月、バハマでの会議で、デヴァジーニはあるビジネスパートナーに、USDTが米国主導の国際銀行秩序を脅かしていると考えており、ホワイトハウスがいつでもUSDTを停止しようとするかもしれないと語った。
一方、アレアは伝統的金融界との関係を深めていった。2022年末までに、Circle社は準備金の大半を世界最大のカストディバンクであるニューヨーク・メロン銀行に預け入れ、一部の現金は他の規制対象金融機関に保管している。ベライズがその米国債ポートフォリオを管理している。
USDTの事情に詳しい関係者によると、同社は主にデヴァジーニと、業界外出身の少数の人々、なかでも挑戦的なイタリア人プログラマーのアルドイノによって運営されている。一方、Circle社は数百人の従業員と、元企業幹部で構成される取締役会を持っている。
USDCが競合に徐々に追いつく中、アレアはツイッターで「高品質資産へ移行」と投稿し、トレーダーたちがUSDTからUSDCに乗り換えていることをほのめかした。
しかし2023年3月、シリコンバレー銀行（SVB）の破綻により、Circle社は危機に陥った。30億ドルを超える現金準備が凍結されたのだ。恐慌状態に陥ったトレーダーたちはUSDCを大量に売却し、その価格は87セントまで下落した。
USDTはこの隙を突き、Circle社の傷口に塩を塗った。自社はSVB破綻の影響を全く受けていないと宣伝したのである。トレーダーたちが再びUSDTに戻ってきたとき、アルドイノはツイッターで反撃した。「安全資産への移行だ」。
規制当局がSVBを救済した後、USDCは再び米ドルに連動を回復した。残りの2023年を通して、約200億ドルがUSDCから流出した。
アルドイノは警告した。「ニューヨーク・メロン銀行などの主要銀行以外に無保険の現金預金を準備として持つステーブルコイン企業には本当に警戒すべきだ」と。これは銀行破綻時にUSDCが脆弱になることを意味するが、数年前にUSDTも資金差し押さえの経験があることを彼は指摘していない。アレアは、Circle社が顧客の換金サービスを提供するためには、ニューヨーク・メロン銀行などの主要銀行以外にも少量の現金準備を保持する必要があると述べている。
同年6月、アレアは連邦議会に請願し、厳格な準備要件を規定し、発行体が連邦準備制度（FRB）に現金を保有できるようにするステーブルコイン法案の成立を求めた。彼はUSDTに対する猛烈な攻撃を展開し、「米国外で発行され、『米国のルールに従わない』デジタルドルの流通を禁止する措置」を求めた。「最も悪いのは、これらが米国の国家的利益と安全保障を損なっていることだ」と彼は言った。
彼とその副手たちは世界各地—日本、シンガポール、EU、ブラジル—を飛び回り、各国政府にステーブルコイン法の制定を勧め、外国の銀行パートナーと契約を結んで、現地のCircle社顧客が規制対象機関と直接取引できるようにしている。
Circle社の前進
昨年、ルガーノの自宅で、デヴァジーニはますます厳しくなる法的制限に不安を感じていた。増え続ける規制措置だけでなく、USDTが犯罪活動に使われているという非難にもだ。
ルガーノ市長ミケーレ・フォレッティ氏によれば、このスイスの小さな町は彼にとって外部からの逃避先となる「避難港」だった。デヴァジーニはよくスポーツバーの上の地味なオフィスで仕事をし、フォレッティ氏とはビットコイン風のイタリアパンを提供するレストランで食事を共にしている。デヴァジーニの妻は湖畔の公園で、ビットコインの匿名創設者サトシ・ナカモトの彫刻を披露した。
デヴァジーニは仲間たちに、自分はアメリカに行かないつもりだと語った。あるチャットグループで、ファイル共有サイトMegauploadの創業者キム・ドットコムの運命について尋ねた。米司法省は著作権侵害の罪で彼を国外退去させようとしている。
2024年4月、米財務省は特に、USDTがロシアの戦争マシーンを資金援助するために使われていると指摘した。6月には、「腐敗と結びついたUSDT」というスローガンが、ワシントンD.C.やニューヨークのタイムズスクエアの看板に掲載された。これは、USDTがテロリストや麻薬組織によって利用されていることに注目を向けようとする啓発団体のキャンペーンの一環だった。この団体はUSDT企業を「次のFTX」だと呼んだ。
デヴァジーニは、この背景にCircle社の影を感じている。彼はビジネスパートナーにこう語った。「USDTを貶めるすべての試みの背後には彼らがいる」。
アルドイノは後に、USDTの競合企業がこの啓発団体の活動を資金援助していると公に非難した。この「Consumer Research（消費者研究）」という団体は、過去に環境・社会・企業統治（ESG）投資に反対するキャンペーンを行ったことがあり、寄付者の身元を決して明かさないと表明している。
Circle社はこれについてコメントを拒否した。
しかし、関係者によれば、2024年を通じて、Circle社の幹部たちは米財務省の高官や他の当局と頻繁に会談し、USDTがもたらす国家安全保障上のリスクを指摘していた。今年2月の連邦議会公聴会で、USDTについて問われた際、Circle社の上級政策責任者は、当局がUSDTがいかに「悪意ある活動」を促進しているかを調査してほしいと希望すると述べた。
