ポッドキャストノート｜Galaxy創業者Mike Novogratとの対話：暗号資産市場の行方

2024.05.28

共有先

TechFlow厳選深潮セレクト

ポッドキャストノート｜Galaxy創業者Mike Novogratとの対話：暗号資産市場の行方

アレックスとマイクは、金融・技術・規制環境が交差する分野について独自の視点から議論し、これらの分野がデジタル資産の未来を形作っていくことを考察した。

2024.05.28 - 04:09:39

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

編集＆翻訳：TechFlow

司会者：Alex Thor、Galaxy デジタルFirmwideリサーチ部門責任者

ゲスト：Mike Novogratz、Galaxy創設者兼CEO

ポッドキャスト元： Galaxy Brains

原題：Where Crypto Goes Next with Mike Novogratz

放送日：2024年5月17日

要点まとめ

今週の Galaxy Brains では、Alex ThornがGalaxy創設者兼CEOのMike Novogratzとともに、暗号資産市場の最新動向について議論しました。Galaxyの第1四半期決算発表直後に行われたこの対談では、同社内のマイニングやアセットマネジメントなど各部門の好調な業績に触れるとともに、ETF承認の影響や、変動的な市況下におけるビットコイン価格の将来予測についても語られました。AlexとMikeは、金融・技術・規制の交差点から、デジタル資産の未来を形作る要因について独自の視点で考察しています。

概要

Alex は、先週ビットコイン価格が反発し、インフレデータが予想を下回ったことに市場が前向きに反応したと指摘。
今回のインタビューでは、Galaxyの第1四半期業績、暗号資産、ビットコインの普及、およびマクロ経済について話し合われた。また日本経済に関する話題や政治的テーマにも言及。
Mike によると、Galaxyは第1四半期に4億ドルの収益を達成し、特にマイニング部門が過去最高の四半期業績を記録。アセットマネジメントとトレーディング部門も好調だった。
米国政治において暗号資産の重要性が高まり、無視できなくなっている。
Mike は、価格が毎月・毎四半期上昇するわけではないが、今後12〜24ヶ月の間に多くの機関投資家の参入が進むと楽観。選挙時期に近づきFRBが利下げに転じれば、ビットコイン価格は再び上昇する可能性があると考えている。
Mike は、暗号資産業界はナラティブ主導の分野であり、ユースケースや概念実証によって成長が促進されると述べる。過去6〜9か月間でETF承認を受け、機関投資家の信頼が大きく高まった。また、ビットコインの半減期というナラティブも市場に前向きな影響を与えた。
Alex は、米国政治、特にスイングステートの有権者における暗号資産の影響力に言及。DCGとブロックチェーン協会によるHarris Poll調査では、オハイオ州、ミシガン州、アリゾナ州などの5つのスイングステートで20%以上の有権者が暗号資産を重要な政策課題と認識していることが判明。これは党派を超えて広く支持されている問題であることを示している。
Mike と Alex は、現在の米ドル基軸の世界において、暗号資産市場は石油産業のような商品セクターに似ており、基本的商品の価格変動に依存して収益や活動レベルが左右されると共通認識。

FRBの量的緩和

Mike は国家債務と財政政策に対して深刻な懸念を示す。彼が注目する2つの主要な問題は「暗号資産の規制」と「国家債務」。もし米政府（バイデンでもトランプでも）がGDP比20％に達する連邦予算赤字を解消できれば、それはビットコインにとって悪材料となる。従って、ワシントンでの不適切な政策立案と浪費的支出は、逆にビットコインにとって好材料。
- ビットコインと金の価格上昇は同じ理由、つまり経済的不確実性によるもの。ただしビットコインの方が新技術・新商品として採用サイクルが速いため、価格上昇もより急激。
- 今年、金ETFには純流出があったものの、実物金価格は上昇。個人投資家が2000億ドル相当の金を購入しており、コストコのような企業も含まれる。
Mike によると、外国中央銀行が特に中国を中心に記録的なペースで金を購入。ウクライナ戦争後に米国がロシアに制裁を課したことを受け、他国も自国のドル準備高が凍結されるリスクを恐れ、金保有を増やしているため。
Alex も、金ETFの純流出がある一方で、実物金の需要は依然強いと同意。個人投資家だけでなく外国中央銀行も大量に金を購入している。

