市場が大幅に下落した場合、どのように取引のリスク管理を行えばよいのか？
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市場が大幅に下落した場合、どのように取引のリスク管理を行えばよいのか？
もし第8条を読んで「はは、自分はこんなこと絶対しない」と思うなら、おそらくすぐにリスクの3分の1を削減する必要がある。
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第一課：あなたの投資ポートフォリオの最大ドローダウンを理解する
リスク管理の第一歩は、あなたのポートフォリオが直面しうる最大ドローダウン（Drawdown）を包括的に把握することです。具体的には、すべての投資ポジションを整理し、それをトータルリターン系列に変換して、以下の次元におけるドローダウンを分析することをお勧めします。
A. 高値から安値までの最大ドローダウン幅（ピークからトロフへのドローダウン）。
B. 一回の取引中のドローダウン幅。特に前日終値から当日始値へのドローダウン（セッションレベルのドローダウン。株式投資では夜間売却ができないため、このドローダウンが特に重要）。
C. 日次ドローダウン（Daily Drawdown）。
D. 月次ドローダウン（Monthly Drawdown）。
これらの分析を行う際、特定の市場ファクターを考慮せず、中立的であることを保つ必要があります。
過去1年および過去10年のドローダウンデータをそれぞれ分析することをお勧めします。ただし、あなたのポートフォリオには10年にわたる価格履歴がないツールが含まれている可能性があります。そのような場合は、リターンマトリクスを作成し、代理ツールを選択することで対応できます。たとえば、Hyperliquidのような短期間のツールに対しては、2015年までデータがさかのぼれるXRPを代理ツールとして選ぶことができます。
投資やトレーディングにおいて重要な問題は、「予想範囲を超える損失が発生する可能性があるのか？」ということです。市場の実際のボラティリティがシミュレーション値を上回る可能性があると仮定すべきです。なぜなら、市場はしばしば過去のデータの限界を突破するからです。
最大ドローダウン = Max（過去1年の最大損失の3倍、過去10年の最大損失の1.5倍）。
もう一つ重要な注意点：これらのドローダウンを計算する際には、戦略的な優位性を除外し、ツール自体の損失のみを計算してください。ドローダウンに基づく損失ではなく、ツール本来の損失を計算することが必要です。
リスク管理の効果を測る鍵となる指標は、「月間利益が最大ドローダウンに対して占める割合」です。これに対してシャープレシオ（Sharpe Ratio）は実際のリスクを測るのに適していません。なぜなら、それが現実の状況（例えば巨額の損失により精神的崩壊し会計士に転職するような事態）を反映できないからです。
第二課：主要な市場ベータエクスポージャーを理解する
リスク管理において、ポートフォリオと市場との相関性（すなわちベータエクスポージャー）を理解することは極めて重要です。以下は代表的な市場ベータエクスポージャーのカテゴリーです。
従来の金融市場（TradFi）：
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S＆P 500指数（SPY）
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ラッセル2000指数（IWM）
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ナスダック指数（QQQ）
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原油（USO）
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金（GLD）
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中国市場指数（FXI）
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欧州市場指数（VGK）
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ドルインデックス（DXY）
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米国国債（IEF）
暗号資産市場（Crypto）：
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イーサリアム（ETH）
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ビットコイン（BTC）
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上位50銘柄のアルトコイン（ETHおよびBTCを除く）
多くの投資戦略は、こうした市場ベータエクスポージャーに対して明示的なマーケットタイミング戦略を持っていません。したがって、こうしたリスクはできる限りゼロに近づけるべきです。通常、最も効果的な方法は先物取引を利用することです。なぜなら、資金調達コストが低く、貸借対照表への影響も小さいからです。
シンプルなルール：すべてのリスクを明確に理解する。不確かなリスクがある場合は、ヘッジによって回避するよう努めましょう。
第三課：主要なファクターエクスポージャーを理解する
投資において、ファクターエクスポージャーとは、ポートフォリオが特定の市場ファクターにどの程度影響を受けているかを示します。以下は一般的なファクターエクスポージャーの例です。
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モメンタムファクター（Momentum）：価格トレンドに注目し、上昇している資産を買い、下落している資産を売る。
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バリューファクター（Value）：割安な資産に投資する。たとえば、低PERの株式など。
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グロースファクター（Growth）：収益または利益の成長が速い資産に投資する。
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キャリーファクター（Carry）：低コストで資金調達を行い、高利回りの資産に投資する。
これらのファクターは実際の運用では捉えにくいものです。たとえば、ETF（MTUMなど）を通じてS＆P 500のモメンタムファクターを捉えることはできますが、これは戦略が「追高殺低」に傾きうることを意味します。特にトレンド戦略では、意図的に特定のファクターリスクを負っている場合もあり、状況はさらに複雑になります。
