Babylon：ビットコインの安全性価値をどうやって解放するか？
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Babylon：ビットコインの安全性価値をどうやって解放するか？
EigenlayerとBabylonの両者が勢いを増しており、現在の傾向から見ると、今後ますます莫大なブロックチェーンのコア資産がこれらにロックインされていくだろう。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者: YBB Capital リサーチャー Zeke
序論
イーサリアムが牽引するモジュラーブロックチェーン時代において、DA（データ可用性）レイヤーを介してセキュリティサービスを提供することはもはや新しい発想ではない。しかし現在、「ステーキング（Staking）」によって共有セキュリティの概念が登場し、モジュラー分野に新たな次元をもたらしている。すなわち、「デジタルゴールドおよびシルバー」としてのビットコインやイーサリアムの資産価値を活用し、複数のブロックチェーンプロトコルやパブリックチェーンに強固なセキュリティを供給するというアイデアである。物語としては非常に壮大であり、数兆ドル規模の市場流動性を解放すると同時に、将来のスケーラビリティ拡張の鍵となる。最近ではビットコインステーキングプロトコル「Babylon」とイーサリアム再ステーキング（ReStaking）プロトコル「EigenLayer」がそれぞれ7000万ドルおよび1億ドルの巨額資金調達に成功した例がある。これにより、主要VCがこの分野に高い評価を与えていることが明らかになった。
しかしそれと同時に多くの疑問も提起されている。モジュラー構造がスケーラビリティの最終形態だとすれば、これら二つのプロトコルは必然的に大量のBTCおよびETHをロックすることになるが、そのプロトコル自体の安全性は信頼できるのか？またLSD、LRTプロトコルとの間で繰り広げられる無限ループ的な「マトリョーシカ構造」は、将来的なブロックチェーン界における最大の黒い白鳥（ブラックスワン）となる可能性はないのか？そのビジネスロジックは本当に成立するのか？過去の記事で既にEigenLayerについては分析済みであるため、以下では主にBabylonを通じてこれらの問題点について考察していく。
セキュリティコンセンサスの延長
ブロックチェーンの歴史において、最も価値あるパブリックチェーンは間違いなくビットコインとイーサリアムである。長年にわたるセキュリティ性、非中央集権性、価値共通認識が、両者が長年トップ層に君臨し続ける核となっている。これらは他の異種チェーンが模倣するのが極めて困難な希少特性であり、モジュラー思想の本質はまさにそれらの特性を「貸し出す」ことにある。現時点でのモジュラー的アプローチには主に二つの流れがある：
● 第一に、十分なセキュリティを持つレイヤー1（通常はイーサリアム）をRollupの下位三層または一部機能層として利用する方式。これは最高レベルのセキュリティと正統性を持ち、メインチェーンエコシステム内のリソースも取り込める。しかし特定のRollup（アプリチェーン、ロングテールチェーンなど）にとってはスループットやコスト面で必ずしも好ましくない；
● 第二に、ビットコイン・イーサリアムに匹敵するセキュリティを持ちつつ、コスト効率や性能が優れた新たな存在を再構築する方法。有名なCelestiaは純粋なDA機能アーキテクチャを採用し、ノードハードウェア要件を最小限に抑え、低ガス料金を実現することで、短期間でイーサリアム並みのセキュリティと非中央集権性かつ高性能なDA層を創出しようとしている。ただし、この方式の欠点はセキュリティと非中央集権性の確立に時間がかかるうえ、正統性に欠け、表面的にはイーサリアムと競合関係にあり、イーサリアムコミュニティからの拒絶反応を招くリスクがある。
そしてこの潮流の中でもう一つの代表例がBabylonとEigenLayerであり、PoS（Proof-of-Stake：ステーク証明）の基本思想に基づき、ビットコインまたはイーサリアムの資産価値を活用して共有セキュリティサービスを提供する。前者二つと比較して中立的立場に位置する存在であり、正統性とセキュリティを継承しつつ、メインチェーン資産の利用価値を高め、柔軟性にも優れている。
デジタルゴールドの潜在的可能性