関係者らによると、米財務省はUSDTが米国の敵対勢力で広く使われていることに非常に懸念しており、USDT自体に制裁を科すことも検討した。これによりUSDTは米国銀行システムから排除され、事実上事業の終焉につながるだろう。財務省は、米ドルに裏付けられた海外ステーブルコインを取り締まるための新たな権限を議会に申請したが、この権限は承認されなかった。
4月、ニューヨーク州民主党上院議員のキルステン・ギリブランドとワイオミング州共和党上院議員のシンシア・ラミスが、規制されていないステーブルコインを禁止する法案を提出した。当時ラミスは「選ぶなら、私はUSDTではなくUSDCを選ぶ」と語った。
暗号資産規制法案を提出した米上院議員シンシア・ラミス
新たな規則により、Circle社はEU地域での運営許可を得た。この規則は、ステーブルコイン発行者が現地銀行に少なくとも30％の現金準備を保有することを求めている。USDTはこれを反対し、リスクが増すと主張しており、シリコンバレー銀行の破綻がその例だと指摘している。これに対応して、コインベースなど複数の取引所がEU地域でUSDTを取り扱わなくなった。
Circle社のもう一つの勝利は昨年12月に訪れた。世界最大の暗号資産取引所バイナンスが、USDCの普及促進のためにCircle社と提携したのだ。長年にわたり、かつて自由奔放なこの取引所はUSDT取引の中心だった。しかし2023年末、バイナンスは米国金融犯罪法に違反したことを認め、それ以来アレア側に立つようになった。
新政権
デヴァジーニには切り札がある。カンター・フィッツジェラルドの社長であるラトニックだ。彼の会社はUSDTの国債準備を保有している。
ラトニックは2024年4月、カンターが転換社債を通じてTetherの親会社に投資する契約を自ら交渉した。翌月、ルガーノでラトニックと会談した後、デヴァジーニは同僚に、トランプ陣営の盟友がTetherに損害を与える可能性のある法案を阻止しようとしていると語った。デヴァジーニはさらに、ラトニックもCircle社を好いていないとも付け加えた。
米商務省はコメント要求に応じていない。カンターの広報担当者もコメントを拒否した。
ラトニックに近い関係者によれば、彼はデヴァジーニがトランプ陣営とつながるのを助けた。トランプが勝利して1か月後、Tetherは保守系ストリーミングプラットフォームRumbleの株式を7億7500万ドルで取得したが、この取引はカンターが担当した。RumbleのCEOクリス・パヴロフスキはドナルド・トランプ・ジュニアの親友であり、ツイッターで「Tetherは『アメリカの自由』を広めている」と述べている。
今年2月、トランプ大統領がラトニックとオフィスで会談。数日後、彼は商務長官に任命された
ラトニックの任命公聴会で、上院議員たちはTetherがもたらす利益相反の問題について彼を追及した。彼は、犯罪者がTetherをUSDCよりも多く使うのは、単にTetherの市場規模が大きいからだと主張した。「犯罪者がiPhoneを使うからといってアップルを責めるようなものだ」と彼は語った。
ワシントン州民主党上院議員マリア・キャンツウェルが、ラトニックにTetherを規制する法案を妨害するかどうか尋ねた際、彼は「議会が『ブロックチェーン上でのドル覇権』を損なわないよう注意すべきだと繰り返し述べてきた」と答え、Tetherのような企業にとって過度に重い規制を課せば市場シェアを失う可能性があることを示唆した。
彼は連邦によるTetherの調査に干渉しないと約束したわけではないが、「政府倫理法に基づき職務を遂行する」と記した。以前のデヴァジーニとのやり取りについては、「誰に対してもTetherに関して不適切な行動を取るとほのめかしたことは一度もない」と述べている。
トランプは「世界中での合法的なドルステーブルコイン」を推進する行政命令を出した。この命令により、ラトニックも含まれる大統領暗号資産作業部会が設立され、廃止または改正すべき規制の見直しが行われている。
ラトニックがカンターを退職した後、息子のブランドン・ラトニックが同社の会長に任命された。ブランドンはかつてルガーノのTether社でインターンをしていた。
一方、Circle社は暗号資産に友好的な候補者を支援するスーパーパックに100万ドルを寄付し、トランプの就任委員会にも100万ドルを寄付した。
法案提出に貢献した上院議員キルステン・ギリブランド。彼女は、これにより正当な暗号資産企業が公正な市場で競争できるようになると語った
2月、ラミスとギリブランドは2人の共和党上院議員とともに新たなステーブルコイン法案を共同提出した。アレアはこれを公に歓迎し、下院でも同様の法案が提出された。ギリブランドはインタビューで、この立法により「安全基準や透明性のない詐欺師に不利あるいは破壊されることなく、正当な暗号資産企業が公正な市場で競争できる」と語った。
彼女はこうも述べた。「私はTetherが現時点では条件を満たしていないと考えている」。
昨年12月中旬以降、いくつかの取引所からUSDTが撤退して以来、その成長は鈍化している。
Circle社の株価は急騰し、2月初旬にはUSDCの時価総額がついにシリコンバレー銀行破綻前の水準を超えた。同社はニューヨークのワールドトレードセンターにある新本社への移転を控えている。
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