ビットコインETFからRWAまで：2025年暗号市場の7大キーネラティブを振り返る

2025.01.15

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ビットコインETFからRWAまで：2025年暗号市場の7大キーネラティブを振り返る

2025年、ビットコインETFの突破、イーサリアムのスケーリング最適化、AIエージェント、RWAトークン化など、複数の革新により暗号資産市場は主流化が加速したが、依然として規制面および技術的な課題に直面している。

2025.01.15 - 10:31:10

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

執筆：Siddhant Kejriwal

翻訳：白話ブロックチェーン

2025年に向け、市場の楽観的な雰囲気が高まっており、その背景には実際の進展と画期的なイノベーションがある。本稿では年間を通じた暗号資産分野の中心的ナラティブをまとめ、個人の洞察に加え、Bitwise、VanEck、Ark Invest、a16zなどの業界トップ機関の研究成果も統合している。

それでは、デジタル資産の未来を形作るトレンドを探っていこう。

1. ビットコインが経済的牽引力を獲得

2024年、ビットコインの市場ダイナミクスは顕著な変化を遂げ、2025年の主要ナラティブの基盤を築いた。

2024年1月、ビットコイン現物上場投資信託（ETF）の導入は、暗号資産と従来の金融システムとの統合におけるマイルストーンとなった。特に、ブラックロックが運営するiShares Bitcoin Trust（IBIT）は、初年度で約380億ドルの純資金流入を記録し、史上最高のETF立ち上げ事例となった。

注目に値するのは、IBITの資金流入額がナスダック100指数を追跡する著名なInvesco QQQ Trust（QQQ）をも上回った点だ。2024年中頃までに、IBITの年初来資金流入は約189.7億ドルとなり、QQQの189億ドルをわずかに上回った。

BTC ETF 資金流入 | 出典：Coinglass

1）歴史的なETF流入と成長可能性

過去のデータによれば、ETFは初期段階では控えめな資金流入にとどまるが、投資家の理解と信頼が深まるにつれて流入が大幅に増加する傾向にある。このパターンを考えると、ビットコインETFの2024年の強力な初期パフォーマンスは、2025年にさらに広範な採用と大規模な資本流入が見込めることを示唆している。

2）マクロ経済的追い風：利下げ

2024年末のマクロ経済環境は、ビットコインを含むリスク資産にとって好条件だった。第4四半期、連邦準備制度理事会（FRB）は4回連続で利下げを行い、合計で金利を1％引き下げた。インフレ抑制を目指すこの金融緩和政策は、2025年も継続されると予想されている。

金利引き下げにより、無利子資産への保有コストが低下し、ビットコインのようなリスク資産の魅力が高まった。これは価格上昇に強い下支えとなる。

3）機関投資：企業と政府の関心

2024年、ビットコイン市場は小口投機主体中心から大規模な機関投資へとシフトした。

企業の関心：マイケル・セイラー（Michael Saylor）氏の率いるMicroStrategyは、ビットコイン保有量を大きく拡大し、年間で約258,320BTC（総額約220.7億ドル）を購入した。投資リターンは74.3％に達した。この積極的な積立戦略により、同社は最大の企業保有者としての地位を確固たるものにし、他の企業に対しても2025年に類似の投資判断を促す可能性がある。

政府の関心：ドナルド・トランプ次期大統領は、暗号資産に肯定的な姿勢を示しており、行政命令を通じて戦略的ビットコイン準備を構築する可能性を検討している。この構想の詳細や実現可能性はまだ議論の段階だが、米国政府がビットコインを戦略的資産として検討しているという事実自体が、他国にも国家準備への取り入れを促す可能性があり、暗号資産市場の正当性と安定性を高める要因となる。

トランプ氏がナッシュビルのビットコイン会議で戦略的ビットコイン準備の構築を約束 | 出典：フィナンシャル・タイムズ

4）結論

成功したビットコインETFの導入、好意的なマクロ経済政策、そして機関投資の高まりは、ビットコインが変革の時代を迎えていることを示している。2025年、これらのナラティブが「投機的資産」から「主流金融ツール」への移行を推進し、より多様な投資家を惹きつけ、グローバル金融エコシステム内での地位を確立していくだろう。

