ビットコインエコシステムの総合概観と有望プロジェクトの分析：伝統的アセットアロケーションから新興プロジェクトまで、BTCの多面的な発展展望

2024.01.07

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BTC関連分野の整備と発展は、業界における必然であり、社会的な必然でもある。

執筆：MIIX Capital

序論

Ordinalsの流行とインスクリプションによる富の創出効果により、市場の注目がBTCエコシステムに集まっています。Taprootプロトコルを利用して情報を保存し、チェーン上に証跡を残すことが可能になったことで、BTCチェーン上で情報を保存してDAppを構築できるようになったのです。

BTCエコシステムが一般に認知されるようになり、Taprootのアップグレードは開発者がBTC上でスマートコントラクトを構築するための基本技術基盤を確立しました。本稿では、BTC技術の発展背景と現状を踏まえ、現在開発中のエコシステムおよび有望なプロジェクトについて深く分析します。

1. セクター概観

1.1 定義と背景

開発者たちは、BTCの強固なコンセンサスと高い時価総額から理論的により高いセキュリティを持つことから、常にBTC上でスマートコントラクトを構築しようと試みてきました。その結果：

2023年3月、突如として登場したOrdinalsは、BTCネットワーク上で動作する序数プロトコルを定義し、トークンやNFTをBTCネットワーク上で実現・安定稼働させる道を開きました。
これにより、開発者はOrdinalsから派生するインスクリプション（Inscriptions）プロトコルを用いて、任意のデータ（テキスト、画像、動画、HTMLファイルなど）を個々のサトシに紐付け、Taprootスクリプトを使った取引によってチェーン上にパッケージ化し、インスクリプションを刻印することが可能になりました。

これにより、Taprootプロトコルを使って情報を保存し、チェーン上に記録することでトレーサビリティの証明手段となり、BTCを情報保存可能なパブリックチェーンへと変貌させ、Taprootプロトコルに基づいたDApp構築が可能になり、BTCエコシステムは一気に大衆の視野に入ることとなったのです。

すべてのBTCは1億のサトシに分割されており、Ordinalsは各サトシに番号を付けるシステムです。また、サトシはFIFO（先入れ先出し）原則に従って取引入力から出力へ移動します。この番号付け方式と移動（取引）方式はどちらも順序に依存しており、番号付けはサトシが採掘された順序に、移動は取引入力と出力の順序にそれぞれ依存しています。

1.2 発展の歴史

カラードコイン

2013年、ある人物がBTCコミュニティ内で「カラードコイン」（Colored Coin）という概念を提唱しました。これは少量のBTCに色を塗り、BTCブロックチェーンの特性を利用して空きフィールドにデータ形式を定義し、保有する他の資産を表すものです。これにより、BTCブロックチェーンはBTCの取引だけでなく、より広範なアプリケーションにも対応可能になります。

しかし、カラードコインの本質はプロトコルであり、クライアント側のサポートが必要です。もし特定のクライアントがこのプロトコルをサポートしていない場合、UTXO内のデータがカラードコインであることを認識できません。（最大のクライアントであるBitcoin-Coreはこのプロトコルを承認しなかったため、カラードコインは小規模な利用に留まりました。）

「染色」とは、BTCのUTXOに特定の情報を追加し、異なるUTXOを区別可能にすることで、同質的なBTC間でも識別できるようにすることを指します。

カラードコインとは、BTCシステムを使ってBTC以外の資産の作成、所有権、譲渡を記録する類似技術群のことで、デジタル資産や第三者が保有する有形資産の追跡、および所有権の取引に利用できます。

OP_RETURN

2014年3月、Bitcoin Core 0.9.0がリリースされ、OP_RETURN出力を標準取引タイプとして採用しました。ノードはこれを転送しますが、更新内容には次のように記載されています：

「この変更は、ブロックチェーン内でのデータ保存を奨励するものではありません。今回のOP_RETURN変更により、証明可能な剪定（プリューニング）可能な出力が実現され、永遠に使われない出力に任意のデータ（例えば画像など）を保存するような仕組み（すでにいくつか導入されている）によるBTCのUTXOデータベースの肥大化を防ぐことができます。依然として、ブロックチェーン上に任意のデータを保存することは好ましくありません。通貨とは無関係なデータは他所で保存するほうが安価かつ効率的です。」（出典リンク）

