1000億ドルの眠れるBTCを蘇らせる：資産管理と利回り投資の道
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1000億ドルの眠れるBTCを蘇らせる：資産管理と利回り投資の道
BTC LRT、CeDeFi、DeFiを問わず、Cobo MPCソリューションはビットコイン保有者に対して、高リターンかつリスク管理可能な複数の収益獲得ルートを開拓し、ビットコインの内在的価値の最大化を実現します。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Cobo Global
背景
最も歴史の古い初期暗号資産であるビットコインは、イーサリアム市場に比べて上位層がより集中している。暗号経済に早期に参入したビットコイン保有者たちは、何度も繰り返される相場の好転と悪化、およびさまざまな投資ツールの興亡を経験し、度重なる「資金の全滅（血洗）」を通じて、暗号資産のリスクの高さを実感してきた。そのため、こうした古参のビットコイン大口保有者は一般的に保守的な投資哲学を持ち、リスク回避傾向が強い。
一方で、セキュリティと非中央集権性を確保するために、ビットコインネットワークはスケーラビリティやプログラミング能力とのトレードオフを余儀なくされている。この制約は、拡張可能性や開発者を惹きつける力を制限しており、ピアツーピアの電子現金システムとして、イーサリアムのように新しい金融アプリケーションを展開することができず、理想的な金融インフラとしての役割を果たすのが難しい。
その結果、ビットコインエコシステム内では投資家が選べる金融商品の種類が非常に限られ、既存の製品は単純でアクティブなものが多く、複雑な構造設計やリスクヘッジ戦略が不足しており、投資家の収益・リスクに対する多様なニーズを満たせない状況にある。
ネット上で広く流布しているビットコインに関するミームは、まさにこの点を皮肉っている。「投資対象としてのビットコインには、長期保有（『hodl』）以外に他に選択肢があるようには見えない」と。このミームが伝える事実は、「ビットコインは強力な価値保存手段ではあるが、資産運用の観点からは、その機能と利用シナリオにはまだ大きな拡張の余地がある」ということだ。
利子獲得ニーズから生まれたBTCステーキングの新モデル
ビットコインエコシステムは、特にビットコインの半減期以降において、新たな収益源を切望している。
これは主に二つのニーズから生じている。
まず、採掘者の収入が大幅に減少している。ビットコインの4回目の半減後、ブロック報酬は3.125BTCにまで低下した。現在の価格と電気代を基準にすると、採掘者の損切り価格は約5万5000ドルであり、昨年の1万4300ドルと比べて大きく上昇している。The Block Proのデータによると、5月のBTC採掘報酬は（第4回半減の影響により）前月比46%減少し、9億6300万ドルとなった。もしビットコイン価格が大幅に上昇しなければ、採掘者の利益は大きく下落し、価格がさらに下落すれば、採算が合わずに停止を余儀なくされる可能性もある。そのため、採掘者にとって新たな収益モデルを見つけることが、BTCエコシステムの持続可能な発展を推進する原動力となっている。
データ元：The Block Pro
また、初期のBTC保有者は大量の不活性資産を保有しており、利子を得られる投資チャネルが急務である。DefiLlamaのデータによると、単一通貨BTCの収益率市場規模は100億ドルを超え、そのうち相当部分の資金は極めて低い利回りしか得られず、中心化機関によるサービス提供に依存している。これは、市場がBTCの不活性資産に対して安全かつリスクフリーな利子獲得需要を持っていることを示している。
このような背景のもと、ビットコインL2は爆発的な成長を見せている。多数のビットコインスケーリングプロジェクトやBTCを基盤とする新規プロジェクトが次々と登場している。