2. ビットコイン：独自のヘッジ資産？

従来の金融では、「ヘッジ資産」とは経済的不確実性や市場の乱高下時に投資家が安全を求める資産を指す。国債や金が代表例であり、相対的な安定性と主権体の裏付けによって支持されている。

国債：国家政府が発行する債務証券で、定期的な利払いと満期時の元本返済が約束される。低違約リスクと予測可能なリターンにより、市場下落時でも魅力的である。

金：価値保存手段として、希少性と内蔵価値が評価され、金融危機時には価値を維持または上昇させる傾向がある。

近年、特にARK Investの分析によれば、ビットコインは徐々にヘッジ資産としての役割を果たしつつあり、動揺期に投資家を守る潜在力を示している。以下が主な観察点である。

内在的なヘッジ特性

ビットコインは金融主権を提供し、カウンターパーティリスクを低減し、透明性を高める。その分散型構造により、単一の実体による支配を排除し、中央集権的金融システムに伴うリスクを軽減する。

従来資産に対する優位性

ビットコインの分散性、供給制限、高い流動性、利便性は、国債、金、現金といった従来資産を凌駕する。これらの属性により、ビットコインはデジタル時代において多目的資産として、シームレスなグローバル取引を可能にする。

1）従来資産を上回るパフォーマンス

過去7年間、ビットコインの年率リターンは60％に達し、国債など主要資産の平均7％を大きく上回った。5年保有期間では、ビットコイン投資家は常に利益を得ている。一方、国債、金、米短期国債は過去10年間で購買力が99％低下した。

金利変動への適応力

ビットコインはさまざまな金利環境下でも価格上昇を遂げており、堅牢性と金融政策の変動に対するヘッジ能力を示している。

危機時におけるパフォーマンス

最近の金融危機（地方銀行の破綻など）では、ビットコイン価格が40％以上上昇し、ヘッジ資産としての潜在力を証明した。

他の資産クラスとの低相関

2018年から2023年にかけて、ビットコインと国債の相関係数は0.26であったのに対し、国債と金の相関は0.46であった。この低相関性により、ポートフォリオの分散化効果が高まる。

ヘッジ資産市場の再編可能性

現在のビットコイン時価総額は約1.3兆ドルで、130兆ドルに及ぶ固定収益市場のごく一部にすぎない。これがヘッジ資産として広く受け入れられれば、巨大な成長余地があることを意味する。

ビットコインがヘッジ資産としての独自の位置づけと強力な実績を示すことで、グローバル金融市場の再定義を進め、投資家に前例のない分散化選択肢を提供している。

ビットコインがヘッジ資産としての認知を高めている | 出典：Ark Invest

2）ビットコインの認知：「リスク資産」から「ヘッジ資産」へ

ビットコインは過去の高ボラティリティにより「リスク資産」と見なされてきたが、成熟とともに上述の特性が注目され、認識の変化が起きている。世界的な経済環境の変化に伴い、ビットコインのポートフォリオ内での役割はさらに拡大し、伝統的な資産配分戦略さえも再定義する可能性がある。

3. 2025年に注目すべき暗号関連株式

2024年、暗号関連企業はウォール街で大きな注目を集め、年間最高騰企業群の一翼を担った。多くの企業が2025年の上場を計画しており、また一部は従来の金融機関（TradFi）を時価総額で上回る可能性さえある。

1）2025年に上場が予想される暗号企業

アナリストらは、2025年を「暗号IPOの年」と呼ぶ。以下の企業が公開募股の可能性が高い。

Circle：ステーブルコインUSDCの発行元。IPO前に本社をニューヨーク市に移転すると発表。
Kraken：2025年の上場が予想される暗号取引所。
Anchorage Digital：公開市場入りを控えるデジタル資産プラットフォーム。
Chainalysis：上場が予想されるブロックチェーンデータ分析プラットフォーム。
Figure：IPOを計画するフィンテック企業。

