Bitwise：なぜ暗号資産市場は「9月効果」から逃れられないのか？
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Bitwise：なぜ暗号資産市場は「9月効果」から逃れられないのか？
9月はこれまででビットコインのパフォーマンスが最も悪かった月である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Matt Hougan、Bitwiseチーフインベスメントオフィサー
翻訳：Luffy、Foresight News
9月は最も過酷だ。2010年の誕生以来、ビットコインは9月に平均4.5％下落している。9月はこれまででビットコインの最も成績が悪い月であり、平均リターンがマイナスとなる唯一の2か月のうちのひとつである。
2010年から2024年までのビットコインの月次平均リターン。出所：Bitwise Asset Management、GlassnodeおよびETC Group。データ期間：2010年8月～2024年9月。
状況が改善する兆しはない。NYDIGの分析によると、記録がある13回の9月中、9回が下落した。2011年9月は、ビットコイン史上最大の下落月となり、41.2％の下げを記録した。そして今月、日曜日までにすでにビットコインは7％下落している。
グリーン・デイの歌詞にあるように、「9月が終わるまで、僕を起こさないでくれ」。
「9月効果」の原因とは？
9月効果の理由について多くの議論があるが、今のところ特に説得力のある理論はない。以下に主要な3つの仮説を簡単に紹介する。
1. 9月はすべてのリスク資産にとって厳しい月
ビットコインだけが新学期の影響を受けるわけではない。1929年以来、株式市場の上昇よりも下落が多いのは9月だけである。この傾向はナスダック100指数において特に顕著だ。
経済学者たちは、夏場の景気減速後のボラティリティの増加や、ファンドが会計年度末に被った損失など、さまざまな要因を原因として挙げようとしている。しかし、真の原因については誰も確信を持てていない。
理由が何であれ、今年もこの現象は再び起きている。9月6日（金）時点で、ナスダック100指数は今月すでに約6％下落している。
ナスダック100指数の平均月間変化率。出所：ChartoftheDay.com。データ期間：1985年1月～2023年12月。
2. SECの執行シーズンが暗号資産にプレッシャーをかける
SEC（米証券取引委員会）の会計年度は毎年10月から翌年9月までである。歴史的に見ると、弁護士たちが年度内の目標達成に向けて活動を活発化させるため、9月には多くの法的措置が取られる。現在、SECの執行シーズンは高まりを見せている。今月だけでも、暗号ファンドプロバイダーGalois Capitalとの和解、NFTプラットフォームOpenSeaに対するウェルズ通知（Wells Notice）などがあった。多くの人が、月末までに暗号関連企業に対する訴訟や和解がさらに激しくなると予想している。初夏から大規模な取り締まりに関する噂を耳にしており、また以前からSEC執行シーズンの危険性を警告していたので、私は驚いていない。
3. 反射性（リフレクシビリティ）
9月効果を説明する上で最も有力なのは「反射性」かもしれない。人々が今や9月は厳しい時期になると予想しているから、実際にそうなるのだ。これはよくあることであり、期待が市場を動かすことは事実である。
対照的に、ビットコイン投資家は伝統的に10月を好んでおり、「Uptober（アップトーバー）」とも呼ばれる。ビットコインは10月に平均して30％上昇しており、これが投資家の熱意を掻き立てている可能性がある。過去のデータを見ると、10月と11月は暗号資産にとって最も好調な月の一つとなっている。
暗号市場の見通し
多くの人と同様に、私は「9月効果」をどう解釈すべきか分からない。前述の要因がどれほど影響しているのか、あるいはまだ明らかになっていない他の力が働いているのか、私にはわからない。いずれにせよ、これは現在の暗号市場のマインドセットに影響を与えている。
私が分かっているのは、季節的な要因を超えて、今まさに進行中の市場環境に注目することが最も重要だということだ。こうした中で、今年9月の暗号市場の弱さの背景にある理由が見えてきた。
市場は不確実性を嫌う。そして今は、非常に多くの不確実性が存在している。
米国大統領選挙は暗号資産に大きな影響を与えるが、現時点では勝敗の行方は五分五分だ。将来の指導者と政策についてより明確な見通しが得られるまでは、市場は安定しにくいだろう。
FRBの利下げのタイミングとその規模については激しい議論が続いている。金融緩和が近づいているという一般的な見方が広がる一方で、投資家はポジション調整を進めている。9月の利下げ幅50ベーシスポイントの可能性は低下しているが、12月までに125ベーシスポイント超の利下げを行う可能性は高まっている。
ETFの資金流入・流出は混合状態だ。ビットコインおよびイーサリアムETFへの資金流入が減少している（米国のビットコインETFは1月の上場以来、最長の純流出期間を迎えている）ものの、注意深く見ると、ファイナンシャルアドバイザーによるビットコインETFの採用スピードは、過去のどの新しいETFよりも速い。
私の予測では、こうした不確実性が10月から11月にかけて徐々に解消され始めれば、暗号資産市場は大幅に反発するとみている。これは歴史的トレンドと一致するが、偶然かもしれないし、そうでないかもしれない。いずれにせよ、備えを怠らないようにしよう。
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