ReFiを解釈する：金融、エネルギー、DePINの交差点におけるストーリー展開――注目すべきプロジェクトは？

2024.01.11

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ReFiを解釈する：金融、エネルギー、DePINの交差点におけるストーリー展開――注目すべきプロジェクトは？

ReFiは、暗号世界とエネルギー、環境保護、物理的デバイスを結びつける分野である。

2024.01.11 - 06:56:13

ReFi

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

ReFiは、暗号世界とエネルギー、環境保護、物理的デバイスを結びつける分野である。

著者：TechFlow

「To be or not to be, that's a question」。

シェイクスピアの『ハムレット』に登場するこの有名な台詞を、暗号資産（クリプト）業界風に言い換えると、「買うか、買わないか、それが問題だ」となるだろう。

Web3プレーヤーの日常の一つは、次々と浮上するホットなストーリー（ナラティブ）の間を飛び回ることにある。

あるプロジェクトに対して、それが今注目されているナラティブに属しているかどうかを検討し、参加すべきか判断する。複数のプロジェクトがある場合には、それぞれのナラティブの人気の変動に応じて、繰り返しポートフォリオを入れ替える。

現在の市場には、どのようなホットなナラティブが存在するのだろうか？

ビットコインETFの話題の陰で、DePINは勢いを増し、新規L1が次々と登場し、RWAも度々機関投資家の将来展望リストに名を連ねている……。要するに、注目のテーマは多いが、手元の資金は常に限られている。

そのため最も望ましいのは、一つのプロジェクトが上記の複数のナラティブを同時にカバーしていることだ。成功の可能性が高まったように感じられるだけでなく――複数の賭けを一気に打てる上、資金は一度だけ――さらに社会的にポジティブな価値を生み出すことができれば、その正当性（レジティマシー）はさらに高まる。

では、このような条件を満たすプロジェクトは存在するのだろうか？

最近の市場の注目点の外側で、静かに成長しているにもかかわらずあまり言及されていない分野がある。それがReFiである。

注意してほしいのは、この「Re」接頭辞は「再ステーキング金融（restaking finance）」ではなく、「再生可能金融（Regenerative Finance）」を意味する。つまり、暗号資産世界とエネルギー・環境保護・物理的デバイスを結びつける分野だ。

例えば、ReFi分野の代表的なプロジェクトRowanのトークンは、過去1年間で驚異の200倍もの上昇を見せたが、多くの読者はおそらくその名前を聞いたことがないだろう。

それでは、ReFiとはいったい何なのか？また、他に注目すべきプロジェクトはあるのだろうか？

ReFi：複数のナラティブに足をかけ、環境保護を目指す

ReFiは新しいナラティブではない。昨年の暗号資産関連記事で「ReFi」をキーワードに検索すれば、多数の紹介や研究が見つかるだろう。

しかし、Web3においてナラティブやプロジェクトの流行は、しばしばより大きな資本市場の背景と密接に関係している。

ブルームバーニューエナジー・ファイナンスが2023年8月に発表したデータによると、2023年前半の世界の再生可能エネルギーへの新規投資は3580億ドルに達し、前年初比で22％増加し、6か月間で過去最高を記録した。

同期間、関連する資本市場も急成長した。再生可能エネルギー企業に対するベンチャーキャピタルやプライベートエクイティの出資額は104億ドルに達し、2022年前半比で25％増加した。

環境保護と持続可能な開発への関心が高まる中、現実世界のホットトピックと巧みに融合するWeb3領域でも、当然ながらその兆候が見られ始めた。

一般的なReFiのアプローチは、ブロックチェーン技術の透明性を利用して自然資産をオンチェーンに取り込み、グリーン開発に貢献する行動に報酬を与えるインセンティブメカニズムを導入することで、持続可能な発展を促進することにある。

具体的には、現在のReFiは以下のコンポーネントによって機能している：

分散型台帳／L1：分散合意を促進し、環境に貢献する行動や事実をパブリックチェーンに記録することで、環境活動を可視化・追跡可能にする。これにより監査や報酬支払いの根拠となる。
NFT：再生可能プロジェクトのデータを格納する容器として機能し、特定の生物圏における社会的・環境的・経済的データを追跡する。
トークンとスマートコントラクト：自然資本、生産／製造資本、社会資本、人的資本など、環境に良い影響を与える資本をすべてトークン化し、コントラクトを通じて取引や調整を行う。具体例としては、ある地域の炭素排出枠のトークン化が挙げられる。
DAO：環境および再生可能資源のガバナンスを新たな組織形態で行い、これまで周縁化されていたステークホルダー（環境保護団体など）を意思決定に組み込む可能性がある。

