資産が最高値から半分になってしまいましたが、どのように心を落ち着けたらよいでしょうか？
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資産が最高値から半分になってしまいましたが、どのように心を落ち着けたらよいでしょうか？
歴史的最高収益のスクリーンショットでは、あなたの請求書を支払うことはできません。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Cred
翻訳：TechFlow
投資ポートフォリオのピーク時評価額や歴史的最高純資産額は、真の富を意味するものではない。
現在のポートフォリオ残高や損益（特に未実現損益）でさえも、当然のこととして受け取るべきではない。
本質的なポイントは、いくら稼ぐかではなく、どれだけ残せるかが重要だということである。
以前の記事でも述べたように、大多数の人々（意図的に選んだ場合もあれば、結果としてそうなった場合もある）は、以下のどちらか一方に陥る：稼ぎは少ないが残すのは多い、または稼ぎは多いが残すのは少ない。
避けなければならない最も酷い中間状態とは、稼ぎも少なく、残すのも少ないという状況であり、これが最大の失敗である。
未実現の大きな損益や元の水準に戻ってしまった資産には、何の実際的価値もない。
過去の最高収益を示すスクリーンショットでは、あなたの請求書は支払えない。
こうした数字に直面するとき、見えにくいが危険な落とし穴に注意を払う必要がある。
多くの人々は、ポートフォリオの成長率が線形に維持され、さらには加速すると誤って考えてしまう。
しかし冷静な事実は、あなたの富を押し上げている主な力は、市場全体の相場環境であって、個人のトレーディング能力ではないということである。
「牛相場では誰もが天才になる」という表現には一面性があるものの、人々は自分のパフォーマンスを評価する際に、異常な市場条件が結果に与える大きな影響を無視しがちである。
こうした好条件の中で継続して利益を得られたことは称賛に値するが、同時に謙虚さを持ち続け、こうした条件が一時的なもので、恒久的なものではないことを認識すべきである。
最初の落とし穴は、現在の市場環境を「新たな常態（ニューノーマル）」だと誤認し、自分の取引成績が無期限に同じレベルを維持し、ポートフォリオも同様の速度で成長し続けると仮定してしまうことにある。
実際、この仮定が成立することはほとんどない。なぜこの仮定が間違っているのか？
まず第一に、現在の市場環境は永遠に続くわけではない。同じ取引手法を使い続けた場合、得られる利益は減少したり、損失を被ったりする可能性がある。
第二に、取引戦略は効力を失う。市場環境が長期的に変わらないとしても（ほぼあり得ない）、あなたの取引戦略の有効性は徐々に低下していく。
第三に、ポートフォリオが大きくなるほど、大規模な資金に対して同じ高倍率のリターンを得ることが難しくなる。規模が大きくなればなるほど、柔軟性や先手を取る能力が制限される。
第四に、短期間にポジションサイズを大きく増やすことは、心理状態に悪影響を及ぼし、取引執行にも支障をきたす可能性がある。数週間前まで総資産が5万ドルだったのが、今や一つの損失取引における含み損の金額に過ぎなくなると、メンタルが崩壊しかねない。こうした心理的適応には時間がかかり、即座にできるものではない。
これらの要素から明らかになるのは、「自分の取引損益や現在の市場環境が永遠に続く」と仮定してはならないということである。
この誤った仮定は通常、次の二つの問題を引き起こす：
第一に、取引者は初期に有効だった戦略がずっと有効だと考える。だが、市場環境も戦略の適用性も変化するものであり、多くの戦略はより大規模な資金には対応できない。
取引者は、戦略を現実的に検証することなく、市場のボラティリティが高まるにつれてさらに大きくポジションを積み増していくことが多く、これにより深刻な結果が生じる。
わずかな過剰レバレッジ、少し強い市場の衝撃、それに加えてわずかなパニック情緒があれば、相場が反転した際に大きな損失を被り、ポートフォリオに致命的な打撃を与えることになりかねない。
さらに悪いことに、このような状況ではしばしば自信過剰や頑なさが伴う。例えば、「この戦略で以前$N稼げたのだから、どうして変えなければならないのか？」といった思考である。
私はこの問題について何度も触れてきたが、短期間で巨額の富を得たとき、人は簡単に自己催眠にかかり、「自分は取引の天才だ」と思い込んでしまうものであることに、驚くかもしれない。
