friend.techの終焉、Pump.funの台頭—そこから我々は何を学べるのか？
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friend.techの終焉、Pump.funの台頭—そこから我々は何を学べるのか？
時間が経つことで、これらのゲームがどれほど短命であったかが明らかになるだろう。
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一時的なゲーム
今週初め、friend.techは製品の手数料や機能を変更する能力を撤回した。つまり俗に言うところの、「この先、この製品が大きく変わることはほぼない」ということだ。もし将来、トークン保有者ネットワークが製品の変更を決定できるようになるならまだ希望はあるかもしれない。しかし現時点では、もはやその可能性はない。
friend.techの魅力の一つは、ユーザーが利益を得られることだった。かつて賢人はこう言った。「暗号コミュニティを急速に拡大する最良の方法は、あなたのトークン保有者を金持ちにすることだ」。friend.techのモデルは誰もが「自分自身を1つのトークンとして」販売でき、収益の一部を受け取れる仕組みだった。これまでにプラットフォームの手数料収入は約9800万ドルに達し、その半分はユーザーに還元された。前途洋々に見えるだろうか？
だが実際には、friend.techモデルの問題点は以前から明らかだった。トークン発行前に、DanielW_KiwiがDuneAnalyticsで提供したデータは、その理由を示唆している。
2023年10月、friend.techが主流に登場した頃、この製品の購入対売却比率（Buy-to-Sell Ratio）は18:1だった。つまり1人の売り手に対して18人の買い手がいた状態であり、経済学的には価格上昇が確実視される。しかし5月のトークン発行時には、この比率は0.32まで低下しており、つまり1人の買い手に対して3人の売り手がいたことになる。そして先週には、さらに0.14まで落ち込んだ。
friend.techは持続性に欠ける「一時的なゲーム」と分類できる。この用語を初めて聞く人向けに説明すると、「一時的なゲーム」とは短期間で終わる財務的インセンティブ付きのゲームのことだ。すでにいくつかのプロダクトがこのカテゴリを形成している。疑いなく、hashed_officialがその代表例だ。
pumpdotfunは、コスコ（Costco）のようなトークン発行プラットフォームと見なせる。低価格で、迅速かつ便利なサービスを提供する。据hashed_officialのデータによると、このプロダクトは今年5月にリリースされ、ソラナ上のすべての分散型取引所（DEX）取引の65％を占めた。また、収益は1億ドル近くに達している。現時点で、pumpdotfunを通じて発行されたトークンは約200万種にのぼる。
Pumpは、トークン発行を民主化した。かつてはユーザーは中心化取引所の上場プロセスを経なければならなかったが、PumpはDeFiインフラとオンチェーン流動性を利用すれば同様のことが可能になると示した。
もちろん、これにはリスクが伴う。トークン発行は頻繁に「ラグプル（rug pulls）」の影響を受ける。これは開発者が単に流動性を引き上げ、ユーザーの保有するトークンを売却してしまうケースだ。Ethervistaは異なるアプローチを採用しており、トークン発行者が取引手数料の一部としてETHを受け取り、流動性提供者（LP）もETHを獲得できるようにしている。
2023年、LooksRareはプラットフォーム手数料にこの方式を導入し、トークンステーキング参加者はLOOKSトークンを受け取った。しかし結果は芳しくなく、プラットフォーム上のウォッシュトレードが突然停止してしまったのだ。Ethervistaはさらに、トークン発行者が自らのトークンを少なくとも5日間ロックすることを求めている。
現時点では、このプラットフォームの活動は弱まっている。据0xToolmanがDuneで提供するデータによると、取引件数は1時間あたり3300件からわずか160件強まで減少した。プラットフォーム上の総ETH量も540から160へと、わずか1週間で大幅に減った。
これらすべてを考えると、「一時的なゲーム」のルールとはいったい何なのか、という問いが浮かぶ。これらは短命で高度に金融化されたピラミッド詐欺のようなもので、急速に出現し、すぐに消えるだけなのだろうか？それとも持続可能な方法もあり得るのだろうか？
基本的に、これらのプラットフォームには以下の3つの特徴がある。
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取引頻度が高い。これはPumpにおいて特に顕著である。
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取引の「理由」は感情に基づくことが多い。例えば、ある人がPump上でなぜmemeコインを買うのか、それを定量的に説明するのは不可能だ。ボラティリティこそがプロダクトそのものなのである。
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半減期が非常に短い。トークン発行時点ですでに、friend.techのコミュニティは大きく縮小していた。
これらすべては、NFTの黄金時代を思い起こさせる。据hildobby_のDuneダッシュボードによると、EVMネットワーク上のNFTが生み出した平均手数料は、1日あたり320万ドル以上から20万ドルにまで落ち込み、約95％の減少となった。
このモデルは興味深い。なぜならクリエイターが作品から継続的にロイヤルティを得られる手段を提供し、意味のあるコミュニティを築くことを可能にするからだ。対照的に、2024年第2四半期のmemeコインブームは有名人主導であり、彼らは自らのトークンについて語り、しかしそれらは数週間で90％も下落することが多かった。
PumpやEthervistaのようなプロダクトは、従来のコミュニティの外皮を直接剥ぎ取り、極めて取引志向の強い製品を構築している。その見返りとして、クリエイターに報酬を支払う。
このようなモデルは規模を拡大できるだろうか？ その持続可能性については依然不透明だ。しかしPumpやEthervistaが何かの傾向を示しているとするなら、それは市場がボラティリティに需要を持っているということだ。市場がこうしたトークンに支払いを行い、関連リスクを受け入れる限り、私たちは今後もそれらを見続けるだろう。あるいは、過去のICOやNFTのサイクルのように、市場がリスクを理解するにつれて徐々に衰退していくかもしれない。どれほど一時的なゲームなのかは、時間だけが明かしてくれるだろう。
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