BTCを購入するよりもNASDAQ指数を購入した方がよい——この主張には有効期限がある
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BTCを購入するよりもNASDAQ指数を購入した方がよい——この主張には有効期限がある
後知恵は簡単だが、事前に賭けるのは難しい。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：クリー、TechFlow
米国株式市場のトレーダー諸氏は、この半年間、実に快適な日々を送っていらっしゃいました。
S&P 500とナスダック100は相次いで過去最高値を更新し、AI関連の資本支出という物語がますます盛り上がりを見せ、口座の純資産も水漲船高の勢いで増加しました。一方、ビットコインは昨年10月の12万6,000ドルから約8万ドル付近まで下落し、37％の下落となり、保有者の実感はおそらくただ二文字——
「苦悶」——だけでしょう。
こうした感情のギャップは、ソーシャルメディア上で新たなナラティブへと発酵しつつあります：「米国テクノロジー株を買う方が、ビットコインを買うより優れている。しかも、ほとんどの場合そうである」という主張です。
本日のReddit暗号資産掲示板では、この感情を具体化した投稿が話題になっています。あるユーザーが比較グラフを掲載し、過去5年間におけるナスダック100の上昇率は132.8％、ビットコインは43.8％にとどまったと示しています。
なお、このグラフは欧州式の日付表記（DD/MM/YYYY）を採用しており、実際の期間は2021年5月12日から2026年5月12日までであり、基準はユーロ建てETFです。
2021年以降、米ドル対ユーロは約18％上昇しており、ユーロ視点で見た米国資産の上昇率は為替効果によってさらに拡大されています。米ドル建ての純価格に換算すると、同一期間におけるナスダック100の上昇率は約121％、ビットコインは約43％となり、依然として大きな差が存在します。
投稿者は自身のまとめとしてさらに鋭く切り込み、「いったい何が起こったのか？ 答えはAIがすべてを変えたからだと推測します」と述べています。
Bloombergは今年2月にも同様の報道を行い、その見出しはさらに容赦なく、「ビットコインの5年間リターンは、S&P 500、ナスダック100、そして金を下回った」でした。
投資には「賞味期限」がある
上記グラフの5年間という期間の起点は2021年12月です。
当時、ビットコインは6万9,000ドルというサイクル高値から4万8,000ドル付近まで下落した直後であり、ナスダック100は約1万6,300ポイントで、AI関連の物語はまだ始まっていませんでした。つまり、ビットコインの出発点はバブル末期の高値圏に設定されており、一方ナスダック100の出発点はAI超級相場の直前——まさに黎明期に設定されていたのです。
感情的には、「米国株の方がBTCより強い」という主張は理解できますが、データをもう少し長期的に見れば、本当にそうでしょうか？ 出発点を数か月から数年単位で前後させると、勝敗関係は劇的に逆転します。
そこで我々は簡単な統計調査を行いました。以下の5つの時間枠について、終点をすべて2026年5月（BTCは約8万ドル、ナスダック100は約2万9,000ポイント）に固定し、起点をそれぞれ暗号資産およびマクロ経済の5つの重要な節目に対応させました：
パンデミック底打ち（2020年3月）→ 現在：
ビットコインは約5,800ドルから8万ドルへ、上昇率は約1,279％。ナスダック100は約7,000ポイントから2万9,000ポイントへ、上昇率は約314％。ビットコインのリターンはナスダックの4倍以上です。
FTX崩壊底打ち（2022年11月）→ 現在：
ビットコインは約1万6,000ドルから8万ドルへ、上昇率は約400％。ナスダック100は約1万1,500ポイントから2万9,000ポイントへ、上昇率は約152％。ビットコインのリターンは依然としてナスダックの2.6倍です。
ビットコインETF承認直前（2024年1月）→ 現在：
ビットコインは約4万4,000ドルから8万ドルへ、上昇率は約82％。ナスダック100は約1万6,800ポイントから2万9,000ポイントへ、上昇率は約73％。両者はほぼ互角で、ビットコインがわずかにリードしています。
テクノロジー株の今回のサイクル（2021年5月）→ 現在：
ビットコインは約4万8,000ドルから8万ドルへ、上昇率は約67％。ナスダック100は約1万6,300ポイントから2万9,000ポイントへ、上昇率は約78％。ナスダックがリードしています。
ビットコインの歴史的高値（2025年10月）→ 現在：
