香港Web3新パラダイム：前店後厂、海外成長

2023.04.24

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香港Web3新パラダイム：前店後厂、海外成長

中国の生産能力を香港（シンガポールを含む）で資源統合し、最終的に製品とサービスをグローバルに提供する。

2023.04.24 - 03:54:41

香港

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

中国の生産能力を香港（シンガポールを含む）で資源統合し、最終的に製品とサービスをグローバルに提供する。

「前店後厂」とは何か？

1978年、中国初の「三来一補」企業である太平手袋廠が東莞に誕生した。

「前店後厂（英語：front shop, back factory）」とは、中国の改革開放初期において中国本土の広東省と香港が協力して発展させた経済モデルを指す。このモデルでは、香港を中継地として中国内地の製品を欧米などへ販売していた。しかし、中国がWTOに加盟した後、このモデルは次第に衰退した。その後、香港は金融業やハイテク産業を中心とする地域へと移行していった。

Web3の分野では、こうしたモデルが再び脚光を浴びつつあり、今後主流の運営形態となる可能性があると考えている。中国の生産能力を活かし、香港（およびシンガポール）でリソースを統合し、最終的に製品やサービスをグローバル市場に提供するという構造を、「前店後厂、海外成長」と八文字で表現する。

中国本土：後方工場としての強み

現在、Web3は急速な発展段階に入り、起業チームが雨後の筍のように現れている。激しい競争環境下において、後方工場（バックエンド）の優位性が際立ってくる。その強みは主に以下の三点にある。

1.1 規模の大きなチームを低コストで構築できる強み

データは完全ではないが、トップ企業のチーム規模がますます大きくなっていることがわかる。Web3には依然として多数の小規模スタートアップが存在するが、Bラウンド以降の企業は100人以上のチームを編成する必要がある（例：Uniswap）。シリコンバレーなどでは採用や運営コストが非常に高く、複雑な規制や文化的差異もあり、チームの拡大は困難である。シリコンバレーはアングラ投資段階の企業には適しているかもしれないが、その後の競争においては、中国で技術・運用のバックエンドを構築することが大きな競争優位性となる。

1.2 内部競争型インキュベーションに適している

Web3の多くの分野はますます標準化・モジュール化が進んでおり、革新はしばしば内部での競争（インナーレース）から生まれる。DeFi分野では、もはや個人の努力だけでは限界があり、あるチームが同一のブロックチェーン上で20以上のプロトコルを開発し、業務面での連携やサポートを行い、内部競争メカニズムを通じてイノベーションを推進している事例もある。このような資本集中かつ労働集約的な分野では、協力しながら内部で競い合える大規模チームは、ギークタイプの小規模チームよりも優位性を持つ。Solidityの習得コストは低下し、情報流通も進んでいる。こうした分野では、オリジナル性よりも模倣・追随能力が重要であり、高品質なフォーク（fork）もまた一つの起業手法と言える。まさにこれが、中国に設ける「後方工場」が最大の強みを発揮できる点である。

1.3 ハードウェアサプライチェーンの優位性

我々が注目している新興分野は二つある。一つはクリエイター経済（Creator Economy）で、Music NFTやエンタメ経済を含む。もう一つはDePIN（分散型ハードウェアインフラネットワーク）である。これらの分野における概念の革新はシリコンバレーで生まれることが多いが、実際の展開段階では、運営人材や一部のサプライチェーンがアジア、特に中国に集中していることがわかる。

クリエイター経済に関しては、ネットワークに参加する大量のクリエイターが必要となるが、中国にはデザイナー、ライター、音楽家、画家など多様な職種のクリエイターが数多く存在し、コンテンツ制作の生産能力は極めて高い。

例えばDePINプロジェクトは、多数のハードウェア生産能力を必要とし、ネットワークの運用コストを下げていく。我々が投資しているトップクラスのDePINハードウェアメーカーは、中国とベトナムにサプライチェーンを持ち、DIMO、Hivemapper、Reactなど7つのDePINプロジェクトにハードウェアを供給している。これらの海外原生Web3プロジェクトにとって、同社は極めて重要な戦略的パートナーである。

Dimo Device（出典：Dimo公式サイト）

以上のように、「後方工場」には上記の三点の強みがある。中国国内で法と規制を遵守して運営すれば、これらの生産能力を十分に国際市場に輸出できる。

前方店舗・香港：資金調達の中継拠点

今回の香港訪問は我々にとって大きな視野の広がりとなったが、実際の運用面では二点に注目すべきである。要するに、二人の人物の言動に注目し、二つの重要なシグナルの出現を待つべきだ。

