牛市期間におけるビットコイン価格へのマクロ要因の影響を分析する
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牛市期間におけるビットコイン価格へのマクロ要因の影響を分析する
暗号資産分野のブルマーケットは投資家に顕著な機会を提供している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Greythorn
はじめに
本日は、ビットコイン価格に影響を与える主要なマクロ経済要因——グローバル流動性、金利、インフレーションおよび連邦公開市場委員会（FOMC）の発表——が、ブルマーケット期間中にどのように作用するかについて探求します。2014年初頭から現在までの歴史的データを用い、統計および計量経済学的分析を通じてトレンドと相関関係を特定し、これらの要因が市場行動に与える影響や投資戦略への示唆を明らかにします。
データ収集
以下の信頼できる情報源からデータを収集しました：
● 金利：米連邦準備制度理事会経済データ（FRED）
● インフレーション：米労働統計局（BLS）
● 市場価格：金融データベースから取得した株式およびビットコインの過去価格
● FOMC発表／ニュース：連邦準備制度理事会の公表資料・報道アーカイブおよび米財務省プレスリリース
グローバル市場の流動性
流動性とは、現金および容易に取引可能な資産の利用可能性を指し、健全な経済にとって極めて重要です。流動性の増加は資金の市場流入を促進し、資産価格の上昇を引き起こします。高流動性期には取引量と価格がともに上昇します。こうした傾向を理解することで、投資家は市場機会を捉え、リターン最大化のための意思決定を行えます。
流動性は以下の複数の指標によって測定されます：
マネーマーケットファンド（Money Market Funds）：短期間で換金可能な高流動性証券で構成されるファンドであり、金融システム内の流動性の良好な指標です。機関が短期債務を履行できる能力を反映しています。
出典：連邦準備制度理事会経済データ（FRED）
銀行準備金（Bank Reserves）：中央銀行に保有される銀行の準備高もまた流動性の指標となります。高い準備高は、貸出や投資を支えるための流動性が銀行システム内で豊富にあることを意味します。
出典：連邦準備制度理事会経済データ（FRED）
流動性カバレッジ比率（Liquidity Coverage Ratio）：この規制基準は、金融機関が30日間の純キャッシュアウトフローを賄えるだけの高品質流動資産を保有していることを確保するものであり、銀行の流動性健康度を測る重要な指標です。
出典：Investopedia
売買回転率（Turnover Ratios）：株式および債券の売買回転率は市場の流動性を示します。高い回転率は、価格変動を伴わずに迅速に資産を売買できることを意味し、市場の流動性が高いことを示唆します。
出典：Investopedia
しかし、我々が主に使用する指標の一つは「M2」マネーサプライです。M2には個人が手持ちおよび銀行口座に保有するすべての現金が含まれ、実物通貨、当座預金、貯蓄預金その他のマネーサブストが含まれます。M2の追跡により、支出および投資に利用可能な資金の規模を把握し、経済全体の流動性状況を理解できます。
歴史的に、グローバルM2の伸びのピークはビットコインのブルマーケットと一致してきました。流通中の貨幣量だけでなく、マネーサプライの変化率にも注目が必要です。ビットコインの価格変動はしばしばM2のモメンタム変化と同期しており、ブルマーケット中には特にM2の監視が重要になります。流動性の増加は通常、市場を押し上げ、投資に回せる資金を拡大させ、結果として資産価格を上昇させるからです。
出典：MacroMicro
暗号資産分野におけるブルマーケットは投資家にとって顕著な機会を提供します。以下は暗号資産史上の顕著なブルマーケットの例です：
出典：Greythorn
図に示されるように、グローバル流動性サイクルは明確な周期性を示しています。
出典：Global Macro Investor
前述の通り、歴史的にはグローバルM2マネーサプライの伸びとビットコインのブルマーケット間に顕著な相関関係があります。
出典：MacroMicro
第1次ブルマーケット（2011–2013）
● M2成長：欧州金融危機およびキプロス銀行危機の際、中央銀行は経済安定化のため流動性を拡大しました。
● ビットコインの反応：流動性の急増に伴い、ビットコイン価格は2.93ドルから329ドルへと急騰。これは非伝統的金融資産に対する需要の高まりを反映しています。ただし、この価格上昇は主にビットコインの新奇性および小規模な時価総額によるものであり、価格変動が大きくなりやすかった背景もあります。
主流人気のブルマーケット（2015–2017）
● M2成長：金融不安後の低金利政策およびマネーサプライの拡大が継続。
● ビットコインの反応：ビットコイン価格は200ドルから19,000ドルまで上昇。メディアの注目と機関投資家の関心が高まる中、増加する流動性の中で需要がさらに加速しました。
新デジタル時代のブルマーケット（2020–2021）
● M2成長：COVID-19パンデミックにより前例のない金融緩和および経済刺激策が講じられ、M2マネーサプライは大幅に拡大しました。
● ビットコインの反応：ビットコイン価格は10,000ドルから64,000ドルへ急騰。法定通貨の代替手段を求める投資家が、インフレおよび従来の通貨価値下落の懸念から流入しました。
回復と革新（2024）
● M2成長：パンデミック後、インフレ抑制のため金利が引き上げられ、全体的な流動性は低下傾向にありました。2023年初頭以降やや回復していますが、過去のサイクルと比べれば依然として控えめです。