この仕組みは、BTCコアチームがBTCネットワークの「汚染」に対して妥協した結果であり、カラードコインのようなプロトコルがUTXOに無関係なデータを格納することを防ぐため、ノードが転送できるようにしたものです。

ライトニングネットワーク

ライトニングネットワークは、2015年2月の論文『The Bitcoin Lightning Network: Scalable Off-Chain Instant Payments』で最初に提案され、2018年に導入されました。目的は取引ネットワークのパフォーマンス問題の解決です。

ライトニングネットワークは多数の取引をBTCブロックチェーン外で処理し、重要なステップのみをチェーン上で確定します。基本的な仕組みは、取引当事者間でオフチェーンの支払いチャネルを設立し、チャネル終了時に最終的な決済を一度だけメインネットに提出するものです。これにより、メインブロックチェーン外で多数の取引を実行でき、それらを単一の取引として記録できます。しかし、ライトニングネットワークがBTCにもたらすTPSは依然限られており、スマートコントラクトの構築には不向きです。

さらに、ユーザーはオフチェーンで取引を行い、チャネルを閉じて初めて最終結果をチェーン上にアップロードするため、取引過程の安全性は保証されていません。そのため、大規模な資金は依然としてライトニングネットワークを気軽に使うことをためらい、メインネット経由での送金を選択しています。

Taproot

Taprootのアップグレードは2021年11月に導入され、過去数年間で実施された最も重要なアップグレードの一つであり、第一世代のブロックチェーンネットワークのプライバシー性、拡張性、実用性を高めることを目的としています。

Taprootアップグレードにより、複数の署名や取引のバッチ検証が可能になり、従来の取引検証速度の遅さという根本的な問題が解決されました。これによりブロックスペースの需要が大幅に削減され、操作速度が向上しました。同時に、スマートコントラクトのリソース消費も低減され、日常的な取引においてもより実用的かつアクセスしやすくなりました。この多機能性は、BTCネットワーク上のユニークなデジタル資産やその他の高度な機能に新たな可能性を開きます。

現在、多くのスマートコントラクトはTaprootプロトコルを基盤として構築されています。ただし、Taprootにも課題があります。たとえば、データがオフチェーンに保存される点、Taprootフォーマットに対応したウォレットが必要な点、データは主にサードパーティのインデックスに保存される点などがあります。ユーザーまたはサードパーティがデータを紛失すれば、トークンも失われてしまいます。

上図はTaprootの採用状況です。導入以来、Taprootの利用率は徐々に増加しています。Ordinalsは2022年11月にリリースされ、それ以降、その使用率は爆発的に伸びました。2023年12月25日時点で、平均して100件の取引のうち75件がTaprootに関連していることが確認されています。

1.3 競争状況

パブリックチェーンとして、現在はBRC-20トークンやインスクリプショントークンといったアセット発行と、多様なスマートコントラクトの二つに分かれています。本質的には依然としてパブリックチェーン間のエコシステム競争ですが、まだ明確な優位性を持つプレイヤーは現れておらず、比較的新しい分野であることから、Layer2、DeFi、GameFi、クロスチェーンブリッジなどの各エコシステムは初期開発段階にあります。

競争の鍵は、誰が最初にLayer2を実装し、スマートコントラクトをサポートできるか（BTCメインチェーン自体はスマートコントラクトをサポートしない）にあり、現在の注目は主に単純なインスクリプションとスマートコントラクトを支えるインフラに集中しています。

BTC Layer1における発行方法には二つの流派があります：JSON流派と、Atomicals独自のUTXO流派です。

Brc20とサイドチェーンによるスケーリング

Brc20はオンチェーン記録・オフチェーン処理のトークンシステムで、BTCをストレージとして利用します。このようなスケーリングは、より多くのビジネスロジックをオフチェーンのインデックスサーバーに追加することで実現可能です。たとえば、JSONの「op」フィールドに「mint」「deploy」「transfer」に加えて、新規のプリミティブを導入し、注文、担保、焼却、許可などの操作を可能にします。「op」の組み合わせにより、Swap、レンディングなどのInspection-Fi（インスクリプション金融）を進化させ、さらに複雑なSocialFiやGameFiも実現可能です。

これは本質的にインデクサーへのプログラミングであり、Web2におけるサーバーAPIへのプログラミングに近く、実装難易度は低く、一台のインデックスサーバーから始めることも可能です。しかし、得られる効果は非常に顕著です。現在、UnisatのSwap機能やbrc100、orc20、TapプロトコルなどがこのJSONスケーリング流派の先駆者であり、急速な変化をもたらす可能性を持っています。

