リップルと「口論戦」を展開、強化される規制の流れの中、テザーがロビー活動費を増額

2024.05.15

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リップルと「口論戦」を展開、強化される規制の流れの中、テザーがロビー活動費を増額

Tether社が発行するUSDTは、規制によるブラックスワンイベントに直面する可能性があるのか？

2024.05.15 - 06:05:04

Tether

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Tether社が発行するUSDTは、規制によるブラックスワンイベントに直面する可能性があるのか？

執筆：Weilin

ここ数日、TetherのCEOパオロ・アルドイノ（Paolo Ardoino）とRippleのCEOブラッド・ガーリングハウス（Brad Garlinghouse）の間で数日間にわたる「口論」が続いている。ガーリングハウスが米国証券取引委員会（SEC）が次にターゲットとするのはTetherになると指摘した直後、アルドイノはこれを即座に否定した。

実際、現在の米国の規制環境はステーブルコイン発行者に対し、より高いコンプライアンス要件を求める方向に進んでいる。今年4月17日、2人の米国議員がLummis-Gillibrand決済用ステーブルコイン法案を提出し、これが最新のステーブルコイン立法および規制の動向を示している。これに対して、国際格付け機関のS&Pグローバル・レーティングス（S&P Global Ratings）は先月末、「もし上院で新たに提案されたステーブルコイン法案が可決されれば、銀行がステーブルコイン市場に参入しやすくなり、Tetherの支配的地位が弱まる可能性がある」と指摘した。

極めて高い市場シェアを持つステーブルコインUSDTの発行元であるTetherは、規制による「ブラックスワン」に直面するのだろうか？最近Tetherが公表した一連の新戦略を見ると、Tetherはすでに対策を講じ始めている。事業版図の拡大による収益多角化を進めるとともに、ロビー活動にも力を入れている。

規制問題をめぐり見解が分かれる Ripple「米国規制の動向に基づく分析だ」

5月10日、ステーブルコイン発行企業RippleのCEOガーリングハウスはポッドキャスト『World Class』に出演し、「FTX崩壊や元CEOのSBFの投獄、そして最近のバイナンス元CEOの趙長鵬（CZ）の有罪判決を経て、Tetherが次に米国SECが狙う主要な暗号資産企業になるだろう」と述べた。

「もう一つのブラックスワンが起きると考えるか？もちろん、絶対に起こるよ。正確に何が起きるかは分からないが……米国政府は明らかにTetherを追っている。これは明らかだ」と語った。

ガーリングハウスは、Tetherは「エコシステムにおいて極めて重要な存在」だとしつつも、「それが全体にどのような影響を与えるかは予測できない」と付け加えた。

こうした直接的な発言はTetherのCEOパオロ・アルドイノを激怒させた。彼は5月13日、X（旧Twitter）上で反撃。「事情を知らない人物が、SECに調査されている企業を率いながら、競合するステーブルコインをリリースし、USDTに対する恐怖を広めようとしている」と投稿した。「現実には、Tetherはブロックチェーン技術の透明性を活かし、世界中の法執行機関と協力して規制要件を満たしているのだ」と強調した。

アルドイノは、Tetherの政策や行動、米国を含む世界各地の法執行機関との協力事例を共有した。「設立以来、Tetherは40以上の国にある124の法執行機関と協力し、詐欺、ハッキング、マネーロンダリングに関連する13億ドル以上、テロ資金供与に関連するのは約160万ドルの資産凍結を実施してきた。過去12カ月だけで、法執行機関からの要請により198件のウォレットを自発的にブロックしており、そのうち90件は米国当局との協働だった。過去3年間では339件のブロック要請に応じており、その半数以上（158件）が米国当局との連携だ。」

Tetherの反論を受け、RippleのCEOガーリングハウスは5月13日の夜、X上で再びコメント。「これはTetherへの攻撃ではない……私の主張は、米国政府が米ドル担保のステーブルコイン発行者に対する統制を強化したいと明確に示しており、最大手であるTetherは当然その注目対象に入るということだ。」

米上院議員が新たなステーブルコイン法案を提出 Tetherは「排除」のリスクに直面か？

この口論の背景にあるのは、今年4月に米国議員が提出した新たなステーブルコイン規制法案だ。現在、ステーブルコイン市場の時価総額は約1500億ドル。そのうちテザー（USDT）は約1060億ドルを占める。2028年までにステーブルコイン市場は2.8兆ドルを超えると予想されており、規制の動向には市場全体が注目している。

ステーブルコイン法案というテーマ自体は新しいものではなく、2023年前半にも関連草案が通過したが、実質的な施行には至らなかった。しかし2024年4月17日、米上院議員のシンシア・ラミス（共和党、ワイオミング州）とキルステン・ジリアンド（民主党、ニューヨーク州）が「2024年決済用ステーブルコイン法案（Payment Stablecoin Act of 2024）」を提出した。ジリアンドはこれを「消費者保護、革新の促進、米ドル主導権の推進を可能にする画期的な超党派立法であり、二重銀行制度を維持する明確な規制枠組みを創出する」と評価した。