ファクターエクスポージャーを測る有効な指標には以下のようなものがあります。
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非トレンド戦略部分の平均価格Zスコア（価格の相対的位置を測る）。
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非バリュー戦略部分の平均PER（または同等の指標）。
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非グロース戦略部分の平均収益成長率（または費用成長率）。
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ポートフォリオの平均利回り（利回りが中二桁の範囲にある場合、高いキャリーファクターリスクを負っている可能性がある）。
暗号資産市場では、トレンドファクターは市場全体の変動とともに機能しなくなることが多い。多くの投資家が類似戦略を使用するため、潜在的なリスクが拡大される。外国為替市場でも、キャリートレードなどの利回り戦略は同様の問題があり、リターンが高いほど潜在的リスクも大きくなる。
第四課：インプライドボラティリティに基づいてポジションサイズを調整する、または異なる市場環境に応じた明確なポジションサイズパラメータを設定する
リスク管理において、実現ボラティリティ（Realized Volatility）ではなくインプライドボラティリティ（Implied Volatility）を使ってポジションサイズを調整することで、市場の不確実性にうまく対処できます。たとえば、決算発表や選挙の時期には、インプライドボラティリティが市場の期待をより正確に反映します。
簡単な調整式の一例：（インプライドボラティリティ／過去12ヶ月の実現ボラティリティ）× 過去3年の最大ドローダウン = 各ツールの仮定上の最大ドローダウン
この式に基づき、各ツールに対して明確な最大ドローダウン制限を設定します。あるツールにインプライドボラティリティのデータがない場合、それは流動性が不足している可能性を示しており、特に注意が必要です。
第五課：流動性不足によるコストインパクト（流動性リスク）に注意する
流動性の低い市場では、取引コストが大幅に増加する可能性があります。基本原則として、「1日に日次出来高の1％を超える売却を行っても価格に大きな影響を与えない」と仮定してはいけません。
市場が流動性を失った場合、ポジションを完全に解消するには数日かかるかもしれません。たとえば、保有ポジションが当日出来高の10％に相当する場合、解消には10日間かかる可能性があります。これを避けるため、日次出来高の1％を超えるポジションを持つべきではありません。やむを得ずこれを超える場合は、最大損失のモデル化において、ツールの最大ドローダウンが1％増えるごとにリスクが倍になると仮定することをお勧めします（保守的と思えるかもしれませんが、実際の運用では非常に重要な仮定です）。
第六課：「唯一自分を破滅させる可能性のあるリスク」を認識し、定性的なリスク管理を行う
前述の手法は主に定量的分析ですが、リスク管理には定性的かつ先見的な判断も必要です。いつでも、私たちのポートフォリオは隠れたファクターエクスポージャーにさらされている可能性があります。たとえば、現在USD/CADのロングポジションを持つ投資家は、トランプ政権の関税政策に関連するリスクを抱えているかもしれません。こうしたリスクは、ニュースイベントの変化が早すぎるため、過去のボラティリティでは捉えることができません。
優れたリスク管理習慣の一つは、定期的に自分自身に問いかけることです。「一体何が、自分を唯一破滅させる可能性があるのか？」
もし自分の保有ポジションが特定の潜在的リスクと無関係だと気づいた場合、たとえばUSD/CADポジションとトランプ関税の関連性など、相対価値取引（米国株ではなくメキシコ株に投資するなど）によってこうしたリスクをヘッジすることを検討できます。
実際、歴史的な重大損失の多くは、数週間という時間軸で見ればそれほど驚くべきことではありませんでした。たとえば「テーパータンタラム（Taper Tantrum）」の際、市場はすでに金利感応性資産に問題が生じることを認識していました。同様に、COVIDリスクが爆発する前にも多くの兆候が現れていました。こうしたリスクを事前に識別することで、ポートフォリオをよりよく守ることができます。
第七課：リスク枠組みの中で事前にリスク許容限度を明確にする
あらゆる投資やポジションを取る前に、以下の重要な質問について事前に明確にしておく必要があります。
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このポジションの内容は何か？ この取引の核心的な論理と目的を明確に理解している必要があります。
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どれだけの損失を許容できるか？ 感情的な判断を避けるために、許容可能な損失範囲を事前に設定してください。
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どのように市場エクスポージャーを削減するか？ 市場の動きが不利な場合、リスクをコントロールする十分な戦略を持っているか？
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取引から迅速に退出できるか？ 取引が不利になった場合、即座にポジションを解消できるか？ あるいは事前にポジションサイズを縮小しておく必要があるか？
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最悪のシナリオは何か？ 重大な損失を引き起こす可能性のあるリスク要因を特定し、対策を講じておく必要があります。
これらの質問に対する答えを記録するか、何らかの方法で継続的に追跡することで、リスク管理をより明確に行うことができます。
第八課：自身のリスク管理パフォーマンスを振り返る
リスク管理において、自身のパフォーマンスについて冷静な認識を持つことは極めて重要です。もしここまで読んで「はは、こんなこと絶対しないよ」とか「これが俺がWendy'sのハンバーガーを買うことに何の関係があるんだ？」と考えているなら、おそらくあなたは直ちにリスクの1/3を削減するか、そもそもそのリスクを負うべきではありません。
覚えておいてください。Wendy'sのメニューは安価でシンプルです。もし市場をWendy'sのように考えているなら、ポジションサイズも低リスクに保つべきであり、Ritzホテルのように豪華な「賭け」をするべきではありません。
もちろん、私はわかっています。ほとんどの人はこれらアドバイスを完全に実行しないだろうということ。こうした内容を発信することはおそらく無駄であることも、私も十分に理解しています。だから、そのことを私に改めて言う必要はありません。
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