チェーン上貸付プロトコルTimeswap：固定期間、固定リターン、および需要に応じて変動するLTV
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チェーン上貸付プロトコルTimeswap：固定期間、固定リターン、および需要に応じて変動するLTV
Timeswapは最高のDeFiマネーマーケットではないが、リーディングポジションにある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：grace
編集：TechFlow
Timeswap に注目している人なら、AAVE との違いはすでにご存知でしょう。しかし、新しく参加する方のために改めて説明したいと思います。
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AAVE は継続的で、収益が変動するプロダクトです。つまり、満期日がないまま貸し借りができ、普通の貯金口座のようなものです。
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一方、Timeswap は固定期間・固定収益のプロダクトであり、定期預金（FD）に例えることができます。
AAVE には Qi Dao が設計した分散型ステーブルコイン MAI があり、これは貸し借りに利用できます。Timeswap も同様です。MAI は AAVE で 3% の金利で借り入れ可能ですが、この金利は固定ではなく、流用率（借入額／総供給額）によって変動します。
流用率が高いほど金利も上がり、逆もまた然りです。
貸借の根本的な目的は：レバレッジ、つまり何も売却せずに資産を購入できる能力です。そのため、レバレッジを利用する際には担保、すなわち資産のロックにも注意が必要です。専門的にはこれを LTV（Loan-to-Value Ratio：貸付対価格比率）と呼びます。
簡単に言うと、LTV 75％とは、100ドルの担保で75ドルを借りられることを意味します。LTVが高いほどレバレッジも高くなり、逆も同様です。
AAVE における MAI の LTV は 75% です。つまり、ETH/USDC など100ドル相当の資産を担保に入れる場合、75ドル相当の MAI を得られます。
ここで、Timeswap について詳しく見る前に、清算について理解しておくことが重要です。
まず、AAVE 上のすべてのローンは過剰担保（75ドルの債務に対して100ドルの担保）が必要です。なぜなら、これらのプロダクトは借り手の信用力を審査しないため、過剰担保が不可欠だからです。
そのうえで、担保資産の価格が不安定になり、100ドルを下回った場合、75ドルの貸出をしているプロダクトは、借り手のデフォルトから貸し手を守る必要があります。
そのため、AAVE の設計には「清算」機能が組み込まれており、借り手の担保価値がある閾値を下回ると、自動的に担保資産が売却されます。これが「清算閾値」です。
たとえば、100ドルの担保が80ドルを下回った場合、75ドルの預け入れを保護するために売却されます。
一方、Timeswap ではローンは清算されません。つまり、担保の価値がどれだけ下がっても売却されることなく、清算ラインやペナルティも存在しません。
Timeswap の特徴は、借り手が満期前に返済するか、あるいはデフォルトするかのどちらかになる点です。
Timeswap では、1%未満のAPRと132%のCDPでMAIを借りることができます。つまり、stMATIC 132ドル分の担保で、100ドル分のMAIを借りられるということです。
ざっくり比較すると、Timeswap の LTV（貸付対価格）は 75%（100/132）で、AAVE と同じです。最も良い点は、Timeswap の LTV が借り入れ需要に応じて変動するという点です。
考えてみてください。Polygon 上の Timeswap 借り手は、市場の価格下落を気にすることなく、最低金利で可能な限り多くの MAI を借りることができます。
さらに重要なのは、CDP/LTV が市場の需給に応じて変化する点で、他の DeFi 貨幣市場とは異なります。
理論的には、健全なシステムはすべての参加者にとって良いものであり、ここでは貸し手と借り手の双方に利益をもたらします。
貸借は、DeFi で真のリターンを得る最良の方法の一つであり、多くのユーザーに採用されています。
現時点では、Timeswap 上の貸出・借り入れ資金は今後6日以内に満期を迎えますが、MAI では非常に魅力的で自然発生的な2桁のリターンを提供しており、すべての収益の中でも最高水準です。
Timeswap は最高の DeFi 貨幣市場ではないかもしれませんが、先駆的な存在です。時間制限を通じてトークンを交換する仕組みにおいて、これ以上の安全性は他にないと思います。
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