トランプの再選は暗号資産業界に真の意味での規制改革をもたらすだろうか？
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トランプの再選は暗号資産業界に真の意味での規制改革をもたらすだろうか？
信号であると同時に、ノイズでもある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Aiying 艾盈
トランプ氏の米国大統領再選は、もともと変化に富む暗号資産業界にも新たな不確実性をもたらした一方で、いくつかのポジティブな影響も与えている。これは以前の『米国ビットコイン戦略的備蓄法案』の解説：年間20万BTC購入、5年で累計100万BTCに到達という発言にも起因している。とはいえ、今回の選挙結果を受け、多くの人々が疑問を呈している。この政治的変化は一体何を意味するのか？規制緩和につながるのか、それとも新たなコンプライアンスリスクを生むのか？本稿では、A16Zおよび艾盈の視点から、次期米国政権の規制動向と政策見通しについて深く分析する。
一、「ノイズ」と「シグナル」：市場における規制緩和への楽観論
トランプ氏の再選後、多くの市場アナリストや暗号資産業界のリーダーたちが、今後の規制環境に対して楽観的な見方を示している。著名なベンチャーキャピタル機関a16z（Andreessen Horowitz）の暗号資産部門は最近、暗号プロジェクトの創業者たちは、特にトークン発行やコミュニティ構築に関して、これまで規制を懸念して棚上げにしていた計画を、ようやく再開できる可能性があるとの見解を示した。
a16zは、規制当局および立法機関との建設的な対話の機会が生まれつつあり、ブロックチェーン業界にとって規制の明確化が徐々に進むことを期待していると強調する。このような姿勢は、規制当局がより包括的かつ革新志向の政策を採用する可能性を示唆しているように見える。しかしa16zは同時に、規制環境がより柔軟になる可能性はあるものの、暗号資産企業が法的拘束から完全に解放されるわけではないと警告している。特に依然として中央集権的特徴を持つプロジェクトは、引き続き厳しい審査の対象となるだろう。
a16zはさらに、今後数か月間、規制および立法に関する「注目の見解」や憶測が多数出てくるだろうが、その多くは正確な規制の方向性を予測できない単なるノイズである可能性が高いと指摘している。具体的にどのような変化が起きるかはまだ不明だが、一つだけ確かなのは、新政権の政策が暗号資産業界に大きな影響を与え、業界全体の発展に有利な環境を創出する可能性があるということだ。
Aiying 艾盈は、こうした発言は「シグナル」であると同時に「ノイズ」でもあると評価する。シグナルとは、米国の規制当局が既存の枠組み内で革新者により多くの自由を与え、ブロックチェーンの多様な応用シーンを探求することを意味する。一方のノイズとは、短期的な規制緩和を過度に解釈し、法的運用の複雑さを見過ごす傾向がある多くのコメントを指す。
二、トークン発行の「夜明け」か、それとも新たな規制の試練か？
選挙結果発表後、a16zは特にトークン発行が新たな「夜明け」を迎える可能性があり、多くの起業家が大胆にトークンを活用してプロジェクトの支配権を分散させ、コミュニティを構築できると述べた。トークンは暗号エコシステムの中で最も議論を呼ぶ金融ツールの一つであり、長年にわたり規制のグレーゾーンにあった。つまり、トークンは証券なのか？投機や違法な資金調達の道具にならないようにするにはどうすればいいのか？これらの問題は、規制当局の注目の焦点であり続けている。
トランプ氏の再選により、規制緩和への期待が高まり、トークン発行がより現実的になったように見える。しかし現実は、トークン発行のコンプライアンス要件が減少したわけではない。 a16zが提唱する「トークン発行ガイドライン」は依然として参考価値が高い。特に創業者が、自らのトークンモデルが特定の中央集権的主体への信頼に依存していないかを慎重に検討しなければならない。これは、中央集権に依存するプロジェクトは将来においても依然として厳しい審査を受ける可能性があることを意味している。これはWeb3の発展にとって極めて重要であり、コンプライアンスの中で「非中央集権性」の核心的地位を強調している。
将来的な規制環境が緩和される可能性はあるものの、「信頼があるところに、規制がある」という基本原則は依然として有効だ。つまり、起業家たちはプロジェクト内の中央集権的要素をさらに減らし、規制リスクを低減する努力を続ける必要がある。同時に、a16zは来年も明確な規制枠組みの確立を推進し、革新と非中央集権化を支援・促進していくと表明している。
三、米国規制の風向き：変化と不変—ワイオミング州から全国へ
艾盈は特に、a16zがまもなく「非企業非営利非中央集権的協会（DUNA）」に関する新ガイドラインを発表すると指摘している。この法的イノベーションは、プロジェクトが米国内で法人格を設立しつつ、トークン保有者の責任や税務・コンプライアンス要件を軽減するのに役立つ可能性がある。このような革新的な構造は、特にブロックチェーンに友好的なワイオミング州などにおいて、合法的な身分を得たいが責任を回避したいプロジェクトに解決策を提供できる。ただし、この法的構造が他の州や連邦レベルで認められるかどうかは、依然として未知数である。
近年、ワイオミング州は暗号資産業界の「実験場」と見なされており、同州が制定したDAO法は多くの非中央集権的組織に合法的身分を保障してきた。しかし、ワイオミング州でのこうしたイノベーションが全国的に普及し、連邦規制当局の承認を得られるかどうかは、起業家たちが今後1年間で真剣に考えるべき課題である。艾盈は、米国暗号資産業界の発展は地方政府による「先行実験」に加え、連邦政府がこうした実験をオープンマインドで受け入れられるかどうかも大きく左右されると指摘する。