こうした状況下では、人々は市場環境の重要性を無視し、自分がただ運が良かっただけであることを認めようとせず、すべての利益を「新しく発見した取引能力」によるものと誤って帰結してしまう。
そして最終的に、利益の主因は自分の能力ではなく市場そのものであったと気づくときには、すでに手遅れであることが多い。
二つ目のよくある間違いは、「ライフスタイルの膨張」であるが、これはあまり語られない。
多くの取引者は、短期間のポートフォリオの成長や利益に基づき、将来1ヶ月、1四半期、あるいは1年後にどれだけ稼げるかを安易に予測してしまう。
ソーシャルメディア、たとえばTwitterは、この心理をさらに助長する――誰かがより高価な時計や高級スポーツカー、贅沢なドバイ生活、羨望を誘うPnLのスクリーンショットを自慢している。こうした内容を見ると、自分の成果が常に不十分に感じられてしまう。
その結果、多くの取引者は自分のライフスタイルを大幅にアップグレードし、実際には持っていない財産を使って消費し始める。こうした行動は、短期的な利益に対する盲目的な楽観に基づいており、未来への不当な外挿によって正当化されている。
しかし市場が冷え込んだときには、既に深く関与してしまっており、ライフスタイルを大幅に縮小することは、自尊心を傷つけるだけでなく、多くの場合非現実的でもある。
まとめ：現在の市場環境は、あなたの思考を危険な状態に陥れる可能性がある：
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これらの条件が永遠に続くと仮定してはならない。
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時間的・資金規模的に見て、自分の戦略が線形成長を常にもたらすと仮定してはならない。
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ポジションが大幅に増加した後も、従来と同じ方法で（実行面・心理面いずれにおいても）取引を管理できると仮定してはならない。
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市場の法則を完全に理解し、常に利益を上げ続けられると仮定してはならない。
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現在の市場条件を、将来の収入の基準として仮定してはならない。
あなた自身が間違いを犯しやすく、自信過剰になりやすく、これまでの成功はむしろ運によるものだと仮定せよ。そうした謙虚な姿勢で、自分自身や取引戦略、とりわけ自分の傲慢さを振り返るべきである。
多くの取引者がよく犯す間違いの一つは、ポートフォリオの米ドル換算価値を、すでに手に入れた実際の財産と見なしてしまうことである。
しかし、それは事実ではない。
一般的には、利益が法定通貨として銀行口座に振り込まれ、納税分も確保されるまでは、すべての利益は単なる「紙上の富」であり、真の収入とは言えない。
これは古風で退屈に聞こえるかもしれないが、私は多数の取引者（ほぼ各市場サイクルで発生する）が、数千万ドル、あるいは億ドル単位の資産から損益ゼロ、あるいは法的破産状態まで転落するのを見てきた。
これは決して誇張でも脅しでもなく、非常に現実的な問題である。
私は「ポートフォリオ残高」と「実際に使える資金」の関係を、マトリョーシカ人形でイメージ化するのが好きだ。
未実現損益（PnL）は最大の人形であり、あなたが目にしている最も表面的な数字である。
そして、最終的に本当に保持でき、現実で使用可能な資金は、最小の人形である。
この二つの間には、資金を減らす要因を表す、次第に小さくなるいくつかの中間の人形がある。
大きい人形から小さい人形へと、富は段階的に目減りし、最後に残ったものが本当にあなたのものとなる。
（もちろん、これを玉ねぎの層に例えることもできるが、マトリョーシカの方が直感的だろう。）
私たちがポートフォリオ残高や未実現損益を見るとき、特にそれらの資産が市場内で変動しており、方向性のあるポジション（流動性の程度はさまざまである）とともに上下している場合には、これらの数字に対して何らかの「割引率」を適用する必要がある。
