ビットコインは調整局面、アルトコインETFが急騰
TechFlow厳選深潮セレクト
ビットコインは調整局面、アルトコインETFが急騰
ウォール街もコピー商品の真似事を始めた。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：陀螺財経
ブル市場の熱気はなおも広がり続けており、ビットコインは高値から反落したものの、イーサリアム（ETH）は勢いを取り戻し3600ドルを突破。DeFiやLayer2など複数のセクターが全面高となり、アルトコイン市場もようやく息吹き返しつつある。しかし数日前までは状況はまったく異なっており、当時はビットコインが10万ドル近くに迫る一方で、アルトコイン市場は悲鳴に包まれ、まるで「尾を切って命を繋ぐ」ような様相だった。
アルトコインが低迷する中、ウォール街は新たな狙いを定めていた。前例のない規制緩和の流れを受け、ウォール街はアルトコインETFに注目し始め、長く沈滞していたアルトコイン市場に冬の炭火のような温かみを届けたのである。
わずか一週間前、ビットコインが9.9万ドルに迫り、世界中のメディアがこぞって報じたが、普段なら活発なはずのコミュニティは異常に静まり返っていた。今回の機関投資主主導のブル市場において、大多数の市場参加者は流動性の恩恵を受けられず、むしろ保有するアルトコインがビットコインに資金を吸われ続け、価格は陰にこもって下落を続けている。華々しく宣伝されるブル市場と対照的に、「口に出せぬ苦悩」を抱える投資家は多い。
典型的な例がイーサリアムだ。他のアルトコインと比べれば、ETHはすでに主流通貨として認知されているが、価格上昇の割合ではビットコインに大きく水をあけられている。ETH対BTCレートは今年に入ってから継続的に低下し、0.053から最低0.032まで下落した。最近になってようやく反発を見せ始めたが、それでも遅れを取っている。これでさえこうなのだから、他のアルトコインはなおさらである。
だがここにきて、静まり返っていたアルトコイン市場が再び動き出した。SoL、XRP、LTC、Linkなどが週末に先駆けて上昇を開始。ソラナ（Solana）のDEX日間取引高は60億ドルを超え、XRPは1.63ドルまで急騰した。そして本日午前、イーサリアムは強気に推移し3600ドルを突破。アルトコイン全体が上昇し、DeFiセクターは24時間で8.47%も上昇した。
アルトコイン上昇の理由としては、ブル市場による感情面の好影響に加え、ウォール街の存在が欠かせない。その最も明確な表れが、ETFなのである。
今回のブル市場の始まりを振り返ると、11のビットコイン現物ETFが火付け役となった。ブラックロック（ベライダー）、フィデリティといったウォール街の大物機関が参入したことで、ビットコインのメインストリーム化が加速し、一般投資家の参入ハードルも急速に下がった。当時、ビットコインに続きイーサリアムの現物ETFも承認され、次にウォール街を惹きつける可能性のある通貨は何か――市場の予想は様々だった。時価総額と資本力の観点から、ソラナ（SOL）が最も有力視されていた。
6月27日、アセットマネジメント大手VanEckが率先してSECに「VanEck Solana Trust」のS-1フォームを提出。翌日には21SharesもS-1申請を提出した。7月8日にはシカゴ・オプション取引所（Cboe）が、VanEckおよび21SharesのソラナETFについて19b-4ファイルを正式に提出し、SOL ETFへの期待が最高潮に達した。
しかし長くは続かなかった。SECの厳しい姿勢により、アルトコインETFへの熱は一気に冷めてしまった。8月、CBOEが潜在的な2件のソラナETFに関する19b-4申請をウェブサイトの「変更待ちルール」ページから削除したとの報道が。アナリストは「承認は絶望的」と断言した。
だが今、状況は変わった。11月22日、Cboe BZX取引所の提出文書によると、同取引所は自社プラットフォーム上で4つのソラナ関連ETFの上場・取引を提案していることが明らかになった。これらはBitwise、VanEck、21Shares、Canary Fundsがそれぞれ立ち上げるもので、「商品に基づく信託受益証券」と分類され、ルール14.11(e)(4)に従って提出された。SECが正式に受理すれば、最終審査期限は2025年8月初旬と見込まれる。
