投資家と開発者との対話：分散型物理レイヤーの構築——DePINの核心競争力とは何か？
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投資家と開発者との対話：分散型物理レイヤーの構築——DePINの核心競争力とは何か？
Depinは、分散化のアプローチを通じて、より民主的で参加型の形でこれらのインフラを構築することを提唱しています。
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ゲスト紹介
Jing Sun、IoTeX COO。元シリコンバレーの先端テック分野投資家。2つのシリコンバレー先端テックVCファンドを成功裏に設立し、Rippling、Theta Labsなど30件以上の著名プロジェクトに投資。PolychainのLPでもある。2017年より共同創業者としてIoTeXに参画。
EO、Future Money Group 創業パートナー。連続起業家・投資家。2017年から本格的に暗号資産投資に集中。同氏が率いるファンドはDePIN（分散型物理インフラ）に特化している。
はじめに
ここ最近、DePIN（分散型物理ハードウェアインフラ）という概念が注目を集めています。万向ブロックチェーン研究所も今年、DePINをテーマにしたサロンや対談企画を相次いで開催しています。実際、市場が回復する以前から、IoTeXは世界中でエコシステム会議を開催し、DePIN関連の創業者たちを集めてアイデア交換を行ってきました。AI、データ可用性レイヤー、IoTデバイス、ブロックチェーン基盤のクロスチェーン技術、あるいはWeb3トップクラスのVCまで、幅広い分野が議論の対象となっています。この分野がカバーする応用シナリオの広さと深さがうかがえます。
IoTeXは2017年から、ブロックチェーンと現実世界の中間層を構築することを目指しており、DePINエコシステムのさまざまな建設者が参加できるプラットフォームを提供してきました。一方、Future Money GroupもDePINの堅実な投資家であり、「未来の通貨は強力なデータベースとなり、人類の働き方を変えうる」という信念を持っています。これは非常に示唆に富んだ考えです。
TechFlowはこれまで数回にわたりIoTeX主催のR3al Worldイベントに参加してきました。今回は、経歴こそ異なるものの共通点も多い業界のビルドラーと投資家の両名をお招きし、彼らのキャリア変遷と、なぜ高位にありながらDePINという道を選んだのかについて対談しました。
三つの問い
1.なぜシリコンバレーの先端投資家から、DePIN最前線のIoTeXビルドラーへと転身したのですか？
Jing:
2013年から2014年にかけて、私はAI（人工知能）やIoT（モノのインターネット）といった分野に多数投資しました。SaaS（ソフトウェア・アズ・ア・サービス）やコードサービスなども含まれます。当時は現在の生成AIとは異なり、アルゴリズムや機械学習を中心とする従来型のAI企業に多く投資しました。機械学習が非常に注目されていた時期で、優れたAI科学者やエンジニアを多く支援しました。しかし、こうしたスタートアップの多くは独立した事業展開が難しく、1～2年のうちに大手企業に買収されるケースがほとんどでした。
その後気づいたのは、これらのAIスタートアップが直面する最大の課題は技術力ではなく「データの欠如」だということです。AI企業は機械学習のために大量のデータを必要とし、それを特定の用途に適用します。しかし、データの多くは大企業が独占しており、外部の企業はデータにアクセスできず、発展が制限されていました。そのため、AI企業は周縁的な業務にしか携われず、独自のアルゴリズムもすぐに大手企業に模倣され、最終的には吸収合併される運命にありました。
この状況から、アルゴリズム自体がすでに独占的・中央集権的な構造になりつつあることに気づきました。技術革新の大半は結局、巨大テック企業に帰属してしまうのです。もう一つの気づきは、自分たちのような第一世代・第二世代のインターネットユーザーは、便利で無料のサービスを享受しつつも、データ所有権という代償を払っているということです。私たちの個人データはすべて大手テック企業に掌握され、その利益と成長の源泉となっているのです。
こうして、インターネット2.0時代において、ユーザーは実質的に「商品」であり、権利を持たない存在だと認識しました。また、スタートアップ企業もこのデータの寡占構造の下では、競争力を得ることが困難です。
社会全体としては、インターネット黎明期のオープンソース・オープンな文化から、次第に2.0時代の独占・中央集権へと移行してきました。この中央集権化は大きな問題です。2015年にビットコインが登場した時点では、まだその重要性に気づいていませんでした。それは単なる新しい通貨にすぎないと考えていたからです。しかし、イーサリアムの登場、特にスマートコントラクトによるプログラマブルなプラットフォームの出現により、開発者に真正なオープンな空間が与えられることに気づきました。この解決策はぼんやりしていましたが、非常に魅力的で、真のイノベーションと一般ユーザーへの権限付与の鍵になると感じました。