言い換えれば、ポートフォリオ内の金額が、銀行口座に完全に入り、100％自由に使える状態になる確率は、ほぼゼロであることを認識しなければならない。
これは市場の変動性のためだけではなく、ほとんどの国や地域で税務義務が利益の大きな部分を占めるためでもある。ピーク時に売却しても、一部の利益は国家に納めなければならない。
税務要因以外にも、ポートフォリオに考慮すべきより実践的な「割引メカニズム」がいくつか存在する。
本文の第1部で述べたように、ほぼ避けられないミスのために、ある程度の許容範囲を確保しておく必要がある。以下はその主要な問題の一つである：
1. タイミングの問題
市場の天井で完全にポジションを清算するという行為の成功確率は、極めて低い。
つまり、ポートフォリオのピーク時利益を完全に実現するのは非常に難しい。
現実的には、結果は幅を持って変動する――「早期にパニック売りして大部分の利益を確定する」から「完全な上下サイクルを経て原点に戻る」までの間のさまざまなケースが想定される。
理想的には前者にできるだけ近づけるべきだが、それ自体が非常に困難なことである。謙虚さを持ち、自分は間違いを犯す可能性があることを受け入れる必要がある。
重要なのは、自分の判断が正しいことを証明することではなく、できる限り多くの資金を残すことである。傲慢はここに居場所がない。
2021年に、ベテランのトップクラスの取引者の多くも、BTCの史上最高値が6万ドルを割れ、動きが不安定になり始めた時点でリスクを徐々に下げていった。この時点では、天井からすでに約15％下落していた。
当時は「すでにトップを逃した」と思われたかもしれないが、その後の市場の急激な下落を考えれば、これは非常に成功した取引だった。
参考までに、BTCのこのリトレースメントだけで約15％であり、まだ「比較的早期の撤退」に該当する。この期間中に主要なアルトコインのいくつかは、その2倍から3倍の下落を記録した。
市場のタイミングの把握が全体的にそこそこ良かったとしても、こうしたリトレースメントは非常に顕著なものになる。
もしタイミングを誤れば（実際によく誤る）、損失はさらに大きくなる。
まとめると、次の事実を受け入れる必要がある：市場の最高値で売却するのはほぼ不可能である（これは広く認められた前提にしてほしい）。したがって、タイミングの問題により、ポートフォリオはピークから市場に一定の利益を返還してしまうことを、素直に受け止める必要がある。
2. 逆張り買いの落とし穴
市場環境は固定された取引習慣を形成させる。
特にその習慣がかつて利益をもたらした場合（特に最近の利益であれば）、それを迅速に捨て去ることは非常に困難である。
以前の記事では、BitMEXと熊相場PTSD（トラウマ後ストレス障害）について議論した。熊相場では、取引者は短時間足での均値回帰取引に訓練され、ほぼすべての状況に対して逆張りを行うようになる。
牛相場が取引習慣に与える影響も、少なくとも同程度、いやそれ以上に強く、なぜなら牛相場では実際により多くのお金を稼ぐからである。こうした環境下では、似たような落とし穴に陥りやすい。
具体的には、あらゆる時間足で「逆張り買い」をすると市場があなたに報酬を与え、それが「すべての下落は割引であり、最終的に反発する」という信念を形成させてしまうと、市場が天井を打った後の最初の下落時に、再び買いを入れてしまう可能性がある。
あるいは、ここで提唱している「謙虚で内省的な」態度に従えば、市場の天井を正確に識別できないことを認め、下落局面を割引機会と誤認して買いを入れてしまうかもしれない。
十分に鋭ければ、今回の下落が以前と異なり、すぐに回復しないことに気づくかもしれない。
こうした状況を判断するためのデータポイントもいくつかある（例えば、未決済建玉（OI）の清算規模――清算が非常に大きければ、トレンド反転の兆候であることが多い。ただし、この点については後ほど詳しく議論する）。
しかし、その場でこうしたサインを判断するのは容易ではない。
問題は、市場がすでに天井を打ちつつあるにもかかわらず、強力な初期反発を伴う下落が「黄金の機会」のように見えることもある点にある。
2021年11月のBTCの「偽」史上最高値を例に取ろう：
当時、価格は4万ドル台の前半まで大きく下落した後、強い反発を見せたが、その後トレンドは継続せず、新高値も更新しなかった。
その後、価格は3万5千ドル付近の安値でも同様の強力な反発を見せたが、やはりトレンドは継続せず、新高値も更新しなかった。
