香港科技大学副学長らが共同提言：外貨準備を裏付けとする香港ドルステーブルコインの発行
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香港科技大学副学長らが共同提言：外貨準備を裏付けとする香港ドルステーブルコインの発行
香港ドル建てステーブルコインの発行は、間違いなく香港経済に新たな活力をもたらし、デジタル経済時代における香港の競争力強化に貢献するだろう。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：汪 扬、蔡文勝、雷志斌、文一舟
世界的デジタル資産市場が急速に成長する中、香港特別行政区政府はデジタル資産およびデジタル経済の発展を積極的に推進している。この取り組みは、米国やシンガポールなど他の国・地域におけるデジタル資産政策の強化傾向と鮮明な対比を成しており、香港が世界に対して示すデジタル資産市場への受容的かつ開放的な姿勢を象徴している。こうした状況下で、従来の金融とデジタル経済をつなぐ橋渡し的役割を果たすステーブルコインは、香港がデジタル資産分野を推進する上で重要な議題となっている。ステーブルコインはデジタル金融エコシステムにおいて無視できない存在であり、香港が自国の通貨に基づくステーブルコインを発行することは、ブロックチェーン分野でのリーダーシップの確立を固めるだけでなく、デジタル港元（e-HKD）の進展を促進し、取引効率の向上、コスト削減、既存の決済システムの改善を通じて、香港のフィンテック実力をさらに強化することができる。また、港元ステーブルコインは金融システムの効率性と包摂性を高め、その安定性、自由な両替性、高い安全性、高いオープンソース性、そしてクロスボーダー流動性により、より広範な金融イノベーションを支える基盤となる。港元ステーブルコインの導入は間違いなく香港経済に新たな活力をもたらし、デジタル経済時代における競争力を強化するだろう。
しかし現時点では、特区政府の計画は民間機関による港元ステーブルコインの発行を許可・奨励するにとどまっており、筆者らはこの方針はあまりにも消極的であり、政府が掲げる大規模なデジタル資産およびデジタル経済推進戦略と整合しないと考える。民間機関が発行する港元ステーブルコインは、重要な市場地位を得ることは難しく、最終的には周縁的な製品にとどまる可能性が高い。例えば、シンガポールのXfersが発行する新元ステーブルコイン（XSGD）はその好例であり、時価総額はわずか660万ドルに過ぎず、一方でUSDTとUSDCの時価総額はそれぞれ8300億ドル、280億ドルに達している。XSGDほどの規模のステーブルコインでは、ドルステーブルコインの支配的地位に影響を与えることはできない。香港はこの課題に対して、より高い目標と決意を持つ必要がある。
したがって、我々は強く特区政府に対し、香港外貨準備を裏付けとする港元ステーブルコイン（以下HKDG、GはGovernmentを意味する）の発行を要請する。政府が裏付けを行う港元ステーブルコインは二重の保証を持つことになる。第一に、政府の規制監督による信頼性、第二に、ブロックチェーン契約によってもたらされる情報の透明性と改ざん不可能性である。このような革新的な政策方向は、香港がデジタル金融分野でのリーダーシップを確立する上で強力な支援となるだろう。
香港のブロックチェーンリーダーシップの確立
2023年3月時点で、香港の外貨準備高は4300億米ドルに達しており、これはUSDTとUSDCの合計時価総額1200億ドルを大きく上回っている。この点から見れば、特区政府が裏付けを行うHKDGは、より高い信頼性と低いリスクを有することになる。とりわけ、USDTの信頼性が依然として疑問視されており、USDCは最近深刻なディスカウントを経験したことを考えると、HKDGにはドルステーブルコインの独占的地位に挑戦し、ブロックチェーンおよびデジタル資産エコシステム内で主流のステーブルコインとなる潜在能力が十分にある。加えて、HKDGの発行には以下のような多くの利点がある。
脱ドル化への実質的な一歩：明らかに、HKDGだけではドル覇権を揺るがすことはできないが、ブロックチェーンおよびデジタル資産エコシステムの飛躍的発展に伴い、強力なHKDGはこのエコシステム内においてドル覇権に挑戦し、事実上の脱ドル化を実現できる。また、HKDGの成功は他の主権通貨の模倣を促し、グローバル金融市場の多様化をさらに推進し、ドルへの過度な依存を低減する助けとなる。適切な規制のもとでは、港元の国際戦略の一環として、他国へステーブルコインを輸出する役割も果たしうる。