2）Coinbaseの時価総額がCharles Schwabを上回る可能性

Coinbaseが管理する資産が急速に拡大する中、2025年にはCharles Schwabを上回り、世界最大のブローカーになるとの見方が広がっている。この可能性は、イーサリアムL2ネットワークBase、ステーキングサービス、ステーブルコイン事業など、多様な収益源を持つことに起因している。

3）こうした発展がもたらす影響

業界の正統性向上：有名な暗号企業が公開市場に参入することで、暗号業界全体の正当性が高まり、これまで慎重だった投資家を惹きつける。
投資家層の拡大：上場により、暗号通貨を直接購入しなくても、従来の株式を通じて暗号業界にアクセスできるようになる。
市場ダイナミクスの変化：MicroStrategyやBlockといった暗号関連企業がS&P 500などの主要指数に組み込まれれば、インデックスファンドやETF、投資家からの資金流入が促進され、暗号資産と主流金融の融合が加速する。
競争環境の変化：暗号企業の時価総額と影響力が高まれば、従来の金融機関もより大きな競争にさらされ、金融業界全体の革新と適応が進む。

こうした変化は、暗号業界の成熟を象徴し、ニッチ市場からグローバル金融エコシステムの重要な構成要素へと移行していることを示している。

4. ステーブルコイン市場は2025年に倍増の可能性

2024年、ステーブルコイン市場は顕著な成長を遂げ、時価総額が2000億ドルを超えた。この拡大は2025年にさらに加速し、市場規模が倍増する可能性がある。

1）2024年の成長と2025年の予測

2024年、ステーブルコイン市場は時価総額2000億ドルに急伸し、採用の進展と各種金融システムへの統合を反映した。

成長の原動力：従来の法定通貨と同じ安定性を持ちながら、シームレスな取引を可能にするデジタル資産への需要の高まり。また、暗号資産の価格変動へのヘッジ手段としても機能している。

採用の進展に伴い、ステーブルコインの将来性は依然として明るく、2025年が成長の転換点となる可能性がある。

ステーブルコイン時価総額が2024年に2000億ドルに到達 | 出典：CoinDesk

業界アナリストは、2025年末までに市場規模が倍増すると予測している。その根拠は以下の通り。

デジタル決済の普及拡大
ブロックチェーン技術の急速な進展
より明確な規制枠組みの整備

これらが相まって、ステーブルコインの普及と利用に好条件を整えている。

2）ステーブルコインとドル覇権

かつてはステーブルコインがドルの地位を脅かすと懸念されていたが、ロイターの最新分析によれば、実際にはドルの支配的地位を強化する可能性がある。

ドル連動型ステーブルコインは、ドル建てのクロスボーダー取引を支援し、ドルのグローバル金融システムにおける実用性を高める。

この発展は、変化するデジタル経済の中でドルが持つ適応力を浮き彫りにしている。

3）ステーブルコイン成長の影響

金融包摂の促進：銀行インフラが限られる地域に対して金融サービスを提供し、より広範な経済参加を可能にする。

取引効率の向上：従来の銀行システムと比べ、コストと決済時間の大幅な削減を実現。

規制面の動向：市場の急速な拡大に伴い、金融当局は金融安定性の確保や違法行為防止のための規制枠組みを急いで整備している。

従来金融との統合：金融機関によるステーブルコインの受容が進んでおり、従来金融とデジタル資産の融合が加速している。これにより、新たな革新的金融商品・サービスの創出が期待される。

5. RWA：2025年の主要な暗号ナラティブ

リアルワールドアセット（RWA）のトークン化は急速に進展しており、与信、米国債、コモディティ、株式などの従来資産をデジタル化することで、金融市場の流動性、透明性、アクセシビリティを高めている。

1）2025年の成長見通し

Bitwiseのデータによると、RWA市場のトークン化規模は3年前の20億ドル未満から、現在約137億ドルにまで拡大した。採用の進展と技術革新により、Bitwiseは2025年までに500億ドルに達すると予測している。

ベンチャーキャピタルのParaFiは、2030年までにRWA市場が2兆ドルに達すると予想。一方、グローバル金融市場協会（GFMA）は、2030年までの潜在市場規模が最大16兆ドルに達する可能性を示している。