こうした反発は魅力的に見えるが、実際には市場の天井後の「幻影」である。これを適切に識別できなければ、こうした反発に誘われてさらに買いを入れ、最終的に大きな損失を被ることになる。
同時に起きる二つの出来事が、取引者を窮地に陥れることが多い：1）明確なテクニカルサポートレベルから強い初期反発が起きる、2）だが反発後にはトレンドが継続しない。
十分に鋭ければ、こうした反発を中期的な取引の機会と捉え、リスクを積極的に低下させることができる（例えば、ポートフォリオ中のロングテール資産や高リスク投機資産のエクスポージャーを減らすなど）。これは市場の天井後、反発を取引する上での「ベストプラクティス」に近い。
しかし、運が悪いか経験が不足していると、下落局面で次々とポジションを積み増し、以前のように新高値を更新すると期待してしまう（しかし現実には、そうはならない）。最終的に市場が完全に崩壊したとき、これまでの利益をほぼすべて吐き出してしまう。
こうした反発は、市場が投げ出す「おとり」であり、取引者を油断させ、さらなる買い増しを促す。しかし、この行動はポートフォリオにとって大きな潜在的危険となり、天井を越えた後もリスクをさらに拡大してしまう。
特に、市場が天井を打ち、本格的に崩壊する前のこの時期に、多くの取引者は現金準備、利益、さらにはすでに実現した利益まで再投入し、ネットエクスポージャーをさらに増やしてしまう。
これは馬鹿げているように思えるが、非常に一般的な現象である。
さらに重要なのは、こうした「割引」は累積的である：
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第一に、市場の天井で売却しなかった（割引 #1）；
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次に、下落局面で逆張り買いを行い、現金準備を消費またはエクスポージャーを増やしたが、市場はさらに下落した（割引 #2）；
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最終的に、これらの損失資産をホールドし続けるか、痛みを伴って損切りするしかない（割引 #2.5）。
これは架空のシナリオではなく、多くの取引者の現実の経験である。私にとっては、このパターンはあまりにも馴染み深い。完全な市場サイクルを経験した投資家であれば、この行動パターンに見覚えがあるはずだ――あるいは、自分自身がまさにそうしたことがあるかもしれない。
まとめると、投資ポートフォリオのピーク利益はさらに割引されるべきである。なぜなら、天井で売却する機会を逃すだけでなく、市場初回の調整時に誘導されて買いを入れるリスクがあり、それによりさらに大きな損失を被る可能性があるからである。
3. 過剰な取引配分フェーズ
市場は頂点期に「配分期（ディストリビューション）」に入る傾向がある。つまり、価格が片方向に上昇し続けるのではなく、横ばいで整理が始まる。
市場サイクル、取引ツール、時間足によって異なるが、この横ばい状態は一時的なレンジ相場として現れる。しかし、低時間足で緑のローソク足が出たらすぐ飛びつく取引習慣を持つ投資者にとっては、この期間は長く苦痛に感じられる。
この局面では、二つのリスクが共通して存在する：一つは逆張り買いしたが、価格はさらに下落し続ける（あるいは少なくとも新高値を更新しない）こと、もう一つはトレンド相場に慣れきった取引者がレンジ相場で頻繁に取引し、繰り返し損切りを強いられ、甚大な損失を被ることである。
特に市場サイクルの終盤では、資産価格が毎日大きく上昇し、唯一の参入機会は極めて攻撃的な低時間足トレンド追随戦略によるものだったかもしれない。市場が配分期やレンジ相場に入った後も、こうした戦略を使い続ければ、損失は避けられない。
実際、こうした戦略の失効自体が、市場変化の重要なシグナルである。低時間足のトレンド追随システムが以前うまく機能していたのに、突然正常な変動を超えて全面的に失効し始めたら、おそらく市場環境が変化したと考えるべきである。
逆張り買いしたがリバウンドが小幅だった場合でも、あるいはすでに存在しないトレンドを盲目的に追いかけた場合でも、結果は同じである：牛相場用の戦略が機能しなくなったときに、あなたは損失を被る。
4. 市場インパクト
鼻が完全に詰まったときの感覚を覚えているだろうか？
そのとき、普段普通に呼吸できるときに感謝すべきだったと後悔したかもしれない。