ソラナだけでなく、他のアルトコインETFも続々と登場している。この1か月ほどで、暗号資産投資会社Canary Capitalは米SECにXRP、Litecoin（LTC）、HBARの現物ETF申請を相次いで提出。ETF StoreのCEO、Nate Geraciの情報によれば、現在少なくとも1つの発行者がADA（カルダノ）またはAVAX（アバランチ）のETF申請を進めているという。
次々と現れるアルトコインETFは大きな話題を呼び、遠く離れた資金流入の期待も相まって市場は沸騰している。暗号資産ETFの無法地帯――「ワイルドウエスト」が本当に始まるのか？
客観的な法則から見ると、過去のビットコイン・イーサリアムの承認プロセスを踏まえると、暗号資産が現物ETFとして認められるには、実質的に二つの非公式条件がある。一つは、SECによって証券として明示的に指定されていないこと。もう一つは、市場の安定性と操作不可能性を示す先行指標があること。代表例が、シカゴマーカンタイル取引所（CME）での取引可能であること、つまりまず先に先物市場が開設されている必要がある。この基準で見ると、ビットコインとイーサリアム以外に現時点で該当する通貨は暗号市場に存在しないように見える。特にSOLのように中央集権的な構造を持つ通貨の承認はさらに困難で、実際に米SECがバイナンスに対する訴訟の中でSOLを明確に「証券」と位置づけたことがある。
にもかかわらず、市場はSOLやXRPのETF承認に対して前向きな姿勢を見せている。ETF分野で権威あるブルームバーグのETFアナリストJames Seyffart氏は、SOL、XRP、LTC、HBARのETF審査は2025年末まで延びる可能性があるとしつつも、SECが2年以内にソラナ関連ETFを承認する可能性があると予測している。ETF StoreのCEO Nate Geraciはより楽観的で、「来年末までにソラナETFがほぼ確実に承認される」と断言している。
こうした楽観論の背景には、当然ながら情報的根拠がある。その中心となるのは、次期大統領に就任予定のトランプ氏である。彼が暗号資産に対して表明してきた公約が着実に実現されつつあり、内外の規制環境の変化が、暗号産業に強い自信を与えたのだ。
業界内規制の観点からは、暗号資産の主要監督機関であるSECが人事刷新を迎える。現職のSEC委員長Gary Gensler氏は自動的に退任し、2025年1月20日にトランプ政権が発足する日に合わせて辞任すると発表。これにより、近年続いてきた厳格な監督体制にようやく一時停止がかかった。在任期間中、Gensler氏はCoinbase、Kraken、Robinhood、OpenSea、Uniswap、MetaMaskなど多数の企業に対して執行措置を講じており、累計で数千件の訴訟を提起し、約210億ドルの罰金を科した。暗号業界にとってはまさに「有名な反対派」として知られている。
次期SEC委員長の候補はまだ決まっていないが、関係者によると、元SEC委員のPaul Atkins氏がGensler氏の後任に就く可能性が高いという。暗号資産が「証券」か「商品」かを巡る議論が激化する中、トランプ政権は商品先物取引委員会（CFTC）の権限を拡大し、デジタル資産分野への規制力を強化する方針だとする噂もある。これが実現すれば、暗号資産の証券性認定は弱まる可能性がある。
より広い外部環境を見ても、トランプ政権は文字通り「暗号愛好者の巣窟」と言える。トランプ新内閣の閣僚候補者の中には、マスク、ホワイト・ルトニックなど市場でもよく知られた人物に加え、財務長官Scott Bessent、国家安全保障担当顧問Michael Waltz、国家情報長官Tulsi Gabbard、商務長官Howard Lutnick、厚生長官小ロバート・ケネディの5名が暗号支持者である。うちWaltz氏、Lutnick氏、Gabbard氏は実際に暗号資産を保有しており、特にLutnick氏はビットコインの超ファンで、個人で数億ドル相当のビットコインを保有しているほか、自身の会社Cantor FitzgeraldはTetherの多年にわたるカストディサービスを提供している。
明らかに、今回の政権はそれ以前とは全く異なる構成であり、上層部に多くの支持者がいるため、暗号資産に対する規制は必然的に緩和傾向に向かう。この政権の任期中に包括的な暗号資産規制枠組みが整えば、その後の産業政策の方向性もより明確になるだろう。