昨年、Gitcoinのブログ記事はReFi分野をコミュニティ、経済／技術プラットフォーム、信用スコア、資金調達ツールなどに分類していた。しかし、これはあまりに大雑把だ。もう少し具体的に考えてみよう。

まず、環境保護に役立つデータを収集するには物理的デバイスが不可欠であり、これはある程度DePINの概念に該当する。また、現実世界の自然資本を取引やインセンティブによって管理するという点ではRWAにも通じる。さらに、環境・再生可能エネルギーに関するデータを記録するためには専用のブロックチェーンが必要になる可能性もあり、これによりL1およびインフラとの関連も生まれる。

複数のナラティブに足をかけ、環境保護を目的とするReFiは、既存のさまざまなジャンルと連携できる。さらに重要なのは、純粋な金融指向の暗号資産プロジェクトができない「脱虚向実（仮想から現実へ）」という正統性を、少なくとも概念的には提供できることだ。

複数のナラティブと連動でき、かつ社会的価値も有する。この二つの有利な要素が重なり合うことで、注目すべきプロジェクト群が生まれている。

Dione Protocol（$DIONE）：電力事業者と連携し、新エネルギー取引専用のL1とマーケット

Dione Protocolの目標は、再生可能エネルギー業界への参入障壁を下げ、消費者が自ら「グリーンエネルギー」ビジネスを立ち上げられるようにすることにある。

これを実現するために、プロジェクトはブロックチェーンベースのプラットフォームを開発した。このプラットフォームは、システム内のすべての参加者がグリーンエネルギーを利用することを奨励し、エネルギー生産プロセスおよび関連サプライチェーンを最終ユーザー、公益事業、投資家、規制当局にとってより効率的かつ透明なものにする。

アーキテクチャ面では、DioneはPoS方式を採用するEVM互換のL1であり、再生可能エネルギーの取引を目的としている。コアアーキテクチャはAvalancheに基づいており、TPSが5000以上、ノードの拡張性があり、厳格なアクセス制御のもとで機密データを保存できるため、データのプライバシーとセキュリティが確保されている。

これらの基盤の上に、プロジェクトはNebraと呼ばれるエネルギートレードマーケットを構築している。

NebraはP2P（ポイント・ツー・ポイント）方式でエネルギー生産者と消費者を直接つなぐ。これにより、生産者は従来の電力網を迂回し、余剰エネルギーを直接消費者に販売できる。これにより、生産者と消費者の双方に大幅なコスト削減がもたらされる。

エネルギー供給者が消費単位のエネルギーを生成・放出すると、取引はNebraを通じて行われる。ただし、その単位の電力が供給者から消費者の機器に移動する実際のプロセスは、従来の電力網を通じて行われる。

また、ユーザーはDioneが電力会社と協力して販売する太陽光パネルを設置し、供給者が発するクリーンエネルギーを受け取ることもできる。

興味深い点として、Dioneのブロックチェーンはバリデータノードの設計において、マスク氏のSpaceX社が提供するStarlink（スターリンク）衛星通信を活用している。さらに、これらのノードは太陽光発電で稼働しており、過疎地やアクセス困難な地域でもシームレスに動作することが可能になっている。まさに物理的な意味で「環境に配慮した」「分散型」のブロックチェーンといえる。

なお、Dione独自のブロックチェーン「オデッセイ（Odyssey）」は現在テストネット段階にあるが、1月15日頃にメインネットへ正式移行予定だ。

しかし、2年ほど前から存在するプロジェクトにしては、メインネットのローンチペースは決して速くない。メインネット移行後の運用状況や市場の反応を引き続き注視する必要がある。

独自のL1メインネットはまだ稼働していないが、DioneのネイティブトークンDIONEはすでにイーサリアム上で展開されており、後ほどメインネットへ移行する予定だ。これはDIONEトークンの経済モデルにも影響を及ぼす。