いずれのコンセンサスメカニズムの根本原理から見ても、ブロックチェーンのセキュリティはどれだけのリソースがそれを支えているかに大きく依存している。PoWチェーンは大量のハードウェアと電力が必要であり、一方PoSはステーキングされた資産の価値に依存している。ビットコインは極めて巨大なPoWハッシュレートネットワークによって支えられており、ブロックチェーン全体の中で最も安全な存在と言える。だが時価総額1.39兆ドル、ブロックチェーン市場の半分を占める公的チェーンにもかかわらず、その資産の用途は送金とGas支払いの二つに限定されている。
一方、残りの半分の世界、特にイーサリアムが上海アップグレード後にPoSへ移行して以降、大多数のパブリックチェーンは異なるアーキテクチャのPoSを採用している。しかし新興の異種チェーンは大きな資本を集められず、ステーキングされる資産も少なく、セキュリティに深刻な疑問が残る。現在のモジュラー時代において、Cosmos zoneやさまざまなLayer2は確かにDAレイヤーを利用して補完できるものの、自律性を失ってしまう。また、多くの従来型PoSチェーンやコンソーシアムチェーンにとって、イーサリアムやCelestiaをDAとして使うことは事実上不可能である。ここでBabylonの価値が浮上する。BTCをステーキングすることでPoSチェーンを保護するという発想だ。まるで人類が過去に金で紙幣の価値を裏付けたように、BTCはブロックチェーン世界においてまさにこの役割に相応しい。
ゼロからイチへ
「デジタルゴールド」の流動化は、ブロックチェーン業界で最も壮大かつ達成が難しい物語の一つである。初期のサイドチェーン、ライトニングネットワーク、ブリッジによるトークン包装、そして現在のRuneやBTC Layer2に至るまで、どの解決策にも固有の欠陥が伴っている。Babylonがビットコインのセキュリティを貫徹するためには、第三者信頼前提となる中央集権的ソリューションはまず排除すべきである。残る選択肢の中では、Runeやライトニングネットワーク（開発進捗が極めて遅いため）は現時点で資産発行機能に限定されており、つまりBabylon自身が新たに「スケーリングソリューション」を設計しなければならず、ビットコイン原生ステーキングをゼロからイチへ立ち上げなければならない。
ビットコインが現在利用可能な基本要素を分解すると、次の通り：1. UTXOモデル、2. タイムスタンプ、3. 複数の署名方式、4. 基本的なオペコード。Babylonの答えは、ビットコインの貧弱なプログラマビリティとデータ負荷能力を踏まえ、最小限の原則に従い、ビットコイン上でステーキング契約に必要な機能のみを実装するというものだ。つまり、BTCのステーキング、罰没、報酬、引き出しといった処理はすべてメインチェーン内で完結させる。このゼロからイチの実現後、複雑な要求はCosmos zone側で処理する。しかし依然として重要な課題が残る。PoSチェーンのデータをどのようにしてメインチェーンに記録するか？
リモートステーキング（Remote Staking）
UTXO（未使用取引出力、Unspent Transaction Outputs）は中本聡がビットコインのために設計した取引モデルであり、その考え方は極めて簡潔である。取引とは資金の出入りにすぎず、システム全体も入力（Input）と出力（Output）の二形式で表現可能である。いわゆるUTXOとは、資金が流入したがまだ支出されていない部分、つまり未使用の取引出力（未払いのビットコイン）のことである。ビットコインの台帳全体は実はUTXOの集合体であり、各UTXOの状態を記録することで所有権と流通を管理しており、毎回の取引で古いUTXOが消費され、新しいUTXOが生成される。この属性には一定の拡張可能性があり、多くのネイティブスケーリング案の出発点ともなっている。例えばUTXOとマルチシグを用いた罰則メカニズムやステートチャンネルのライトニングネットワーク、あるいはUTXOをバインドしてSFT（半同質化トークン）を実現するインスクリプションやRuneなども、このキーポイントなしには成立しない。
BabylonもまたUTXOを活用してステーキング契約を実現する（Babylonでは「リモートステーキング」と呼称し、BTCのセキュリティを中間層を介して遠隔地のPoSチェーンに伝達する）。さらに既存のオペコードを巧みに組み合わせることで、契約の具体的な手順は以下の四段階に分けられる：
● 資金のロック
