環境の金融商品化：Web3のカーボンクレジット市場とReFiリジェネラティブファイナンスを一文で理解する
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環境の金融商品化：Web3のカーボンクレジット市場とReFiリジェネラティブファイナンスを一文で理解する
リジェネラティブ・ファイナンス（ReFi）とは、ブロックチェーンおよびWeb3の力を活用して気候変動への対応、保護活動や生物多様性の支援を行い、より公正で持続可能な金融システムを創造することに焦点を当てる金融分野のムーブメントである。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：0x_Zoe9961、Fundamental Labs
翻訳：TechFlow
人間と地球との関係が気候変動、生物多様性の不均衡、環境危機を引き起こしています。世界中で130以上の国と地域がカーボンニュートラルの目標を掲げており、グリーンエネルギー、低炭素生産設備、持続可能な発展はすでに国際的な合意となっています。炭素は他の商品と同様に追跡・取引可能であり、炭素価格付けや汚染行為の抑制を通じて、世界的な経済脱炭素化市場を構築できます。環境保護の圧力が高まるにつれ、EUやオーストラリア、北米の複雑な排出権取引制度など、企業が政府の環境規制を満たすためのカーボンオフセット手段として、炭素市場は魅力的な金融市場へと変貌しつつあります。
伝統産業が次々と炭素排出削減に取り組む一方で、Web3も自らのエネルギー消費という課題に直面しています。PoW方式の運営には大量のエネルギーが必要であることは周知の事実です。Digiconomistの報道によると、ビットコイン採掘による二酸化炭素排出量はニュージーランドと同等、消費電力はチリと同程度に達しています。
そのため、多くのネットワークが環境に配慮した技術への移行を進め、公害削減プロジェクトへの投資も積極的に行っています。例えば、EthereumはProof-of-Stake（プルーフ・オブ・ステーク）へ移行し、Rippleはカーボンニュートラル市場に1億ドルを投資することを約束し、Polygonは2022年までにカーボンネガティブを達成する計画を立てています。伝統産業と同様に、Web3プロジェクトもこのような取り組みを行う一方で、炭素クレジット市場の最適化を目指し、伝統産業の脱炭素化を支援しています。
炭素クレジットとは、二酸化炭素1トンの排出権を表します。炭素クレジットは炭素市場で任意に交換できるほか、規制枠組みの一部としても機能します。これにより、従来の炭素市場が生まれ、自発的炭素市場（VCM）と規制対応市場（CCM）に分かれました。
規制当局の承認を受けた機関のみが規制対応炭素クレジット市場（CCM）に参加できます。大規模な市場プラットフォームは主にヨーロッパ、英国、北米に集中しており、そのためCCMにおけるイノベーションの余地は大きくありません。
MSCIによると、2021年の全球規制対応炭素クレジット取引市場の推定価値は約8510億ドルで、自発的炭素市場（VCM）はそのうち約10億ドルを占めます。VCMの規模は比較的小さいため、現在のところ機関投資家の参加は限定的です。
VCMの規模はCCMのごく一部にすぎませんが、より柔軟でグローバルな市場です。CCMとは異なり、VCMは政府の規制や基準に縛られず、発行・取引可能な炭素クレジットの上限もありません。標準化の欠如は課題をもたらしますが、エネルギー、テクノロジー、金融などの大手企業がVCMに積極的に参入し、自社のゼロカーボン目標を推進しています。個人も自身の炭素排出を相殺するためにクレジットを購入できます。標準化の課題があるにもかかわらず、VCMは需要と供給を調整する市場として機能し、透明性が高く堅牢な気候改善プロジェクトに重要な資金を提供する役割を果たす可能性があります。
簡単に言えば、自発的炭素市場の理念は、炭素排出量に適切な価格を設定することで、組織がクレジットを購入するか、汚染を削減するかを自主的に決定させ、市場自身に資源の最適な使用方法を決めさせるということです。結果として排出コストが上昇し、企業や個人がコスト削減を促される仕組みになります。
炭素クレジットは炭素排出を数値化しますが、異なる管轄区域間での排出量を定量化する方法には大きな差があり、標準化の課題が生じます。炭素排出削減は環境への影響において利点がありますが、異なる管轄区域から得られるVCM炭素クレジットを測定する統一された厳密な基準はありません。クレジット単位の標準化問題や環境影響の問題から、購入者はクレジットの品質を検証するのに時間がかかります。これがVCMの非効率性を招き、一貫しないクレジット基準により資金調達が困難になり、取引市場が不透明で、最終的に市場流動性が低下しています。
ブロックチェーン技術はこうした課題の解決に貢献する可能性を持っています。多くのスタートアップ企業が、従来の炭素クレジットをトークン化し、分割可能で流通性が高く、透明性のあるトークンに変えることで、VCMの標準化問題を解決しようとしています。これは一般の人々がカーボンニュートラルな気候ガバナンスに容易に参加できるソリューションであり、ブロックチェーンベースのトークンはDeFiプロジェクトと連携してインセンティブを提供できます。