米ドルについて

Alex は、若者は金よりもビットコインを米ドルに対するヘッジ手段として重視すると指摘。経済的不確実性の中でも、ビットコインは採用スピードが早く、成長潜在力が高いと評価されている。
Mike は、米ドルは他の通貨に比べて依然強いが、ここにきてやや弱まっていると分析。米国の財政政策と金融政策の不整合が、固定収益市場に見せかけの安定を生んでいる。財務長官ジャネット・イエレンは、大規模な赤字支出を支持し、バランスの取れた歳出削減を行わなかったとして、在任期間中最も酷評される財務長官だと批判。
Mike は、利回り曲線と市場の安定性について、イエレンが隠れた利回りカーブ操作を行い、固定収益市場の安定を演出していると指摘。彼女と連携するFRB議長パウエルが人工的な市場安定を維持している。その圧力逃し口として、金・銀価格の上昇があり、これはビットコインにも好影響を与える。さらに、株価の下落は常に買い時。なぜなら、この政策により名目成長率がインフレ率を上回り、債務膨張が覆い隠されるからだ。
Mike は、現行の政策環境下では、長期的な資産配分が必要。株式、不動産、ビットコイン、銀、金といったハードアセットが長期的に投資価値を持つと見ている。

債務問題

Alex は、米国中間層と労働者階級の苦境に言及。彼らは不動産などの資産を購入できるほど十分な所得を得ていないと指摘。
Mike は、議会予算局（CBO）の控えめな予測でも、20年以内に米国の債務対GDP比率が250％に達するとの試算があり、これは持続不可能だと警鐘。次期財務長官が赤字問題に取り組まなければ、国は悪循環に陥ると警告。
Mike は、ビットコインが100万ドルに急騰するのではなく、ゆっくりと着実に普及することを望む。急速な価格上昇は社会の崩壊を意味するため。
- ナイジェリアやトルコなど、無責任な通貨・財政政策により困難に直面している国々の事例は、世界的な不安定性を示している。
Alex は、債務問題を抑制できなければ、米国は悪性インフレや深刻な経済問題に直面し、社会の崩壊につながると考える。

トランプの立候補

Mike は、トランプが再選された場合、FRBへの支配を強化しようとするだろうとし、これは非常に悪いシグナルだと評価。トランプの複雑さは、個人的倫理が社会的分裂を引き起こし、政策に一貫性がないことにある。例えば、「2000万人の移民を追放する」と公言しても、実際には200万人程度しか追放しないかもしれない。このような政策は労働力不足を招き、インフレを助長する。
Mike は、トランプが在任中に暗号資産に対して好意的ではなかったものの、現在は民主党に対抗する政治的ツールとして活用できると気づいていると指摘。ジョー・バイデンがSAB 121法案の否決を表明したのと同じ日に、トランプが暗号資産支持を表明し、支持者を惹きつけようとした。とはいえ、米国での暗号資産の発展には両党の支持が不可欠。

上院議員と法案の影響

Mike は、本来、暗号資産は両党支持のトピックであるべきだが、ワシントンではエリザベス・ウォーレン上院議員らの影響により、民主党の一部が暗号資産に反対していると指摘。ウォーレンは暗号資産分野で大きな影響力を持っている。
暗号資産には二面性がある。自由主義者にとっては自由な選択を象徴し、進歩主義者にとっては仲介者を排除して公平性を実現する手段としても価値がある。
Mike は SAB 121法案 に言及。これは暗号資産を保有する上場企業に対し、貸借対照表にその資産を計上させる会計基準であり、暗号資産企業よりも銀行に大きな影響を与える。この規則により銀行のバランスシートが著しく膨張するため。民主党がSAB 121法案の撤回を拒否すれば、まるで「犬が嫌い」と宣言するようなものであり、重大な誤りだと批判。米国には若年層を中心に暗号資産を最重要課題とする有権者が多く存在する。民主党が暗号資産に反対し続ければ、こうした有権者は他の政党に流れる可能性がある。

日本の経済

Mike はまず日本の経済状況に言及。日本は少子高齢化が進行し、移民を受け入れない保守的な国。世界最大の貯蓄国であり、長年にわたるデフレから最近ようやくインフレに転じ、経済が少し活性化している。米国の金利が高いため、日本はFRBの利下げを期待して圧力をかけている。

