Morpho共同創設者兼CEOとの対話：DeFiイノベーションのためのより柔軟なインフラを構築し、中国語圏の力は無視できない

2024.12.12

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Morpho共同創設者兼CEOとの対話：DeFiイノベーションのためのより柔軟なインフラを構築し、中国語圏の力は無視できない

Morphoのローン分野におけるリーダーとしての成長の歴史、および金融インフラストラクチャーの転換を経てプロジェクトが歩み始めた新たな発展への道を一緒に探っていきましょう。

2024.12.12 - 02:00:04

Morpho

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

筆者：TechFlow

出名は早ければ早いほど良い。

この言葉は暗号業界に特に当てはまるように思える。

2013年、当時19歳のヴィタリック・ブテリンがトロントでイーサリアムのホワイトペーパーを発表した。

2017年、大学卒業からまだ2年も経たないヘイデン・アダムスがUniswapの初期バージョンを開発を完了した。

2021年、パリにいる大学2年生がMorphoを立ち上げ、その後2022年と2024年に2度の資金調達を行い、累計調達額は8,000万ドルを超えた。3年間の発展を経て、MorphoはDeFi分野において無視できない中核的存在となった。DeFi Llamaのデータによると、MorphoのTVL（総価値供託）は44.3億ドルを突破し、貸借ランキングで第4位にランクインしている。

彼こそが本日インタビューする主人公、Morpho Labsの共同設立者兼CEOであるポール・フラムボット氏だ。

最近、Morphoのガバナンストークン「MORPHO」が送金機能を開始し、コミュニティ内で広範な議論を呼んでいる。私たちは幸運にもポール氏と深い対話を交わす機会を得た。新世代の業界リーダーとして、ポール氏はその若さに似つかわしくない成熟した姿勢を見せてくれた。

Morphoが今年行った「貸借プロダクト」から「金融インフラ」としての変革について尋ねたところ、ポール氏は次のように語った。

DeFiには具体的なプロダクトだけでなく、柔軟性、拡張性、高性能を持つ金融インフラが必要であり、多様なユーザーのニーズやコンプライアンス要件により適切に対応できるようにすべきだ。

Baseへの進出によって大幅な成長を遂げた今、コミュニティは次のクロスチェーン展開計画に関心を寄せている。これに対してポール氏は次のように答えた。

私たちがMorphoの将来の展開を独占的に決めるべきではないし、そうなるべきでもない。コミュニティがMorphoのクロスチェーン展開の未来を共に形作るべきだ。

そして華語圏のコミュニティに対して、ポール氏は率直にこう語った。

華語コミュニティの力は侮れない。アジアは私たちの前進における重点地域だ。

今回の内容では、ポール氏の話に沿って、Morphoという貸借分野の先駆者の成長物語、そして金融インフラとしての転換を果たした後の新たな発展ステージを追っていく。

Morphoのナラティブ進化：貸借プロダクトから金融インフラへ

TechFlow：今回深くお話できる機会をいただき、とても嬉しいです。まず自己紹介をお願いできますか？（これまでの教育背景、Cryptoでのキャリア／起業経験、Morphoとの出会いなどをお聞かせください）

Paul：

こんにちは、Morpho Labsの共同設立者兼CEOのポール・フラムボットです。皆さまと深く交流できる機会をいただき、大変光栄です。

3年前、私はパリで分散型コンピューティングと合意形成を学んでいた際、Morphoを共同で設立しました。当初から私は「起業」と「ブロックチェーン」の二つに注力しており、これら二つの分野はいずれも産業を再構築する大きな可能性を持っていると考えています。

ここ数年、私はさまざまなアイデアやビジネスモデルを試しながら、複数の起業プロジェクトに取り組んできました。これらの初期の挑戦はすぐには成功しませんでしたが、非常に貴重な経験を積むことができ、影響力のある製品をどうやって作り出すかについての理解が深まりました。同時に、15歳の頃から私はブロックチェーン技術に没頭しており、19歳になるまでには、この変革的な分野に対する理解がさらに深まりました。この分野への情熱と合わせて、DeFi、特に貸借市場に大きなチャンスがあることに気づきました。

