ハーバード大学の寄付基金がビットコインおよびイーサリアムETFの保有を完全に解消——トップクラスの大学ですら、暗号資産保有で損失を被っている？
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ハーバード大学の寄付基金がビットコインおよびイーサリアムETFの保有を完全に解消——トップクラスの大学ですら、暗号資産保有で損失を被っている？
一流大学でさえ赤字を出しているのだから、自分を慰めることができる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：クロード、TechFlow
TechFlow編集部解説：世界最大の大学寄付基金であるハーバード・マネジメント・カンパニー（HMC）が、2026年第一季度の13Fファイルで、ベライド社のイーサリアム現物ETF（ETHA）の約8,680万ドル相当の保有株式を全額売却したことが明らかになりました。また、同社のビットコイン現物ETF（IBIT）の保有株式は43％削減され、約1.17億ドルにまで減少しました。このイーサリアム投資は、わずか1四半期で売却されたものであり、購入時期はETH価格が過去最高値から下落し始めた直後でした。これと対照的に、アブダビの主権ファンド「ムバダラ」は同期間にIBITを16％増加させ、5.66億ドルまで拡大し、連続7四半期での買い増しを記録しています。ハーバードの暗号資産戦略を設計した寄付基金CEOのナルベカル氏は、2027年末に退任するとの報道が最近流れ、2025年半ばから始まったこの暗号資産実験は、現在清算の段階に入りつつあります。
ハーバード大学寄付基金は、暗号資産へのリスク・エクスポージャーを体系的に縮小しています。
『フォーチュン』誌が5月18日に報じたところおよび米証券取引委員会（SEC）が公表した最新の13Fファイルによると、ハーバード・マネジメント・カンパニー（HMC）は2026年第一四半期に、ベライドiShares・ビットコイン・トラスト（IBIT）の保有株式を約535万株から約304万株へと43％削減し、残存評価額は約1.17億ドルとなりました。さらに注目に値するのは、同基金がベライドのイーサリアム現物ETF（ETHA）の約8,680万ドル相当の保有株式を全額売却したことですが、この投資は前四半期にようやく開始されたばかりのものでした。
ブルームバーグのアナリスト、ジェームズ・セイファート氏が以前に明かしたところによると、ハーバードは2025年第四四半期にETHAの最大の新規買付先でした。しかし、わずか1四半期後の売却タイミングは、ETH価格が年初来で約29％下落した時期と一致しています。これは、ハーバードの暗号資産関連保有額が連続して3四半期にわたり減少していることを意味します。
ピーク時の4.42億ドルから1.17億ドルへ――完全な「高値買い・安値売り」の1巡り
ハーバードの暗号資産取引のタイムラインを再構築すると、その経緯は決して称賛に値するものではありません。
ハーバード・マネジメント・カンパニーは、2025年第二四半期に初めてIBITへのエクスポージャーを開示し、当時約190万株（約1.17億ドル相当）を購入しました。その後、継続的な買い増しを重ね、2025年第三四半期には保有額が約4.42億ドルというピークに達し、IBITはハーバードが開示した公開株式の中で最大の単一銘柄となり、NVIDIAやマイクロソフト、アマゾンを上回りました。
転機は2025年10月に訪れました。ビットコインは約12.6万ドルという過去最高値を記録した後、大幅に下落し、IBITの価格も2025年10月6日の高値71.82ドルから、2026年2月の最低値35.30ドルまで急落しました。ハーバードは2025年第四四半期に21％減、2026年第一四半期にさらに43％減と、2度にわたる売却により、ピーク時からの保有額を7割以上削減しました。
3月31日時点でのハーバードの残存IBIT保有株式は約304万株で、評価額は約1.17億ドルです。これは、1年前の初期投資額とほぼ同水準ですが、その間には大幅な買い増し、高値での含み益、そして連続する売却という一連のサイクルを経ています。ブルームバーグのアナリスト、エリック・バルチュナス氏は『フォーチュン』誌に対し、「ハーバードは他の好調な銘柄も保有しており、そのためビットコインの損失を比較的容易に吸収でき、価格反発を期待してしばらくポジションを維持することも可能だった」と述べています。
