Willy Woo：MSTRにどのような潜在的な清算リスクがありますか？
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Willy Woo：MSTRにどのような潜在的な清算リスクがありますか？
転換社債がマイクロ戦略における現時点で唯一の決済リスクかもしれない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Willy Woo
翻訳：Shaofaye123、Foresight News
マイクロストラテジー（MSTR）の転換社債リスクについて
現時点で私が認識している唯一の清算リスクは、同社が発行した転換社債に起因するものです。
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転換社債の投資家が満期前に株式に転換しない場合、MSTRは債務者への返済のためにBTCを売却せざるを得なくなる。
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これは、5〜7年以内にMSTR株価が40％以上の上昇を見せなかった場合に発生する（各社債によって条件は異なる。下表参照）。基本的に、MSTRとBTCの連動性が崩れるか、BTC自体が失敗する場合に該当する。
その他、程度の差はあるものの以下のようなリスクも存在する：
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競合リスク — 他社が同様の戦略を模倣し、MSTRの純資産価値（NAV）に対するプレミアムを圧迫する可能性がある；
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米証券取引委員会（SEC）による今後の購入行為への介入リスク — これにより、MSTRのNAVに対するプレミアムが低下する可能性がある；
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ファイド・デジタルアセットやコインベースにおけるホスティング（資産保管）リスク；
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米国による国有化リスク（BTCの没収）；
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サイラー氏（Michael Saylor）のキーパーソンリスク；
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MSTRの事業運営リスク；
最後に補足として、掲載されている転換社債の表は概ね概念的な理解には役立つが、私はGrok AIを使用して作成したため正確ではない点にご注意ください。
MSTRに関するその他の質問
質問1：なぜMSTRはセルフホスティング（自己管理）を行っていないのか？
Willy Woo：現時点では、正確な資産保管体制の詳細は公表されていない。我々が把握している範囲では、MSTRはマルチシグネチャ構成において共同署名権を持っている可能性がある。これは合理的な対応である。
質問2：MSTUおよびMSTXが清算されることはあり得るか？また、それはMSTRに悪影響を及ぼすか？
（注：MSTUは「T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF」、MSTXは「Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF」に投資するレバレッジETFであり、それぞれ6億ドル超、4億ドル超の資産を保有している。）
Willy Woo：MSTU/MSTX＝より高いリスク。これらの2倍レバレッジは、MSTRに対するペーパーベット（実物非保有の賭け）によって実現されており、強制ロスカット水準はほぼ即時清算レベルに近い（さらに、実際のBTCに対する請求権はない）。
注意：デリバティブポジションはBTCの価値を相対的に低下させる要因となる。
また、ボラティリティの影響により、長期保有では理論上の2倍リターンを達成できない（損失のコストが利益よりも高くなる）。
質問3：外部要因（株式市場の低迷など）により、多数の株主が同時に大量売却を行う事態になった場合はどうなるか？
Willy Woo：これは短期的な影響に過ぎず、長期的には市場は常にリターンの増加を意味するため、真のリスクとは言えない。債務保有者は、転換社債購入後最大5〜7年間の猶予を持って株式転換が可能である。ビットコインが1〜2つのマクロ経済サイクル内で初期価格から40％以上上昇していれば、問題は生じない。
質問4：レバレッジETFは、スワップではなくオプションを通じてリスク暴露を得ているのか？
Willy Woo：従来型金融（TradFi）のヘッジファンドのボラティリティアービトラージ部門は、日々このような取引を行っている。7000万ドルという金額は非常に小さく、オプション市場のボラティリティの誤価格に基づけば、この規模の資金で十分に一日の取引を賄える。
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