特に貸借金利の格差は、私たちが解決できる根本的な非効率性だと考えました。この思いから、研究者たちと協力して、このギャップを埋めるアルゴリズムの設計を始めました。

それ以来、チームを編成し、共同設立者を招聘し、資金調達を行ってきました。こうして私たちのビジョンを現実にしてきました。そして3年後の今日、MorphoはDeFiが抱える最も緊急な課題のいくつかを解決する最前線に立っています。

TechFlow：コミュニティでよく話題に上がるテーマがあります。「Morphoは今年、貸借プロダクトから金融インフラへと移行した」と発表しました。多くの人が気になるのは、なぜこのようなナラティブのアップグレードをしたのか、またそれがMorphoにどのような具体的な変化をもたらしたのかということです。

Paul：

初期のMorphoは、「Morpho Optimizer」というAave上に構築された製品で、Aaveの金利を改善することを目指していました。私たちにとってMorpho Optimizerは、出発点であり、市場参入の手段でもありました。これはより強力なMorphoプロトコルを構築し、既存のソリューションを上回るものを提供するための道筋でもあったのです。

しかし開発を進める中で、2つの重要な認識が浮かび上がってきました。

第一に、私たちの成長はAaveに依存していたため、限界がありました。Morpho Optimizerが20億ドルを管理していたとしても、結局はAaveの成長に縛られることになり、Aave自体の成長はより広範な暗号資産マーケット時価総額と連動しています。これにより私たちの潜在能力が制限されていました。

第二に、セキュリティと柔軟性に関する課題がありました。Aave上に構築することは、スマートコントラクトの頻繁なアップグレードを処理しなければならないことを意味します。これが統合を破壊し、システムを不安定にする原因となります。例えば、最近のv3.2アップデートでは、Aave上に構築された多くの統合が破壊され、一部の変更をロールバックせざるを得ませんでした。

こうした問題が変革のきっかけとなりました。私たちは、DeFiには単なるプロダクトだけでなく、柔軟性、拡張性、高性能を持ち、異なるユーザーのニーズやコンプライアンス要件に応えられる金融インフラが必要だと認識しました。

他の人々がカスタマイズされた金融ソリューションを構築できるようなプラットフォームを構築することで、現在の問題を解決できるだけでなく、DeFiの次の波のイノベーションの基盤を築くことができるのです。

TechFlow：DefiLlamaのデータを見ると、MorphoのTVLは過去1ヶ月間で20億ドルから31億ドルまで急速に増加しています。この1ヶ月間で何があったのか、そしてこの成長を牽引した主な要因は何だと思いますか？

Paul：

私のTVLデータは、現在さらに高くなっています（取材時点ではMorphoのTVLは44.3億ドル、DeFi Llamaデータに基づく）。

Morphoの過去1年の成長は驚異的でした。これは3つの主要な要因によるものです。

まず第一に、私たちのエコシステム内にいる構築者たちが非常に優秀だったことです。彼らは新しいパートナーシップを獲得し、資本からの支持を受け、誰も予想しなかったスピードで広範な採用を推進しました。彼らの活動は、MorphoがDeFiの基盤として成長する可能性を強く示しています。

第二に、Morphoトークンのリリースが重要な転換点となりました。これによりMorphoは注目を集め、グローバルなユーザーにブランドを露出する機会を得ました。また、数百万のフォロワーを持つ取引所も私たちのストーリーを共有してくれました。つまり、トークンの発行は、Morphoが暗号エコシステム全体で認知度を高める重要な触媒となりました。

最後に、よりマクロな市場環境の改善もあります。大量の資本流入、そして多くの刺激的なニュースやイノベーションが見られ、当然ながらこの業界に身を置くMorphoも恩恵を受けています。

堅実な貸借の基本性能—Morphoの最大の魅力

TechFlow：多くの人はDeFiの貸借市場は「ビッグネーム」が支配する競争だと感じています。この意見についてどのようにお考えですか？ DefiLlamaで第5位の貸借プロジェクトとして、Morphoがこの分野で勝ち抜ける強みは何だと思いますか？

Paul：

DeFiの老舗プレイヤーが長期間にわたって支配的地位にあるのには、正当な理由があります。リンディ効果（Lindy effect：自然消滅しないもの、たとえば技術やアイデアは、すでに存在している期間が長いほど、今後も存続する確率が高いという考え方）が大きな役割を果たしています。老舗は時間の試練に耐えてきたため、信頼をより容易に得られます。

