ポッドキャストノート｜Compound創業者との対話：SuperstateはいかにRWAを暗号世界に導入するのか？

2023.07.21

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ポッドキャストノート｜Compound創業者との対話：SuperstateはいかにRWAを暗号世界に導入するのか？

今週の番組では、現実世界の資産（RWAs）をブロックチェーン上に移行することに関する課題や影響、Superstateの上場戦略と競争環境、そして目前に迫ったステーブルコイン市場の競争について主に議論します。

2023.07.21 - 05:23:32

RWASuperstate

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整理 & 編集：TechFlow

最近のEmpire番組にて、JasonはCompoundの元創業者であるRob Leshner氏を招き、彼が新たに設立した企業Superstateについて語りました。

この番組では、現実世界資産（RWAs）のブロックチェーン上への移行に伴う課題や影響、Superstateの上場戦略と競争環境、そして今後展開される安定通貨（ステーブルコイン）市場の争いについても議論されています。

ホスト：Jason, Empire

ゲスト：Rob Leshner、Compound創業者

動画著作権：Empireポッドキャスト

コーナー：リンク

公開日：7月11日

Superstateの創業理念とチャンス

Rob氏は、2017年に暗号資産業界に入った当初、現実世界の資産や事物のトークン化はすぐそこにあると考えていた。しかし6年経った今、従来の市場からブロックチェーンへ資産が流入する明確な兆しや証拠はほとんど見られない。
彼はこれを、ブロックチェーンエコシステムや投資家、開発者、構築者たちにとって最大の機会の一つだと捉えている。すなわち、資産をチェーン上に持ち込むプロセスを支援することだ。
資産をブロックチェーン上に持つ長期的な利点には、他のチェーン上システムとのコンポーザビリティ、大幅な透明性向上、自動化、決済の高速化および永続性などがある。
そのためRob氏はSuperstateを設立した。目標は短期国債を購入し、それをブロックチェーン上でトークン化すること。具体的な事業としては、共同基金に対する投資運用業務のコンサルティングを行う。
他の共同基金とは異なり、Superstateファンドの株主は、自分の所有権記録を自己管理ウォレットまたは適格なカストディアンが管理するブロックチェーンアドレスに送付できる。
Superstateの利点は、特定の共同基金に投資できるだけでなく、カストディアンでの他の投資と統合して表示できたり、単一のポートフォリオ管理手法で追跡できること。また、投資の保管・管理・監視に統一された技術基盤を利用できる点にある。

RWA（現実世界資産）をチェーン上に持ってくる課題

株式や不動産といった従来型資産をブロックチェーン上に持ってくることに興味を持つ人は多いが、現時点ではマーケットの関心はむしろクリプトネイティブ資産の方が高い。Rob氏は、理由として人々が既にチェーン外で株式などを取得可能であり、手に入れていない「新しいもの」に魅力を感じるためだと指摘。ただし、チェーン上で可能なことが増えるにつれ、この傾向は変化すると予測している。
次に、技術的課題について言及。伝統的資産をチェーン上に持ってくるプロセスは簡単ではなく、基金そのものをチェーン上に存在させる必要がある。つまり、基金の中身が何であれ、それがデジタル記録としてチェーン上に存在できるようにしなければならない。
第3に、金利の問題を挙げた。チェーン上で簡単に5%のリターンを得られる国債が利用可能になれば、それより低いリターンの商品は受け入れられにくくなるだろう。これによりDeFiの金利水準が押し上がり、市場に影響を与える可能性がある。
最後に競争について触れた。彼らだけが解決策を開発しているチームではないし、今後も多くの優秀なチームが、伝統市場の優良投資をチェーン上にもたらすというニーズを満たそうと取り組んでいくだろうと予想している。

クリプトの方法でRWAを取引することによる影響

Rob氏はまず、通貨ごとのリスクフリーレートについて説明。5％のイーサリアムのリターンと5％の米ドルのリターンは同列ではない。ドルは安定している一方、イーサリアムはドル建てで日々3％前後変動する可能性があるため。リスクフリーレートは各通貨に固有のものであり、イーサリアムではステーキング報酬によって、ドルでは国債によって提供される。
続いて、暗号資産市場における固定金利商品の応用について議論。彼は、固定金利商品がまだ暗号資産市場で普及していないことに驚いている。自身は固定金利を提供する10のプロトコルに投資しているが、暗号資産内で固定金利が大規模に活用されている市場や製品はまだ見られていない。
その後、企業がチェーン上で借入を行う可能性について話した。企業が安定した投資先を探している場合、5年または10年物の国債を購入すればよく、現存の暗号資産製品は不要である。
ますます多くの企業、機関、ユーザー、投資家がブロックチェーンと相互作用し、ブロックチェーンベースの市場やサービスにアクセスできるようになるにつれ、チェーン上での借入を好むようになるかもしれない。これは従来の借入市場にも影響を及ぼす可能性がある。

Superstateが直面する市場環境と規制上の課題

資金調達戦略の最適化：Rob氏は、知り合いであり理想的なユーザーや参加者になると判断した企業からのみ資金を調達するという最適化戦略を選んだと説明。大量の投資家と対話を重ねるよりも、プロジェクトを立ち上げるのに十分な資本を確保することを優先した。
BlackRock、Vanguard、Fidelityなどの大手投資会社がSuperstateに投資したいと考えているが、制限的な条件（追加の経営権、情報取得権、製品の事前閲覧権など）を付けなければ、双方にとって有益な関係となり得る。ただし、こうした条件はSuperstateの運営や発展に悪影響を及ぼす可能性がある。
最後に規制に関する課題について議論。彼は、自社製品を持つすべての人物に対してホワイトリスト認証を行う必要があると説明。これは、投資者が米国在住かどうかを確認するために必要な取引である。
将来的なDeFiの世界は、許可型資産と非許可型資産が混在する形になり、同じプロトコル、同じ市場、同じエンティティの中で共存していくだろうと予見している。

ステーブルコインとRWAの競争、チェーン上KYCの新モデル探索

Rob氏は、ステーブルコインと投資商品間の競争についても言及。時間の経過とともに、両者はユーザー、資本、ユースケースを巡って競合していくだろうと述べた。
将来、多数のステーブルコインとチェーン上投資商品が登場し、同じ市場で共存する可能性があると予測している。
また、潜在的な製品アイデアとして、KYC／AMLプロトコルの構築を提案。ユーザーがKYC／AMLを通過すると、取引不能なNFTがウォレット内に発行される仕組みだ。
その後、Uniswapなどのプラットフォームで取引を行う際、ユーザーがこのNFTを保有しているかをチェックし、NFT保有者のみがSuperstateのファンドを取引できるようにする。