FRBが大胆な利下げを実施、暗号資産市場のリスク選好が急上昇
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FRBが大胆な利下げを実施、暗号資産市場のリスク選好が急上昇
米国大統領選挙は、今後の市場の変動に影響を与えるだろう。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Kaiko
編集翻訳：Block unicorn
先週、米連邦準備制度（FRB）は予想外の大幅な利下げを50ベーシスポイント実施し、緩和政策サイクルを開始した。FRBはさらに年内にあと2回の利下げを示唆しており、これにより米国経済がリセッション（景気後退）を引き起こすことなく成長減速にとどまる「ソフトランディング」への期待が再燃している。この動きを受け、FOMC（連邦公開市場委員会）会合後に米株式市場およびビットコイン（Bitcoin）が大きく上昇し、ビットコイン価格は発表から24時間以内に5.2%上昇した。
現物市場における純買圧・純売圧を測る指標であるビットコインのCVD（累積出来高差）は、協定世界時（UTC）9月18日18:00にFRBが声明を発表した直後に急騰した。UTC時間で約23:00頃にアジア市場が開くと、海外取引所での買い圧力はさらに強まった。
デリバティブ市場にはやや控えめな資金流入が見られた。9月16日から19日の期間中、Bybit、OKX、バイナンス（Binance）などのプラットフォームにおけるビットコインの未決済建玉（オープンインタレスト）は約12%増加し、120億ドルに達した。
米国の中央銀行が今年初めて利下げを行ったわけではない。欧州中央銀行（ECB）やイングランド銀行（BoE）は今夏初頭にすでに利下げを実施していた。しかし、これらの利下げに対する市場の反応は比較的穏やかであり、ECBおよびBoEが利下げを発表した数日間、ビットコイン価格はむしろ下落した。
では、なぜ市場はFRBの決定に対してこれほど強い反応を示したのだろうか？
米国の低金利は通常、米ドルの弱含みにつながる。ビットコイン（BTC）は主に米ドル建てで取引されるため、ドル安はBTCのドル建て価格を押し上げる傾向がある。過去数年間、法定通貨およびステーブルコインの取引量に占める米ドルおよびドル建てステーブルコインの割合は着実に上昇しており、先月には記録的な93％まで達した。
また、FRBの金融緩和政策はグローバル市場における米ドル流動性を高め、投資家がビットコインのような高リターン資産を求める動きを促す。
ただし注目すべきは、過去1カ月間で米ドルとビットコインの歴史的に負の相関関係が弱まっていることだ。8月にはビットコインとドルインデックス（DXY）が同時に下落しており、他の要因も両資産の価格動向に影響を与えていることを示唆している。その一因として挙げられるのが迫り来る米大統領選挙であり、例えば元大統領のドナルド・トランプ氏は、米ドルとビットコインの双方にとって好材料とされる候補者と見なされている。
データのポイント：
Alameda Research関連のウォレットが資産を統合中。
暗号資産取引所FTXの関連企業であるAlameda Researchに関係するとされるウォレットは、過去1カ月間に積極的に資金移動を行っており、FTX破綻後の財産整理の一環として債権者への返済準備が進んでいる可能性が囁かれている。今年早々、FTXは破産申請時の評価額に基づき、大多数の債権者に対して全額返済可能なだけのトークンを回収したと発表していた。この取引所は10月初旬に清算計画が最終承認され次第、返済を開始する予定だ。
Kaikoの暗号資産ウォレットデータソリューションを用いて、アドレス 0xf02e86d9e0efd57ad034faf52201b79917fe0713 のウォレットを調査したところ、過去1カ月間でこのウォレットは暗号資産管理プラットフォームBitGoに160万ドル相当のETHを送金し、バイナンスには22万ドル相当のWorld Coin（WLD）を送っていた。
取引所へ資産を移動することは通常、売却目的と解釈されるためネガティブなシグナルとされる。Alameda ResearchはWorldcoinの初期投資家であり、7500万枚（時価約1億1800万ドル）のWLDトークンを保有している。これらは2024年7月以降、Worldcoinの開発元Tools for Humanity（TFH）によって段階的にロック解除が進められている。
このウォレットの入金履歴を詳しく分析すると、複数の小規模ウォレットから資産が集約されており、これらもおそらくAlameda Researchが所有していると考えられる。最大の入金額はOKXからの127万ドル相当のUSDTであった。
9月18日時点で、Alamedaのウォレットは依然として6400万ドル相当のWLDトークンを保有している。これらのトークンが売却された場合、価格に大きな影響を与える可能性がある。特に7月24日のロック解除開始以来、WLD価格はすでに30%下落している。その他の主要保有資産には、流動性の低い小型トークンもあり、FTXのFTT（1300万ドル相当）やBona NetworkのBOBA（900万ドル相当）などが該当し、いずれも市場の流動性深さは1日あたり70万ドル程度にすぎない。
米国市場の混乱により、取引者がCrypto.comにシフト。今年、規制の変化と市場構造の進展により、米国の暗号資産取引所の地図が変わった。Cboe Digitalは6月にデジタル資産の現物取引事業を終了し、デリバティブに特化することを決めた（4月に既にその方針を発表）。