DefiLlamaのデータによると、2023年時点でビットコインスケーリングプロジェクトの数は60以上に達し、ビットコイン、ビットコインブリッジ、およびスケーリングソリューションのTVL（総価値供託額）は合計で120億ドルを超えた。これは、ビットコインが単一資産からより活発なエコシステムへと変貌しつつあり、ビットコインを中心とした新たな応用シーン、イノベーション、投資機会が次々と生まれていることを示している。
BTCステーキングは、極めて有望かつ妥当性の高い分野と見なされている。イーサリアムエコシステム内でEigenLayerモジュールによってすでに全面的に検証された成熟した収益モデルであり、これをビットコインエコシステムに導入することで、ビットコインをより広範な非中央集権的エコシステムと接続させ、他のPoSチェーンやレイヤー2ネットワークにセキュリティ支援を提供できるようになる。より高いセキュリティコンセンサスの優位性を活かして、BTCステーキングはイーサリアムのステーキングよりも高いセキュリティ性と非中央集権性を実現できる。既存のインフラを再利用し、EigenLayerやAVSなどの新興技術と組み合わせることで、BTCステーキングは全く新しい経済収益モデルを開拓し、エコシステム全体に新たな収入源を注入することができる。
BTC資産管理：BTCの三大利子獲得ソリューション
現在の暗号市場では、安定的かつ安全な収益は主にステーキング、CeDeFi金利裁定、DeFiの3つから得られている：
ステーキングとは、暗号資産を保有し、そのコンセンサスメカニズムに参加することで得られる受動的収入を指す。代表例としてはイーサリアムのPoSステーキングがあり、ユーザーはETHをステークして取引を検証し、受動的収益を得る。ステーキング収益は比較的安定しており、多くのアクティブ操作を必要としないが、収益率もそれなりに限定的である。
CeDeFi金利裁定とは、中央集権型金融（CeFi）と非中央集権型金融（DeFi）の間の金利差を利用して、金利裁定取引を行い収益を得ることを指す。CeDeFi裁定戦略は、CeFiの安全性とDeFiの柔軟性を組み合わせており、ユーザーはCeFiの深い流動性を活用して、有利なデルタニュートラル型の金利裁定を行い、魅力的な収益を得つつ、リスクを比較的コントロール可能にする。
DeFiとは、PointsFiによるユーザーディビジョン、流動性マイニング、収益アグリゲーションなど、広義の新興非中央集権金融エコシステムにおける収益源を指す。こうした革新的な収益モデルは、コミュニティ参加やインセンティブ設計などから生じるもので不確実性が高いが、同時に過剰収益を得られる可能性もある。
これら各ソリューションはすでにイーサリアムで成功事例があり、許可不要のブロックチェーンに天然的に適しているが、チューリング完全ではないビットコインにとっては、スクリプト言語の制限により実装が容易ではない。現在最も効果的な解決策は、OP CodeやOP_CATなどを実現するビットコインネットワークの基盤アーキテクチャのアップグレードであり、より高度な機能をサポートし、真に非中央集権的なオンチェーン決済を可能にすることである。
しかし、それが実現するまでの間にも、資産の安全性を保ちながら、暗号業界の3つの主要な利子獲得モデルをビットコインエコシステムに導入できる安全なソリューションは存在しないだろうか？
実際には、マルチパーティ計算（MPC）技術を活用することで、BTC LRT固定収益、CeDeFi金利裁定収益、あるいはより広範なDeFiアプリケーションにおける各種マイニング収益など、BTCに基づく多様な利子獲得ソリューションを構築できる。
MPCとは、複数の参加者がデータの秘匿性を保ちながら共同で計算を行い、結果を検証できる技術であり、各参加者が独自のプライベートデータを持つ状況でも、個人情報の開示なしに計算に参加できる。実際には、各参加者が暗号鍵の一部を保持しており、それらの鍵が共同で安全な取引や操作を実行するために使用される。
MPCの設定では、秘密鍵がいくつかの断片に分割され、参加者に分配される。取引を承認する必要がある場合、指定された数の参加者またはノードが自身が保持する鍵の断片を提供して取引に署名する必要がある。このプロセスにより、単一の参加者が取引を独占的に制御するのを防ぐことができる。最終的なデジタル署名は公開鍵で検証され、個々の鍵断片を漏らすことなく取引の正当性を確認できる。