ReFiとは何か、そしてなぜ重要なのか
私たちの貨幣システムは、自然資産が人類社会の発展と維持に果たす役割を十分に評価していません。資本主導の工業発展は温室ガス排出、生息地破壊、社会的不平等といった負の外部性を引き起こしました。多くのプロジェクトがWeb3ツールを用いて気候問題の解決を目指しており、その多くは新興分野であるReFiに属しています。
リジェネラティブ・ファイナンス（ReFi）とは、ブロックチェーンとWeb3の力を活用し、気候変動に対処し、保護活動や生物多様性を支援するとともに、より公正で持続可能な金融システムを創出しようとする金融運動です。
ReFiはさまざまな形態の資本を活用し、すべてのステークホルダーにとって持続可能で体系的かつ前向きな変化を促進します。ブロックチェーン技術を基盤として、真の自然資産をオンチェーンに持ち込みます。これは創業者へのリターンを目指すのではなく、コミュニティや公共財に資金を提供する文化的志向です。お金と資本はプログラマブルなツールとして扱われ、再生可能な自然資源に基づくコンセンサスを持つコミュニティを通じて、気候や環境問題の解決を助けます。Regen NetworkのディレクターであるKei Kreutler氏は、Regenがアマゾン熱帯雨林など地理的に組織されたバイオレージョンDAOや、他のコミュニティを統合するギルドDAOに注力していると指摘しています。
注目すべきReFiプロジェクト分析
気候の安定化と生態系の回復に向けて、ReFi分野での実験的プロジェクトが増えてきました。技術別に各種プロジェクトを分類することで、インフラ、プラットフォーム、DAOレベルで登場するプロジェクトを整理できます。
インフラ：Celo、Toucan Protocol
多くの市場志向のLayer1とは異なり、Celoは銀行口座を持たないユーザーでもDeFi製品に簡単に参加できるようにすることを重視しています。Celoのターゲットはアフリカや発展途上国です。2021年末時点で、Celoのロックされた総価値（TVL）は約1.39億ドルでした。DeFi、ウォレット、社会的インパクトプロジェクトがTVLの大半を占めており、それぞれ約26%、24%、10%を占めています。
Celoは他のプラットフォームに低インパクトな基盤を提供する補助的役割を果たしており、自ら直接炭素クレジットを扱うわけではありません。
Toucanプロトコルは、Polygon上に構築されたプロトコルで、「炭素をWeb 3.0の通貨にする」ことを目指しています。炭素クレジットをプログラマブルなデジタル資産に変え、炭素取引市場の価格安定性と流動性の問題を改善することを目的としています。このプロトコルは主に「カーボンブリッジ」と「カーボンプール」という2つの機能によってトークン化を実現しています。
Toucanプロトコルによる、従来の炭素クレジットのオンチェーン転送プロセスは以下の通りです：
- まず、従来の市場から特定のプロジェクトと年次の炭素クレジット（通常はVerraなどの公的認証機関によって検証済み）を購入します。
- 次に、これらのクレジットはToucanカーボンブリッジを通じてオンチェーンに移され、「BatchNFT」となります。これは炭素タイプ、年次、所在地、炭素トン数などの詳細情報を含むNFTです。流動性を高めるために、BatchNFTは交換可能なTCO2トークンに細分化されます。
- その後、TCO2は特定の基準に基づいて異なる「カーボンプール」に預け入れられ、預入者はBCTのような「カーボンリファレンストークン」と交換できます。
現在、多くのReFiプロトコルは炭素基準の構築、炭素市場の流動性向上、そして市場投機と価格形成を目指しており、Toucanもその例です。しかし、こうした新基準が分裂を引き起こし、流動性、透明性、責任の所在に悪影響を与える可能性があるとの懸念もあります。Toucanがオンチェーン炭素市場で85%以上のシェアを持つことを踏まえると、他のReFiインフラのイノベーションが獲得できる市場シェアは限られていると考えられます。
プラットフォーム：Moss.earth、Nori、FlowCarbon
Moss Earthは環境サービスに特化した気候技術企業で、ブロックチェーン技術を活用して追跡可能で透明性のあるカーボンフットプリント相殺プロセスを支援しています。2020年には、アマゾン熱帯雨林が年間生成する15万の炭素クレジットを資産として保有しました。Verraなどの炭素基準検証機関によって検証された炭素クレジットを凍結し、それを元にMCO2トークンを発行してオンチェーン資産として取引しています。ユーザーはMCO2を購入、保有、担保にして環境保護に貢献できます。
Moss Earthは多くの大手企業と提携しています：アマゾンは1500万ドル以上相当のMCO2を購入し、約8億本の木の保護を支援しています。ブラジル最大の航空会社Golは、当該のMCO2を使って機内での炭素排出を相殺しています。また、CeloコミュニティはcUSD準備金の0.5%をMCO2に分配する提案を承認しました。