イーサリアムに関する取引はさらに短期間で終結しました。ハーバードは2025年第四四半期に約8,680万ドル相当のETHAを購入しましたが、その時期はETH価格が2025年8月の過去最高値4,953ドルからすでに下落し始めていた頃でした。2026年に突入してからはさらに下落が加速し、年初来の下落率は約29％に達し、ビットコインの約12％という下落率を大きく上回っています。ハーバードはこの取引を1四半期後に全額売却し、ほぼ確実に損失を計上しています。
現在、IBITはハーバードの最大公開株式保有銘柄ではもはやありません。最新の13Fファイルによれば、台湾積体電路製造（TSMC、約2.32億ドル）、SPDRゴールド・トラスト（約2億ドル）、アルファベットおよびマイクロソフトがいずれもその前に位置しています。
戦略設計者が退場へ——ハーバードの暗号資産実験は清算期に突入
ハーバードの暗号資産戦略の撤退時期は、重要な人事変更と極めて密接に関連しています。
『ウォールストリート・ジャーナル』紙が5月16日に報じたところによると、ハーバード・マネジメント・カンパニー（HMC）のCEOであるN.P. ナルベカル氏が取締役会に対して、2027年末に退任する意向を表明したとのことです。ナルベカル氏は2016年12月より、世界最大規模の大学寄付基金（約570億ドル）を統括しており、在任中に公開株式のポートフォリオ比率を31％から14％へと圧縮し、プライベート・エクイティへの配分を41％まで引き上げ、年率平均リターンは約9.6％を達成しました。
『フォーチュン』誌の報道によれば、ハーバードは2025年第二四半期にIBITの購入を開始しており、ナルベカル氏がこの暗号資産戦略の設計者と見なされています。その退任計画が浮上した今、後任者は、公開株式への戦略的低配分、AIおよび半導体のスーパーサイクルにおいてパフォーマンスが劣っているという構造的課題を抱えたポートフォリオを引き継ぐことになります。ainvest社の分析によると、ナルベカル氏の在任期間中の資産配分戦略は、NVIDIAやARMといった公開市場のテクノロジー株が享受した複利成長機会をハーバードが逸した要因となっています。
ハーバードの公開株式保有はわずか16銘柄に限られており、暗号資産ETFは570億ドルという総資産のうち0.3％未満に過ぎません。次回の13Fファイル（Q2データ）は8月14日が提出期限であり、そこではハーバードが残存するビットコイン保有をさらに縮小するのか、あるいは現行価格帯で持ち合いを続けるのかが明らかになるでしょう。
機関投資家の暗号資産シナリオが試される：ETFは「参入障壁」を解消したが、「信念」は未解決のまま
ハーバードの撤退は、より深い問題を浮き彫りにしています。すなわち、現物ETFは機関投資家にとっての暗号資産参入の法的・規制的障壁を成功裏に解消しましたが、一方で、暗号資産に対する長期保有の「信念」構築にはまだ至っていないということです。
MEXCの分析によると、大学寄付基金における資産配分の決定は、通常、四半期ごとのモメンタム取引ではなく、数年単位の戦略的視点に基づいて行われます。ハーバードが1四半期でイーサリアムへのエクスポージャーを全額解消し、さらに3四半期連続でビットコイン保有を縮小したことは、単なる「ポートフォリオのリバランス」を超えた明確なシグナルを送っています。同時に、ショートヘッジファンドのカルパー・リサーチ社が同月にイーサリアムに対する空売りレポートを公表し、ETHの手数料収入の減少およびトークンエコノミクスにおける構造的弱点に焦点を当てました。
バルチュナス氏は、多くの機関投資家が暗号資産ETFの価値検証のために「数年間の猶予」を与える姿勢を示していると指摘しています。しかしハーバードの場合、最大保有銘柄はビットコインからTSMCやゴールドへと移行しており、暗号資産のポートフォリオ内における戦略的重要性は低下しつつあり、価格反発を待つ姿勢ではなくなりつつあります。
次回のQ2 13Fファイルは8月に公開されます。ハーバードの撤退は一時的なポジション調整にすぎないのか、それとも2025年に始まったこの暗号資産実験が終焉を迎える第一歩なのか――その答えが明らかになるでしょう。
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