ユーザーは資金をマルチシグで制御されるアドレスに送金する。OP_CTV（OP_CHECKTEMPLATEVERIFY：事前に定義された取引テンプレートを作成可能にし、特定の構造と条件でのみ実行できるようにする）を利用することで、特定の条件が満たされた場合にのみ資金が使用できるように設定できる。資金がロックされると、新しいUTXOが生成され、これがステーキングされた資金を表す；
● 条件検証
OP_CSV（OP_CHECKSEQUENCEVERIFY：相対時間ロックを設定可能にし、取引シーケンス番号に基づいて一定時間またはブロック数経過後にのみUTXOを使用できるようにする）を呼び出すことで、資金の引き出しが一定期間禁止される。前述のOP_CTVと組み合わせることで、ステーキング、ステーキング解除（所定のステーキング期間を満たせば、ロックされたUTXOを使用可能）、罰没（Slashing：悪意行為が発覚した場合、UTXOを強制的にロックアドレスに送信し、使用不能状態にする＝ブラックホールアドレスのようなもの）を実現できる；
● 状態更新
ユーザーがステーキングまたは引き出しを行うたびに、UTXOの生成と消費が発生する。新しい取引出力により新しいUTXOが作られ、古いUTXOは「使用済み」とマークされる。こうしてすべての取引と資金の流れがブロックチェーン上に正確に記録され、透明性とセキュリティが確保される；
● 報酬配布
ステーキング額と期間に基づき、契約が報酬を算出し、新しいUTXOを生成して分配する。これらの報酬は、特定の条件を満たした後にスクリプトによりロック解除・使用可能となる。
タイムスタンプ
ネイティブステーキング契約が完成すれば、次に考えるべきは外部チェーンの履歴イベント記録である。中本聡のホワイトペーパーでは、ビットコインブロックチェーンはPoWによって保証されたタイムスタンプ概念を導入しており、これによりイベントに不可逆的な時間順序が与えられる。ビットコインの本来の利用シーンでは、これらのイベントとは台帳上で行われる各種取引を指す。現在、他のPoSチェーンのセキュリティを強化するために、ビットコインは外部ブロックチェーン上のイベントにもタイムスタンプを付与できる。このようなイベントが発生するたびに、マイナー宛の取引が発火され、それがビットコイン台帳に挿入されることでタイムスタンプが付与される。このようなタイムスタンプは、ブロックチェーンのさまざまなセキュリティ問題を解決するために使用できる。親チェーン上で子チェーンのイベントにタイムスタンプを付与する一般的な概念は「チェックポイント（checkpointing）」と呼ばれ、タイムスタンプ付与のための取引は「チェックポイント取引（checkpoint transactions）」と呼ばれる。具体的には、ビットコインブロックチェーンのタイムスタンプには以下の重要な特徴がある：
1. 時間フォーマット：タイムスタンプは1970年1月1日00:00:00 UTCからの経過秒数を記録しており、これをUnixタイムスタンプまたはPOSIX時間と呼ぶ；
2. 役割：タイムスタンプの主な役割はブロック生成時間を示し、ノードがブロックの順序を判断し、ネットワークの難易度調整メカニズムを支援することにある；
3. タイムスタンプと難易度調整：ビットコインネットワークは2016ブロックごと（約2週間）に一度難易度を調整する。この過程でタイムスタンプが重要な役割を果たす。なぜならネットワークは直近2016ブロックの生成総時間を基に、新区塊の生成速度が平均10分になるようマイニング難易度を調整するからである；
4. 有効性検証：ノードが新しいブロックを受信した際、タイムスタンプの正当性を検証する。新しいブロックのタイムスタンプは、過去いくつかのブロックの中間時間を超えていなければならず、ネットワークトータル時間より120分（未来2時間）を超えてはならない。
タイムスタンプサーバーとは、Babylonが定義する新しいプリミティブであり、PoSブロックがBabylonのチェックポイントを通じてビットコインのタイムスタンプを取得することで、時間系列の正確性と改ざん防止を実現する。このサーバーはBabylonアーキテクチャの最上位レイヤーに位置し、信頼の根源となる。
Babylonの三層アーキテクチャ