2024年決済用ステーブルコイン法案を提出したラミス上院議員とジリアンド上院議員。2022年のDCブロックチェーンサミットでの様子。

この法案は、1500億ドル規模のステーブルコイン業界に監督と透明性をもたらすものであり、米国初の本格的暗号資産立法となる可能性がある。また、州および連邦レベルの銀行が顧客のためにデジタル資産を保管しやすくなるようにする。

この法案によれば、預金機関ではない信託会社（非銀行）でも、発行するステーブルコインの名目価値が100億ドル未満であれば発行が認められる。しかし、それ以上の規模の発行者は「国家決済用ステーブルコイン発行者として認可された預金機関」でなければならない。法案が成立すれば、Circle（USDCを330億ドル発行）やPaxos（PAXDを13.5億ドル発行）といった企業は、州レベルの非銀行として運営するか、連邦または州レベルで国家決済用ステーブルコイン発行者の地位を得る必要がある。その他すべての形態のステーブルコイン発行、特にアルゴリズム型決済用ステーブルコインは禁止される。

さらに、この法案には「域外適用条項」が含まれており、Tetherのような米国外に本社を置く企業にも適用される。Tetherの本社は英領バージン諸島に所在しており、登記上の状況は非常に微妙だ。USDTは米国投資家や取引所で広く流通しているものの、Tetherは「米国顧客に直接サービスを提供していない」と主張している。なぜなら、同社はこれらの企業に直接トークンを発行していないからだ。しかし米国財務省は、Tetherのようなステーブルコイン発行者を追跡できる権限を議会に求めている。犯罪者が米ドル担保トークンを使って取引を隠蔽することを懸念しているのである。

近年、米国の規制当局は暗号資産法案についてさまざまな試みを行ってきた。ステーブルコインに特化した規則設定を目指すものもあれば、デジタル資産が証券と商品のどちらに該当するかを定義しようとするものもあり、SECや米国商品先物取引委員会（CFTC）など、どの規制機関が主導権を持つべきかを巡る争いも生じている。昨年、2つの法案が下院金融サービス委員会（House Financial Services Committee）を通過したが、上院銀行委員会の委員長であるシャーロッド・ブラウン（民主党、オハイオ州）が消極的だったため、上院では採択されなかった。しかし最近のブルームバーグインタビューで、ブラウンは初めて「ステーブルコイン立法に対して開かれた姿勢を示すかもしれない」と発言した。

多方面の事業調整を進行中 Tether、ロビー活動支出を大幅増

一方、Tetherの2024年第1四半期の財務成績は非常に好調だった。2024年第1四半期だけで、Tetherは未監査の「財務業績」を45億ドル、純資産を114億ドルと報告した。2023年には純利益62億ドルを計上しており、現在の暗号資産業界で最も儲かる企業となっている可能性が高い。

これに対して、米国最大の暗号資産取引所Coinbaseはやや劣る。2023年の年間収益は31億ドル、利益は9500万ドル。2024年第1四半期の純収益は12億ドルだった。

豊富な資本を背景に、Tetherはステーブルコイン以外の事業成長も模索している。先月、Tetherは戦略的再編を発表し、ビットコインマイニング、人工知能（AI）、教育の3つの新分野へ進出すると表明した。同時に、同社は業務を4つの独立部門に再編すると発表した。（1）金融：USDTの管理および今後リリース予定のデジタル資産トークン化プラットフォームの監督、（2）データ：AIやP2Pプラットフォームなどの新興技術への戦略的投資、（3）エネルギー：ビットコインマイニングおよびエネルギー関連プロジェクト、（4）教育：教育およびリーダーシッププログラムの支援。

TetherのCEOアルドイノによれば、同社は過去1年間で従業員数を2倍に増やし、現在約100人に達している。DefiLlamaのデータによると、5月14日時点でUSDTはステーブルコイン市場で依然として69%のシェアを占めているが、その支配的地位は挑戦にさらされている。例えば、決済大手Visaと企業向けブロックチェーンデータプラットフォームAllium Labsの分析によれば、2024年4月のCircleのUSDCの取引件数は1億7860万件に達し、USDTの1億7390万件を上回った。

前述の法案は、CoinbaseやRippleのような非銀行機関にとって大きなチャンスとなり、これらが最大の受益者になる可能性がある。Coinbaseは2021年4月に上場し、過去12カ月間で株価は274%上昇。これは暗号資産市場の回復が主因だ。CircleもSECに非公開のS-1ファイルを提出しており、将来的に上場する計画だ。両社はUSDCの共同発行者であり、330億ドル相当の担保資産から得られる投資収益を50対50で分配している。もしこの法案によってTetherが市場シェアを失えば、これらの企業が真っ先に恩恵を受けるだろう。

高まる規制環境に対応するため、Tetherも継続的な取り組みを進めている。事業の調整に加え、暗号資産業界が規制当局からより多くの理解と共感を得るために、莫大な財政資源を投入している。政治支出を追跡する非営利組織OpenSecretsのデータによると、Tetherの親会社iFinexは2023年にロビー活動支出を150%以上増やし、120万ドルに達した。この大幅な増加により、iFinexはCoinbaseと業界団体Blockchain Associationに次いで、暗号資産業界で第3位の支出企業となった。