SECおよびCFTC元議長による深潮なインタビューを振り返り、2023年の暗号資産規制の展望を語る
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SECおよびCFTC元議長による深潮なインタビューを振り返り、2023年の暗号資産規制の展望を語る
BUSD発行中止目前、SECおよびCFTC元議長のディープインタビューを振り返り、2023年の暗号資産規制を見据える。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆： michaeljin.eth
——BUSDの発行停止目前、SECおよびCFTC元委員長による深遠なインタビューを振り返り、2023年の暗号資産規制を見据える。
Intro
本稿では、2022年末にゴールドマン・サックスが発表したリサーチレポートを踏まえ、FTX破綻以降における各方面のデジタル通貨規制に関する見解と展望について深く分析する（レポート原本が必要な方はアシスタントへDMください）。2022年は、暗号資産業界にとって数々の注目すべき災害的出来事が相次いだ年であった。
テラ（Terra）エコシステムから始まり、Three Arrows Capital、Voyager Digital、Celsius、BlockFi、そしてFTXに至るまで、かつて名門とされた無数の暗号資産関連企業が相次いで崩壊・消滅し、暗号資産エコシステムに大きな悪影響を及ぼした。
こうした事件を受けて、デジタル資産の規制、エコシステムの将来方向性、金融システムや実体経済への潜在的リスクなどに関する議論が、業界内外で注目の的となっている。以下に、FTX事件後に現れた専門家たちによる暗号資産規制に関する視点を紹介する。
【各方面の見解】
One River Asset Managementのリサーチ部門責任者であるMarcel Kasumovich氏は、米国の暗号資産規制の問題は「規制の欠如」ではなく、「規制の明確性の欠如」にあると指摘する。OFAC、FinCEN、SEC、CFTCなど複数の規制当局がこの分野に関与しているものの、明確なルールが存在しないため、多くのリスクが海外の非米国法人に移転されていると語る。これがバハマにFTXの本拠地が置かれた理由だとKasumovich氏は述べている。しかし彼によれば、最近の混乱において「技術そのもの」は失敗していない。ブロックチェーン技術が金融システムや他の分野にもたらす革新の可能性は依然として非常に大きく、顕著である。Kasumovich氏が指摘するように、毎日数十億ドル規模の取引が信頼できる仲介者なしにブロックチェーン上で決済されていることは、まさに驚異的である。
米証券取引委員会（SEC）元委員長のジェイ・クレイトン氏は、米国のデジタル資産規制が不明確である状況を「ゴミ（junk）」と表現し、強い批判を示した。彼が強調するのは、デジタル資産が「証券」としてSECの管轄下に置かれるべきか、それとも「商品」として商品先物取引委員会（CFTC）の管轄となるかという問題である。クレイトン氏の見解では、大多数のデジタル資産は明らかに証券であり、SECはすでにこれを証明する複数の訴訟で勝利している。彼は新たな立法を待つのではなく、既存の法規則を厳格に適用すべきだと主張している。また、ステーブルコインのリスクに特に注目し、さらなる規制の必要性を強調している。
クレイトン氏は、分散型台帳技術（DLT）の将来性も認めている。効率性と低摩擦な取引が可能になるこの技術は、従来の金融市場や他の産業を根本的に変革する可能性があると述べる。しかし同時に、そのような可能性は投資家の保護や市場の公正性・透明性を確保するための堅固な規制枠組みの中で活用されるべきだと強調している。
商品先物取引委員会（CFTC）元委員長のティモシー・マサッド氏は、「米国の現在の暗号資産規制枠組みは、投資家を保護するには不十分である」と指摘する。彼によれば、米国内で規制を受けている暗号資産取引所でさえ、時代遅れの州レベルの資金移動業法にしか縛られておらず、投資家保護の基準としては全く不十分である。暗号資産市場はグローバルな小口金融ツールとして登場したが、現行の商品規制は先物派生商品に限定された連邦規制であり、現物取引には適用されていないと説明する。
マサッド氏は、暗号資産市場に対するより強力な投資家保護と改善された規制枠組みを求めている。彼は、SECとCFTCが協力し、暗号資産分野における投資家保護を強化すべきだと主張。両機関が共同で自律規制組織（SRO）を設立し、分散型金融（DeFi）プラットフォームに対して標準を導入することを提案している。マサッド氏は、デジタル資産がグローバルな性質を持つとしても、このような機関が暗号資産投資家をより効果的に保護できると考えている。
【現時点での規制信号は混迷しているが、ユーザー権益の保護という核心思想は一貫している】
英国イングランド銀行の副総裁は、英国に対し「これらの活動および関連企業を引き続き規制下に置くこと」を呼びかけた。新たな規制により、新規のステーブルコインが「商業銀行の通貨と同等の水準」を満たすことを保証すべきだと要求している。
米財務長官のジャネット・イェレン氏は、顧客資金と企業資産の分離を要請し、暗号資産市場に対するより効果的な監督を求めた。
『デジタル商品消費者保護法』（DCCPA）は、顧客資産に対して厳しいルールを設けることで、人々をもう一つのCelsiusやVoyagerのような被害から守ることを目指している。順調に進めば、商品先物取引委員会（CFTC）がその施行を監督し、違反者に対して提訴を行うことになる。
【今後のデジタル通貨規制において、2023年の規制の核心ポイントが予想される】
1. 規制当局および規制ルールの明確化