上図のように、Babylonの全体構造は三層に分けられる：ビットコイン（タイムスタンプサーバーとして）、Babylon（Cosmos Zoneとしての中間層）、PoSチェーン需要層。Babylonは後者の二つをそれぞれControl Plane（制御平面、すなわちBabylon自体）、Data Plane（データ需要平面、すなわち各種PoS消費チェーン）と呼んでいる。
プロトコルの非信頼的実装方法を理解した上で、次にBabylonがCosmos zoneを使って両端をどう接続しているかを見ていこう。スタンフォード大学Tse LabによるBabylon詳細解説「1」によれば、Babylonは複数のPoSチェーンからのチェックポイントストリームを受け取り、それらを統合してビットコインに公開する。Babylonバリデータの集約署名を使うことで、チェックポイントサイズを最小化でき、またチェックポイントの頻度は、Babylonバリデータが各Epoch（紀元）に一度だけ変更できるようにすることで制御される。
各PoSチェーンのバリデータはBabylonブロックをダウンロードし、自らのPoSチェックポイントがビットコインによって確認されたBabylonブロックに含まれているかを監視する。これにより、Babylonバリデータがビットコインに確認された利用不能ブロックを作成し、その中に含まれるPoSチェックポイントに関して虚偽報告を行った場合など、差異を検出できる。プロトコルの主な構成要素は以下の通り：
● チェックポイント：Babylon Epochの最後のブロックのみがビットコインによって確認される。チェックポイントはブロックのハッシュと、2/3以上のバリデータが署名した単一の集約BLS署名で構成される。BabylonチェックポイントにはEpoch番号も含まれる。PoSブロックはBabylonチェックポイントを通じてビットコインブロックのタイムスタンプを割り当てられる。例えば、最初の二つのPoSブロックはBabylonブロックによってチェックポイント化され、そのBabylonブロックはタイムスタンプt_3を持つビットコインブロックによってチェックポイント化される。したがって、これらのPoSブロックにはビットコインのタイムスタンプt_3が割り当てられる。
● 正規PoSチェーン：PoSチェーンでフォークが発生した場合、タイムスタンプが早い方が正規チェーンと見なされる。両方のフォークが同じタイムスタンプを持つ場合は、Babylon上でより早くチェックポイント化されたPoSブロックを持つ方を優先する。
● 引き出しルール：引き出しを行うには、バリデータがPoSチェーンに引き出しリクエストを送信する。引き出しリクエストを含むPoSブロックはBabylonによってチェックポイント化され、その後ビットコインによってチェックされ、タイムスタンプt_1が割り当てられる。タイムスタンプt_1のビットコインブロックの深さがkに達すると、PoSチェーン上で引き出しが許可される。このとき、引き出したステークを持つバリデータが長期攻撃（long-range attack）を仕掛けても、攻撃チェーンのブロックにはt_1より後のタイムスタンプしか割り当てられない。なぜなら、タイムスタンプt_1のビットコインブロックがkの深さに達すれば、もうロールバックできないからである。こうしてビットコイン上のこれらのチェックポイントの順序を観察することで、PoSクライアントは正規チェーンと攻撃チェーンを区別し、攻撃チェーンを無視できる。
● 罰没ルール：攻撃が検出された時点でステークの引き出しが行われていない場合、二重署名による矛盾ブロックを生成したバリデータに対して罰没処分が可能である。悪意のあるPoSバリデータは、引き出しリクエストが承認された後に長期攻撃を開始しても、クライアントを欺けないことを知っている。なぜならクライアントはビットコインを参照して正規チェーンを識別できるからである。そのため、彼らは正規PoSチェーンのブロックにタイムスタンプが割り当てられる瞬間にPoSチェーンをフォークさせようとするかもしれない。これらのPoSバリデータは悪意あるBabylonバリデータおよびビットコインマイナーと協力し、Babylonとビットコインをフォークさせ、タイムスタンプt_2のビットコインブロックを別のタイムスタンプt_3のブロックに置き換える。後から見たクライアント視点では、これにより正規PoSチェーンが上部チェーンから下部チェーンに変更される。これは成功したセキュリティ攻撃だが、悪意あるPoSバリデータのステークはまだ引き出されていないため、二重署名による矛盾ブロックを生成したことにより、罰没される。