しかし、非中央集権性は常に考慮すべき問題です。インデクサーへのプログラミングは必然的にサーバー負荷の増大につながり、コミュニティ運営が困難になる可能性があります。複雑なビジネスは合意の一貫性を要求し、最終的にはスマートコントラクトプラットフォームの開発に向かうことになります。

AtomicalsのLayer2

AtomicalsのArc20トークンは、直接BTCのUTXO自体で表現され、JSONの更新は存在しません。UTXOに対する直接操作により、Arc20トークンは多くの興味深い機能を実現できます。たとえば、Arc20トークンとBTCのSwap交換、Arc20トークンを消費して別のArc20トークンを生成するなどです。

取引入力／出力の制御により、Arc20はシンプルなDeFi機能を実現できます（ただし、開発者にとってはより高い要求と難易度）。その利点は明白です：すべてのロジックが直接BTCネットワークによって処理され、最高レベルのセキュリティとコンセンサスを共有します。また、BTC資産をシームレスに取り込むことができ、サイドチェーンのようにサードパーティのBTCブリッジに依存する必要がありません。

Arc20自体はチューリング完全ではなく、そのためAtomicalsプロトコルはBitvmの設計思想を取り入れ、AVMというBTC Layer2ソリューションを提案しています。これはBTCネットワークのLayer1で証明を提出し、BTCスクリプト回路ロジックによって検証されるLayer2です。Arc20はUTXOで表される資産であるため、AVMレイヤー2の詐欺証明の担保物として自然に適しています。これはおそらくBTCに最も適したLayer2ソリューションかもしれません。

Atomicalsの開発サービスプロバイダー@wizzwalletは、最近のアップデートでAVMに関する情報を公開しており、進展は予想以上に早いかもしれません。

2. セクターのエコシステム

2.1 Layer2エコシステム

Stacks

Stacksプロジェクトは2017年に始まり、BTC上層アプリケーション構築を目指すLayer2パブリックチェーンプロジェクトです。主にPOX（Proof of Transfer）コンセンサスメカニズムでBTCと接続し、BTC基盤上に大規模なエコシステムを構築することを目指しています。

現在、Stacks公式サイトには約60のDAppが掲載されています。Stacksでは、マイナーがBTCをロックするとネットワークが毎ラウンドのリーダーを選出します。リーダーはStacksのブロックをパッケージ化し、ハッシュ値をメインネットに送信することで、スマートコントラクトおよび取引手数料の報酬を得ます。つまり、このノードはBTCメインネットのノードであると同時にStacksネットワークのノード検証にも参加しており、二重のブロック報酬機会を得ることができます。

現在、Stacks全体のデータは公開チャネルで入手できないため、エコシステムの発展状況は芳しくありません。最近では、インスクリプション相場の影響でStacksへの注目が高まり、TVLが大幅に上昇しています。

現在、StacksのTVLはALEXに集中しており、Stacks上のワンストップDeFiプロトコルとして、TVLは4500万ドル、時価総額は約2.45億ドルに達しています。

データから見て：ALEXの時価総額上昇は比較的遅れており、インフラタイプのリーディングプロトコルとしては一般的な相場にやや後れを取っていることから、業界内の資金循環速度は依然として遅いことが示唆されます。

Rootstock

Rootstockは、BTCを基盤とするEVM互換のスマートコントラクトプラットフォームで、BTCコア層を損なわずにその機能を拡張し、スマートコントラクトを実現し、DeFiプロトコルの無許可構築を可能にすることを目指しています。Rootstockインフラストラクチャフレームワーク（RIFアーキテクチャ）は、ペイメント、本人確認などのシナリオに適用可能です。

Rootstockの発展は良好で、そのTVLはStacksを大きく上回っています。主な理由は、Stacks上のDApp構築には新しい言語Clarityを使用する必要がある一方、RootstockはEVM互換であり、開発者にとってより親しみやすいことです。

現在、このエコシステムの主要プロジェクトはMoneyOnChainとSovrynで、それぞれワンストップDeFiプラットフォームとレンディングプラットフォームです。現在、Sovrynはトークンを発行しており、時価総額は2500万ドルです。

