Yield Bonding：Spiral DAOがLPの収益増加とトークンインフレ抑制を実現する革新的ソリューション
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Yield Bonding：Spiral DAOがLPの収益増加とトークンインフレ抑制を実現する革新的ソリューション
Spiral DAOが提唱する「Yield Bonding」という新しい概念は、DeFi分野をどのように変革するのか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：DeFi Made Here
翻訳：TechFlow
DeFiプロジェクトは、総ロック価値（TVL）の維持と流動性提供者への持続可能なリターンの確保という大きな課題に常に直面しています。これは$CRV、$BAL、$FXSといったトークンにおいて特に顕著であり、これらはインフレ圧力や「マイニングして売却する（mining and dumping）」傾向に悩まされてきました。
しかし、Spiral DAOが提唱する「Yield Bonding（利回り連動型債券化）」という新しい概念は、流動性提供者が報酬を債券化することでより高いリターンを得られる仕組みを通じて、この状況を変えることを目指しています。本稿では、この新たなコンセプトについて詳しく解説し、DeFi分野をどのように変革する可能性があるかを探ります。
$CRV、$BAL、$FXSに今何が問題なのか？
これらはリワード共有、流動性の誘致、フライホイール効果の創出などを実現していますが、同時に激しいインフレにも見舞われています。
これらのトークンは、流動性提供者による「ステーキング→売却」という行動に苦しんできました。ネイティブトークン価格が下落すると、プロトコルはTVLを失います。これにより負のスパイラルが生じ、TVLの減少とともに取引量、手数料収入、さらにはネイティブトークンに対する需要も減っていきます。しかし、もし流動性提供者が報酬を売却する代わりに、その報酬を債券化できるとしたらどうでしょうか？
まさにそれがSpiral DAOが実現しようとしていることです。非常に興味深いコンセプトです。以下で詳しく説明します。
流動性提供者は、自身のリワード報酬（$crv、$bal、$fxs）を放棄し、その見返りとしてより高い金利を持つ$COILを受け取ります。最初の疑問は、「誰がこのコストを負担しているのか？」でしょう。まさかまた別のポンジーシchemeではないのか？
Spiralはガバナンストークンを発行し、StakeDAOを通じてその流動性をラップ（包装）します。このラップされた流動性トークンが$COILの価格を支えることになります。同時に、Spiralはこれらのトークンのガバナンス権および基礎となるリワードも取得します。
Spiralは賄賂市場における主要プレーヤーとなる可能性があるため、賄賂の裁定取引を効果的に行うことができます。たとえば、Curveのガバナンス市場での賄賂はBalancerよりも効率的です。SpiralはBalancer上で投票権を売却し、Curve上で購入することでその差額を獲得します。
$CVX / $AURAの取引価格が、投票権重で換算した$CRV / $BALより低い場合、Spiralは$CVX / $AURAに対してPOL（Protocol Owned Liquidity）を配置し、市場の非効率性を埋めることもできます。
そのため、Spiralは以下の要因により、流動性提供者に追加の報酬を支払うことが可能になります：
• 賄賂収入；
• ガバナンストークンからのネイティブリワード；
• 市場の非効率性からの裁定利益。
LP向けの追加APYの計算式は次の通りです：追加リターン = （$SPR時価総額 / 財務価値 − 1）× 0.4
$SPRの時価総額が1500万ドル、財務価値が1000万ドルの場合、追加リターンは：
（1500万 / 1000万 − 1）× 0.4 = 0.2
したがって、プール自体のリターンが30％であれば、$COILのリターンは36％になります。
$SPRは$COILのステーキング版であり、$OHMと類似しています。SpiralはOlympusと多くの共通点を持ちますが、流動性ではなくリターンに最適化されており、管理可能なインフレが特徴です。
Spiralはトークン保有者に対して公正なエグジットメカニズムも提供します。$SPRの価格が純資産価値（NAV）より5〜10％低い場合、価格保護のために資金が割り当てられます。
すべてのリワードには20％のパフォーマンスフィーが課されます。プロトコルが100個の$COILリワードボンドを発行する際、さらに50個の$COILが新規に発行され、以下のように分配されます：
• DAO用途に15個の$COIL
• POL維持用に15個の$COIL
• チームに20個の$COIL（6ヶ月のロックアップあり）
追加リターンの費用は誰が負担しているのか？
いいえ、あなた自身がその資金源ではありません。
賄賂、取引手数料、市場の非効率性、そしてリワードボンドという新しいコンセプト（それによってガバナンス権と報酬が増強される）こそが、その原資です。
誰がSpiralから恩恵を受けるのか？
• 流動性提供者はより高いリターンを得られる。
• Curve Finance / Balancer / Frax Financeは、自らのネイティブトークンが永続的にロックされる可能性がある。
• StakeDAOは、ラップされた流動性が大量のTVLを獲得できる。
そしてStakeDAOに関して言えば、流動性ロックにおけるTVLで非常に大きな伸びが期待されます。仮にSpiralが初日からすべての初期財務供給（Initial Treasury Offering）を販売すれば、$BAL流動性保険庫はTVLで+50％の増加を見込むことができます。
ITO参加のメリットは誰にあるのか？
まず、$CRV/$BAL/$SDT/$FXSのリワードを得たいと考えている人にとって、ITO参加は意味があります。
$OHM系のプロジェクトでは、時価総額が財務支援と等しい時点で早期に参加すれば、損失リスクはほとんどありません。
ITO参加者（エアドロ含む）は3〜5％の希薄化のみを受け、下方リスクも限定的です。そのため、チームの保有分がアンロックされるまでの6ヶ月以内に内在価値が上昇する可能性があれば、ITOトークンのバスケットを保有するよりも、$COILを購入・保有するインセンティブが生まれます。
結論
SpiralはDeFiに新たな「Yield Bonding」の概念を導入しており、これはveTokenomicsに好影響を与え、理論的には流動性提供者のリターンを高めるものといえます。
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