● ビットコインの反応：2024年、ビットコインは25,000ドルから85,000ドルまで上昇し、過去最高値を更新しました。この急騰は次の半減イベント直前でありながら、高金利環境下で起きました。このサイクルの特筆すべき点は、大きな流動性の拡大なしにビットコインが新高値を記録した初めての事例であり、市場の成熟度の高さを示しています。
ただし、アルトコインの状況は異なります。トレーダーのBenjamin Cowenが指摘するように、「Alts/BTCペア」はすでにグローバル純流動性推定値と連動しています。アルトコインが成長フェーズに入るには、さらなる全体的流動性の増加が必要かもしれません。
出典：TradingView
さらに分析すると、トレーダーNikが示すように、BTC、USDT、USDCの支配率はグローバルな貨幣流通速度と逆相関しています。つまり、マネーサプライの伸びがGDP成長を上回ると金融化が進行し、資産バブルが生じ、ビットコイン支配率が低下するということです。逆に、GDP成長がマネーサプライの伸びを上回れば金融化が縮小し、ステーブルコインおよびビットコインの支配率が高まるのです。
出典：TradingView
今後の流動性動向を予見するために、マクロ経済政策の分析をおすすめします。グローバルM2マネーサプライを監視し、流動性の変化が資産価格に与える影響を理解しましょう。また、市場センチメントおよび注目の流れを研究することで、市場変化を先取りしてポジショニングすることが可能です。
金利とインフレーション：FREDデータおよびFOMC発表からの知見
ビットコインは分散型であるものの、金融政策に関するイベント周辺では顕著なボラティリティを示し、金利変動および経済見通しに反応します。ビットコインの普及と金融システムへの統合が進む中で、中央銀行の決定に対する感受性がどのように変化してきたかを見てみましょう。
興味深い研究によると、ビットコインは金融政策から独立するように設計されているが、実際には米連邦準備制度理事会（FRB）および欧州中央銀行（ECB）の決定に反応しており、その影響は時間とともに変化しています。
2013年以前、FRBの金融ショックはビットコイン価格を有意に下落させていました。しかし2013年以降、これらのショックはビットコイン価格を上昇させるようになり、市場のビットコインに対する認識の変化を示しています。一方、ECBのデフレショックは一貫してビットコイン価格を下げる効果を持ち、ECBの政策に対してビットコインは「デジタルゴールド」として機能していることがわかります。
出典：Springer
中央銀行の情報ショックは、米国とEUにおけるビットコインに異なる影響を与えます。FRBのポジティブショックはビットコイン価格を下げる一方、ECBのポジティブショックは通常価格を上昇させ、2018年初頭にピークを迎えました。当初、ビットコインはこうした経済見通しの影響を受けませんでした。
下図は、ビットコイン価格がショック後数ヶ月以内に調整され、6か月および18か月後の効果が類似していることを示しています。2016年以降、ECBショックの影響はより持続的となり、18か月後の反応が最初の6か月よりも強くなっています。
この研究は2019年までのデータしか含んでいません。しかし、2020年以降、FOMC発表周辺でのビットコインの実際のボラティリティは上昇し始め、特に2020年末のCOVID-19パンデミック以降顕著になりました。ビットコイン価格はFRBの引き締めに対し即座に反応するようになり、金融政策とのより緊密かつ直接的な相関関係を示しています。その評価反応は株式、外為、金など他のリスク資産と質的に類似していますが、定量的にはより強いのです。
最新のCPI発表においても、2020年以降の高インフレ環境下で、ビットコイン価格がインフレニュースに敏感になっていることが観察されています。
実際に、最近のCPI発表では、ビットコインは即時に反応しました。5月の米国インフレ率が前月比0.0％という予想外の結果が発表されると、ビットコイン価格は他の多くの資産と同様に上昇しました。しかし、FOMCが流動性期待を抑制しようとしたことで、この初期の上昇はその後修正されました。
出典：TradingView
結論
インフレ対策としてのビットコインの潜在的可能性は、投資家および研究者の大きな関心を集めています。当初、希少性および分散型という性質から評価されたビットコインは、一部の人々にとってインフレヘッジとしての保険と見なされていました。しかし、実証的研究の結果はその有効性に関して一貫していません。
当初、ビットコイン価格は金融政策発表に対して有意な反応を示しませんでした。2019年まで、反応があっても通常数か月を要していました。しかし2020年以降、FRBの引き締め後にビットコイン価格は直ちに下落するようになり、金融政策とのより緊密かつ直接的な相関関係が確認されました。この変化は、ビットコインが中央銀行の措置に対してより敏感になっていることを浮き彫りにしています。
証拠は、ビットコインとインフレの関係が複雑かつ進化していることを示しており、市場の成熟度および広範な経済条件の影響を受けています。しかし、ビットコインの価格ダイナミクスは、中央銀行の政策、投資家の行動、機関投資のトレンドによって駆動されるグローバル流動性状況と密接に結びついています。
これらの知見は、ビットコインの初期需要が、インフレヘッジというよりは、国境を越えた分散型デジタル現金としてのユースケースに基づいていたことを示唆しています。しかし2020年以降、FRBの引き締め後にビットコイン価格が大きく下落したことは、投機的動機の高まり、より広範な投資家基盤、および一般的な受容の進展を強調しています。
次回のCPI発表（2024年7月11日木曜日）に向けて、市場は顕著な変化はないと予測しており、以下の通りです。
なお、上記のTruflationレシオは追加の洞察を提供しており、実際の結果が再び予想を下回った場合に関連性があるかもしれません。
出典：Truflation.com
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