ビットコインとETF

Mike は、リスク調整後のリターンで見ると、ビットコインは依然としてNVIDIAや欧州株に次ぐ優秀な資産であると指摘。伝統的な「ビットコイン→イーサ→アルトコイン」というサイクルが起きていないにもかかわらず、ビットコインは「デジタルゴールド」として、現在のマクロ環境下で良好なパフォーマンスを維持している。
また、ETFの登場とウェルスマネジメントチャネルの開放がビットコインの採用を推進。すでに「ビットコインはデジタルゴールド」というコンセプトは定着しており、資産運用会社も顧客にビットコインを勧めるようになっている。今後、イーサリアムETFの承認が進めば、他の暗号資産もより広く認知され、投資が拡大すると期待。
- もし1月11日にビットコインETFが否決されていたら、市場の期待に反するため、ビットコイン価格に極めて悪影響を与えたはず。一方、現在はイーサリアムETFの承認が難しいと見られているため、リスクは上振れ方向にある。
Mike は、現在ビットコイン価格が73,000ドル～57,000ドルのレンジで推移していると分析。市場のボラティリティは低く、多くの人がコールオプションを売っている。そのため、FRBの利下げなどポジティブなニュースがあれば、73,000ドルを突破し、放物線的上昇が起こり得る。ビットコイン価格はマージンによって決定されるため、比較的少ない資金で価格を押し上げられる。今後のインフレ指標（CPI・PCE）が低下し、雇用統計も弱くなれば、7月の利下げが現実味を帯び、ビットコイン価格を押し上げる。
Mike は、新しいETF購入者の大多数は短期投機家ではないと強調。初めてまたは2回目にビットコインを購入する人が多く、通常は1週間以内に売却しない。通常、ETF発行後1〜2週間でオプション市場が開設されるが、ビットコインETFはSECの制限によりまだオプション市場がない。これがオープンになれば、多数の小口投資家が参加し、市場の活性化と取引量増加につながる。
Mike はMicroStrategyとMarathonの取引量に言及。これら2社の取引量は、すべてのビットコインETFの合計取引量を上回っている。これはオプション市場があるためで、短期トレーダーやデイトレーダーを多く引き寄せている。MicroStrategyのMichael Saylorは市場のチャンスを巧みに捉え、自社株を発行してビットコインを購入することで、株価のボラティリティと取引量を高めた。しかし最近数か月は毎日株を売却しており、投資家の不安を呼びつつある。それでも市場の信頼は依然強い。現在、MicroStrategy株はビットコイン価格を上回るプレミアムで取引されているが、これは恒久的ではない。時間の経過とともにプレミアムは縮小し、最終的にはディスカウントになる可能性もある。

SEC

Mike は、米国で暗号資産関連の投資機会が限られていることに不満を示す。主な原因は、SECが多くの暗号資産企業の上場を承認しないこと。BullishやeToroなども上場を待っているが、SECの制限により投資機会が狭まっている。
Mike は、マイニング企業と株式希薄化にも言及。多くのマイニング企業は株式を売却してマイニング機器を購入しており、これらの企業の株式は簿価を上回るプレミアムで取引されている。これはモメンタム株と見なされているため。Riot、CleanSpark、MarathonのCEOたちは、このプレミアムを賢く活用し、株式を売却してさらなる設備投資を行っている。
Mike は、SECが実質的な収益のないトランプ関連銘柄（例：Truth Social）の上場を承認したことに疑問を呈する。このような行為は小口投資家にとって不利だと批判。
Mike は、meme株現象が長期的に続くかどうかについても言及。meme株には独自の魅力とスキルが必要であり、投機的ではあるが、一定期間存続する可能性があると考えている。

Roaring KittyとGameStop

Mike は、3年前に地下室から1枚の画像を投稿したRoaring Kitty（Keith Gill）が引き起こしたGameStop株騒動に言及。この行動が3日間にわたる狂乱を生み、GameStopの時価総額は170億ドルに達した。Mike は、Roaring Kittyが既存システムに勝利したことに敬意を表している。
Mike は、GameStop事件を描いた映画『Dumb Money』に触れ、その出来事の真実性とエンタメ性を称賛。
Mike は、多くの人々が高値でGameStop株を購入し、甚大な損失を被ったことに懸念を示す。初期に購入した人たちは利益を得たかもしれないが。
Mike は、低金利と政府の大量給付金が暗号資産とmeme株の台頭を生み、一種の金融的虚無主義を招いたと分析。
Mike は、現政権が若年世代を搾取していることに強い批判。Scott GallowayのTEDスピーチを引用し、若者が収入、教育、住宅費の面で厳しい状況にあり、現状に怒りを感じていると指摘。