ステーブルコインの誤解とその説明：アルゴリズム、担保、ペッグ／フロート、およびその出所

2022.10.09

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ステーブルコインの誤解とその説明：アルゴリズム、担保、ペッグ／フロート、およびその出所

ステーブルコインは、誤解されているDeFiインフラです。

2022.10.09 - 03:28:39

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ステーブルコインは、誤解されているDeFiインフラです。

ステーブルコインの誤解とその解説：アルゴリズム、担保、ペッグ／フロート、および起源

執筆：Patrick Collins

翻訳：TechFlow

ステーブルコインは誤解されがちなDeFiインフラです。いくつかの誤解を解きましょう。

1.「アルゴリズムステーブルコインは良くない」というのは誤りである；

2.「ステーブルコインは他の資産にペッグされている」というのも誤りである；

3. ステーブルコインはどこから来るのか？（重要）

これらの誤解を越えて、DeFiにおけるステーブルコインの真実を見極めましょう。

1. アルゴリズムステーブルコインは良くない

私は「ステーブルコインを『アルゴリズムか否か』で分類することは、最も深刻な誤解であると考えています。

MakerDAOの$DAIも「アルゴリズム的」です。これはオンチェーンのスマートコントラクトによって管理される「アルゴリズム」であり、担保に基づいてDAIの発行・焼却タイミングを決定します。

しかし、これにより問題が生じます。「ではTerra-Lunaのようなトークンをどう分類すべきか？」ということです。

ここで重要なのは、ステーブルコインの三つの属性の一つ、「担保の種類」を理解することです。

担保の種類

ステーブルコインは、外生的（エキソジェニック）または内生的（エンドジェニック）な担保を持つことができます。外生的担保とはシステム外部から来るもの、内生的担保とはシステム内部で生成されるものです。

それが外生的か内生的かを判断する良い基準は、「もしステーブルコインが失敗したら、担保も失敗するか？」という問いです。

$DAIの場合、DAIが破綻しても担保であるETHも破綻するか？答えは「いいえ」です。したがって、DAIは外生的担保を持っており、Terra-Lunaとは異なると言えます。

USTが崩壊すれば、LUNA（現LUNC）も暴落するか？答えは「はい」です。つまり、LUNAは（間接的に）USTステーブルコインシステムの内生的担保となっていたのです。

ステーブルコインの誤解とその解説：アルゴリズム、担保、ペッグ／フロート、および起源

2. ステーブルコインは別の資産にペッグされている

ステーブルコインの安定メカニズムは、よりアルゴリズム的であるか、それともより規制主導であるかのどちらかです。

$USDC、$UST、$USDTなどのトークンは「規制主導」的です。なぜなら、これらは中央集権的な主体によって完全に管理されているからです。

$DAI、$RAI、旧UST/LUNAなどはより「アルゴリズム的」です。その価格安定性は、主にオンチェーンの自律的アルゴリズムに依存しています。これがステーブルコインの二つ目の属性、「相対的安定性」です。

ステーブルコインには「ペッグ型」と「フロート型」の二種類があります。

$DAI、$USDC、$USDTなどのトークンはすべて「ペッグ型」です。これらは米ドルと1:1で交換可能であり、すでに安定していると見なされる資産に価格を固定することで安定性を得ています。

しかし、そもそも米ドルが本当に「安定」なのでしょうか？私たちが求める「安定した通貨」とは、時間とともに購買力が大きく変化しない通貨のことです。インフレのため、1ドルの価値は毎年低下していることを私たちは知っています。では、今日1枚のコインで10個のリンゴが買えるとして、20年後も同じ1枚のコインで10個のリンゴが買えるコインがあったらどうでしょう？

このような通貨こそ、より真の意味で「安定した資産」と言えるでしょう。

この点で「フロート型」が役立ちます。$RAIのようなステーブルコインは「フロート型」です。なぜなら、他の資産にペッグされておらず、むしろ購買力の安定を目的としているからです。