流動性も市場で同様の役割を果たす――豊富なときは目に見えにくく、消えたときに初めて問題が明らかになる。
大きなポジションを取る場合、あるいはポートフォリオに低時価総額・低流動性の資産が多く含まれる場合、次の二点に特に注意が必要である：
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急いで売却しようとしたとき、市場に与えるインパクト；
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不適切なタイミングで売却した場合（例えば、市場の売却波の中で、買意がほとんどない市場に成行注文をぶつける）には、このインパクトがさらに拡大する。
スリッページは直接的に利益を侵食するため、流動性が不足している場合、ピーク時利益に対して「見えない割引」が生じる。
BTC、ETH、SOLなど高流動性の資産を中心に取引している場合は、この問題はそれほど深刻ではない。しかし、新規コイン、ミームコイン、その他の高リスク資産を主に取引している場合は、この問題は極めて重要である。
暗号資産市場には、真に意味での「安全資産」はほとんど存在しない。市場が崩壊した際、すべての資産の価格変動は同期し（相関係数が1に近づき）、価格の暴落から逃れられる資産はほとんどない。新興の、流動性の低い資産は特に大きな打撃を受けやすく、取引執行の質が悪化し、さらなる損失を被る。
また、この状況下では心理的な落とし穴も存在する：
「ここまで下がったのだから、今売る意味はないだろう？」
あるいは、「ここまで下がったのだから、リバウンドを待ってから売ろう」
しかし、ほとんどの場合、売却できるリバウンドなど存在しない。たとえリバウンドがあったとしても、多くの取引者はリバウンド時の耐性や均値回帰のタイミングを過大評価している。
ここでの主な問題は自尊心である――遅れて売れば、早く売らなかった自分が馬鹿に見える。そこで、売らないでおくが、結果としてさらに大きな損失を被る。
まとめると、流動性が悪く投機性の高い資産をポートフォリオに含んでいる場合、ピーク評価額に対する期待はさらに保守的とし、心理的な「割引率」を適切に引き下げる必要がある。
5. 復讐劇
これは古典的な取引心理の落とし穴である。
前述のいくつかの段階を経験した後（成功するか否かは個人差がある）、現在の口座残高と過去のピークとの間に、無視できないギャップが生じていることに気づく。
このギャップは、後悔や自己批判を感じさせるほど大きく、しかし数回の巧みな取引で取り戻せると感じるほど小さくもあり、これが復讐取引の始まり――複数の誤りが重なった結果として生じる巨大な失敗への伏線となる。
復讐取引の特徴は非常に明確である：
自尊心に駆られ、非理性的かつ絶望的な行動となる。
この状態では、思考は混乱し、短期的な結果にのみ焦点が当たり、長期的な取引プロセスは無視される。
ほぼすべての人が一度は復讐取引を経験しており、その結末は災害的である――ほとんどの場合、この行動はさらに深い損失の泥沼に陥るだけである。
最も恐ろしいのは、復讐取引のリスクが極めて高いことだ。感情的な一回の取引で、数ヶ月から数年にわたる努力の成果を簡単に吹き飛ばしてしまう。
6. 結論
この記事の目的は、投資ポートフォリオのピークに対する執着を解き放ち、それが取引意思決定を支配しないようにすることにある。
そのピークの数字に過度に執着し、唯一の目標とするならば、最終的に破滅的な結果を招く可能性がある。
ここで提案するのは、投資ポートフォリオのピークを、動的で割引をかけるべき参照値として、より合理的に見るべきだというアプローチである。
この視点こそが現実に近い：
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不要なパニックが減る；
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より多くの資金を残せる；
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実際には一度も存在しなかった数字を追い求め、数ヶ月から数年にわたる努力を台無しにすることがなくなる。
忘れないでほしい。取引の核心は理性を保つことであり、感情に支配されることではない。
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