Liquid Network

Liquidの動作原理はライトニングネットワークと似ており、ネットワーク上のBTCはメインチェーンのBTCと1:1で検証可能な裏付けを受けています。ユーザーがBTCをLiquidに移動すると、取引時にネットワークの高速性と秘匿性を利用できます。また、ネットワーク上で新しい資産（ステーブルコインやセキュリティトークンなど）を発行することも可能です。

現在、公式が推奨するアプリケーションは2つあります。Hodl HodlのP2PレンディングプロトコルとSide Swapです。P2Pレンディングは資金効率を最適化できますが、流動性が非常に低い（現在主流のレンディングプロトコルはプール型になり、需給のマッチングがより良い）です。

2.2 NFTエコシステム

Ordinalsの人気の恩恵を受け、資金が徐々にNFTエコシステムに流入しています。現在、流動性が高いNFTマーケットプレイスはMagic Edenで、2023年3月にBTCのNFTマーケットを立ち上げ、現在この市場の約70％の流動性を占めています。

Bitcoin Frogs

Magic EdenのNFTマーケットで取引量が最も高いのはBitcoin Frogsです。純粋なPFPで、総数10,000個、最低価格0.3BTC、取引量は約950BTCです。

データから見て：BTCセクターの人気が徐々に下がるにつれ、Ordinalsの価格も下落し、NFT市場のトレンドもそれに伴って下降しています。

Bitmap

Bitmapは、blockamotoが2023年6月13日にordinals上で提案したオープンソース標準プロトコルで、BTCチェーン上にメタバースの土地コンセンサスを構築することを目的としています。

このプロジェクトは非常に斬新で、DecentralandやThe Sandboxなどとは異なり、この種の土地は無数の類似プロジェクトを構築できますが、ブロックとbitmapを結びつけることで、希少性は自然に形成され、プロジェクト側が独自に設定するものではありません。bitmapの希少性は所属するブロックの序数に由来します。現在、ほとんどのbitmapプロジェクトはまだ探索・開発段階にあります。

Bitmapは実際にはBTCの各ブロックに所有権を定義する標準であり、インデクサーやプラットフォームはルールに従ってブロックデータを可視化し、3D空間としてマッピングすることで、メタバースの土地として表示できます。たとえば、blockamotoの提案では、ブロックに含まれるvalueデータを土地面積、vbytesを陸地の深さなどと定義します。各ブロックが含むデータが異なる（ブロック番号、取引金額、取引数）ため、最終的に属性の異なる土地が生成されます。

BTCオリジナルチェーン自体には、誰かがこのブロックの所有権を持つという概念はありません。Bitmapは独自のエコシステム内でBitmap保有者にブロック所有権を定義しており、これがBitmapの核心です。この不変の核心に基づき、インデクサーやbitmapを基盤に開発するプロジェクト側は独自のルールでブロックデータを解釈し、異なるメタバースシーンをマッピングし、bitmap保有者にさまざまな機能を提供できます。

Ordinal Maxi Biz

Ordinalsプロトコルは、データをBTCネットワーク上の各サトシに書き込む方法であり、当初は画像をNFTとして鋳造するために使用されていました。その後、開発者はテキストベースのインスクリプションを使用してERC-20トークン標準と同様にトークンを作成しました。Ordinal Maxi Bizは、Ordinalsやレアサトシの概念が今回のNFTブームで一般に認知されたことに伴って登場しました。

JSONデータの序数インスクリプションを利用して、トークンの展開、鋳造、移転を行います。この革新は、以前は欠けていたBTCネットワーク上の代替可能なトークンに対する需要を満たしましたが、限界もあります。これが開発者がOrdinals上にプロトコルを構築し、インフラをさらに改善しようとする理由です。

BRC-20は、BTCネットワーク上で序数インスクリプションを使用する実験的な代替可能トークン標準ですが、ERC-20とは異なり、スマートコントラクトを使用しません。

ブロック9のサトシは流通中最も古いサトシであり、その歴史的・文化的意義から非常に人気があります。このブロック9のサトシに刻まれた有名シリーズには、Ordinal Maxi Biz (OMB)、Green Eyes、Timechain Collectibles Series 2などがあります。

2.3 DeFiエコシステム

Ordinalsのブームに伴い、多くの開発者がBTC上で複数のDeFiプロトコルを構築し始めました：

Bounce Finance

Bounceは、トークン交換を行うための分散型オークションプロトコルで、2020年7月にリリースされました。2020年10月、Bounceはバイナンススマートチェーン第2期シードファンド支援プロジェクトに選ばれ、バイナンスの子プロジェクトとも見なされています。

