トークン発行と市場適合性のどちらを優先すべきか？タイミングが重要である
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トークン発行と市場適合性のどちらを優先すべきか？タイミングが重要である
製品に本当にトークンが必要でない限り、トークンの発行は製品市場適合（PMF）を達成してから検討するのが最善です。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Builders
翻訳：TechFlow
アメリカの実業家エリック・ライズ氏によれば、プロダクトマーケットフィット（PMF）とは、「スタートアップ企業が自社の製品に共感する大規模な顧客層をついに見つけた瞬間」を指す。
Web2とWeb3のスタートアップには違いがあるものの、プロダクトマーケットフィットに関する古典的な知見は暗号分野においても同様に適用される。つまり、「達成するか、失敗するか」の二者択一である。
これにより次の疑問が生じる。トークン発行の前に、プロダクトマーケットフィットを達成しておくべきだろうか？
簡潔に答えるなら、それは自社の製品がどの程度トークンに依存してPMFを実現できるかによる。製品におけるトークンの役割によって、トークン導入の最適なタイミングが決まるのである。
本稿では、PMF達成前にトークンを発行することの問題点、およびそのような行動が適切となる状況について考察する。
プロダクトマーケットフィット達成前のトークン発行における問題点
率直に言えば、市場に出回っている多くのトークンは、提供される製品にとって本質的な役割を果たしていない。
トークンの機能に依存しない暗号製品については、PMF達成後にトークンを発行すべきである。こうしたプロジェクトは分散化されているため、リリース後の調整が極めて困難になるからだ。たとえばガバナンストークンはエコシステムの重要な一部となるかもしれないが、製品自体の中核的要素ではない。
早期にトークンを導入すると、インセンティブ構造の歪みやユーザー行動への影響、特定の製品要素の固定化を通じて、むしろプロダクトマーケットフィットの達成を妨げる可能性がある。また、トークンの経済モデルをリリース後に変更することは極めて難しく、たとえその修正がPMF達成にとって不可欠であったとしても同様である。さらに、トークン報酬は初期段階でユーザーを引き寄せる効果はあるものの、長期的なユーザー維持を保証するものではなく、リリース前に解決すべき製品の根本的問題に対処することはできない。
プロダクトマーケットフィット以前にトークン発行が適しているケース
ごく少数だが、トークン設計自体が中核となる暗号製品の場合、トークンは製品の機能に不可欠であり、PMF達成前に発行しなければならない。
例えば、マイナーやバリデータが経済的安全性を確保するLayer 1ブロックチェーン（Bitcoin、Ethereum、Solana、Binance Chainなど）や、Helium、DimoのようなDePinネットワークでは、ネットワーク供給側に初期支援を与えるためにトークン発行が必須となる。
それほど一般的ではないが、いくつかのDeFiネットワークでは、（ガバナンス以外の）ネットワーク内インセンティブを適切に整えるためにトークンが必要となる。こうした製品では、トークンネットワークが正常に機能することで、拡張性とインセンティブの一致が実現される。
プロダクトマーケットフィット以前にトークン発行が不適切なケース
多くの製品がトークンを発行しているが、実際にトークンに依存して動作する暗号製品は非常に少ない。トークンの最も一般的な用途は、ユーザーアクイジションの効果的な促進（あるいは最終的には流動性のエグジット手段としての利用）にある。Blurはこの戦略がうまく機能した好例である。彼らは自社のネイティブトークンによるインセンティブを活用し、当時主要なNFTマーケットプレイスであったOpenSeaに対して「吸血攻撃」を成功させた。
確かにトークンはユーザーアクイジションの初期段階で役立つが、製品自体が真のプロダクトマーケットフィットを達成できていない場合、インセンティブキャンペーン終了後にはユーザー活動が必然的に大幅に低下する（2024年の主要なエアドロ活動を参照されたい）。
一方で、製品自体がすでに良好に機能している場合、それに加えてユーザー成長を促進するインセンティブ（そして多くの場合、分散型ガバナンスの実現）を導入すれば、その発展を大きく加速できる。
Compoundを例に挙げよう。彼らにはガバナンス用のネイティブトークンがあるが、これはコア製品（すなわち分散型貸借）にとって不可欠ではない。実際、Compoundはトークン導入前にすでに市場で顕著な成功を収めていた。
同様に、Uniswapは、自社プロトコルの第2版により、トークン発行前にすでに分散型取引の大部分の市場シェアを獲得していた。その後、自社トークンの発行により、SushiSwapによる「吸血攻撃」を効果的に阻止した。
最近では、Polymarketが分散型予測市場において優れたプロダクトマーケットフィットを達成しており、ユーザーは価格変動の激しいネイティブトークンではなくUSDCを使って、現実世界の出来事の結果に対してベットできるようになっている。
まとめると、製品が本当にトークンを必要としない限り、プロダクトマーケットフィットを達成してからトークン発行を検討すべきである。さもなければ、トークンは成長を促進するどころか、むしろそれを阻害する可能性がある。
法的通知
トークン発行は米国（およびその領土）、カナダおよび特定の他の地域ではご利用いただけません。
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