a16zはまた、DUNAに関する詳細なガイドラインをまもなく発表し、米国におけるトークン保有者の活動を支援し、税務およびコンプライアンス負担を軽減することで、より多くの経済活動の実現を促進すると強調している。こうした取り組みと、ワイオミング州のDAO法における特別な地位が相まって、米国の暗号プロジェクトに新たな発展機会をもたらすかもしれないが、その効果については時間とともに検証が必要だ。
四、結語：規制の機会と責任
トランプ政権の再登場による規制の変化は、暗号資産業界にとって新たなチャンスと見なされる一方で、潜在的な法的リスクにも注意を払う必要がある。規制緩和により革新者に試行の余地が広がるかもしれないが、コンプライアンスの基本要件を無視できるわけでは決してない。艾盈の見解によれば、現在の環境下で起業家が取るべき最も賢明な行動は、積極的に非中央集権化を推進し、プロジェクトの中央集権的特徴を可能な限り排除し、透明性と合法性を確保することである。同時に、業界の起業家たちは、まもなく発表される新たな法的ガイドライン（例えばDUNAなど）を注視し、リスクを低減できる適切な法的構造を見つけるべきである。
Aiying 艾盈の過去の記事『【判例からの教訓】DeFiプロジェクトBancor訴訟の背後にある戦略、Web3プロジェクトはいかにして米国の管轄を回避するか？』を参照すると、米国の管轄を可能な限り回避するための鍵は、プロジェクトが米国の法律および規制とできるだけ切り離されることにある。Bancorプロジェクトが米国裁判所の管轄を成功裏に回避できた主な理由は、運営実体および創業者がイスラエルおよびスイスに所在しており、プロジェクトの活動が主に米国外で行われていたためである。これにより、Bancorは法的・地理的戦略を通じて米国証券法の影響を効果的に回避できた。Bancorの事例を模倣するには、以下の措置を講じることができる：
1. 会社を米国外の国に設立する
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Bancorと同様に、スイス、イスラエル、あるいは暗号プロジェクトに友好的な他の法域に会社を登録・運営することで、プロジェクトが直接米国法の管轄を受けることを効果的に回避できる。
2. 創業者およびチームが米国にいないことを確認する
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Bancorの創業者および主要メンバーはすべて米国外にいる。創業者やチームが米国にいると、自動的に米国法の管轄下に置かれることになる。
3. 米国投資家へのサービス提供を避ける
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米国投資家の参加を制限する：Bancorは明確に米国市民または居住者へのサービス提供を行わず、彼らのトークン販売への参加を厳しく制限している。ユーザー契約、KYC（顧客確認）手続き、ジオブロッキング技術などを活用し、米国投資者がトークン販売に参加したりプラットフォームを利用したりできないようにする。
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ジオブロッキング（Geo-blocking）：IPアドレスフィルタリングなどの技術手段により、米国ユーザーがプロジェクトのウェブサイトにアクセスしたりトークン販売に参加したりすることを阻止する。この技術は、プロジェクトが米国市場での露出を減らすのに役立つ。
4. 米国でのプロモーションを行わない
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Bancorと同様に、米国でのあらゆるマーケティングや宣伝活動を避け、プロジェクトのプロモーションが米国のSNS、広告プラットフォーム、ニュースチャネルを通じて行われないよう徹底し、米国投資者の関心を惹かないようにする。
5. 「Regulation S」の適用免除を利用する
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国際市場との接触を完全に避けることが難しい場合、Bancorのように米国証券法上のRegulation Sの適用免除条項を利用できる。Regulation Sは米国外の市場で証券を発行することを許可するが、これらの証券が米国に逆流しないことを条件としている。これにより、米国証券法との衝突を低減できる。
6. トークン設計で証券と見なされないようにする
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トークン設計を「ユーティリティトークン」として位置づけ、投資商品とならないようにすることが重要である。過度な収益やリターンの約束を避け、トークンのプラットフォーム上での使用機能を強調することで実現できる。Bancorは、単なる投資手段ではなく流動性提供機能を提供することで、トークンが証券と見なされるのを回避している。
7. 米国以外の法的適用および紛争解決メカニズムを選択する
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ユーザー契約およびトークン販売契約において、明確に米国以外の法体系を適用法とし、米国以外の紛争解決メカニズムを選定する。
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