BounceはAnkrの創業者Chandler Songが創設し、投資家にはParaFi Capital、Blockchain Capitalなどの機関、Synthetixの創業者Kain Warwick、Aaveの創業者Stani Kulechovなどの業界関係者が含まれます。

このオークションプロトコルは、最近話題のクロスチェーンプロトコルMultibitやレンディングプロトコルBitstableを上場しています。革新的なMultibitプロトコルは、BTCネットワークとイーサリアム仮想マシン（EVM）ネットワーク間の流動性を統一することを目指しています。そのコア製品はMultibitブリッジで、ETHチェーン、BNBチェーン、BTCネットワーク間でのトークンのシームレスな移動を可能にします。このブリッジ機構はBRC-20トークンの流動性を高めるだけでなく、BTCエコシステム全体の成長と発展を促進します。

Multibitのオークション価格は1つあたり0.000516U、12月25日時点の価格は0.2407Uで、466倍の上昇、現在の時価総額は2.3億ドルです。

BitStable

BitStableは、BTCネットワークに基づく分散型資産プロトコルです。誰もがどこからでもこのプラットフォームを通じて、BTCエコシステムの担保資産から$DAIIステーブルコインを生成できます。BitStableはダブルトークンシステムとクロスチェーン互換構造を持ち、そのトークンは$DAIIと$BSSBです。$DAIIはステーブルコイン（BRC20）で、その価値と安定性はBRC20、RSK、ライトニングネットワークなどBTCエコシステム資産の堅牢性に由来します。さらに、BitStableのビジョンでは、$DAIIはクロスチェーン機能によりイーサリアムコミュニティをBTCエコシステムに引き込むことも可能にします。$DAIIの総供給量は10億枚です。$BSSBはプラットフォームのガバナンストークンで、コミュニティがシステム維持と$DAII管理に使用します。BitStableは配当やその他の施策を通じて$BSSB保有者をインセンティブ化します。

$BSSBの総供給量は2100万枚で、うち50%はBounce Financeで一般販売され、チームは5%を保有（6ヶ月ロック、15ヶ月線形アンロック）、エアドロ枠は3.5%、ステーキング報酬は36.5%、LPは5%（無期限ロック）です。

Bitstableのオークション価格は0.0546U、2023年12月25日時点の価格は5.52ドルで、100倍以上の上昇、現在の時価総額は6500万ドルです。

DeFillamaの統計口径によると、現在のTVLは8300万ドルまで上昇しています。

3.4 Stampエコシステム

Stampはまだ広く注目されていないセクターですが、すでにいくつかのプロジェクトが登場しているため、ここで簡単に紹介します：

Stampは画像のバイナリデータをBase64文字列にエンコードし、取引出力にBase64形式のデータを埋め込むことで、データの永続的保存を実現し、NFTを真にブロックチェーン上に保存可能にします。

この設計はOrdinalsと比較して長所と短所があります。StampsのUTXO方式は剪定不可能であるため永続的であるように見えますが、製造コストはOrdinalsの鋳造よりも高くなります。逆に、Ordinalsは検証データ方式を使用するため最終的に剪定可能であり、製造コストはStampsよりも低いです。

NFTの世界では、「芸術作品をブロックチェーン上に保存する」ことを永久性の実現手段とするのは、しばしば不正確な表現です。大多数のNFTは、中央集権的にホストされた画像へのポインタか、オンチェーンの剪定可能な検証データにすぎません。

現在のStamp市場にはOpen Stamp、RareStamp、Stampscan、StampedNinjaがあります。

3. 今後の展望

3.1 段階的進展（現状）

技術面から見ると：現在のBTCセクターは非常に初期段階にあり、拡張レイヤーのStacksを例に挙げると、2021年1月にリリースされた比較的初期のLayer2ソリューションですが、そのエコシステムの発展は期待ほどではありません。

DeFillamaのデータによると、最大のDEXであるALEXの1日取引高はわずか470万ドルに過ぎず、Uniswapの19.6億ドル/日、Pancakeswapの6億ドル/日と比べると大きな差があります。