● 利用不能なPoSチェックポイントに対する停止ルール：PoSバリデータは、Babylon上で利用不能なPoSチェックポイントを観測した場合、PoSチェーンを停止しなければならない。ここでいう利用不能なPoSチェックポイントとは、2/3以上のPoSバリデータが署名したハッシュだが、対応するPoSブロックが実際に観測できないものである。もしPoSバリデータが利用不能なチェックポイントを観測してもPoSチェーンを停止しなければ、攻撃者は以前は見えなかった攻撃チェーンを明らかにし、後からのクライアントビューで正規チェーンを変更できる。なぜなら、後から現れる影のチェーンのチェックポイントがBabylon上で早期に出現するからである。この停止ルールは、チェックポイントとして送信されるPoSブロックハッシュがPoSバリデータセットによって署名される必要がある理由を示している。もしチェックポイントに署名がなければ、誰でも任意のハッシュを送信し、「これはBabylon上で利用不能なPoSブロックチェックポイントのハッシュだ」と主張できる。そうなるとPoSバリデータは常にチェックポイントを停止せざるを得なくなる。なお、利用不能なPoSチェーンを作ることは困難である：少なくとも2/3のPoSバリデータを破壊し、ブロックに署名させながら正直なバリデータにデータを提供しないようにしなければならない。しかし上記の仮定攻撃では、攻撃者は単一のバリデータも破壊せずにPoSチェーンを停止させている。このような攻撃を防ぐために、PoSチェックポイントは2/3のPoSバリデータによる検証を要求する。したがって、2/3のPoSバリデータが実際に攻撃者に支配されない限り、Babylonに利用不能なPoSチェックポイントは発生しない。PoSバリデータを破壊するコストを考えれば、このような攻撃は極めて起こりにくく、他のPoSチェーンやBabylon自体に影響を与えない。
● 利用不能なBabylonチェックポイントに対する停止ルール：PoSおよびBabylonバリデータは、ビットコイン上で利用不能なBabylonチェックポイントを観測した場合、ブロックチェーンを停止しなければならない。ここでいう利用不能なBabylonチェックポイントとは、2/3以上のBabylonバリデータの集約BLS署名を持つハッシュだが、対応するBabylonブロックが観測できないものである。もしBabylonバリデータがBabylonブロックチェーンを停止しなければ、攻撃者は以前は見えなかったBabylonチェーンを明らかにし、後からのクライアントビューで正規Babylonチェーンを変更できる。同様に、PoSバリデータがPoSチェーンを停止しなければ、攻撃者は以前は見えなかったPoS攻撃チェーンおよびBabylonチェーンを明らかにし、後からのクライアントビューでPoSチェーンの正規性を変更できる。なぜなら、後から明らかになる濃い色のBabylonチェーンはビットコイン上でより早いタイムスタンプを持ち、後に明らかになるPoS攻撃チェーンのチェックポイントを含むからである。利用不能なPoSチェックポイントの停止ルールと同様に、上記ルールは、チェックポイントとして送信されるBabylonブロックハッシュに、2/3のBabylonバリデータの署名を証明する集約BLS署名が添付される必要がある理由を示している。もしBabylonチェックポイントに署名がなければ、任意の攻撃者が任意のハッシュを送信し、「これはビットコイン上で利用不能なBabylonブロックチェックポイントのハッシュだ」と主張できる。そうなるとPoSおよびBabylonバリデータは、その像の中に利用不能なBabylonまたはPoSチェーンを一切含まないチェックポイントが現れるまで待たねばならなくなる！利用不能なBabylonチェーンを作成するには、少なくとも2/3のBabylonバリデータを破壊する必要がある。しかし上記の仮定攻撃では、攻撃者は単一のBabylonまたはPoSバリデータさえ破壊せずに、システム内のすべてのチェーンを停止させている。このような攻撃を防ぐため、Babylonチェックポイントには集約署名による証明を要求する。したがって、実際に2/3のバリデータが破損した場合にのみ、利用不能なBabylonチェックポイントが発生する。Babylonバリデータを破壊するコストを考えれば、このようなデータ可用性攻撃は極めて起こりにくい。しかし極端なケースでは、すべてのPoSチェーンを停止させることで影響を及ぼす。
