ソーシャルPonzi、DeFiサマー当時の隆盛を再現できるか？
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ソーシャルPonzi、DeFiサマー当時の隆盛を再現できるか？
ピラミッドを疑い、ピラミッドを理解し、ピラミッドとなる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察Friend.Techが注目を集めている。
KOLを中心に、ファンがKOLの「株式」を購入・売却できるこのモデル自体はそれほど複雑ではなく、「ピラミッド」的な要素も多少含んでいる。しかし、ホットスポットが乏しく流動性が逼迫する厳しい相場環境下において、Friend.Techは確かにSocialFiのブームを巻き起こした。
例えば最近一週間でAvalancheチェーン上で急速に話題となったStar Arena（SA）は、Avalanche創設者の支持表明やコントラクト脆弱性による資金ゼロ事件という大波乱を経ても、なお多くの人の関心を集める存在となっている。
同時に、この熱狂は広がり続けている。
L2ネットワークBaseから始まり、FTの模倣プロジェクトがAvax、Arbitrum、Solana、Polygon、BNBなど他のエコシステム上でも次々と登場している。これらのプロジェクトはFTをベースにさまざまな改良やイノベーションを加え、貴重な注目を集める機会を掴もうとしている。
一方、Twitterを開けば、Crypto関連の多数のトピックやアカウントが継続的にFTおよび類似プロジェクトについて議論・紹介しており、参加しないと莫大なチャンスを逃すというFOMO感が漂っている。
DeFi Summer、どこか懐かしい匂い
リターン追求、模倣プロジェクトの乱立、話題の持続…… これらすべてにどこか見覚えはないだろうか？
もちろん、あなたはすぐに2020年のDeFi Summerを思い浮かべるだろう。
有名VC PlaceholderのパートナーChris氏は、「ソーシャルピラミッドこそが新たなDeFi Summer」であると述べており、現在のFriendTechなどのプロジェクトとDeFi Summerとの類似した発展プロセスを次のように説明している。
実験開始 → トラフィック流入 → モデル成立により芽生え始める → より多くの注目を集め体験が洗練される → 大規模な応用が次々登場 → 18〜24ヶ月以内に誰もが参加するようになる。
もし3年前のDeFi Summerをよく振り返れば、この発展経路が確かにどこか似ていることに気づくだろう。
2020年6月、Compoundが大規模な「流動性マイニング」を導入し、多くのユーザーが流動性を提供するようになった。その後、さまざまなプロトコルがこのモデルの有効性を認識し、流動性マイニングの設計を模倣・改良しながら、トークンおよび経済モデルを工夫してより多くの参加者を引き寄せた。
最終的に、DeFi全体のTVL（総価値供託額）は同年6月の10億ドルから10月には100億ドルへと急騰し、ユーザー数も爆発的に増加した。同時に、イーサリアム上のガス代も当時の過去最高値を更新した。
ある一つの「流動性マイニング」というコンセプトと、それを牽引する先駆的プロジェクトが、一夏の盛り上がりを演出し、DeFiの確固たる地位を築き上げたのである。
では今度は、「ソーシャルピラミッド」というコンセプトと、その先陣を切るFriend.Techによって、複数のエコシステムにわたる模倣プロジェクトが巻き起こされ、SocialFiの熱狂を再び引き起こすことができるだろうか？業界関係者の多くも同様の気配を感じ取り、市場の転換点到来を共に期待している。
トラフィックへの渇望、そして爆発
SocialFiの今回の台頭は、DeFi Summerと似た発展経路を持つように見えるが、より過酷なマーケット環境に直面している――つまり、マーケット全体がかつてないほど「トラフィック」を渇望しているということだ。
熊相場の中、さまざまなL2が集中して登場している。技術的・パフォーマンス面での差異が劇的ではない中、各L2は注目と流動性を得るために何としてもトラフィック獲得の突破口を見つけたいと考えている。