プロジェクト調達額投資機関備考

Tonka Finance、250万ドル — ビットコインインスクリプションレンディングプラットフォーム；
BRC20.COM、150万ドル — UTXO Management、One Block Capital、Sora Ventures、Bitcoin Frontier Fund、Owl Ventures、ビットコインベースのDeFiプロトコルで、モバイルウォレット、クロスチェーンブリッジ、マルチ鋳造、マーケット、ステーキングなどを統合；
BitSmiley — ABCDE Capital、Bixin Ventures、ビットコインエコシステムのMakerDAO+Compound；
Unisat — LK Venture、ブラウザ拡張ウォレットで、ユーザーがビットコインブロックチェーン上で安全かつ簡単にビットコインとOrdinalsの保管、送信、受信ができる；
Saturn、50万ドル、Big brain Holdings、UTXO Management、非カストディ型P2P注文簿；
DIBA、Waterdrip Capital、Draper Associates、ビットコインNFTマーケットプレイスで、ユーザーが第2層ネットワーク（例：ライトニングネットワーク）上でビットコインスマートコントラクト発行資産を取引可能；
Taproot Wizards $7.5M Standard Crypto、Geometry、Collider Ventures、Starkware、ビットコインに特化したOrdinalsプロジェクトで、10年前のオリジナルビットコインウィザードRedditミームにインスピレーションを得ている；
DLC.Link、250万ドル、ABCDE Capital、Bixin Ventures、Comma3 Ventures、Waterdrip Capital DLC.Link、ネイティブビットコインスマートコントラクト決済を実現するインフラを構築中；
Xverse、250万ドル、Jump Crypto、RockawayX、ビットコインウォレットで、Ordinals、NFT、DeFi、分散型アプリケーションをサポート；
BTCDomain — Waterdrip Capital、ビットコインドメインサービスプラットフォームで、ユーザーは名前を登録し、自分のビットコインアドレスに関連付けられる；
Fedi、170万ドル、Ego Death Capital Fedi、Fedimintホスティングプロトコルに基づくFediモバイルアプリを開発中；
LayerTwo Labs、300万ドル — メインブロックチェーンと相互作用するセカンダリブロックチェーンで、より良いユーザーエクスペリエンス（UX）を提供することを目指す；
Finterest、150万ドル、Polychain、9Yards Capital、ネイティブビットコインレンディングプラットフォームで、Internet Computer上で非信頼的に動作；
Sovryn、540万ドル、General Catalyst、Collider Ventures Sovryn、RSK上で開発されたビットコインベースの分散型取引・レンディングプラットフォーム。

プロジェクトの資金調達面から見ると：BTCセクターは初期の爆発段階を経たばかりですが、投資件数は少なく、調達額も低く、グローバルなトップVCはまだ深く関与していません（今回のインスクリプションブームは主に中国地域の資本とユーザーによるもの）。

3.2 強みと潜在力

業界内での象徴的な地位とブランドが醸成するコンセンサスは、BTCセクター最大の強みです。ここ数ヶ月の優れたインスクリプションがエコシステムの注目を集め、派生する価値がその巨大な潜在力を十分に示しています。

コンセンサスの強み：機関投資家のBTC保有者や暗号通貨原生ではない個人投資家は、市場流動性の増加分担者となりますが、リスク許容度や複雑さへの耐性は非常に低いです。BTC製品の簡便性により、ユーザーは複雑な操作やカウンターパーティリスクなしに持続的かつ信頼できるリターンを得られ、「資本効率」の高い製品となります。

ソリューションの強み：UTXOの明示的な依存関係と関係追跡により並列処理が可能になり、ETHのアカウントモデルの逐次実行と比較して、より小さく管理しやすい計算の並列実行が可能で、ZKPの実行に適しています。（Zorpを参照、UTXOモデルを使用して高ZKP性能を実現するzkVM）

Layer2の潜在力：Brc20はFTやNFTとは全く異なる新しいタイプの資産を創造し、開発者の参加と多数の優れたプロトコルの登場により、インスクリプションが他のチェーンにも広がりました。インスクリプションL2はユーザーの参入障壁を効果的に下げ、BTC保守主義者との妥協を可能にします。最も重要なのは、完全なスマートコントラクト機能がインスクリプションにさらなる遊び方をもたらし、BTCセクターの潜在力をさらに解放することです。

業界の必然性：各セクターが継続的に反復改善を重ねる中、業界全体も急速に発展しています。BTCは最高のコンセンサス集合体として、いくら遅れを取っていても、各セクターのアプリケーションプロジェクトと徐々に接続・統合されるでしょう。ETFの承認による市場の増加に伴い、BTCの市場コンセンサスはさらに強化され、この傾向は避けられないものです。