BTC版EigenLayer
目的から見ればBabylonはEigenLayerと本質的に変わらないが、Babylonは単なるEigenLayerのフォークではない。現在のBTCメインチェーンではDAをネイティブに利用できない状況下で、Babylonの存在意義は大きい。このプロトコルは外部PoSチェーンにセキュリティを提供するだけでなく、BTCエコシステム内部の活性化にも極めて重要である。
ユースケース
Babylonに想定されるユースケースは多数存在し、以下はすでに実現されているか、今後実現可能な例である：
1. ステーキング期間の短縮とセキュリティ強化：PoSチェーンは通常、長期攻撃（long-range attack）を阻止するために社会的コンセンサス（コミュニティ、ノード運営者、バリデータ間の合意）を必要とする。長期攻撃とは、ブロックチェーンの履歴を書き換えることで取引記録を改ざんしたりチェーンを支配したりする攻撃である。この攻撃はPoSシステムで特に深刻であり、PoWと異なり、PoSでは合意に参加するバリデータが大量の計算資源を消費しないため、攻撃者は初期のステーキング者キーを掌握して履歴を書き換えられる。そのため、ネットワークのコンセンサス安定性とセキュリティを保つため、長期のステーキング期間がほぼ必須である。例えばCosmosのステーキング解除期間は21日間である。しかしBabylonを利用すれば、PoSチェーンの履歴イベントにBTCタイムスタンプサーバーが加わることで、社会的コンセンサスに代わる信頼源としてBTCを利用できるようになり、ステーキング解除期間をわずか1日（BTCで約100ブロック相当）に短縮できる。また、このときPoSチェーンはネイティブトークンステーキングとBTCステーキングの二重保証を享受できる；
2. クロスチェーン相互運用性：IBCプロトコルを通じて、Babylonは複数のPoSチェーンからチェックポイントデータを受信でき、クロスチェーン相互運用性を実現する。この相互運用性により、異なるブロックチェーン間でのシームレスな通信とデータ共有が可能となり、エコシステム全体の効率と機能性が向上する；
3. BTCエコシステムとの統合：現在のBTCエコシステムのプロジェクトは、セキュリティが十分でないことが多い。Layer2、LRT、DeFiのいずれも、多くが第三者信頼前提に依存している。これらのプロトコルのアドレスには大量のBTCが預けられているが、将来Babylonと連携することで良好な相乗効果が生まれ、互いに補完し合い、最終的にEigenLayerがイーサリアム内で築いたような強力なエコシステムを形成できる可能性がある；
4. クロスチェーン資産管理：Babylonプロトコルは、クロスチェーン資産の安全管理に利用できる。クロスチェーン取引にタイムスタンプを付けることで、異なるブロックチェーン間での資産移転時の安全性と透明性を確保できる。このようなメカニズムは、二重支払いやその他のクロスチェーン攻撃を防ぐのに役立つ。
バビロンの塔
バビロンの塔の物語は『聖書・創世記』第11章1-9節に由来し、人類が天まで届く塔を建設しようとしたが、神によって阻止された古典的な話である。象徴的には人類の統一と共同目標を意味しており、Babylonプロトコルの潜在的意味とも一致する。このプロジェクトは多くのPoSチェーンのために「バビロンの塔」を建設し、それらを団結させようとしている。物語としては、イーサリアムの守護者と称されるEigenLayerに劣らない壮大さを持っているが、現実のところはどうなのだろうか？
現時点までに、BabylonテストネットはIBCプロトコルを通じて50のCosmos zoneにセキュリティ保障を提供している。Cosmos以外でも、Babylonは一部のLSD（流動性ステーキング）プロトコル、全チェーン相互運用プロトコル、ビットコインエコシステムプロトコルと提携・統合を進めている。一方、ステーキング状況に関しては、EigenLayerがイーサリアムエコシステム内のステーキングおよびLSDを再利用できるのに対し、Babylonは現状やや劣っている。しかし長期的には、多数のウォレットやプロトコルに眠っているBTCはまだ完全に目覚めておらず、これは1.3兆ドル市場の氷山の一角にすぎない。今のBabylonは、BTCエコシステム全体と積極的な相補関係を築く必要がある。
