機関が連鎖的に破綻する中、暗号資産市場のリスク管理は一体どうすればよいのか？
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機関が連鎖的に破綻する中、暗号資産市場のリスク管理は一体どうすればよいのか？
第三者リスク管理ツールの導入も、市場の逆風の中での継続的な「イノベーション」も、老舗取引所の技術力と業界における責任感を如実に表している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：x0tree
2021年の夏、業界では「我々が今稼いでいるのは米ドルの『緩和（放水）』マネーだ」という言葉が流行した。
「緩和（放水）」と高レバレッジが暗号資産市場の好況を牽引し、「引き締め（抽水）」とレバレッジ解消が市場を不況へと導いた。
一．機関の連鎖的破綻
今年3月以降、インフレ対策のため米連邦準備制度理事会（FRB）は大幅な利上げを継続している。3月に0.25％、5月に0.5％、6月には0.75％の利上げを行ったが、これは1994年以来最大規模のものである。
一方、5月以降、米ドルの「緩和（放水）」恩恵を受けていた暗号資産市場は落ち着きを見せなかった。まずLunaの400億ドル規模の金融帝国が崩壊し、次にETH2.0最大の非中央集権型ノードLidoのデリバティブ商品がアンカーから外れ、米国最大の暗号資産銀行Celsiusが流動性危機に陥り、最近では百億ドル規模の暗号資産を運用していた三矢資本（Three Arrows Capital）が大規模な清算処分を受けた。このように流動性危機がドミノ倒しを引き起こしている。
チェーン上DeFiの明確な強制決済に加え、BlockFiやペイパル（PayPal）など多くのCeFi機関が好況期に無担保で高金利の資金調達を行い合っていたことは、危機をさらに悪化させた。高レバレッジ・無担保・非透明性という特徴は、ユーザーの資金を危険にさらすだけでなく、流動性危機や債務超過といった深刻な問題を引き起こし、業界全体の信頼危機につながっている。
現在、市場では好況時に一部の機関が無限ループ的な借り入れによって過度にレバレッジをかけた行為を批判する声が多い。特に監視が困難なCeFi領域では、これが見えない地雷となっている。だが私たちは問わなければならない。極端な相場において、暗号資産市場には本当にリスク管理（リスクコントロール）があるのか？ またそのリスク管理とは、どのように行うべきなのか？
二．リスク管理について、老舗取引所OKXの取り組み
これについて、OKXの理财产品担当者は次のように述べている。「リスク管理は複雑な技術的問題ではなく、企業の『テクノロジーによる善行』という価値観にかかっている。」
抽象的に聞こえるかもしれないが、実際にはこの価値観により、OKXはLuna崩壊の悲劇の中でユーザーを「危機から救った」のである。
5月8日、LUNA価格が65USDTまで下落し、UST価格も初めて一時的にアンカーから外れた瞬間、OKXのリスク管理システムが即座に作動し、自動償還メカニズムを起動。ユーザーの資産をすべてチェーン上から早期に償還し、アプリ、メール、Twitterを通じてリスク警告を発出した。この件では数万人のユーザーが対象となったが、償還完了時点でUST価格は0.996USDTであり、ほぼ損失を回避できた。
著名ブロガーのスーパーくん氏は自身のSNSで次のように語っている：「私はOKXと他取引所の両方でUSTまたは関連商品を保有していたが、『OKXの部分はリスク管理により自動償還された』一方、他の取引所の資金は償還できず損失を被った」。
このLuna事件は一定程度、経験の浅い投資家がリスクに直面した際に常に混乱してしまうため、信頼できる取引プラットフォームを選ぶことが重要であることを示している。これは単なるファイナンスツールの選択ではなく、ブランドがもたらす安心感への期待でもある。
「これらのCeFiファイナンス商品の根本的なロジックは似通っている。個人投資家であろうと機関投資家であろうと、資金の安全性が最優先事項だ！」と、あるベテランのクオンツトレーダーは感慨深く語る。ファイナンスでもトレーディングでも、多段階のストレステストを経ており、市場リスクに敏感なプラットフォームを選ぶ必要がある。
OKXのように10年以上の業界経験を持ち、業界と共に成長し、幾度ものサイクルを乗り越えてきた老舗プラットフォームは、信頼危機が発生した際に実際に行動でユーザーに安心感を与えることができている。