したがって、現在の開発者たちがBTC上でスマートコントラクトを構築する道に優位性がないことを知っていても、決してあきらめません。BTCセクターの想像力はそのコンセンサスの程度に比例しています。

3.3 問題点と難関

スループット不足：OP_RETURNオペコードにより、ビットコイン取引中に最大40バイトの任意データを保存できます。一方、EIP4844アップグレードはLayer2に0.375MBのストレージ空間を提供でき、BTC OP_CODEの約10倍です。それでもなお、後続のDankshardingアップグレードが必要であり、最新のZK-SNARKS技術との互換性も必要です。

非チューリング完全の制限：BTCスマートコントラクトは非チューリング完全なスクリプト言語（Script）を使用しており、その設計目的は攻撃面を制限することでネットワークのセキュリティを最大化することです（たとえば、スクリプト言語では再入攻撃が存在しません）。これにより、ETHのように柔軟なプログラミングでアプリ機能を実現できません。また、BTCのLayer1はイーサリアムのようにコントラクト検証をサポートせず、Layer1レベルでの強制退出（強制出金）もできません。

スケーリング問題：BTCに基づく直接的なLayer2スケーリングソリューション（例：Bitvm）の開発は難易度が極めて高く、期間も不確実であるため、開発者は必然的にクロスチェーン方式で新規サイドチェーンを導入する優先します。しかし、これらのLayer2サイドチェーンは中央集権化やセキュリティなどの潜在的問題を抱えており、ETHアーキテクチャ下のRollupのようには機能しません。

ストーリーの単一性：公平な分配とミーム以外に、BTCセクターは時価総額を支えるストーリーが不足しており、これがVCの参入が少ない重要な理由です。開発者たちは冷静さを取り戻し、継続的な投資とより実直な建設を行い、発展の中で独自のストーリーテリング能力を蓄積・深化させ、自身の制約を突破する必要があります。

3.4 趨勢予測

BTCエコシステム内の開発者は二つの派閥に分かれています。保守派は主にBTC-COREクライアントの開発者で、激進派はBTCエコシステムにスマートコントラクトを導入したいと考えています。保守派はこのアプリケーション発展の妨げとなる可能性があります。BTC Layer2に関して言えば、現段階では必然的にサイドチェーン形式で現れ、そのセキュリティと非中央集権性は十分に確保できません。

中短期的には、ETFの承認と新たな市場サイクルの到来に伴い、BTCセクターの熱狂は維持され、新たな突破口が生まれる可能性もあり、これによりBTCセクターの成熟がさらに促進されるでしょう。

長期的には、BTCセクターの潜在力はまだ解放されておらず、より多くのVCが参入し、技術開発者の意見の相違がエコシステム開発の進展を妨げなければ、BTCインフラの構築は着実に推進され、時期が熟せば新たな爆発が起こるでしょう。

4. まとめ

より高い視点から見たBTCの価値ストーリー：10年以上の発展を経て、BTCの価値保存機能は広く認められており、規制政策、ETF、利下げなどのマクロ経済要因が市場パフォーマンスに明らかな影響を与えていることから、BTCは既に多くの伝統的機関の資産配分対象となっています。

OrdinalsのブームはBTCエコシステムの全面的復活をもたらしましたが、本質的に現在のBTCは依然としてイーサリアムのスマートコントラクトと同じ道を歩んでおり、投機による過熱が大きな要因です。しかし、このブームは大量の開発者を惹きつけ、BTCセクターの発展に初期の基盤を築き、既存の制約を打ち破り、業界全体の潮流に歩調を合わせるきっかけとなりました。

BTCの価値保存としての社会的属性がさらに広く認められるにつれ、派生する金融商品や革新はますます豊かになります。Layer2は最終的にスケーリング問題に直面するものの、おそらくETHが歩んだ道を再び歩む必要があり、UTXOメカニズムの問題ゆえにさらに難しくなるかもしれませんが、追い続け、チャンスを待てば、先駆者がBTCにさらなる方向性を与えてくれるでしょう。

また、BTCセクターにとって、社会的属性は技術的属性と同等に重要な特徴であり、汎用通貨への道を進む中で、その社会的属性はますます強化されます。そのため、BTCセクターの整備と発展は業界の必然であり、社会の必然でもあります。

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