ポッドキャストノート | TangentおよびDragonflyの投資家との対談：2024年に注目すべき暗号資産分野とプロジェクトは？

2023.12.11

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ポッドキャストノート | TangentおよびDragonflyの投資家との対談：2024年に注目すべき暗号資産分野とプロジェクトは？

西洋では、人々はMemeコインをまた別の金儲けの手段や、ユースケースもロードマップもない無用なトークンと見なしている。一方で、アジアの人々はミームコインに対してより熱意を持っている。

2023.12.11 - 08:10:16

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

執筆：Revelo Intel

翻訳：TechFlow

今号のBlockcrunchポッドキャストでは、JasonとSanatがバイナンス事件、Blast、Celestia、代替L1、DeFi、Web3ギャンブルなどについて議論しました。

司会：Jason Choi - Tangentエンジェル投資家

ゲスト： Sanat Kapur - Dragonfly投資家

原題：『10 Crypto Projects to Pay Attention to for 2024』

配信日：2023年11月29日

バイナンスの罰金およびCZ辞任の影響

Sanatはバイナンスの罰金に驚きはなく、シンガポールのトレーダーたちが罰金額を予想していたと述べた。また、この出来事が取引所構造の転換点となるのか、あるいは新たな取引所が現れるのかについて関心を持っている。
Jasonは、これまでSBF、Do Kwon、Three Arrowsなど、Web3業界の主要人物や組織も法的問題に直面してきたと指摘した。
Jasonは、規制当局の動きにより多くの取引所が米国でのサービスを停止すると予測している。また、Token2049会議中にはバイナンスが100億ドルの罰金で破産するとの噂があったが、現在ではその懸念は払拭された。
Jasonは、バイナンスがより規制対応型の取引所へと移行していくと考えている。

BlurおよびそのL2ネットワークBlast

Jasonによると、Blurは刷り取り（ウォッシュトレード）を行わず、流動性プロバイダーにのみトークンを配布することに注力した。このアプローチにより、初期から最も流動性の高いNFT取引所の一つとなった。現在、NFT取引量の約60％を占めている。
Jasonは、Blurが取引量ではリードしているものの、OpenSeaの方がユーザー数が多いと補足した。OpenSeaは市場の約40％を占めており、依然としてNFT市場における重要な存在である。
Jasonは、OpenSeaが伝統的なやり方に忠実である一方、Blurはより革新的かつ投機的だと評価した。Coinbaseを新しい投機手段で上回ったバイナンスと同様に、Blurも間もなくリリースされるL2を通じて同じことを目指している。
Jasonによると、L2導入後、Blurはマーケットメーカー向けの永続型DEXを構築し、NFTの買い持ち（ロング）と売り持ち（ショート）を可能にする計画だ。これにより、在庫のヘッジが可能となり、以前のような大きな損失リスクを回避できる。
Sanatは、BlurがNFT市場における流動性向上のための構造的変化の必要性を認識していると述べた。彼らの目標は、OpenSeaが提供する以上の高度な流動性を提供することにある。
Sanatによると、Blastのエアドロップ戦略は中心化取引所のマーケットメイキングリベートプログラムに類似している。Blastはわずか48時間で3.42億ドルのTVLを達成し、市場の予想を上回った。他のEVMやL2（例：Linea）は引き付け力や流動性で苦戦している中、Blastはマーケティング手法に議論はあるものの、ユーザーの関心と資金を成功裏に集めた。
彼はさらに、Blastの成功は短期から中期的にMakerとLidoにプラスの影響を与えると予想している。両者はBlastに移動した資本から$ETHおよびステーブルコインの収益を得られるだろう。
Jasonは、ArbitrumやOptimismなどのL2が大量の$ETHをロックしており、それらの$ETHは利回りを生む可能性があると述べた。一部のプラットフォームはユーザー預け入れ金を用いてETHのステーキングを検討したが、リスクが高すぎると判断した。