もう一つの重要な要因は、老舗DeFiプロジェクトが持つ静的資本です。たとえばMakerDAOは数十億ドルのほとんど使われていないDAIを保有しており、これにより新たな金融機会を生み出すためのレバレッジを獲得しています。

一方、Morphoの独自のビジョンが私たちを際立たせています。私たちは単なるホスティング製品ではなく、許可不要、分散化され、拡張性を念頭に設計されたインフラを構築しています。この戦略はUniswapに非常に似ており、他の構築者の基盤層となることを可能にしています。強力な柔軟性、拡張性、パフォーマンスに注力することで、DeFiの大手と競争するだけでなく、DeFiにさらなる可能性をもたらすことに貢献しています。

TechFlow：流動性はDeFi発展の命綱ですが、流動性の断片化は多くの貸借プロトコルが頭を悩ませる問題です。Morphoはこれに対してどのような対策を講じていますか？

Paul：

Morphoが流動性の断片化をどう解決するかを理解するには、まず「流動性」の意味を定義する必要があります。貸借において、流動性とはユーザーが特定の時点で引き出しまたは借り入れ可能な金額を指します。

一見すると、Morphoの市場は高度に断片化されているように見えます。USDCなどの資産が複数の担保市場に分散しているからです。しかし、私たちはこれを解決するために2つのメカニズムを導入しています。

Morpho Vaults：複数の市場の貸し手の流動性を統合することを目指しています。たとえば、GauntletやSteakhouseなどのVaultにUSDCを預けることで、ユーザーは関連するすべての貸借市場の合算流動性の恩恵を受けることができます。
Allocator機能：これは借り手にとって非常に重要で、流動性をリアルタイムで再バランスすることで、借り手が必要なときに十分な資金を利用できるようにします。

これらのメカニズムは断片化を減らし、より効率的な資金の流れを実現しており、Morphoが他プロトコルと差別化される核心的な競争優位性となっています。

TechFlow：許可不要性はMorphoの顕著な強みですが、これは具体的にどの点に現れていますか？また、貸借の発展にどのようなメリットをもたらしますか？

Paul：

Morphoを許可不要にすることは戦略的な決定であり、すでに大きな利益を生んでいます。強固な許可不要性により、リスク管理を外部化でき、リソースを拡張でき、第三者がプロトコル上で構築できるようになります。

まだ多くの新しいユースケースを見てはいませんが、許可不要性がMorphoの繁栄に大きな潜在力を秘めていると信じています。許可不要性は、イノベーションが盛んに行われるエコシステムの基礎を築き、時間とともにまったく新しい金融商品が生まれることを期待しています。それらすべてがMorphoのインフラの上に構築されるでしょう。

TechFlow：ユーザー参加のハードルが下がった後、次の課題はいかにユーザーを惹きつけるかです。一般ユーザーにとって、Morphoに参加する最大の魅力は何でしょうか？また、どのようにしてより効率的に参加できるのでしょうか？

Paul：

Morphoは、異なるタイプのユーザーのニーズに対応するための階層的アーキテクチャを採用しています。たとえば、リスク管理の方法がわからないユーザーは、リスク管理レイヤーであるMorpho Vaultsを使用できます。また、一括で取引を処理したい場合は、プロセスをより効率的にするスマートコントラクトパッカーを利用できます。

このような階層的仕組みにより、ユーザーは自分の状況や好みに応じて柔軟に貸借に参加し、収益を得ることが可能になります。担保資産の選択、リスクプロファイルの定義、リスクの最小化などを自分のニーズに合わせて調整できます。

Morphoの大きな特徴の一つは、資本効率と安全性を両立できることです。私たちは、より高いリターン、低いスマートコントラクトリスク、高い柔軟性を提供するプロトコルを構築しました。しかも、多くの競合が負担している運用コストを必要としません。

TechFlow：あらゆるDeFiプロトコルにとって、セキュリティは極めて重要な課題です。Morpho Analyticsのページによると、現在Morphoの総預入額は28億ドルを超えています。これほどの規模の資金を扱う中で、Morphoはユーザー資金の安全を守るためにどのような具体的な措置を講じていますか？

Paul：

セキュリティは、Morphoの最も強固な柱の一つです。これまでに約30回の監査を実施しており、これはDeFi領域ではおそらく最多でしょう。また、他のプロジェクトと比べて、スマートコントラクトのセキュリティに対するアプローチが根本的に異なります。

