「模倣版の季節」における損失の謎：市場は全面的な上昇からローテーション相場に移行、チャンスは変化に対応できる者に与えられる
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「模倣版の季節」における損失の謎：市場は全面的な上昇からローテーション相場に移行、チャンスは変化に対応できる者に与えられる
大量の流動性が市場に流入してきたことが、模倣製品の季節を押し進めている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察翻訳：TechFlow
「アルトシーズン」は幻か？
過去2年間、私は主にアルトコイン市場に注目してきた。
しかし、依然として解けない謎がある。2021年に期待された「アルトシーズン」は、結局訪れなかったのだ。
ここではその理由を説明し、アルト投資戦略の最適化についていくつかの提言を行う。
まず、「アルトシーズン」とは何を意味するか定義しよう。
定義：アルトコインが $BTC をアウトパフォームし、全体的な時価総額が急騰する時期。
これは市場の熱狂によって駆動されるアルト市場の繁栄期であり、まるで潮がすべての船を持ち上げるように、ほぼすべての分野が押し上げられる。
その原動力とは何か？ 市場に流入する大量の流動性である。
流動性の流れを追う
歴史的に、この流動性の源泉は主に2つあった。
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一般投資家によるCEXを通じた新たな資金流入
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CEX上でのBTCから、CEX上でのアルトコインへの資金シフト
その後、流動性は時価総額階層とリスクカーブに沿ってさらに下流へと移動する。
ベテラン投資家はこのダイナミクスをよく理解しており、「アルトシーズンへの道」と呼ぶことが多い。
Lalapalooza効果
2021年の「アルトシーズンへの道」は明確だったが、今はもはや存在しない。
その理由は多面的であり、複数の要因が重なった結果だと考えている。
個々の要因だけを見れば、それほど大きな変化をもたらすものではない。
しかし、これらが同時に同じ方向に作用すると、その影響は非常に大きくなる。
著名な投資家チャーリー・マンガーは、このような現象を「Lalapalooza効果」と呼んだ。
（TechFlow注：Lalapalooza効果とは、複数の心理学的・行動経済学的バイアスが人間の意思決定に同時に作用することで生じる強大な影響を指す。複数の心理的要因が同時に判断に影響を与える場合、その結果は単一の要因よりもはるかに大きくなる可能性がある。）
では、現在どのような要因が重なり合っているのか？
以下に私が見ている要因を挙げ、可能な限り説明していこう。
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プロジェクト過剰
市場には豊富な流動性があるにもかかわらず、プロジェクト数が極度に飽和しており、潮流がすべてを押し上げる状態を超えている。
海面上の船が、波が持ち上げられる限界を超えて増えすぎたようなものだ。
AIやSOLエコシステムなど、ごく一部の分野のみが真の「アルトシーズン」を体験している。
かつてのような「潮がすべての船を持ち上げる」状況は、今や選択的なローテーションゲームへと進化した。
正に @Rancune_eth が述べたように、「ハンガーゲーム」のPvP戦争のようだ。
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トークン希薄化：見えない逆風
特にトークンのアンロックによる供給増加は、2021年型の「アルトシーズン」を抑制している。
この見過ごされがちな要因は、自然な資金流入の大部分を吸収している。
技術がどれほど優れていても、需要を供給が上回れば価格は上昇しづらい。
@thor_harvisten が最近2024年の主要リリースを分析したところ、これらのプロジェクトの平均流通量は約14％でありながら、700億ドル相当のトークンがアンロック待ちであることが判明した。
プロジェクト過剰と供給過剰が重なることで、アルトシーズンは困難な状況にある。
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採用の両刃の剣
従来の金融機関からの採用拡大は、暗号資産にとって両刃の剣である。
一方で信頼性を高めるが、他方で多くの優秀な人材がこの分野に参入することになる。
より多くの才能が集まるのは一見良いことのように思えるが、実際には市場の効率性を高めてしまう。
ますます賢い人々が暗号資産に注目すれば、競争優位を見つけることは難しくなる。
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ビットコインETF：新たな市場力学
そう、間違いない。
ビットコインETFの承認は、アルト市場の構造を変えた。
ETF登場前、投資家は主に第一級の中心化取引所（T1-CEX）でビットコインを購入していた。
これはアルトにとって好都合だった。なぜなら、流動性の浸透効果（トリクルダウン）が促進されたからだ。
投資家は簡単にビットコインからアルトへの資金移動ができた。
しかし今、投資家のプロファイルは異なる。
ETFを通じてビットコインを購入した人々は、アルト市場に参入する際に複雑な経路を踏む必要がある。
現在のオンチェーンユーザーエクスペリエンスについては、別の記事を書く価値があるだろう。
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完璧な嵐：パンデミックの影響
なぜ2021年がアルト市場にとって特別だったのか？ それは当時の特殊な環境に大きく起因している。
ロックダウンにより、資金の流動性と人々のスクリーン時間の両方が異常に高かった。
これが暗号資産が一般投資家を惹きつける完璧な条件を作り出した。
こうした状況の稀有さを考えれば、2021年を例外として捉えるのは妥当だろう。
人々はまだ2021年の繁栄に酔っているが、あの目標はもはや遠く感じられる。
振り返り
内容は多岐にわたったので、要点をまとめよう。
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アルト市場は普遍的な上昇から、資金のローテーションゲームへと変化した。
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市場が合理化する中、投資優位を得るにはより多くの努力が必要になった。
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プロジェクト過剰と供給過剰が市場の流動性を食い潰している。
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ビットコインETFの影響で、従来のアルト相場への道筋が断たれた。
実践的な提言
幅広い議論を踏まえ、以下に実行可能な提言を示す。
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完全希薄評価（FDV）と市場の飽和度に注目せよ。
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ETFの動向や機関投資が深く関わる分野（例：RWA）を注視せよ。これらの分野は今後数年、異なる有利な力学を持つ可能性がある。
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アルトが氾濫する市場では、米ドル価値だけに注目しない。アルトの評価はビットコイン（$BTC）との比較で行うべきだ。リスクが高いのにリターンが低い資産を持つのは愚かである。ビットコインに対するパフォーマンスで評価することで、真の強さをより明確に測れる。
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自らの投資優位を獲得するために努力せよ。資産を増やすだけでなく、知識・スキル・人脈の向上も欠かせない。
結論
暗号資産市場には多くの機会があるが、より多くの努力と新しい視点が求められる。
市場は急速に変化しており、成功は迅速に適応できる者に与えられる。
なお、ここで述べた内容は財務アドバイスではなく、あくまで個人的な見解であることに注意されたい。
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