ビットコインは約12万6,000ドルから8万ドルへ、下落率は約37％。ナスダック100は約2万2,000ポイントから2万9,000ポイントへ、上昇率は約32％。ナスダックが大幅にリードしており、方向性も完全に逆です。
結論として、5つの時間枠のうち、3つはビットコインが勝ち、2つはナスダックが勝っています。Redditの投稿者が選んだのは、ちょうどナスダックが最も有利となる時間枠の一つでした。
サイクル性資産 vs トレンド性資産
ビットコインとナスダック100の「起点に対する感度」の違いは、両資産が根本的に異なるボラティリティ構造を持つことに起因します。
ナスダック100は金融業を除く500社の大企業で構成され、キャッシュフローと収益という実体的な支えがあります。そのため、長期的には上昇するトレンド性の動きを示します。2022年の33％という大幅な下落を経験した後でも、回復速度は比較的安定しています。
極端でない任意の起点を選択した場合、長期的なリターンは比較的安定した範囲内に収まります。
一方、ビットコインは典型的なサイクル性資産です。過去の各牛熊サイクルにおいて、ピークから谷までの下落幅は75％～85％の間（2014年、2018年、2022年いずれも同様）で、2025年10月から2026年初頭にかけての下落幅も約50％に達しています。
このような激しい変動性は、起点がサイクルのどの位置にあるかによって、最終的なリターンがほとんど決まってしまうことを意味します。
Nasdaq.comによる分析はさらに明快にまとめています：「ビットコインは本質的にS&P 500のレバレッジ版である」。
2024年にはS&Pが24％上昇したのに対し、ビットコインは135％上昇；2023年にはS&Pが26％上昇したのに対し、ビットコインは147％上昇；2022年にはS&Pが19％下落したのに対し、ビットコインは65％下落しました。方向は一致し、その変動幅は3～5倍に拡大しています。
これはすなわち、ビットコインのサイクルの頂点にちょうど一致する起点を選び、それと比較して「株式がビットコインを完全に凌駕した」という結論を導き出すことは、統計的にはほぼ必然であるということを意味します。逆の場合も同様です。
現在のBTCは「サイクル的過小評価圏」にある可能性
起点の問題を離れて、現時点の市場構造自体にも注目すべき点があります。
ビットコインは2025年10月に天井を付けた後、典型的なサイクル的調整を経験しました。2026年2月には一時約6万5,000ドルまで下落しましたが、その後は8万ドル付近まで反発し、高値から依然として約37％の下落を余儀なくされています。一方、ナスダック100はAI関連の資本支出が継続的に拡大する中で、連続して過去最高値を更新しています。
こうした乖離は、過去にも珍しくありません。2019年、ビットコインが3,000ドルから1万2,000ドルへ上昇する過程では、S&P 500とはほとんど連動していませんでした。2022年には両者が同時に暴落し、相関係数は一時0.92まで上昇しました。暗号資産市場と米国株式市場の相関関係は、固定された正の相関ではなく、ダイナミックかつサイクル的なものなのです。
Galaxy Digitalの研究責任者アレックス・ソーン氏は2025年12月、興味深い視点を提示しています：
「2020年の米ドル購買力を基準にすれば、ビットコインの名目高値12万6,000ドルは、実質的には10万ドルを一度も突破していない」。2020年から2025年にかけての累積インフレ率は約24％であり、年度をまたいだ名目価格の比較にはそもそもシステム的なバイアスが存在するのです。
ビットコインが歴史的高値から37％下落し、一方で米国株式指数が同時期に過去最高値を更新している状況では、「株式がビットコインを上回る」というナラティブが自然とソーシャルメディア上で支配的になります。
しかし、過去においてこうしたナラティブが最も強く喧伝された時期は、ほぼ常にビットコインのサイクルの底付近に相当していました。2022年末のFTX崩壊後、「ビットコインは死んだ」という類似の論調が広まりましたが、その後18か月間でビットコインは1万6,000ドルから12万6,000ドルへと上昇しました。
後知恵は容易ですが、事前に賭けるのは困難です。どちらの資産がより高い上昇率を記録するかという議論には、ミクロなレベルでの意義はあまりありません。単一の時間枠のみに基づいて導き出される「Aは常にBより優れている」という結論は、起点をずらすだけで簡単に検証に耐えません。
世代ごとに神が変わる——だが、どの世代の神を選ぶか、そしていつ手放すかという「タイミング」と「利確」こそが、常に最も難しい課題なのです。
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