二人の人物とは李家超と肖風である。李家超はバーチャル資産の革新に対してオープンな姿勢を示し、今後ライセンス制度を導入すると発表した。一方、肖風はWeb3の応用は必然的にトークン化（Tokenization）に向かうと断言し、「Web3應用の三種代幣模式」と題する講演を行ったほか、HSKエコシステムインセンティブトークンの発行も発表した。この二人は、政治界とビジネス界の両面から、かつて最もセンシティブとされたトークン問題を明確に肯定しており、香港がWeb3およびトークンに対して過去に例のない歓迎姿勢を取っていることを象徴している。

二つのシグナルとは：

1. 監督対象の具体的な人物から、行為そのものへの監督へと転換すること。バーチャル資産を一律に違法とみなしたり、特定国籍の人間の取引・発行を全面禁止するのではなく、香港の法律および監督枠組みに適合していれば、取引や発行が保護される仕組みになること。

2. OTC取引に対する審査と保護の整備。

現時点では、これら二つのシグナルはまだ完全には示されておらず、引き続き注視が必要である。

香港のもう一つの強みは、資金調達環境の良さにある。今回の香港訪問では、「資金がプロジェクトより多い」と揶揄する声も聞かれたが、実はこれはむしろ利点である。アングラ投資から後続の香港株式上場まで、起業家はここですべてVC、PE、ファミリーオフィスと直接交渉でき、わざわざ「シリコンバレーのa16zを探す」という非効率な方法よりも、はるかに実務的で効率的である。

したがって、香港は合法的に「店」を開くのに適した場所であり、後方工場の管理も容易で、資金調達もスムーズに行えるため、一定の魅力と合理性を持っている。

海外成長：市場開拓、研究開発、BD活動を海外に置く

「前店後厂」だけではバリューチェーンの半分しか完成していない。Web3企業はグローバル市場に完全に溶け込む必要がある。そうでなければ自らの限界を突破できず、重大なビジネスリスクを招く可能性さえある。主な成長戦略は以下の三点であり、これらは大多数のアジア系プロジェクトが欠いている部分でもある。

成長方法1：コミュニティから来て、コミュニティへ還す

Web3の革新の一部は明確な効率改善の要求に基づくが、もう一部はユーザー行動の深層リサーチによって発見される新たな解決策によるものである。こうした需要は、Web3思想が最も急進的な地域でしか生まれない。例えば我々が支援するミュージシャンDaniel Allenは、自身をDAOに「契約」し、収益をそのままトークン保有者とガバナンス参加者に分配している。この手法はすでにロサンゼルスのNFTコミュニティで現実化しており、このプロセスに必要なガバナンスツールや著作権管理ツールには起業機会が存在する。我々は彼のために分散型ストリーミング技術スタックを再設計し、関連ツールを特定して開発を進めている。欧米のコアコミュニティにチームを配置し、ユーザーの習慣を把握した上で、アジアのチームがそれに応じた製品を開発し、市場のニーズに迅速に対応することが必要である。

出典：Daniel AllenのTwitter

成長方法2：分散化の正統性を獲得する

アジアのチームが「土狗（劣悪なプロジェクト）」と見られるか、「正統」と見なされるかは、差別ではなく、実際にWeb3が直面する現実の課題である。ブロックチェーンは高価値な取引やデータ移転を扱うため、将来すべてがオンチェーンかつ十分に分散化されていることを保証する必要がある。現時点では、海外のパブリックチェーンやエコシステム、その運営陣との関係構築が不可欠である。彼らが短期間で香港に進出しないとしても、コアエコシステムチームとの良好な関係と十分なコミュニケーションを維持し、ハッカソンに参加し、自社製品を積極的にPRし、既存のエコシステムに自社製品を組み込むことが重要である。正統性を獲得することで、「背書」と「流入」を得られ、その効果は極めて大きい。

例えば、我々が投資する分散型ストレージロールアッププロジェクトの創業チームは、イーサリアムコミュニティの技術路線や戦略的方向性を深く研究し、自社製品をイーサリアムの技術スタックに組み込んだ結果、イーサリアム財団から助成金（grant）を獲得し、プロトコルの分散化における正統性を確保した。こうした戦略的意義を持つ取り組みは、競合との差を広げる上で極めて重要な一歩である。

成長方法3：国際的な流動性の獲得

Web3は24時間365日稼働するグローバルな価値交換ネットワークであり、大量のバーチャル資産取引と流動性を必要とする。地域限定の小さなマーケットに連動するのではなく、国際的なマーケットに準拠しなければならない。そのため、グローバルなネットワーク参加者と適格投資家ネットワークを構築する必要がある。これについてはここでは詳述しない。