DA層によるL2へのベット

Sanatによると、ロールアップはトランザクションをチェーン外で実行し、結果をイーサリアムに投稿することでスケーリングを実現する。Optimismはトランザクションの実行を行い、データをイーサリアムに投稿して検証を受ける。Vitalik Buterinが2020年10月に投稿した記事では、ロールアップがイーサリアムのスケーラビリティロードマップにおいて極めて重要であることが強調されている。イーサリアムの技術ロードマップは、もはやシャーディングではなく、ロールアップのベースレイヤーとなる方向にシフトしている。
Sanatによると、初期のdanksharding（イーサリアム拡張・最適化手法）はロールアップデータの可用領域を増やすが、完全なdankshardingの実装にはまだ数年かかる見込みだ。
Sanatは、Celestiaが最近ロールアップのデータ可用性（DA）レイヤーとしてトークンをローンチしたと述べた。Celestiaに対する楽観論は、イーサリアムのロードマップと整合しており、技術的に他ソリューションより優れている点にある。しかし、Polygon、EigenLayer、Espresso Systemsなどからの競争が課題となっている。
Sanatは、Celestiaのトークンローンチ当初は多くのユーザーにとって混乱を招いたが、市場がその潜在力を認識するにつれ、価格は急騰したと語った。データ可用性レイヤーという概念は主流受け入れまで時間がかかるが、注目度は高まっている。
Jasonは、Spartan Groupのような早期投資家が、DAレイヤーが広く注目される前からその重要性を理解していたと述べた。
Jasonは、L1とは異なり、あるDAレイヤーと別のDAレイヤーの違いが明確ではないと補足した。L1では、単一構造とモジュラー構造の間に明確なトレードオフがある。
Sanatは、実行レイヤーにはイーサリアムの従来のネットワーク効果（コンポーザビリティや流動性の利点）が欠けていると指摘した。ロールアップ上の開発者に販売するだけではブランド信頼の構築が必要であり、実行レイヤープロジェクトの将来の競争力には不透明さが残る。
Sanatは、DApp空間ではブランド効果が働く可能性があるが、現時点ではネットワーク効果が不足していると述べた。Celestiaは強力なブランドを持つプロジェクトの例であり、DAppsが商品化されるのか差別化を保てるのかが問われている。
Jasonは、この議論はブロックチェーン拡張に関する異なる哲学に根ざしていると語った。モジュラーインフラは複数のチェーン上でブロックスペースを拡張するロールアップを利用する。一方、単体チェーン（monolithic chain）はブロックサイズを大きくするか、単一チェーン上で完全なコンポーザビリティを追求する。彼は、Solanaを高TPSを実現する有望な単体チェーンの例として挙げた。

新公衆チェーン

Sanatによると、MonadはSolana風の並列実行技術を採用した代替EVM L1である。世界がますますEVMに注目する中、Monadのアプローチは価値を持ち始めている。MonadチームはEVMのスケーラビリティ向上に注力しており、多くの優秀な開発者を惹きつけている。
Jasonは、彼らのポートフォリオ企業Sei NetworkもEVM向けに並列実行を実現していると補足した。Seiは当初Cosmos SDK上に構築されていたが、ユーザーアダプションの低さとイーサリアムツールへの好まれ方から課題に直面した。MetaMaskやEtherscanのような使いやすいツールは、イーサリアムの人気を押し上げる要因となった。
Jasonは、現在のナラティブはSolidityで構築しEVMを使用することにシフトしていると述べた。EVMはイーサリアム最大の成果物だと考えられている。

DeFiの将来

Jasonによると、Ethenaはインターネットネイティブな利回りを提供するステーブルコインである。ユーザーは$ETHを担保に入れ、中心化取引所で$ETHを空売りすることで利回りを得る。このプロジェクトは現実世界の資産に依存せず、完全に暗号通貨のみで利回りを生成する。
Jasonは、現在BinanceやOKXなどでETHの空売りの資金レートは年率10～18％程度だと補足した。Lidoのステーキング利回り（約3～4％）と正の資金レートを組み合わせることで、Ethenaのステーブルコインで15～20％の利回りを得られる。
Jasonは、Ethenaが人為的なインフレや現実世界資産に依存せずに完全に暗号通貨ベースの利回りを提供する唯一のプロジェクトだと指摘した。ただし、熊相場での負の資金レートや、ヘッジのために中心化取引所に依存するリスクがあるものの、依然として魅力的なプロジェクトである。
彼はまた、新しい技術により、ユーザーは託管プロバイダーを通じて担保資産をステーキングし、担保品を直接入金せずに取引所でポジションを開けるようになったと述べた。これは伝統金融における託管、決済、執行の分離に類似している。
Sanatによると、AevoはRibbon Financeチームが立ち上げたDeFiプロジェクトで、オプション市場と永続市場を統合している。熊相場中でも取引量が増加しており、Deribitに対抗する有力な分散型オプション取引所と見なされている。
Sanatは、Aevoが$TIAや$PYTHなどのトークンについて事前リリース先物を提供したと補足した。これは困難な市場環境下での成功を示している。