投資家の視点はマクロ的なもので、全体の市場機会や潜在力を評価し、基本原則に基づいて投資判断を下します。しかし、個々のプロジェクトレベルでは、その進行や方向性をコントロールすることはほぼ不可能です。多くのプロジェクトに投資する際には優れた創業者を選ぶことに重点を置きますが、投資決定後はサポーターとしての役割に留まり、意思決定に関与することはできません。
2015年から2017年にかけて、私は継続的に学び、投資を行い、創業者や初期投資家と交流を重ねました。そして、ついに暗号資産分野に完全に没頭し、IoTeXの共同創業者となる決断をしました。投資家としての立場では、多くの企業やプロジェクトの内部事情を把握できず、失敗の原因を特定することも難しいと感じていました。
投資家は常に正しい方向かどうかを判断したいですが、方向性の誤りなのか実行力の不足なのかを見極めるのは難しいことがあります。自分が強く関心を持つ分野では、もっと深く関与し、建設者や運営者として関わりたいと思うようになりました。若い頃に投資の機会を得ましたが、実際に起業した経験はありませんでした。会社をゼロから立ち上げ、少しずつ育てていくという経験は、私にとって新鮮で非常に魅力的でした。
なぜ中关村の連続金融テック起業家からDePIN投資家へ転身したのですか？
EO:
私はHelium中国コミュニティの初期メンバーの一人です。2019年にHeliumのコンセプトを知りましたが、それ以前にもハードウェア、ストレージ、コンピューティングなどのブロックチェーンプロジェクトに関わっていました。連続起業家として、新しい技術やトレンドに常に敏感です。2017年から暗号資産業界に参入して以来、新しい分野やストーリーに参加することで、投資や起業を通じて大きなリターンを得られることがわかりました。流量の恩恵や流動性の高さです。新しいα（アルファ）機会を見つけるためには、これまで存在しなかった新分野を探すことが不可欠だと信じています。
私の思考プロセスは、業界での継続的な接触、実践、フィードバックの積み重ねによって形成されました。フィンテック（Fintech）は当初、素晴らしいイノベーションとして、中央集権型金融の代替となるP2P金融を提唱しました。しかし、各国の規制の進展やフィンテック業界の実際の発展を見ていく中で、当初の理念から逸脱し、既存の金融ゲームのルールに深く組み込まれてしまったと感じています。
投資リターン、業界関係者のリターン、資本リターンの観点から見ると、フィンテックは最適な選択ではないかもしれません。その評価額は最終的に金融ゲームのルールに縛られ、PB倍率（株価純資産倍率）に戻ってしまい、実質的には質屋のようなロジックに近づきます。これは、後年になって資本市場や賢明な投資家たちが徐々に気づいたことです。
出口（エグジット）の観点から見ても、フィンテックに投資して良好なリターンを得たのは少数のトップVCに限定されています。主にStripeのような決済ツール、またはネットワークを活用した各種融資・P2Pプラットフォームなどに限られ、結果は芳しくありませんでした。
したがって、Web3はフィンテックの古い道を踏襲すべきではなく、過度に金融化すべきではありません。むしろ、金融化の過程で現実世界からの外的要素を取り入れるべきだと考えます。これには二つのメリットがあります。第一に、金融自体への依存を減らし、金融手段でネットワークを立ち上げた後、最終的に正のキャッシュフローを生み出すことができます。
第二のメリットは、あらゆるビジネスモデルや運動には積極的な社会的意義が必要であり、それが規制当局との交渉において有利に働くということです。もし永遠に金融ゲームに留まるなら、世界的な金融規制は依然として厳しく、Web3の発展にとっては不利でしょう。これが私の一貫した考え方であり、現在のWeb3の位置づけに影響を与えています。
2. 高みに立つ立場でありながら、なぜそれぞれがDePINという道を選んだのですか？
Jing:
IoTeXが5年前に設立された目的は、ブロックチェーン技術を用いて、現実世界の機械と経済を効果的に接続するための分散型物理層を構築することでした。
第二に、技術の発展には段階があります。創業後3年間は主にブロックチェーンインフラの構築に注力しましたが、2021年にはインフラがほぼ完成し、DeFi、GameFi、NFTといったアプリケーションが次々と登場しました。この過程で、IoTeXはブロックチェーンの最大の価値は信頼不要な金融システムの構築にあるだけでなく、現実世界の機械が生み出す価値を効率的に交換するレイヤーを提供することにあると認識するようになりました。