そのため、Friend.Techの登場によってBaseのTVLが急騰し、L2間の競争で後発ながら急速に地位を確立できたのは象徴的である。
そして、このトラフィックへの渇望は、「廃れかけた」L1チェーンにおいてさらに顕著に表れている。
Avalancheチェーンの創設者であるGun教授は、Star Arenaの出現以来、繰り返し公開で支持と期待を表明してきた。SAがコントラクトの脆弱性により全資金を盗まれた後さえ、彼は新規アプリに試行錯誤の余地を与えるべきだと呼びかけ、復旧と再構築を待つよう促した。
SAがAvalanche公式によるものか、いわゆる「国盤（中国発）」かはともかく、創設者が公然と応援する姿勢は、L1パブリックチェーンのトラフィック渇望を如実に示している。
画期的なアプリケーションが、死にかけていたチェーンのエコシステムに息吹を取り戻す可能性を秘めている。特に今、注目がL2に集中している状況下では、それがさらに希少価値を持つ。
まさにキーパーソンたちの発言や参加が、FTやSAのようなソーシャル製品がなぜトラフィックを爆発させられるのかという基本ロジックを裏付けている。
魅力的な期待感やインセンティブを通じてトラフィックを惹きつけ、製品の冷啓動を達成。その後、適切な拡散戦略を用いてさらなるトラフィックを爆発的に呼び込み、ソーシャル製品のネットワーク効果を高めていく。
伝播学の古典的書籍『ザ・ティッピング・ポイント』にある理論を借りれば、ある製品やトピックが流行するためには、以下の三つの法則が必要となる。
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個別人物の法則：情報が広まるには、特定の人物の社交力、活力、情熱、魅力を通じて伝播される必要がある。
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付着力の法則：情報が現実的で個人のニーズに合致すれば、人々の記憶に残りやすくなる。
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環境威力の法則：情報の伝播と流行には、有利な外部環境が必要である。
これらの三法則をFriend.TechのようなSocialFi製品に当てはめると、さらに具体的な形になる。
こうした伝播ロジックのもと、ますます多くの人がFriend.Techに参加するようになり、当初は慎重に分析していたプレイヤーたちも、個別人物の継続的な影響と魅力的な付着性に押されて徐々に参入し始め、結果として低迷する熊相場の中で異常に人気が出た。
また、FT内ではボットによる競争激化によりリターンが低下し、一部のユーザーが離脱。これは自然と、周辺の模倣プロジェクトがその流出したトラフィックを受け止める余地を生み出した。
明らかに、Friend.Techは第一号だが、最後ではない。模倣プロジェクトたちは既存の仕組みに微細なイノベーションを加え、体験の向上や新たなゲームプレイを追加することで、より持続的にトラフィックを惹きつけようとしている。これはかつてSushiswapがUniswapに対して行ったことと同じである。
ピラミッドを疑い、理解し、そしてピラミッドとなる
Friend.Tech系のプロジェクトは、伝播面で良いスタートを切った。しかし問題は、それがDeFi Summerのように持続可能かどうかだ。
DeFiの流動性マイニングと比較すると、こちらもユーザーをリターンで惹きつける手法であり、早期参加者がより高いリターンを得やすいという点では同じだが、収益源に関しては異なる。DeFi製品やLPの収益は、他のユーザーがサービスを利用する際に発生する手数料であり、単純に「上位者が下位者のお金を得る」構造ではない。
一方、FTのようなソーシャル製品は非常に明確なピラミッド的特徴を持っている。つまり先行者が後発者のお金を簡単に稼げる構造であり、後発者はより高い購入コストを負うことになる。
このため、経済設計の観点から見ると、FT系はDeFiよりもむしろ当時話題となったStepNに近い。より多くのユーザーが参加しなければ、この仕組みは維持できず、結局は多くのGameFiプロジェクトのように死亡螺旋に陥るリスクがある。
しかし忘れてはならないのは、StepNは消費者向け暗号資産アプリとして一時期大きな話題となり、高い注目とユーザー数を獲得した。それ以来、暗号業界でこれほどの規模の消費者向けアプリは現れていない。
