ステーブルコイン戦争がさらに激化：ステーブルコイン市場の構図はどのように変化したのか？
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ステーブルコイン戦争がさらに激化：ステーブルコイン市場の構図はどのように変化したのか？
君子は危うき垣の下に立たず、現時点ではBUSDがリスク係数が最も小さいステーブルコインかもしれない。
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執筆：Ignas｜DeFi Research、TechFlow
翻訳：TechFlow
ステーブルコインを巡る戦争は、危機以降、静かに過熱している。まず、Nearの$USNとHuobiの$HUSDの崩壊を見てみよう。
USNはアルゴリズムステーブルコインとして7か月前にリリースされた。しかしUST崩壊後、USN v2はUSDTを使ってUSNを発行するようになった。だが、二重発行により「4000万ドルの担保不足」が生じ、プロジェクトは最終的に失敗した。
USN終了以来、NearのTVLは2.97億ドルから現在の1.64億ドルまで下落し、44.7％減少した。USN V2ロードマップには、ステーブルコインおよび非ステーブルコイン資産（例：NEAR）によるUSNのバックアップ計画が含まれていた。
USN保有者のリターンはNEARのステーキング報酬から得られる予定だった。
HuobiのHUSDは現在、0.28米ドルで取引されている。これはJustin SunによるHuobi買収（本人は否定）およびHUSDの上場廃止後に発生したものである。HUSDはHuobi ECOチェーンの中核であったが、HECOはTronおよびBitTorrentチェーンと「統合」される運びとなった。
興味深いことに、HUSD発行会社との友好な協議の結果、火幣は2022年にHUSD事業を売却したと発表している。HuobiはすべてのHUSDをUSDTに交換したため、HUSDを1:1で米ドルに変換したい場合は発行元に連絡が必要だ。ここに裁定取引のチャンスはあるだろうか？
物語はここで終わらない。
排除された$HUSDはTronの$USDDに置き換えられつつある。ただし、$USDDは現在わずか10市場でのみ提供されている。Justinは確かに$USDDおよびTronの採用拡大を推進している。
USDDは、現存する数少ないアルゴリズムステーブルコインの一つである。
USDDは$TRXのみを1:1比率で担保として発行され、ホワイトリストメンバーのみが発行可能である。しかしTron DAO Reserveは、USDDが他の暗号資産によって293%の担保比率で裏付けられていると主張している。
USDDの最後の発行は7月17日に行われた。それ以来、USDDの時価総額は変化しておらず、現在も7億ドルである。いずれにせよ、Huobiに上場されたUSDDは、単一通貨ステーキング以外の新たなステーブルコイン利用ケースを創出した。
もう一つ生き残りをかけて戦うアルゴリズムステーブルコインはUSDNである。USDNは3度の大規模な価格下落を経験しており、最も深刻だったのは4月のものだった。
それ以来、USDNはもはやWAVESで100%担保されていないため、1ドルへの連動維持に苦戦している。
$USTやUSDDと同様に、Neutrinoの$USDNはネイティブトークン$WAVESによってサポートされている。
4月のVires Financeにおける流動性収縮以降、担保率（BR）は100%を大きく下回っている。複数の市場介入により、現在のBRは25%となっている。
前向きな事例はあるのか？
ある。LUSDの時価総額は成功裏に13%増加した。
Liquityは動的NFTを備えた革新的なボンドメカニズム「Chicken Bonds」を導入した。
しかし本質は、破産の脅威に対してより強固な防御力を持っていることだ。
$bUSDにバインドされる$LUSDが増えれば、LUSDは安定プールに預け入れられる。LUSD Troves（担保付き債務ポジション）の清算しきい値は低く（110%）設定されているため、この安定プールは支払能力維持の第一の防衛線として機能する。
分散型ステーブルコインのリーダーは$DAIである。その時価総額は58億ドルであり、第2位の$FRAX（12億ドル）を大きく引き離している。
驚くべきことに、その重要性に比べて、この投票が与えた影響は少なかった。おそらくこの計画の複雑さが理由だろう。
The Endgame Planは、現実世界の資産に連動する担保（$USDCなど）に対する規制当局の取り締まりに対抗するためのものである。
Abracadabraの$MIMはかつてDAI最大の競合だったが、現在は時価総額で96.6%下落している。
$FTTはMIM最大の担保資産だったので……今やAbracadabraの状況はさらに悪化している。
$DAIの提案や計画がすぐさま承認されるとは限らないが、まもなく登場するであろう他の2つのDeFiステーブルコインに注目しよう：$GHOおよび$crvUSD：
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$crvUSDについてはまだ詳細が明らかになっていない
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Aaveの$GHOは$AAVEステーキング報酬の分配モデルを採用する可能性がある
しかし、ステーブルコインの時価総額という観点では、最大の変化は$USDCにある。
BinanceがUSDCを「上場廃止」してから2か月が経過した。それ以来、USDCの時価総額は15.9%減少した一方、BUSDは14.3%増加した。USDCの時価総額は82億ドル減少しており、これはDAI全体の時価総額よりも多い！
USDCに関しては、潜在的なリスクポイントとして、FTXとの多数の提携関係がある。SBFはかつて自身もこのステーブルコイン戦争に参入したいとツイートしていたが、それがUSDCとの協力目的だったのか、あるいは契約内容について何らかの合意があったのかは不明である。
最後に、USDTについて見てみよう。先月、Tetherは商業手形の保有をゼロに下げ、米国国債へのエクスポージャーを増やした。
Tetherは、「商業手形の85%が中国またはアジアの商業手形で裏付けられており、30%割引で取引されている」という噂を以前否定している。明らかに、Tetherはこの分野において非常に成熟している。
現時点では、FTXによる清算は完全には終了しておらず、FTX内部、特にSolana上には依然として多くのUSDCが流通しており、これらはUSDCにとって一定のリスクとなる。
Coingeckoが誤ったUSDTデータを読み取ったことが原因で、人々は一時的にUSDTに対してパニックを起こした。
しかし今の情勢では、小さなFUD（恐怖・不確実性・疑念）でも大きな雪崩を引き起こす可能性がある。
君子危うぶ垣に立たず。現時点で見ると、BUSDはリスク係数が最も低いステーブルコインかもしれない。
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