この理念に基づき、2021年末に「MachineFi（マシンファイ）」と名付けたホワイトペーパーを発表しました。これは「DePIN」という言葉が普及するよりも前の概念です。ホワイトペーパーでは、今後数十年間で社会生産力の大部分が機械によって担われるようになり、生産力の60％以上を占めると予測しています。
2021年初頭の予測では、2022年末にAIが急速に発展し、現実世界の機械化が加速するとは想定していませんでした。
現在の社会トレンドは、将来の生産力がますます現実世界の機械に依存する方向に向かっていることを示しています。これにより、機械がどのようにルールを作り、リソースを生み出し、協調するかという新たな課題が浮上しています。これはGDPの65％以上を占める巨大なインフラに関わる問題ですが、その構築方法には国ごとに差があります。全体として、交通、エネルギー、無線通信などの物理的インフラが含まれ、各国で異なる形で整備されています。
ここで「DePIN」という概念は、こうした巨大インフラのごく一部に焦点を当てており、その基盤部分の構築を目指しています。Bottom-up（下から上へ）のアプローチを重視し、ブロックチェーン技術をその基盤ロジックとして採用しています。
現在のように国家や資本が主導する構築方法とは異なり、「DePIN」は分散化された方法で、より民主的かつ参加型の形でインフラを構築することを提唱しています。インフラの構築は、資本主導ではなく、コミュニティや個人の草の根的な活動によって推進されるべきだと考えます。
総じて、「DePIN」と先に提唱した「MachineFi」の理念は一致しており、どちらも暗号資産の思想を活かすものですが、注目する垂直領域が異なります。このビジョンは現在のGameFiやDeFiといった垂直アプリケーションよりも広範で、潜在的な規模もはるかに大きいものです。
EO:
私は、将来の働き方はWeb3とAI技術によって大きく変わると思っています。不安定で変化の激しい世界において、教育、医療、資本などの資源配分は多くの地域で不均等です。CryptoとWeb3はオープンなプラットフォームを提供し、人々の立場を平等にし、より公平な機会を実現できます。将来の仕事はより仮想的になり、仕事、娯楽、インターネット、暗号資産などが融合し、多くの新規ユーザーが仮想世界に流入するでしょう。
ここ数年で、DeFiやGameFiの台頭により個人の参加が促進されました。例えば、DeFiファーマーやゲームプレイヤーがオンラインゲームで収入を得るなどです。しかし、低所得国の一部の人々は生活が非常に厳しいにもかかわらず、すでにWeb3に触れていることに気づきました。こうした新しい働き方により、Web3とAI技術を通じて収入を得られる人が増えています。
将来的な機会としては、Web3とAIの融合によるクリエイター経済があり、クリエイターはWeb3プラットフォームでNFTやコミュニティを通じてより大きな収益を得られる可能性があります。もう一つは、オフラインの生活シーンとブロックチェーンを結合し、ハードウェアで接続することで現実世界の監視・スケジューリングを可能にし、オンラインとオフラインの境界を越えることです。DePINはこの分野の入り口の一つであり、ハードウェアを通じてデータをブロックチェーンに送信し、信頼でき、計算可能な単位を実現します。将来はオンラインとオフラインの境界が崩れ、オンチェーンの契約がオフラインのリソース（人材や現実のタスクを遂行する新型マイナーなど）のスケジューリングに使われるかもしれません。
最近注目しているトレンドは、Web3とAI技術によって新しい職種が生まれつつあることです。これはクリエイター経済の発展だけでなく、オフラインのシーンとブロックチェーンの融合による、現実と仮想の境界を超える動きを含んでいます。これらは人々に新たな機会を提供し、特に低所得地域の人々がWeb3とAI技術を通じてより多くの資源と収入を得られるようにするでしょう。
しかし、ブロックチェーンやイーサリアムコミュニティの発展の中で、資本と技術が結合すると一種の衝突が生じ、独占が起きることに気づきました。MEV（最大可抽出価値）がその一例です。優れたアルゴリズムを持つ者が複数の取引所やDEXを組み合わせ、裁定取引や「フロントラン」を行うことができます。ノードやオラクルを掌握した者は、取引順序を自分の利益に合わせて操作可能です。このような資本と技術の結合がエコシステム全体を支配しており、GameFiやDeFiにおいても、大口投資家の参入により、個人のマイニングは魅力を失い、小規模投資家の参加意欲は低下しています。十分な資本や高度な技術を持たない個人投資家は徐々に退出し、これは一種の権力ゲームになっています。現在のCryptoが真に普及できない理由の一つは、すでに大量のビットコインやイーサリアムを保有する巨大な「クジラ」が存在し、新規参加者は早期にICOに参加した人々に遡るしかないため、参入が難しいからです。これにより、不公平な世襲的資本主義的不平等が生じています。