初めから、コードベースのミニマリズムを優先してきました。Morphoコアプロトコルの各機能は必須なものだけに絞られており、清算保護やアカウント抽象といった追加機能はその上に構築されています。これにより、コアプロトコルは明確で簡潔かつ安全に保たれます。

さらに、形式的検証プロセスも備えています。私の知る限り、Morphoは内部に形式的検証チームを持つ唯一のDeFiプロトコルです。チームメンバーの中にはこの分野で博士号を持つ者もおり、Certora、Halmos、Why3などのツールを使って、私たちのコントラクトが検証可能で堅牢であることを確認しています。

最初から形式的検証を考慮し、それをサポートすることで、DeFiにおいて比類ないセキュリティを実現しています。セキュリティとシンプルさへのコミットメントが、Morphoが際立っており、DeFiのセキュリティリーダーとなる鍵です。

Base進出でデータ急上昇、次のクロスチェーン展開はコミュニティ次第

TechFlow：数ヶ月前、MorphoはBaseへの展開を発表しました。なぜBaseを選んだのか、教えていただけますか？

Paul：

私たちがBaseへの展開を決めたとき、Baseは今日ほど有名ではありませんでした。しかし、Baseが持ついくつかの重要な要素が私たちの選択を後押ししました。

まず、Coinbaseというブランドの強力な影響力です。Baseの背後にいるCoinbaseは、世界的なマーケット露出をもたらすだけでなく、卓越したセキュリティ慣行とチームの質から恩恵を受けることができます。これにより、Baseに賭けることが賢明な判断だと信じました。

次に、Base周辺に構築されたツールや製品が非常に印象的でした。開発キットやオンチェーンツールは非常に実用的で使いやすく、将来的な発展や私たちとの統合についても強い自信を持てました。このインフラがDeFiエコシステムの中心的役割を果たすと信じています。

最後に、チームとのコミュニケーションも重要でした。ジェシーのような創業者思考を持つ人物と話し合い、彼らの印象的な発展ビジョンを深く理解できたことで、Baseがエコシステムとして繁栄することへの信頼がさらに高まりました。

今のところ、Baseへの進出は賢明な決断だったと思います。あまり多くの注意力を奪われることなく、非常に前向きな影響をもたらしました。この決定の結果に非常に満足しています。

TechFlow：現在、MorphoはBaseエコシステム最大の貸借プロトコルの一つとなっています。Base上でのローンチ以降、Morphoは53,000以上の新規ウォレットを獲得しました。このような相互利益の事例を踏まえ、Morphoには今後さらにマルチチェーン展開の計画がありますか？

Paul：

確かに、多くのチームからクロスチェーン展開への強い関心が寄せられています。また、SNSやフォーラムを通じて関連する議論を主催し、クロスチェーン展開に関するディスカッションをよりオープンで協力的なものにしようと努力しています。

私たち自身が、Morphoの次の展開先を独占的に決めるべきではないし、そうなるべきでもないと考えています。関係者がフォーラムでより多くの議論や提案を行うよう直接促進する予定です。これにより、より広範なコミュニティが参加し、Morphoのクロスチェーン展開の未来を共に形作ることができます。

ここ数ヶ月で、新規チェーン展開の要望が信じられないほど増えています。これは、Morphoがエコシステムを超えて拡大することへの非常に高い期待が明らかに示されています。

TechFlow：BTCが10万ドルの大台を突破する中、ますます多くの人々がBTCFiに注目しています。ビットコインが持つ巨大な資金規模を考えれば、その流動性を解放することはあらゆるDeFiプロジェクトにとって非常に魅力的です。この「金庫」ともいえるBTCFiに対して、Morphoはどのような取り組みをしていますか？

Paul：

Morphoの財務部門はビットコインを保有していません。給与支払い、運営費、Morphoネットワークの開発費用を賄う必要があり、これらの大半はまだ法定通貨で支払われています（これらすべてがすぐにオンチェーンで行われることを願っています）。そのため、Morphoの財務はドル、ユーロ、現金同等物で構成されており、変動性の高い資産の保有は避けたいと考えています。