「『テクノロジーによる善行』という価値観が、チームにユーザーの利益を最優先とするよう常に意識させている」と、同担当者は語る。開発チームはUST関連商品のリリース当初からアルゴリズム型ステーブルコインのアンカー外れリスクを考慮しており、特別なリスク管理による自動償還メカニズムを策定していた。UST価格に異常変動があれば、システムがチェーン上の動きを評価して自動で償還を実行し、製品画面やSNSで繰り返しリスクを警告。価格変動が設定値を超えると、新規購入を停止することで、ユーザーの収益と潜在的リスクのバランスを最大限に取っている。
三．責任を果たし、「逆風の中での」革新を貫く
「ユーザーは購入申込を通じて当社の製品を利用し、当社がまとめてチェーン上でファイナンスを行うことでガス代の節約を図っている。絶対にユーザーの資金を使ってレバレッジをかけることはない」と同担当者は明言する。ユーザーが当社のサービスを利用する理由は、ツールの使いやすさに加え、OKXブランドが裏付けするリスク管理能力への信頼があるからだ。
OKXがリスクモニタリングにおいて優れた成果を上げ続けているのは、まずリスク意識と検出技術が十分に成熟していること。そして会社のDNAにも関係している。OKXは常に製品革新を原動力とする取引所であり、技術力こそが事業成長の核心的推進力だからである。
業界関係者が評するように、OKXは着実に歩みを進め、近年は非常に控えめな姿勢を保ってきた。幾度もの業界の浮き沈みを経験した老舗取引所は、金銭的誘惑の多い市場に直面しても最も自制心を持つことができるのだろう。
この「自制心」は狂乱的な好況期に顕著であり、一方で「逆境」における新製品の投入に「安定性」が表れている。
公式情報によると、OKXは6月27日にTUSD DeFi 資産運用サービスを開始する。これは不況期に提供される低リスクのステーブルコイン運用商品であり、ユーザーはTUSDをワンクリックでステーキングして収益を得ることができ、参考年利は8%、随時出し入れ可能である。
参考年利はチェーン上での収益とプラットフォーム補助の二つから構成される。チェーン上収益は毎日実情に応じて更新され、償還時に支払われる。プラットフォーム補助は年率6.5%で、報酬として毎日支給される。この補助部分はTUSDプロジェクト側が提供する期間限定報酬であり、ユーザーの申込状況と予算に応じて動的に調整される。
ただし、商品担当者はユーザーに注意喚起している。TUSD DeFi 運用のチェーン上収益は、OKXが接続しているCompoundプロトコルからのものであり、OKXはプロジェクトの表示および収益分配などの関連サービスを提供するのみで、コントラクトのバグ、ハッキング、DeFiプロジェクト側の逃亡などによる潜在的リスクによる資産損失は一切負わない。
TUSDは担保付きステーブルコインであり、会計事務所Armaninoがリアルタイムで監査を行っている。TUSDの監査報告書、担保率、準備金情報はリアルタイムで更新され、公開されて誰でも確認できる。TUSD価格は市場の需給関係の影響を受けるため、OKXはその価格安定性を保証せず、ユーザーは価格がアンカーから外れる可能性を理解し、自己責任で取引を行う必要がある。
しかし、何らかの異常が発生した場合、OKXはこれまで通り即座に警報を発し、可能な限り迅速にユーザーの資産償還を支援し、損失回避に全力を尽くす。
新たな製品の「逆境」中リリースに加え、今回の機関連鎖破綻による業界の信頼危機に対して、OKXには独自の見解と具体的な取り組みがある。
OKXは、現在の業界の主な問題はリスク管理、決済、監査を支援する信頼できる第三者が欠如していることにあり、これは暗号資産業界のシステミックリスク軽減にとって極めて重要だと考えている。そのため、業界初の透明性のある資産管理ツール——「託管取引サブアカウント機能」を特別にリリースした。
この機能の本質は、よりシンプルで透明性の高いサブアカウント管理を提供することにある。特に資金規模の大きなプロジェクトチーム、資産運用会社、富裕層投資家向けに、取引サブアカウントを通じて委託後の資金の流れをリアルタイムで確認でき、リスクを早期に察知できるようにする。
総括すると、第三者リスク管理ツールの導入も、「逆境」の中での持続的な「革新」も、いずれもこの老舗取引所の技術力と業界に対する責任感を如実に表している。
冒頭の問いに戻れば、暗号資産市場にリスク管理はあるのか？ 答えは「ある」。では、どうすればリスク管理を高められるのか？ OKXの実践と「テクノロジーによる善行」という価値観は、業界に一定の示唆を与えるだろう。同製品担当者の言葉通り、リスク管理の技術は難しくなく、リスク意識の育成も難しいことではない。難しいのは、顧客の利益を第一に考える原則と、悪を行わないという原点を貫くことなのである。
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