MPCはクロスチェーン取引に特に有用であり、いかなる行動を起こす前に複数の承認が必要となるためである。MPCは、単一障害点の不存在、柔軟な署名プロセス、誰がアクセス・署名できるかの詳細なコントロールといった強力なセキュリティ上の利点を提供する。
注目に値するのは、本ユースケースにおいて、Cobo MPCはホスティングサービスではなく、ビットコイン資産管理ソリューションに適用される技術的解決策であり、信頼不要（trustless）であるということだ。
以下に、ビットコインの三つの資産管理ソリューションを例に、Cobo MPCがどのように活用されるかを説明する：
BTC LRTのシナリオでは、ビットコイン保有者はBTC資産をBabylonに預け入れることで、BTC本来の収益に加え、他のAVSからのトークン報酬も得られる。Babylonは、非中央集権的で信頼不要なビットコインステーキングプロトコルであり、共有セキュリティの公開市場を通じて、ステークされたビットコインをPoSチェーンやレイヤー2ネットワークのセキュリティ支援に利用し、ビットコインのセキュリティを他のチェーンに拡張する。その見返りとして、ビットコイン保有者は収益を得る。中心化ソリューションとは異なり、Cobo MPCはビットコイン保有者に独立したウォレットアドレスを提供し、2/3閾値署名方式でビットコインを管理する。この方式では、2つの秘密鍵断片をユーザーが保持しており、少なくとも2つの断片による承認が必要となるため、外部および内部からの攻撃から資産を守ることができる。つまり、一つの鍵断片が漏洩しても資産は安全であり、資産の安全性を最大限に確保できる。
CeDeFiモデルでは、ビットコイン保有者は資産を直接取引所に預ける必要がなく、Cobo MPCのようなセキュリティ技術を活用して、取引所とは独立・隔離された専用資産取引所外の委託・決済ネットワークを構築できる。ユーザーはビットコインをこの隔離ネットワークにロックし、そのビットコインは1:1で取引所側のトークンにマッピングされる。ユーザーはマッピングされたトークンをCeDeFiに投入し、異なる市場間の金利差を利用してデルタニュートラル型の金利裁定取引を行い、金利差益を得ることができる。一方、実際のビットコインは取引所と完全に隔離されたコールドウォレットに安全に保管される。委託プラットフォームと取引所アカウントの間では、取引損益の決済や手数料の支払いなど必要な資金移動のみが行われ、ユーザーは自ら決済サイクルを設定し、収益を精算できる。このモデルはビットコイン資産の安全性を最大限に確保しつつ、保有者がCeDeFiを活用して豊かなリターンを得ることを可能にする。
より広範なDeFiアプリケーションでは、ビットコイン保有者はCobo MPCを通じてBTCを預け入れ、Merlinプロトコル上で等価のmBTCトークンを鋳造し、その後、iZUMiなどの分散型取引所が提供するさまざまな流動性プールでマイニングを行うことができる。Cobo Argusリスク管理システムの事前設定ルールに基づき、流動性プールへの投資戦略やリスク暴露を個別に管理しながら、低リスクの収益を得ることが可能となる。
BTC LRT、CeDeFi、DeFiのいずれにおいても、Cobo MPCソリューションはビットコイン保有者に高リターンかつリスクがコントロール可能な複数の収益ルートを開拓し、ビットコインの内在的価値を最大限に引き出している。
将来を見据えると、暗号資産に加え、CoboはETFなどの伝統的資産も資産管理の対象に含める可能性がある。MPC技術によりユーザーが資産の所有権と操作権を確保できるため、今後ETF保有者もこの技術を活用して、実物ETF資産を委託ウォレットに預け入れ、MPC技術によってETFの流動性マイニングやステーキングなどの運用に参加し、利子による資産増殖を実現できるようになるだろう。
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