48時間の恐怖体験、FTXで一体何が起きたのか？
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48時間の恐怖体験、FTXで一体何が起きたのか？
他にも注意すべき出来事が多くありますので、資産の安全にご留意ください。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：jonwu.eth、cryptopragmatist
翻訳：TechFlow
過去48時間は暗号資産にとって狂乱の時だった。
FTXは世界第3位の暗号資産取引所だった。しかし現在、債務超過状態にあるとされ、バイナンスによる買収が進行中だ。
以下に、Alameda ResearchおよびFTXについて知っておくべきすべての情報を紹介する：
物語の始まりは、第2位の暗号資産取引所であるFTXがバンクロール（銀行取り付け）に見舞われていることから始まる。ここ数日間で、同プラットフォームから約10億ドルが流出した。
わずか1週間前、11月2日にCoinDeskが報じたところによると、Alameda Researchの貸借対照表を入手したという。この時点で、ヘッジファンドAlamedaと取引所FTXの間に問題が生じていることがうかがえた。
その後、AlamedaのCEOであるCaroline Ellisonが貸借対照表の正確性を確認した。ではなぜこれが、億万長者による別の億万長者の企業買収劇へと発展し、暗号資産市場全体を自由落下に陥れたのか？
Alamedaは、FTX創業者であり億万長者でもあるSam Bankman-Friedが設立した最初の企業であり、日本におけるビットコインのプレミアム価格を裁定取引した後に立ち上げられた、非常に成功した暗号資産ヘッジファンドだった。
裁定取引の機会が枯渇した後、Alamedaはマーケットメイカーとして活動を転換し、量的取引戦略によって巨額の利益を得た。卓越したリターンで評判を得た一方で、小口投資家に無理やりポジションを押し付けることで悪名も高かった。
実際のところ、FTXはAlamedaの後に設立された「トレーダーのために、トレーダーによって運営される」プラットフォームである。自らの基準によれば、FTXは世界第3または第4位の取引所となっている。
設立以来、両組織の関係については常に憶測が飛び交っていた。
初期には、AlamedaがFTX初のマーケットメイカーとなり、取引所の立ち上げに必要な流動性を提供したのは当然のことだった。しかし今回の危機の原因の多くは、まさにこの関係にある。人々はFTXとAlamedaの関係を次のように解釈している：
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FTXは、姉妹ヘッジファンドであるAlamedaに優先的な注文フローを提供しており、他のトレーダーよりも先行して取引できるようになっている。
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第3位の取引所からの恩恵を受け、Alamedaは長期的に利益を生み出すマシンとなるはずだった。
しかしFTXはAlamedaのデータ源ではない。FTXはAlamedaの貯金箱だったのだ。Samは高利益を上げる取引所を資金源として活用し、過激な取引操作を行っていた。つまりFTXは、資金不足を補うために存在していたのである。
では、改めてAlamedaの貸借対照表に戻ろう。
CoinDeskが明らかにした情報によれば、Alamedaの大部分の資産（報告された146億ドルのうち58億ドル）は、FTX自身の取引所トークン$FTTであり、残りの大半はSolanaエコシステムのトークンだった。
AlamedaとFTXは、$FTTの流動性が極めて低いという事実をある程度無視してきた。AlamedaおよびFTXの保有量に対して、$FTTの流通流動性は非常に小さい。言い換えれば、Alamedaが保有する58億ドル相当の$FTTを売却しようとしても、それを買うだけの買い手が存在しないのだ。Alamedaの保有量は$FTTの流通量の2〜3倍にもなる！
そのため、AlamedaとFTXがここ数日で流動性収縮に見舞われたとき、債権者が支払いを求めに来たにもかかわらず、債務返済のためにトークンを売却できなかった。これはFTTだけでなく、Alamedaが保有するSolanaエコシステムのトークンについても同様だった。
事件以前、AlamedaとFTXは$FTTを軸に好循環を生み出していた：
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FTXが$FTTを創出した
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Alamedaが超低価格で$FTTを購入または先行購入した
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FTXが$FTTの価格を引き上げた
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Alamedaがその$FTTを担保としてFTXに返し、FTXの顧客預金から「実体のある」資産を借り入れた
しかし、$FTT自体の流通量が非常に少ないため、外部から$FTTの価格を下げられれば、この好循環を破壊できる可能性があった。
CZがその弱点を突いた。
FTXの初期投資家の一人でもあるバイナンスは、貸借対照表がリークされた後、保有する21億ドル相当のFTTを公開売却すると表明した。
CZが数十億ドル相当のFTTを市場に売り出す準備を進めることで、AlamedaとFTXの状況はさらに悪化した。「バンクロール」の噂がピークに達し、取引所にさらなる問題を引き起こした。彼らは破綻寸前のFTTを担保に融資を求めざるを得ず、顧客への支払いのため安定通貨を取引所に移動させねばならなかった。チェーン上のデータはこの絶望感を裏付けている。Alamedaは多大な損失を被りながらポジションを解消しており、顧客の預金引き出しを補填しようとしているように見える。
昨夜、FTXは顧客の預金サービスを停止したようだった。流動性危機は明らかな債務超過へと変質した：
FTXチームは完全に沈黙を守り、ソーシャルメディアは混乱に陥った末に、最大の爆弾が炸裂した：バイナンスとCZがFTXの買収を決定した。
FTXの窮地を考えれば、買収価格は1ドル程度まで下がる可能性すらある。
SBFは巨大な政治献金者であり、かつて世界最年少の億万長者の一人だった（もう過去形）。彼が『フォーチュン』誌の表紙を飾ってから数週間後のことだ。このニュースは衝撃的だった。FTXはかつて、堅牢で侵せぬ要塞、暗号資産界の新エリートと見なされていた。だが今や、暗号資産界に新たな王が誕生した。
今年の激動の中でも、過去24時間は暗号資産分野で最も悪い出来事の一つとなった。
この出来事は再び透明性があり、十分な担保を持つシステムの必要性、そして秩序あるレバレッジ解除の重要性を強調している。皮肉にも、これこそが暗号資産の本質的な価値を強調している。
この事件はまだ終結していない。今後も多くの疑問が残っている：
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買収は順調に進むのか？
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$FTTトークンはどうなるのか？
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FTXはどのような形になるのか？
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政府は業界統合にどう対応するのか？
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この大規模な動揺が暗号資産市場に与える影響は？
いずれにせよ、注目すべき出来事はまだまだ続く。資産の安全には十分注意しよう。
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