Web3ゲーム業界の復活

Jasonによると、Rollbitはカジノ風のゲームとギャンブル施設を提供するためゲームカテゴリに分類される。1年間で約3億ドルの収益を達成するなど、顕著な規模を誇る。中心化されているが、カジノ手数料や取引所製品の割引などの特典を提供するユーティリティトークンを持っている。
Jasonは、Rollbitがチェーン上でのバーン（焼却）によって収益を追跡しているが、その正確性は不明だと補足した。彼は、Rollbitの成功が暗号空間における分散型カジノプロジェクトの増加を促進していると考えている。
Jasonによると、Rollbitが主張する3億ドルの収益は、暗号アプリの中でも最高クラスに入る。イーサリアムは年間約20億ドルの手数料を稼ぎ、次いでTronが9億ドル。Uniswap（5億ドル）とLido（5.6億ドル）のみがRollbitを上回る収益を上げている。
Jasonは、Rollbitの議論を呼ぶ中心化特性と高収益ゆえに、注目すべき重要なプロジェクトだと提言した。
Sanatによると、トークンを持たないギャンブルプラットフォームstake.comは昨年の収益が26億ドルに達した。ギャンブル事業は非常に収益性が高いが、倫理的に低い創業者を引きつける可能性もある。規制リスクのため投資は難しいが、多くの他の暗号プロジェクトと比較しても著しい収益を上げている。
Jasonは、暗号市場では取引所ユーザーとカジノプレイヤーの間に明確な境界線がないと述べた。
Sanatは、米国ではギャンブル事業は地位が低いと見なされがちだが、アジアでは興味深い取引所創業者が暗号に参入する傾向があると語った。暗号先物取引量は大幅に増加しており、一部のユーザーは投機のために高レバレッジ取引を行う。TikTokの動画では、レバレッジ取引で利益を得ようとするユーザーが、価格の小幅な変動で強制清算される様子が映し出されている。

RWAの裏側：DePIN

Jasonによると、DePINとはブロックチェーンを使って物理インフラネットワークを調整することを指す。Hivemapperはこの分野で注目されるプロジェクトの一つであり、ブロックチェーン技術を活用している。
Sanatは、現在Hiveに対して支持していない。流通量が低く、価格発見が限定的だからだ。多くのDePINプロジェクトはHeliumノード販売など、物理インフラの供給生成に成功しているが、構築した製品に対する需要創出には苦戦している。
Sanatは、Filecoinがアマゾンのような中心化プロバイダーと競合する中で、提供するストレージの利用促進に苦戦していると補足した。一方、Hivemapperは地図業界への深い理解を持つ創業者と、分散型AI駆動地図ネットワークを構築する洗練されたアプローチで際立っている。
Sanatによると、Hivemapperは車両に専用カメラを設置し、走行中にリアルタイム地図データを継続的に生成する。伝統的競合はGoogleストリートビュー車であり、高コストで半年に一度地図データを取得する。Hivemapperは、車隊や人気ルートにカメラを設置するユーザーに報酬を与えることで、膨大なリアルタイム地図データを収集し、従来手法を凌駕できる。
彼はさらに、分散型AI駆動地図ネットワークを構築し、地図企業にデータを販売するという計画は野心的だと述べた。創業者はテスラのロードスター開発時と同様の4段階総合計画を立てている。
Jasonによると、そのステップには、分散型AI駆動地図ネットワークの構築、他社へのデータ販売による地図改善、開発者に優しいツールの作成、そして他の分野への展開が含まれる。
Jasonは、Cash NetworkがAIモデルのレンダリングにGPUを提供していると補足した。これらのサービスには一定の需要があり、日々の支出は約2,000ドル程度。ネットワークはトークンによるインセンティブで需給を維持している。

オラクルの新興競合

Jasonによると、Chainlinkは長年にわたりオラクル分野のリーダーだった。Pyth Networkは最近トークンをリリースし、価格情報を提供するオラクルとしての役割を目指している。
彼は、PythがSolanaエコシステムでは成功しているが、EVMチェーンでは苦戦していると補足した。Synthetixは製品にPythオラクルを利用している。
Sanatによると、保護されている総価値（TVL）ではChainlinkが圧倒的トップで、次いでTronオラクル、MakerのChronicleが続く。Pythの市場シェアは小さいが、急速に成長している。
彼は、なぜChainlinkの時価総額が40億ドルに達する一方で、その収益が評価を正当化するほどではないのか疑問を呈した。

ミーム

Jasonは、$BONKのようなミームコインには興味がなく、バブル的だと考える。一方、$DOGEはマスク氏の関与もあり興味深いと語った。また、自嘲的に「ミームコインです」と宣言しながらも異なる基本的特徴を持つMeme Landへのベンチャーキャピタル投資にも言及した。
Jasonは、欧米ではミームコインはまたの詐欺行為や、ユースケースやロードマップのない無価値なトークンと見なされがちだと補足した。一方、アジアではミームコインに対してより熱狂的である。
Jasonは、Meme Landは「明確にユースケースやロードマップのない完全な無価値トークン」を自称しているが、実際にはソーシャルプロダクトネットワークの実用トークンを目指すロードマップを持っていると述べた。
彼はさらに、流動性ステーキングサービスを提供する予定だと語った。目的は収益を得ることではなく、ユーザーが無料で$ETHの利回りを得られるようにすることにある。これは非暗号ユーザーが$ETHや暗号通貨を探求・投資するきっかけになるかもしれず、興味深いと感じている。
Jasonは、Meme Landの背後には9gag.comのチームがいるとも述べた。9gag.comは世界的に巨大なトラフィックを持つウェブサイトの一つで、アクセス数は世界トップ500に入る。Airbnbや暗号取引所よりも多く、特にアジアで人気がある。この巨大なソーシャルインパクトを活かし、面白みのあるミームコインの手法で何百万人、あるいは数十億人を暗号世界に誘導できる可能性がある。