Pump.funが自前でAMMプールを？Raydiumの利益を狙う思惑は明らか

2025.02.24

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Pump.funが自前でAMMプールを？Raydiumの利益を狙う思惑は明らか

時なり、運なり。

2025.02.24 - 03:27:25

Pump.funRaydium

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

時なり、運なり。

執筆：TechFlow

「持つ者にはさらに与えられ、持たざる者からはその持っているものさえ取り上げられるであろう。」

---マタイによる福音書

チェーン上では、強者がますます強くなるというマタイ効果が今もなお止まっていない。

例えば、Pump.funはこっそりとRaydiumの仕事を始めている。今日、自社で構築したAMMプールをこっそり上場し、もともとRaydiumに属していた流動性収入を奪い取ろうとしているのだ。

現時点では、この自作AMM（http://amm.pump.fun）のページは非常にシンプルで、他のDeFi製品と同様に任意のトークンをSwapできる。

しかし、この製品の背後にある思惑はそれほど単純ではないかもしれない。

ご存知の通り、Pump.funは独自の内盤・外盤メカニズムとmemecoin文化によって多くのDegenを惹きつけている。

ユーザーの取引はまずPump.funの内盤でマッチングされ、プラットフォーム自身の流動性によって取引が成立する。内盤が満杯になると、取引は外盤へルーティングされるが、この外盤は実際にはRaydiumの流動性プールに依存している。

このモデルにおいて、Pump.funはこれまでずっとRaydiumの「トラフィック供給者」だったが、同時にRaydiumのルールにも縛られてきた。外盤に取引が流れ出るたびに、Pump.funは一定の取引手数料を支払わなければならず、この利益は最終的にRaydiumの流動性提供者（LP）へと流れ込んでいく。

Raydium自体はSolanaエコシステムで最も重要なAMMプラットフォームの一つであり、DeFiユーザーにとって重要な流動性インフラである。また、Solana上の多数のプロジェクトに流動性プールを提供しており、そのTVL（総ロックアップ量）は長年にわたりSolana内で上位を維持している。

Solanaの「流動性センター」として、Raydiumはエコシステム内で極めて重要な地位を占めている。しかし、Pump.funの新たな動きは、この構図に挑戦しようとしている。

Pump.funはもはやRaydiumの「トラフィック供給者」に甘んじず、流動性の「支配者」になろうとしているのである。

自社AMMプールのビジネス戦略

自社AMMを構築することで、Pump.funは外盤の流動性をRaydiumから自社プラットフォームへ移転し、取引手数料の分配を完全に掌握できるようになる。

Pump.funの戦略が成功すれば、Raydiumは単に一部の流動性源を失うだけでなく、収益モデルとエコシステム内の地位も揺るがされることになる。

では、この計算式は一体どうなっているのか？

Raydiumの収益モデル：Pump.funの「見えないコスト」

現在のモデルでは、Pump.funの外盤取引はRaydiumの流動性プールに依存しており、各取引には一定の手数料が発生し、これらは最終的にRaydiumのエコシステムへと流れ込む。

Raydiumの標準手数料：各取引に対して0.25%の手数料を徴収。内訳は以下の通り：
- 0.22%はRaydiumの流動性提供者（LP）に分配。
- 0.03%は$RAYのリバウンドおよびエコシステム支援に使用。
Pump.funの取引高：仮にPump.funの日次取引額が1億ドルで、そのうち5%（約500万ドル）がRaydiumの外盤にルーティングされると仮定する。
Pump.funの見えないコスト：手数料率0.25%で計算すると、Pump.funは毎日Raydiumに1.25万ドルを支払い、年間では約456.25万ドルとなる。

急速に成長するプラットフォームにとって、この費用は以前に比べて低下しているとはいえ、依然として外部プラットフォームへの依存を意味している。

自社AMM構築の潜在的収益

自社AMMを構築することで、Pump.funは外盤の流動性をRaydiumから自社プラットフォームへ移転し、取引手数料の分配を完全に掌握できる。この一手はどれほどの潜在的収益をもたらすだろうか？

新たな収益モデル：Pump.funの自社AMMの手数料がRaydiumと同じく0.25%と仮定し、すべての手数料がプラットフォームに帰属する場合：
- 外盤の日次取引額は引き続き500万ドル。
- 手数料率0.25%で計算すると、Pump.funは毎日直接1.25万ドルの収益を得られる。
- 年間累計収益は約456.25万ドル。
LPコストを排除した後の純収益：Pump.funのAMMが外部LPに依存せず、プラットフォーム自らが流動性を提供する場合、この収益はすべてプラットフォームに帰属し、他の流動性提供者に分配する必要はない。