追加の流動性提供と政府投資プロジェクトの支援：HKDGの発行は大量の追加的流動性を提供するだけでなく、香港の外貨準備のさらなる拡大にもつながる。この新たな流動性は金融市場の効率をさらに高める。追加された流動性は政府債務の削減や、インフラ整備および産業発展への財政的余地の拡大に活用できる。また、HKDGは政府の金融投資計画に活用され、プロジェクト運営コストの削減にも寄与する。
香港伝統的百兆資産のデジタル化実現：HKDGは香港の伝統的資産のデジタル化を支援し、それにより伝統的資産のビジネス範囲、流動性、低コスト取引、透明性を高めることができる。デジタル化された資産はより広範な応用シナリオと利用方法を開拓し、金融サービスの最適化を促進し、より多くの人々が金融取引に参加する機会を提供する。こうした変革は、国際金融センターとしての香港の地位を強化し、流動性と影響力を高めるだけでなく、香港のデジタル経済に新たな活力と機会をもたらす。
監視およびリスク管理の容易さ：民間機関が発行するものと比較して、政府が発行するHKDGは監視およびリスク管理が容易である。政府が直接HKDGの発行および流通を監督することで、金融政策の実施効率、香港金融の安定性、技術基準の一貫性が向上する。さらに、政府は市場状況および政策ニーズに応じて柔軟に管理を行い、価値の安定を維持できる。政府はHKDG保有者の利益を保護する責任と能力を持ち、その価値が損なわれることのないよう確保できる。商業的リスクを負う民間機関とは異なり、政府はマネーロンダリングなどの問題に対処する際に関連法規を遵守し、資金の流れを厳格に監視できる。
金融イノベーションの促進：政府の支援と規制により、HKDGの発展が後押しされ、金融イノベーションが奨励され、ブロックチェーン、デジタル通貨、特にWeb3関連企業およびプロジェクトが香港に集積するよう促進され、香港がグローバルなWeb3イノベーションハブとなることが期待される。HKDGは港元がグローバル市場で競争力を発揮する基盤となり、差別化された高品質な金融サービスを提供し、先進的な技術プラットフォーム、優れたサービス品質、慎重な規制環境を備え、健全な競争を促進する。香港は中国の重要な自由貿易港および国際金融センターとして、デジタル資産取引およびクロスボーダー決済のコストを大幅に削減し、実体経済により便利で安全な金融サービスを提供できる。
デジタル経済時代における競争力の強化
国家重要戦略の支援：HKDGは、国際協力における金融政策、貿易制限などの要因による貿易・投資協力の障壁を解消できる。一つの応用シナリオとして、「一帯一路」イニシアティブに対して、HKDGはよりシンプルで迅速かつ信頼性の高い資金流通手段を提供し、資金利用効率を高めることができる。ブロックチェーン技術は従来の取引における冗長なプロセスを排除し、取引コストを低下させるだけでなく、公開・透明な記録・追跡方式により、取引にさらなる情報量と信頼性を付与し、国際投資の誘致につながる。「一帯一路」沿線国におけるHKDGの普及・応用は、香港の先端技術および関連サービスの展開を促進し、香港の国際競争力を高める。
HKDGが政府発行という複数の利点を持つ一方で、潜在的なリスクにも注意を払う必要がある。まず、法制度および規制面での課題が生じる可能性があり、クロスボーダー取引は複数国の法制度および規制基準に関わる恐れがある。違法な金融活動、マネーロンダリング、テロ資金供与などが関与すれば、国際的な論争を招く可能性もある。また、ハッキング攻撃やシステム障害といった技術的リスクも軽視できない。さらに、大規模な両替需要が短期間で発生すれば、港元為替レートの短期的変動を引き起こす恐れもある。
しかし、これらのリスクが存在するとしても、政府が発行するHKDGが直面するリスクは、民間機関が発行する港元ステーブルコインよりも明らかに小さい。政府の強力な財政力および豊富な外貨準備は民間機関をはるかに上回り、主権国家としての信用力も高く、ステーブルコイン発行の動機と目的もより透明である。同時に、政府が裏付けを行うHKDGは、香港の民営企業および非国有企業がステーブルコイン市場に参画する動きを後押しし、ステーブルコインの応用シーンをさらに豊かにするとともに、国有金融機関と非国有の金融イノベーション企業との協働、およびステーブルコイン決済システムなどのフィンテック探求を、主要国のステーブルコイン動向に統合していくことができる。以上のリスクを総合的に考慮すれば、特区政府によるHKDG発行はメリットがリスクを上回る。
したがって、我々は特区政府に対し、香港外貨準備を担保とする港元ステーブルコインの発行を主張する。これにより金融技術革新が促進され、金融市場の競争力が向上し、外貨準備の活用が最適化され、脱ドル化へ向けた実質的な一歩を踏み出すことができる。これこそが、香港がデジタル経済時代において競争優位を維持するための唯一の道である。
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