ピラミッドスキーム的マトリョーシカの唯一の解決策
冒頭で述べたように、EigenLayerとBabylonは成長期を迎え、現在の傾向から見れば、両者は将来的に莫大な量のブロックチェーンコア資産をロックすることになる。たとえこれらのプロトコル自体のセキュリティに問題がなくても、多重のマトリョーシカ構造が全体のステーキングエコシステムを死亡スパイラルに陥らせ、米国の利上げ並みの暴落を引き起こす可能性はないのか？現在のステーキング分野は、イーサリアムがPoSに移行し、EigenLayerが登場して以来、長い非合理的繁栄期を経てきた。プロジェクトはより高いTVLを得るために、大量のエアドロ期待やマトリョーシカ収益を提示してユーザーを誘惑する。1つのETHがネイティブステーキングからLSD、さらにLRTへと繋がれ、5〜6回もマトリョーシカ化されることがある。当然、これによりリスクが累積し、どこか一つのプロトコルに問題が起きれば、マトリョーシカに参加しているすべてのプロトコルに直接影響を与える（特に構造末端のステーキングプロトコルほど脆弱）。また、BTCエコシステムには多くの中央集権的ソリューションが存在するため、これを真似すればリスクはさらに大きくなる。しかし明確にしておくべきは、EigenLayerとBabylon自体はステーキングフライホイールを真の実用価値に向かわせるものであり、本質的にリアルな需給を創造することでこうしたリスクを相殺しようとしている点である。したがって、「共有セキュリティ」プロトコルの存在は間接的・直接的に不良風潮を助長しているものの、ステーキングマトリョーシカがピラミッド収益から脱却する唯一の解決策でもある。今のより重要な問題は、「共有セキュリティ」プロトコルのビジネスロジックが本当に成立しているか？
リアルな需給が鍵
Web3において、パブリックチェーンやプロトコルの根幹ロジックは、何らかの需要と供給の仲介にある。うまく仲介できた者が「天下」を取る。ブロックチェーン自体はこの仲介を公平・真実・信頼可能にするだけだ。「共有セキュリティ」プロトコルは理論上、現在繁栄しているステーキングおよびモジュラー生態系と良好な相補関係を築ける。しかしよく考えてみると、供給は需要を大きく上回るのではないか？まず、モジュラー安全性を提供できるプロジェクトやメインチェーンは非常に多い。一方、老舗のPoSチェーンはそもそも必要がないか、面子上借りたくない可能性があり、新興のPoSチェーンが莫大なBTCやETHの利息を支払えるのかという疑問もある。EigenLayerとBabylonのビジネスロジックが循環するには、少なくとも得られる収益がプロトコル内ステーキングトークンの利息と均衡を保たなければならない。そして仮にこの均衡が達成され、さらには収益が利息支出を大幅に上回った場合、今度は新興PoSチェーンやプロトコルへの吸血作用が生じる。したがって、経済モデル上でいかにバランスを取り、エアドロ期待に頼るバブルに陥らず、健全に需給双方を牽引していくかが最重要課題となる。
参考文献
1. 1万字詳解 Babylon が Cosmos エコシステムにビットコインのセキュリティをもたらす仕組み：https://www.chaincatcher.com/article/2079486
2. Eigenlayerの本質的理解：イーサリアムを「マトリョーシカ」状況から救うか？：https://haotiancryptoinsight.substack.com/p/eigenlayer?utm_source=publication-search
3. Babylon共同創業者Fisher Yu氏との対談：2100万枚のBTC流動性をステーキングでどう解放するか？：https://www.chaincatcher.com/article/2120653
4. 三角債務 or 緩やかなインフレ：再ステーキングの別の視点：https://mp.weixin.qq.com/s/dMc_WzndAZXRjnEgD2hcew
5. A look at what I've been seeing in crypto lately：https://theknower.substack.com/p/a-look-at-what-ive-been-seeing-in
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