-- SECとCFTCが連携して執行
米国における複雑な議論の中でも、一部の専門家は、暗号資産に対する新たな監督および執行措置が議会ではなく、証券取引委員会（SEC）とCFTCから最も可能性が高いと考えている。SEC委員のヘスター・ピアース氏は、両規制機関が共同で新たなルールを策定すべきだと推進しており、単一機関が独占的に担当することは「問題がある」と述べている。
近年、SECは暗号資産企業を対象とする訴訟において、より積極的な姿勢を見せている。リップル社のXRPトークンに関する訴訟を除けば、これらの大半は比較的論争の少ないものだった。今年はこうした訴訟がさらに加速すると予想される。
-- 暗号プロジェクトに対する監査基準の強化
SEC委員長のゲーリー・ゲンスラー氏は、大多数の暗号トークンを証券と見なすことに意欲を示しており、これにより彼の管轄下に置かれることになる。米国がこの方針を採用すれば、暗号資産プロジェクトに対して上場企業と同水準の監査および開示を求めることが事実上義務付けられ、これは2023年に最も重要な暗号資産規制の進展となるだろう。
2. ステーブルコイン規制の強化
バイデン政権が2022年に発表したステーブルコインに関する報告書は、ステーブルコインの規制およびデジタルドルの可能性について言及している。2023年には、主要なステーブルコイン法案に関する具体的な動きが見られるだろう。共和党のパトリック・マキヘンリー議員はこの法案の共同発起人の一人であり、連邦準備制度（FRB）に非銀行系ステーブルコイン発行者へのライセンス付与を認め、アルゴリズム式ステーブルコインに対しては2年間の発行停止期間を設ける内容を含んでいる。現時点ではこの法案にいくつかの論争があり、特に「誰がステーブルコイン発行者を規制すべきか」が焦点となっている。FRBが規制を行う場合、ステーブルコイン発行者は中央銀行から借り入れができたり、連邦預金保険公社（FDIC）を通じて預金保険を得たりすることが可能になる。この法案の内容は、CircleやPaxosといった米国の主要なステーブルコイン発行事業者に影響を与える可能性がある。最近では、世界最大の取引所ビットフィネックス傘下のステーブルコインBUSDの発行元であるPaxosが、SECから厳しい規制の申し入れを受けている。
https://www.americanbanker.com/news/draft-bill-lets-nonbanks-issue-stablecoins-bans-algorithmic-coins-for-two-years
3. 顧客資産の保護を重視
2月15日、米SECは投資顧問が暗号資産企業に資産を保管させることを禁止する提案を行った。この規則により、登録投資顧問は暗号資産業界以外でデジタル資産を保管するよう事実上求められることになる。この規則は、投資顧問が顧客の資金および有価証券を「適格なカストディアン（custodian）」に預ける必要があるというSECの既存規定を拡大するものである。承認されれば、投資顧問が委託するすべての資産（暗号資産を含む）に対する保護要件が新たに追加されることになる。
現在、暗号資産の取引・貸出プラットフォームは通常、顧客に対してカストディサービスを提供しているが、この規則によれば、それらは「適格カストディアン」に該当しない。SECの定義では、適切なカストディアンとは、公認銀行または信託会社、SECに登録されたブローカー・ディーラー、あるいは商品先物取引委員会（CFTC）に登録された先物仲立業者（FCM）を指す。
SECの提案では、適格カストディアンは独立した監査を受け、定期的な開示を行い、顧客資産を顧客個人名義の口座に隔離保管する必要があるとしている。つまり、新規則のもとでは銀行および関連ブローカーが米国の暗号資産投資家や取引所に対して、より安全な機関による暗号資産のカストディサービスを提供できるようになるということである。
4. 規制のグローバル化傾向：MiCA規制
欧州連合（EU）は、市場全体を対象とした暗号資産規制の面で先行している。2023年、欧州委員会（European Commission）は『暗号資産市場規制（Markets in Crypto-assets Regulation、MiCA）』の施行をさらに推進していく。法律事務所Akin Gumpは、この立法を「世界的に暗号資産市場を包括的に規制する初めての試みの一つ」と評している。
MiCAは、そのような詳細な規制スキームとしては初のものであり、他の法域における後続の取り組みの基準を設定する可能性がある。この立法は、マネーロンダリング防止（AML）、消費者保護、企業報告、資金移転、環境など多岐にわたる分野をカバーしている。ステーブルコイン発行者は、ランニング・アウトを防ぐために十分な法定通貨準備を持つことが求められ、暗号資産マイナーはエネルギー消費量を開示しなければならない。さらに重要なのは、EU地域内で運営するすべての取引所が、加盟国の金融規制当局の監督を受ける必要があるということである。
BNPパリバは、MiCAが正式に2024年下半期に発効すると予測している――すなわち、EU公式誌に公布されてから18ヶ月後である。MiCAから読み取れるのは、EUが「包括的・総合的」なトップダウン型の規制枠組みを重視している点である。ビジネス観点からは、MiCAを基礎として暗号資産および暗号資産サービスプロバイダーに対して明確な基本ルールを定め、まず暗号資産（特にステーブルコイン）の主要な矛盾を解決する。その後、NFT、DeFi、スマートコントラクト、DAOなどの分野へと段階的に拡大し、着実に暗号資産の規制を強化していく戦略である。
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