しかし、Morphoプロトコル自体では、ビットコイン関連戦略への関心が高まっています。たとえば、GauntletとRE7が開発したVaultは、cbBTCやwBTCのリターンを提供する方法を探求しています。これらのVaultは、LBTCやその他の再ステーキング形式のBTCを持つユーザー向けに貸借サービスを提供し、より高いリターンを得られるように支援しています。これはMorphoにとっても、DeFiにとっても、非常に楽しみな成長分野です。

TechFlow：RWAもこのサイクルで話題となっているテーマで、DeFiが現実世界に浸透する重要な力と見なされています。RWAの将来性についてどのようにお考えですか？ Morphoはどのような戦略を展開していますか？

Paul：

私にとって、RWAはDeFi最大の成長分野ですが、同時に課題もあります。RWAを許可不要のシステムに統合するのは難しいです。なぜなら、こうした資産は通常、許可制であり、契約や統合のホワイトリストが必要だからです。

私たちは、アカウント抽象化ツールの開発を通じてこれらの課題に対処しようとしています。これにより、ユーザーはMorphoプロトコル上で報酬資産を簡単にラップ・アンラップできるようになります。一度ホワイトリストに載れば、追加のトランザクションなしでシームレスに利用でき、開発者とユーザー双方の体験が向上します。

Morpho Marketはその好例で、verUSDC（Coinbaseが認証したウォレットのみ保有可能なUSDC）やLTF（Anemoy Liquid Treasury Fund）を担保としています。Morphoの機関レベルのシームレスなユーザーエクスペリエンスにより、完全に許可不要のインフラ上でKYC付きの貸借が可能になります。

こうした開発者体験の課題を解決し、暗号資産の手数料が安定または低下すれば、RWAへの関心は大きく高まるでしょう。現在、高い手数料がRWAの台頭を妨げていますが、こうした前向きな変化が訪れれば、RWAの発展可能性は非常に大きいと信じています。

華語圏の力は無視できない、よりスムーズなプロダクト体験が準備中

TechFlow：11月21日にMorphoがMORPHOトークンの送金機能を開始したと聞いています。なぜ当初MORPHOトークンは譲渡不可として展開されたのですか？そして現在「譲渡可能」にしたのはどのような理由からですか？「譲渡不可」から「譲渡可能」になるまでのプロセスはどのようなものでしたか？

Paul：

Morphoトークンは2年前に導入された際、譲渡不可とされました。この決定により、流動性トークンに伴う混乱を避けつつ、コミュニティへのトークン配布と優れたプロトコルの構築に集中することができました。

Morpho OptimizerからMorpho Blueへの移行に伴い、トークンを長期ミッションに一致させるべく、プロトコルが成熟段階に達し、プロジェクトのビジョンが明確になった時点で、トークンを譲渡可能にすることを推進しました。このマイルストーンはトークン経済学だけでなく、コミュニティに所有権を与え、私たちと共にMorphoの発展をより良く推進できるようにすることにもつながります。

TechFlow：2024年第4四半期に向けて、避けて通れない話題があります。暗号に友好的なトランプ氏が大統領選に勝利し、間もなく就任します。興味深いことに、トランプ陣営も貸借プロジェクト「WorldLibertyFinancial（WLF）」を発表しています。この話題について、今後の暗号規制の行方はどうなると思いますか？トランプ政権は暗号市場の新たな時代を切り開くでしょうか？ WLFについてはどう思いますか？

Paul：

情報が限られているため、規制やWorld Liberty Financialのようなプロジェクトについて強い意見を持っていません。暗号業界にとって規制が有利になるかもしれないと楽観的に見る声もありますが、Morphoの焦点は、どんな規制環境にも適応できるインフラを構築し続けることにあります。

TechFlow：華語圏市場は暗号市場の重要な構成部分です。華語圏の暗号市場についてのご理解、および今後華語市場に向けてMorphoがどのような展開戦略を取るか、教えていただけますか？

Paul：

はい、当初は中国コミュニティの力を過小評価していましたが、徐々に中国コミュニティの規模と暗号市場に与える価値に気づき始めています。

過去1年間、シンガポールやバンコクへの訪問、そしてこの地域に経験を持つ人材の採用など、アジア、特に華語圏市場へのより深い展開を進めています。

私にとって、華語コミュニティの力は比類ありません。また、非常に温かく迎え入れられたことに感謝しています。今後も華語市場との関係を築き、影響力を拡大していくことに楽しみを感じています。アジアは私たちの前進の重点であり、その潜在能力は非常に大きいと信じています。