2）成長の原動力

優れた資産管理

トークン化により即時決済、従来の証券化よりも低いコスト、継続的な流動性が実現。透明性の向上と、多様な資産クラスへの容易なアクセスを可能にする。

機関の採用

大手金融機関がRWAトークン化を受け入れ始めている。例えば、ブラックロックはSecuritizeと提携し、イーサリアム上で運用される「USD Institutional Digital Liquidity Fund」をトークン化。現在5.15億ドルの資産を保有しており、最大規模の米国債トークン化ファンドとなっている。

技術進展

ブロックチェーン技術とスマートコントラクトの進化により、資産の効率的・安全なトークン化が促進され、より多くの投資家と発行者が参入している。

3）金融エコシステムへの影響

流動性の強化

資産を分割して保有・売買できるため、市場の流動性が高まる。

投資アクセスの拡大

従来は流動性が低く、投資が困難だった資産クラスにアクセスでき、投資の民主化が進む。

業務効率の向上

スマートコントラクトによる自動化により、資産管理や取引に関わる事務負担とコストが削減される。

規制上の考慮

市場の成長に伴い、安全性、コンプライアンス、投資家保護に関する課題に対応するため、規制枠組みが進化している。

4）まとめ

リアルワールドアセット（RWA）のトークン化は、金融の地平を再構築し、効率性、アクセシビリティ、流動性を高めている。2025年以降、この分野は顕著な成長が見込まれ、トークン化されたRWAは現代金融の基盤となり、機関投資家や個人投資家が革新的な投資機会を求めて集まるだろう。

6. AIエージェントが指数関数的成長を迎える

2024年、AIエージェントは暗号領域のホットなナラティブとなった。Virtualsやai16zといったプラットフォームの登場がその背景にある。これらはノーコードのソリューションを開発し、AIエージェントの展開を容易にした。専用のAIロボットはユーザーの意図を理解し複雑なタスクを実行することで、さまざまなアプリケーションのプロセスを簡素化する。

1）2025年のAIエージェント拡大

2025年には、AIエージェントの暗号エコシステムへの統合が大きく進展し、分散型金融（DeFi）に留まらず、複数の分野に浸透すると予想される。

ソーシャルメディア分野：AIXBTのようなAIエージェントがCrypto Twitterなどのプラットフォームを刷新し、リアルタイムの市場情報やトレンド分析を提供することで、情報伝達の効率を高める。
金融分析分野：AIベースの分析ツールが投資家に深い洞察を提供し、変動の激しい暗号市場でのより賢明な意思決定を支援。
エンタメ・インタラクション分野：AIエージェントが面白コンテンツやインタラクティブ体験を生み出し、暗号コミュニティのユーザー参加を豊かにする。

2）AIエージェントの普及

AIエージェント開発の可用性と費用対効果が向上するにつれ、その数は爆発的に増加すると予想される。現在、1万以上のAIエージェントが存在し、日次アクティブユーザーは数百万人にのぼる。2025年末までに、その数が100万に達する可能性があり、各プラットフォームでの広範な適用が見込まれる。

2024年、AIエージェントが指数関数的成長を遂げる | 出典：VanEck

3）AIテーマのミームコインの台頭

AI技術とミーム文化の融合により、AIテーマのミームコインが誕生し、暗号市場に新たな次元を加えた。Terminal of Truthsや$GOATミームコインなどの成功は、ユーモアと先進的なAI機能を組み合わせる新たなプロジェクトの出現を後押ししている。このトレンドは2025年もさらに盛り上がり、投資家や暗号愛好者の関心を引きつけるだろう。

4）暗号エコシステムへの影響

AIエージェントとAIテーマのミームコインの急成長は、暗号領域に深い変革をもたらす。

アクセシビリティの向上：ノーコードプラットフォームにより、非技術者でも複雑なAIツールを開発でき、イノベーションの民主化が進む。
用途の多様化：AIエージェントが複数分野に拡大することで、より緊密で多様なエコシステムが形成され、広範な採用が加速する。
市場ダイナミクスの変化：AIミームコインの台頭は新たな投資機会と課題を生み出し、市場心理と投資行動に深い影響を与える。

