ビットコインの「牛熊サイクル指標」が7か月ぶりに好転——熊市終了か、それとも偽突破か？
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ビットコインの「牛熊サイクル指標」が7か月ぶりに好転——熊市終了か、それとも偽突破か？
最もパニックに陥っていた時期はすでに過ぎ去った可能性がありますが、新たなブルマーケットの始まりを宣言するにはまだ早すぎます。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：クロード、TechFlow
TechFlow解説： CryptoQuantの「ブルー・ベア市場サイクル指標（Bull-Bear Market Cycle Indicator）」が、2025年10月以来初めてプラスに転じました。また、もう一つの主要指標である「ブル・スコア指数（Bull Score Index）」も4月下旬に中立ゾーンの50に達しました。ビットコインは3か月連続で上昇を記録しており、2月の安値約6万ドルから8.1万ドルを超える水準まで反発しています。ただし、2022年の事例が示すように、同様のシグナルが1週間後に無効化され、その後価格がさらに大幅に下落したこともあり、市場には慎重な見方が広がっています。
ビットコインのチェーン上データが、久しぶりにポジティブなサインを発しています。
CryptoQuantのデータによると、同社が提供する「ブルー・ベア市場サイクル指標」が最近再びプラス圏に転じました。これは、P&L指数が365日移動平均線を下回った2025年10月以来、初めてのことです。
この指標は、P&L指数とその365日移動平均線との乖離幅を測定することで、現在のビットコインがブルーマーケットかベアマーケットかを判断します。P&L指数自体は、MVRV比率、NUPL、および長期・短期保有者のSOPRという3つの主要なチェーン上指標を統合したものであり、CryptoQuantがビットコインの価格が過大評価か過小評価かを総合的に評価するためのツールです。
記事執筆時点でのビットコイン価格は約8.1万ドルで、2月初めのサイクル安値約6万ドルから35％以上上昇しています。
出典：CryptoQuant、オリジナル分析者 MorenoDV_
深刻なベアマーケットから初のプラス転換まで——チェーン上修復に7か月を要した
今回のベアマーケットにおけるチェーン上トレンドを振り返ると、2025年10月にビットコインが過去最高値の12.6万ドルから急落した直後、ブルー・ベア市場サイクル指標は急速にマイナス圏へと陥りました。Cryptonomistが今年2月に報じたところによると、この指標は2月初めに約−1.2まで低下し、これは2020年3月の新型コロナショックによる暴落時と同程度の水準でした。CryptBullの同時期の報道でも、この指標の数値が2022年のFTX崩壊時の底値以来の最低水準に達したことが確認されています。
2月の深刻なベアマーケットの底から、今回のプラス転換まで、修復には約3か月かかりました。これは、2022年のサイクル（当該指標がマイナス圏に留まった期間は約12か月）と比べて速いペースですが、今回のサイクルでは高値から安値までの下落率が約55％（12.6万ドルから6万ドル未満）に及んでおり、この修復が持続可能かどうかについては依然として議論が分かれています。
ブル・スコア指数も中立水準へ上昇——複数指標が連動
ブルー・ベア市場サイクル指標のプラス転換は孤立した出来事ではありません。
CoinDeskが4月23日に報じたところによると、CryptoQuantのもう一つの主要指標である「ブル・スコア指数」も、同タイミングで中立水準となる50に到達しました。これは、ビットコインが12.6万ドルの高値から下落を始めた以降、初めてのことです。
ブル・スコア指数は、ブロックチェーン上の活動性、投資家の収益性、流動性など、10種類のチェーン上指標を統合して算出されます。指数が40を下回る場合は構造的なベアマーケットを、60を上回る場合は強力かつ持続可能な上昇トレンドを示すとされています。
CryptoQuantの研究責任者であるフリオ・モレノ氏は、今回の指数の中立圏入りについて、「本サイクルにおけるブル・スコア指数の初のニュートラルゾーン到達」と評価しました。ただし、同時に2022年3月の事例にも言及し、「当時は同指数が一時的に50に達したものの、わずか1週間ほどで再び下落し、その後価格は大幅に下落した」と指摘しています。
価格面での改善も明確です。ビットコインは3月と4月にそれぞれ約2％、12％の上昇を記録し、5月現在までに約6％の上昇となっており、すでに3か月連続でプラスのリターンを実現しています。
2022年の「誤ったシグナル」への教訓——歴史は必ずしも繰り返さないが、市場は記憶している
市場が現在のポジティブなシグナルに対して最も懸念している点は、2022年の歴史的教訓に由来しています。
当時、3月にブル・スコア指数が一時的に中立ゾーンの50に達しましたが、その後ビットコインは約4.7万ドルから1.6万ドルまで急落しました。また、ブルー・ベア市場サイクル指標も2022年に同様に一時的にプラスに転じましたが、結局はLuna/UST崩壊およびFTX破綻という相次ぐ衝撃により、さらに大幅な下落を余儀なくされました。
しかし、今回のサイクルは2022年と構造的に異なります。2024年1月に上場した現物ビットコインETFは、既に重要な機関需要のアンカーとなっています。SpotedCryptoの報道によると、4月の現物ビットコインETFの純流入額は24.4億ドルに達し、2025年10月以来で最も強力な月となりました。Glassnodeのデータによれば、1,000BTC以上を保有する「ホエール（巨大投資家）」アドレス数は過去6か月で142件増加しています。さらに、GlassnodeのRHODL比率は現在4.5と、ビットコイン史上で3番目に高い水準にあります。過去に同水準が記録されたのは2015年および2022年のサイクル底で、いずれもその後に継続的なブルーマーケットが続いています。
StoneXのグローバル研究責任者であるマット・ウェラー氏は、Q2展望においてより慎重な参照枠組みを提示しています。
ビットコインの4年ごとの半減期サイクルに基づく推計では、本サイクルの持続的な底値は2026年第4四半期前後になる可能性があります。もし過去のパターンが成立するならば、高値から底値までの下落率は約60％となり、対応する価格は約5万ドルとなります。
トレーダーにとって、現在のシグナルが真に意味するところは次の通りかもしれません：
最もパニックに陥っていた時期はおそらく既に過ぎ去ったものの、新たなブルーマーケットの開始を宣言するにはまだ早すぎます。技術的観点からより説得力のあるトレンド反転の確認を得るためには、ビットコインが8.2万ドル超の200日移動平均線の抵抗を突破し、これをしっかり維持することが必要です。
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