規制面だけでなく、トランプ氏自身の企業体も早くからビジネスチャンスを捉えていた。最近では積極的に投資・提携活動を行い、暗号産業への版図拡大を図っている。報道によると、トランプ・メディア・テック社はインターコンチネンタル取引所（ICE）と交渉し、暗号取引所Bakktの買収を検討しているという。また直近では、同社が「Truth Fi」という名称の暗号資産決済サービスの出願を行っており、決済領域への進出を計画している。こうした企業の動きは、大統領本人の暗号資産に対する前向きな姿勢を裏付けている。
以上の要因が重なり、市場はアルトコインETFに再び希望を抱くようになった。SEC委員長の退任により、アルトコインを「証券」として扱う論調が沈静化し、ETF実現への第一歩が築かれたのである。
また、仮にアルトコインETFの道筋が不透明であっても、ウォール街は3兆ドルを超えるこの巨大市場を手放すつもりはない。伝統的金融機関は、投資家が暗号資産をポートフォリオに取り入れやすいよう、新たな投資商品やデリバティブ商品の開発を進めている。
暗号指数プロバイダーCF BenchmarksのSui Chung氏は、「主流投資家は現物ビットコインETFを通じて直接的な曝露を得るだけでなく、追加商品を通じて資産クラスへのカスタマイズされた曝露を行うだろう」と語る。特に人気のある商品には、暗号資産に連動してリターンを得られる商品先物商品や、オプションを通じて下振れリスクをヘッジできる商品がある。同社は現在、ナスダック・ビットコイン指数オプションの導入を計画している。
Astoria Portfolio Advisorsの最高投資責任者（CIO）John Davi氏も、自分が運用するETFモデルポートフォリオにビットコイン曝露を追加することを検討中だと明かしている。
総じて言えば、現時点では規制環境の制約からアルトコインETFの実現は難しいかもしれないが、長期的には規制緩和と投資家の関心高まりを受けて、機関による暗号資産への本格的な研究・参入は避けられない現実となるだろう。製品面では、ビットコイン・イーサリアムに留まらず、暗号資産の製品化・標準化がさらに進展し、デリバティブ商品が爆発的に増加することで、投資家の参入障壁が低くなる。今後、投資家は暗号資産に関連するさまざまな投資手段を選べるようになるだろう。
未発表の新商品だけでなく、既存のETFもこのトレンドの恩恵を受ける。例えばイーサリアム現物ETFの場合、これまでその資金流入はビットコインに比べて極めて乏しかった。データによると、11月27日時点で、イーサリアム現物ETFの純資金流入は約2.4億ドルに対し、ビットコイン現物ETFは303.84億ドルと、差は歴然である。
その理由として、イーサリアムはそもそもビットコインと比べて価値の堅牢性やポジショニングに劣る点があるが、最も重要なのは、SECによって否定されたステーキング機能の制限が、投資家の熱意をさらに薄めたことにある。コスト面で言えば、個人がETHを直接保有すれば約3.5%のステーキングリターンを得られるが、機関ETFを保有する場合はこの無リスク利回りを得られず、さらに発行会社に0.15～2.5%の管理費を支払わなければならない。
しかし規制当局の入れ替わりにより、イーサリアム現物ETFも将来的にステーキング機能を搭載できる可能性が出てきた。かつてステーキングを頑なに拒んでいたSECの姿勢も変わりつつあり、欧州にはすでに事例がある。先日、欧州ETP発行会社の21Shares AGは、自社のイーサリアムコアETP商品にステーキング機能を追加すると発表した。
もちろん、ETFは魅力的だが、実際の資金流入には疑問の余地がある。イーサリアムでさえ伝統的資本の吸引力が限定的であり、グレイスケールのソラナトラストの総資産額はわずか7000万ドルに過ぎない。アルトコインに対する投資需要は、想像以上に強くないようだ。この影響もあり、ベライダーのデジタル資産部門責任者Robert Mitchnik氏は、同社はビットコインとイーサリアム以外の暗号商品にはあまり関心がないと述べたこともある。
しかし、今後の審査の行方がどうであろうと、アルトコインETFを巡る期待の火はすでに灯された。長く病に伏していたアルトコイン市場にとって、この強心剤は実に時宜を得たものだったのである。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