5）まとめ

AIエージェントの統合とAIテーマのミームコインの台頭は、2025年に暗号分野のナラティブを大きく牽引し、イノベーションを推進し、デジタル資産市場の境界を広げていくだろう。

7. イーサリアムBlob料金市場が10億ドル突破へ

EIP-4844（別名Proto-Danksharding）はイーサリアムのスケーラビリティを大幅に向上させた。これにより「Blobデータを含むトランザクション」が導入され、Layer 2（L2）ネットワークのデータストレージが最適化された。この進展は、「Blob Gas市場」と呼ばれる独立した料金市場の設立も伴った。

1）EIP-4844とBlobデータトランザクションの解説

EIP-4844は、「Blob」と呼ばれる大量データを含む新しいトランザクションタイプを導入し、イーサリアムのスケーラビリティを改善した。これらのBlobデータは一時的にイーサリアムのビーコンノードに保存され、L2ソリューションがLayer 1（L1）のGas費を競わずにデータを公開できるようになる。

結果：コスト削減、L2操作の効率化。

2）二重料金市場と基本料金のバーン機構

Blobデータトランザクションの導入により、イーサリアムは現在2つの並列料金市場を運用している。

Layer 1料金市場：従来のトランザクションとスマートコントラクト実行を処理。
Blob Gas市場：Blobデータを利用するL2トランザクション専用。

両市場とも、EIP-1559で導入された基本料金のバーン（焼却）メカニズムを採用している。この仕組みにより、一部の取引手数料がバーンされ、ETHの総供給量が減少し、価値の上昇を潜在的に促進する。

3）現在の利用率とETHバーンの予測

2024年11月以降、バリデータは毎日2万件以上のBlobデータをイーサリアム上に公開している。

予測：このトレンドが継続または加速すれば、2025年中にBlob料金によって10億ドル相当のETHがバーンされる可能性がある。このマイルストーンは、イーサリアムの進化するセキュリティと経済モデルをさらに確固たるものにする。

Blob Gas市場が第4四半期に顕著な成長を遂げる | 出典：Dune Analytics

4）2025年にBlob空間の拡大を促す要因

以下のキーファクターが、2025年にBlob空間の使用拡大を牽引すると予想される。

A. L2の爆発的成長

取引量の急増：イーサリアムL2の年率取引量成長率はすでに300％を超えている。コスト削減と高スループットを求めるユーザーが、DeFi、ゲーム、ソーシャルアプリ利用のためにL2に移行している。

消費者向けDAppの普及：L2上のDApp増加により、最終決済のためにより多くの取引がイーサリアムメインネットに戻り、Blob空間の需要が大幅に増加する。

B. Rollupの最適化

技術進歩：より効率的なデータ圧縮や低コストなデータ公開など、Rollup技術の改良により、L2がより多くの取引データをイーサリアムのBlob空間に保存することを促進。これにより高スループットを維持しながら分散性も保てる。

C. 高料金用途の導入

企業向けアプリの台頭：zk-rollupに基づく金融ソリューションや、トークン化された現実資産など、高価値取引が増加。これらは安全性と改ざん防止性を重視し、Blob空間への支払い意欲も高くなる。

5）イーサリアムエコシステムへの影響

スケーラビリティの向上：L2のデータストレージをイーサリアムメインチェーンからBlob空間に移行することで、ネットワークは混雑せずに多数の取引を処理でき、ユーザーエクスペリエンスが改善される。

経済的影響：Blob料金によるETHバーンは供給を削減し、ETH価格に上昇圧力をかける可能性があり、保有者とネットワーク参加者に恩恵をもたらす。

セキュリティの観点：Blob空間の使用増加は、高いデータスループット下でもネットワークの合意セキュリティが維持されているかの継続的監視の必要性を浮き彫りにする。

6）まとめ

EIP-4844の実装とそれに伴うBlob Gas市場の発展は、イーサリアムのスケーラビリティと経済モデルにおける重大な進展を示している。L2の採用加速と新規ユースケースの出現に伴い、Blob空間の利用は2025年に大幅に拡大し、イーサリアムが分散型アプリのリーディングプラットフォームとしての地位をさらに確固たるものにしていくだろう。