この視点から見ると、StepNの経済設計におけるピラミッド構造は、初期段階ではむしろ迅速なユーザーゲインという好循環を生んだ。「早く走れば早く儲かる、信じられないなら来ないだろう」という心理が作用したのだ。
そして今日、インフラが均質化し飽和状態にある中、誰もがソーシャル分野から次の真の消費者向け暗号アプリの登場を待ち望んでいる。そうした状況下で、Friend.Tech系のピラミッド構造を全面否定・批判することは、現実的ではない選択と言える。
ピラミッドを疑い、理解し、そしてピラミッドとなる。
ピラミッド構造とピラミッド詐欺は同一ではないという前提に立てば、トラフィック獲得のためにピラミッド構造を適切に活用することは、暗号アプリが成長するために避けられない道となる。
体験性では、暗号アプリは成熟したWeb2製品に及ばない。コンプライアンス面では、グレー領域をさまよっている。需要面でも、大衆にとって必須不可欠なユースケースとは言い難い。
では、どうすればユーザーが「使わない」から「使ってみる」の一歩を踏み出せるだろうか？
今のところ、答えはやはり「インセンティブ」と「リターン」だ。早く来れば来るほど多く儲かる。この「儲け話」によってさらに多くのユーザーを惹きつける。確かにこれはピラミッド的な匂いがするが、暗号業界にとってはアプリ発展上避けられない一過程なのである。
成功もピラミッド、失敗もピラミッド。
歴史が示すように、ピラミッド構造だけに頼り、持続的な外在的価値を提供できないアプリやプロジェクトは、ユーザーの継続的な参加を維持できず、自らRug Pullするか、自然消滅するしかない。
この点において、ピラミッドは手段であって、目的ではない。
Friend.TechやStar Arenaが、リターン以外にどれだけの機能やゲームプレイを提供し、成功したローンチ後に実用的な機能でユーザーを囲い込めるか――それによってピラミッド構造がもたらす「後発者不利」の問題を補えるかどうかは、まだ時間の試練を待つ必要がある。
全盛期の再来か？
ソーシャルピラミッドは、DeFi Summerの全盛期を再現できるだろうか？筆者は短期的には難しいと考える。
第一に、二つの時期の宏观经济環境が異なる。2020年には、FRBが3月に2度の利下げを行いゼロ金利に到達し、7000億ドル規模の量的緩和（QE）を開始。この金融緩和が暗号市場の活況を生んだ。以下の図からも、低金利期間とDeFi Summerの時期が一致していることが見て取れる。
一方、現在は流動性の引き締め、ホットマネーの撤退、FRBの利上げサイクルという状況下にあり、VCたちも次々とAI業界に注目している。SocialFiが持続的に熱を保つには、当時ほどの好環境は整っていない。
第二に、収益源が異なる。前述の通り、DeFi製品やLPの収益は他のユーザーの利用による手数料であり、単純な「上位者が下位者のお金を取る」構造ではない。一方、Friend.Techは明白なピラミッド構造を持ち、自動ボットの存在により後発者のコストが急激に上昇する。ユーザーにとってはあまり健全な稼ぎ方ではなく、ゼロサムゲームに近い。
継続的な機能アップデートや新規ユーザーの流入がなければ、内部から崩壊するリスクが高い。
最後に、需要の強さが異なる。DeFiは本来金融のために存在し、製品の指向は「より自由に、効率的かつ容易にリターンを得ること」であり、ある意味「取引の必需品」と言える。一方、SocialFiの本来の焦点はFiではなくSocialにあるはずだが、現状はFiがSocialを圧倒している。収益性を抜きにすれば、一般ユーザーが主流SNSより機能・体験で劣る暗号アプリを選ぶ必然性はなく、短期間でこの構図が変わる見込みもない。投機熱が冷めれば、一気に解散する可能性も高い。
しかし否定できないのは、今日のソーシャルピラミッドがユーザーアクイジションにおいて成功しており、提供する機能も最終形態ではないということだ。
DeFi Summerのように過去の全盛期を再現することを期待するより、むしろ新しい道を切り開き、新たな全盛期を生み出すことを期待すべきだろう。
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