ビットコインのジニ係数は0.88に達し、北朝鮮の0.84を上回るという指摘もあります。この高いジニ係数は、外部の参加者が参入しにくい状況を生み出します。内部の権力が強すぎて、外部参加者は簡単に支配されたり、ゲーム操作されたりしてしまうのです。この問題を解決するには、資本と技術に加えて、第三の生産要素である「労働」を導入する必要があります。この労働は個人一人ひとり、特に小規模投資家や一般ユーザーから生じるもので、多様で創造的なものであるべきです。労働を導入することで、ネットワークは真に外部価値を創出できます。そうでなければ、ただの金融ゲームに過ぎず、後から参加する人は単なる受け皿になってしまうだけです。労働は外部性を生み、収入を生み出し、Web3の金融メカニズムを通じて分配されることで、持続可能なゲームが成立します。
第二に、労働の導入により、過大な資本、鉱山主・鉱山支配者、AI計算能力を持つ組織などを抑制できます。将来の仕事は、いかに労働を導入するかに焦点を当てるべきです。DePINはその出発点です。オフラインの労働をモニタリング可能にするのです。例えば、Heliumネットワークに参加するには、自分で設備を設置する必要があります。設備間の距離や立地選定など、労働者が考慮すべき要素が多く、これはネットワークの均衡を崩す要因となります。努力、労働、スキルを実際に投入してネットワークを運営する必要があります。このような方法で、長期的に粘着性の高いネットワークを構築でき、人間らしさにも合致します。単に金銭を投入するゲームは賭博に近く、真の労働と投入があって初めて感情的つながりや沈没コストが生まれ、人々はネットワークに残りたいと思うようになります。
3.現在のDePINに必要なコア競争力は何ですか？ あるいは何が欠けていますか？
Jing:
私はIoTeXのビジネスモデルの観点から、DePINのコア競争力について話します。
IoTeXは現在、レイヤー1とレイヤー2（またはミドルレイヤー）の二つの主要部分を持っています。将来的には、これらを一つの大きなネットワークに統合することが理想です。私たちにとって、プロトコルの本質はそれがレイヤー1かレイヤー2かではなく、ネットワークが価値を獲得できるかどうかにあります。ネットワークが価値を獲得できると信じており、どのチェーン上でプロジェクトが開始されるかは重要ではありません。
トランザクションモデルに関しては、例えば私たちのコンピューテーションや検証サービスのような「transaction model」があると考えます。どのチェーン上でプロジェクトが開始されても、一部のサービス料を支払い、その費用が私たちのネットワークによって獲得されます。トークンモデルを構築する際、これらのトークン保有者はその価値を共有できます。
さらに、将来は物理的資産交換の中心ハブになる可能性があります。各物理資産プロジェクトは独自のトークンを発行しますが、そのトークン化プロセスには流動性が必要です。我々は初期流動性を提供でき、これによりレイヤー1の役割がさらに大きくなります。
ストレージなど他の計算プロジェクトについては、サービスプロバイダーと捉えています。すべての技術を自ら開発する必要はありません。暗号資産業界全体はモジュール化されたスタックだからです。ハブとして、これらのサービスプロバイダーを統合し、モジュラーなソリューションを提供します。さまざまなサービスプロバイダーをまとめて、市場投入（go-to-market）のソリューションとして提供することで、各プロバイダーが恩恵を受けられます。収益共有の関係が生まれ、顧客が利用するたびに各プロバイダーが利益を得る、つまり「個別に構築し、共同で販売する」モデルが成立します。
EO:
DePIN業界内には多くの否定的意見がありますが、これらは必ずしもネガティブなものではなく、貴重な反省や疑問提起でもあります。重要なのは問題の本質、特に製品原理に関する点に注目することです。例えば、分散型コンピューティングは、中央集権型データセンターと直接競争するのではなく、異なる市場で機会を見つける必要があるかもしれません。これは考えるべき重要なガバナンス課題です。
また、DePINネットワークなどのインフラが大規模に構築される価値があるのかどうか。湿度や人の密集度を監視して価値あるデータを生成できるとしても、そのデータの実際の価値はどれほどあるのか。これは深く考察すべき問題です。
さらに重要なのは、こうした価値あるハードウェアリソースやデータを手に入れた後、より良いビジネスモデルを設計して収益化できるかということです。価値あるものはすべて、巧妙な販売戦略と製品化が必要です。すべてがイーサリアムのようなプラットフォーム級製品になることを期待するのではなく、むしろ「小而美」（小さくて美しい）、ロングテール市場のニーズに応える方向が適しているかもしれません。ビジネスモデルを通じてその価値を製品化し、プロトコルに蓄積できれば、潜在的な価値を掘り起こすことができるのです。
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