現在、プラットフォーム層では多くの競合製品が存在し、炭素クレジットの異なる用途に特化した垂直ソリューションが多いのが特徴です。例えば、Noriは既存市場における炭素クレジットの二重計算や詐欺を解消することを目指すプラットフォームで、炭素排出削減取引市場の構築に取り組んでいます。
FlowCarbonは著名なベンチャーキャピタルA16zが支援する、Celo上に構築されたオープンソースの炭素クレジットプロトコル。透明で誰でも参加可能な炭素取引市場を目指しており、企業が炭素排出をネットゼロまたはネットネガティブまで削減するのを継続的に支援します。
FlowCarbonのトークンGNTは、オンチェーン外のクレジットのリアルタイム価値によって完全に裏付けられており、担保、プロトコル金庫資産、ステーブルコイン準備として利用でき、オンチェーンの炭素クレジット相殺にも使えます。今後、プラットフォームアプリケーション層ではさらなるイノベーションが生まれると予想されます。それらは資金調達、企業向け炭素排出サービス、炭素クレジット取引、深いつながりを持つ流動性プールなどを含む、垂直統合型の炭素ビジネスを創造するかもしれません。
DAO：KlimaDAO
KlimaDAOは設立後わずか1ヶ月で1.1億ドル以上の資産を蓄積し、多くの注目を集めました。KLIMAトークンは現実世界の炭素資産――基礎炭素トン（BCT）によって裏付けられています。トークン価格は、トークンと基盤となる炭素資産の需給関係によって決まります。
市場から可能な限り多くのクレジットを購入し、自らの金庫にロックすることで、炭素資産の価格上昇を促進し、排出削減を誘導しています。炭素価格の上昇は、汚染者に対して自発的な排出目標を遵守するために支払いコストを増やすか、迅速に汚染削減行動を取るかの二者択一を迫ります。同時に、高価なカーボンオフセットは、市場にクレジットを販売する気候に優しいプロジェクトの出現を促す可能性もあります。ユーザーはKlima DAOでKLIMAをステーキングして利益を得ることができ、APYは一時的に37,000%まで上昇しました。
結論として、Klima DAOのトークンエコノミーは強い気候ガバナンスの合意の上に成り立つポンジスキームに似ており、支持者が増えればKLIMAとBCTの需要が高まります。BCTへの需要はKLIMA価格の上昇を助け、Klima DAOの金庫を強化し、現実の企業にカーボンオフセットのインセンティブを提供できます。しかし、今年の暗号市場が弱気相場に入ったことで、Klima DAOのTVLとトークン価格は最近低迷しています。
Klima DAOのようなDAOがBTCやETHと並ぶ長期的成功を収めるのは簡単なことではありません。現在、多くのReFi DAOのトークンエコノミーは類似しています。例えば、MakerDAOの「グリーン版」とも言えるKumoもポンジ経済を採用しています： circulated KUSDが増えれば増えるほど、市場の炭素排出が増加し、炭素プロジェクトはより多くの資金調達が可能になります。市場はまだ初期段階であり、新しい暗号経済モデルを開発する余地は十分ありますが、より複雑で安定した経済モデルの開発により、DAOの運営はより安定し、持続可能になるでしょう。
議論と課題
ReFiはまだ未熟で、プロジェクト数も限られています。そのため、市場発展における議論や課題に注目することは重要です。これらの問題を解決することで、業界の発展を推進できます。Curvelabsの研究によると、ReFiに対する批判を理解するには、市場ベースの生態保護と暗号経済学という2つの知識体系に精通している必要があります。
炭素取引全体のプロセスは非常に複雑であり、VerraやGold Standardといった中央集権的な検証機関を避けられないため、炭素クレジットのトークン化の効果は大きく制限されています。つまり、現在の分散型システムは中央集権的なボトルネックの上に築かれているのです。
トークン取引の投機性は炭素クレジットのトークン化にも当てはまります：一部のReFiプロジェクトのトークンは短期的な経済的利益のために取引されており、本来の環境保護の使命を果たしていない場合があります。この点において、より明確で標準化された規制手続きが必要です。
まとめ
FlowCarbonのCEO Dana Gibber氏は述べています。「自然を破壊するための強力な経済インセンティブが世界中に存在していますが、自発的炭素市場は再植林、復興、自然保護にバランスの取れたインセンティブを創出する優れた金融メカニズムです。」
私たちの現在の経済システムは、気候や自然への影響を考慮せず、富と権力の集中を目的として設計されています。お金は人々の天然資源を採掘するという利益追求の物語を語っています。
従来の炭素クレジットガバナンスと比べ、炭素クレジットのトークン化はより効率的な炭素取引市場とより透明な規制環境を構築する可能性を持ち、地球の炭素削減をさらに促進できます。
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