6月以降、Crypto.comの取引高および市場シェアは顕著に拡大しており、Cboe Digitalの撤退の恩恵を受けている可能性が高い。取引高の急増に伴い、流動性も向上した。夏の期間中、同取引所のビットコイン1%マーケットディープネスは大幅に上昇し、Geminiを上回るとともに、Coinbaseの流動性にも脅威を与えた。実際、Coinbaseは第3四半期に市場シェアを失った。
また、Crypto.comの競争力のある手数料体系も、取引活動の活発化に寄与していると考えられる。現在、VIPクラスの顧客に対してマーケットメーカー手数料を無料としており、その他プロモーションも実施している。全体的に、Crypto.comの手数料は他の米国取引所と比べて優位性がある。
流動性と取引高の同時増加は、マーケットメーカーもCrypto.com上でより活発になっていることを示している。同取引所の平均取引規模の拡大も、Cboeの閉鎖から取引量を獲得している可能性を裏付けている。
Crypto.comにおけるBTC、ETH、USDTの平日取引動向を見ると、3月以降着実に取引高が伸びており、夏場にかけて明確な加速が見られた。Cboeは機関投資家向けのプラットフォームであり、平均取引規模は多くの小口取引所よりもはるかに大きかった。Crypto.comでの取引規模の増加は、機関参加の増加を示唆している。
なぜアルトコインの流動性がますます集中しているのか？
ここ数ヶ月のボラティリティが高かったにもかかわらず、アルトコインの1%マーケットディープネスは第3四半期を通じて2.7億ドル前後で比較的安定しており、ボラティリティが続く中でもマーケットメーカーが引き続き流動性を提供していることを示している。
アルトコインの流動性は、FTXおよびTerraの崩壊によって大きな打撃を受け、2022年4月から12月にかけて60%以上減少した。しかし、過去1年間で徐々に回復し、2024年第1四半期にはFTX崩壊前の水準を上回ったものの、第3四半期には再び低下している。
しかし、資産カテゴリーごとに見ると、この回復は均等ではない。アルトコインの流動性はますます集中しており、大型コインが小型資産に比べて優位なパフォーマンスを示している。
9月初め時点で、時価総額トップ10のアルトコインが総マーケットディープネスの60%を占めており、これは2022年初の約50%から上昇している。一方、トップ20のアルトコインの市場シェアは同じ期間に27%から14%まで大きく低下した。
さらに、アルトコインの流動性は海外取引所にますます集中している。海外取引所が占めるアルトコインのディープネス比率は、2022年初の55%から69%まで上昇しており、これは主に中～大規模時価総額のアルトコインによって推進されている。
一方、ビットコインの流動性では逆の傾向が見られ、米国内取引所のシェアが海外市場に対して上昇している。これは、一部のマーケットメーカーがポートフォリオリスクを縮小またはビットコインにシフトしている可能性を示している。
2024年の取引所上場ペースが鈍化
世界的な規制監視の強化により、暗号資産取引所の上場戦略が大きく変化し、2021年のバブル期と比べて新規上場件数は明らかに減少している。
しかし、単に新規上場数だけに注目しても、取引所が製品ラインをどのように拡張しているかを十分に把握できない。より明確な見通しを得るために、各取引所の新規上場数と既存のアクティブな取引ペア総数との比率を比較した。
2024年、バイナンスは300を超える取引ペアを新たに追加し、MEXCに次いで2番目に多い。しかし、これら新規ペアは全体の商品構成比の27%にとどまり、Bybit、Poloniex、OKXに比べて上場拡張のスピードでは遅れを取っている。
米国本社の取引所はさらに慎重で、新規上場ペアは既存商品の4～15%に留まっている。例えば、Coinbaseは2024年にわずか29の新取引ペアを導入しており、2021年と比べて10分の1以下にまで落ち込んでいる。
全体として、今年の主要取引所の新規上場ペアは既存ペアの約20%に過ぎず、2021年のピーク時に平均50%だった水準から大幅に低下している。
米大統領選挙が暗号市場に波乱をもたらす
デジタル資産は、米国の大統領選挙の二大候補者の間でますます重要な議題となっている。元大統領のトランプ氏は数カ月前からビットコインおよび関連分野への支援を表明しており、近い将来独自の暗号資産プロジェクトを立ち上げる計画もある。多くの市場関係者は、共和党候補者のビットコイン支持をポジティブと捉えている。
しかし、これは最近の討論会で示されたように、両刃の剣ともなりうる。討論会の最中、ビットコイン価格は下落し、トランプ氏とハリス氏のパフォーマンスに市場は否定的に反応した。
討論会前には、Deribitの11月8日満期ビットコインオプション契約のインプライドボラティリティが急騰。この契約は米国投票日からわずか3日後に満期を迎える。討論会中に、特別選挙関連契約の取引高は4000万ドル以上に達し、トレーダーは主に下落局面で利益を得られるプットオプションを購入していた。
米大統領選挙は、今後数週間において市場のボラティリティをさらに高める要因となり続けるだろう。我々はすでに選挙期間の最終段階に入っている。2020年の選挙戦ではビットコインやデジタル資産は焦点ではなかったが、今回は重要度が増している。元大統領ドナルド・トランプ氏は早い段階から立場を明確にし、米国のデジタル資産を支持すると宣言し、8月のビットコインカンファレンスでも演説を行った。一方、カマラ・ハリス氏はデジタル資産への支持をあまり公言していないが、現職副大統領は日曜日の募金イベントで、デジタル資産の革新を支持すると述べた。
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