トークンエコノミクスのホワイトペーパー（こちらを参照）によると、メインネット移行後、DIONEの総供給量は当初の100億から124億へと増加する。一方で、そのメリットとして、DIONEの売買時の課税がなくなる。

筆者は、15日のメインネット移行前後に、供給量の変化に伴って価格が変動する可能性があると考えている。ただし、これは直接的な供給増によるものではなく（線形リリース方式を採用）、むしろ市場がこれを機に価格操作を行う可能性が高い。

また、ユーザーはDIONEをステーキングしてネットワークの安全性を保証でき、30日ごとに1％のリターンを得られ、期間中の最大利回りは8％となる。

二次市場での価格面では、DIONEは最近1か月で価格が倍増し、1年で見るとなんと200倍もの上昇を記録している。対照的に、現在の時価総額はわずか3600万ドル程度だが、メインネット移行や環境意識の高まりとともに、さらなる投機的上昇が期待される。

Rowan Energy（$RWN)：家庭向け太陽光マイニングで、環境保護と経済的利益を両立

Dioneがエネルギー供給サイドの改革を目指すのに対し、Rowanは消費者サイドに焦点を当てている。

Rowan Energyは新エネルギー企業であり、独自のL1を持つ。

Rowan Energyは、住宅の屋根に設置された太陽光発電の発電量をブロックチェーン技術で追跡する。この技術により、正確なデータ追跡と検証が可能となり、従来のエネルギー市場で生じていた発電量の非追跡性、取引の不透明性などの問題を解決する。

また、プロジェクトは「発電証明（Proof of Generation）」というコンセンサス方式を採用している。ネットワークに接続されたユーザーが自身の太陽光発電量を証明することで、ブロックチェーンの維持に参加できる。これは従来の作業証明（Proof of Work）とは異なり、環境に優しく、消費電力も少ない。

L1がデータを記録する一方で、データの生成・送信にはハードウェアも必要となる。

同社が提供するハードウェアソリューションはSmartMinerと呼ばれ、スマートメーターと暗号資産マイニング機能を一体化したデバイスである。

総合的に見ると、これは太陽光発電の物理的ハードウェアを使ってマイニングを行うDePINプロジェクトのように見えるが、目的はやはり再生可能エネルギーの利用と環境保護にある。

外観上、SmartMinerは通常のスマートメーターと同じサイズのボックスで、ユーザーの太陽光パネルの配線に設置され、家庭のWi-Fiに接続される。SmartMinerは電力消費を計算しながら、暗号資産の報酬を生成する。公式ドキュメントによると、Rowan Energyは太陽光1kWhあたり10ペンス相当の$RWNを支払う。これらの報酬はPayPalで現金化できるほか、互換性のあるRowanウォレットアプリに送金することも可能だ。

SmartMinerが販売されるたび、またはL1上で手数料が発生するたびに、Rowan Energyは一定割合の$RWNを買い戻す。これによりトークンに価値を付与し、ユーザーが長期的にクリーンエネルギー（太陽光）を使い続けるインセンティブを提供する。

トークン設計面では、RWNの総供給量は5.45億枚。VCおよび私募ラウンドで1.5億枚が割り当てられている。特筆すべきは、VCラウンドのRWNはOTC取引でのみ換金可能であり、取引所での売買は一切認められていない点だ。

現在、RWNの流通量は1.95億枚。残りの1.8億枚はDePINマイニングによって順次放出される予定だ。

価格面では、RWNは直近1か月で200％上昇し、1年間で20倍という驚異的な伸びを見せている。時価総額は約3300万ドルで、前述のDIONEとほぼ同等の規模だ。

Solareum($SRM)：新エネルギー事業者がバリデータとなる「グリーンL1」

SolareumChainは、ブロックチェーン技術を活用し、トークン報酬を通じて人々がより多くのグリーンエネルギーを利用するよう促すことで、エネルギー危機に対処する。このL1は2つの革新的なコンセンサス方式を採用している：「発電証明（Proof of Generation, PoG）」と「保有証明（Proof of Holding, PoH）」だ。

その中でPoG（発電証明）がSolareumChainの核となる。BTCのように大量の電力と計算能力を消費する検証方式とは異なり、Solareumでは「マイナー」が報酬を得るのは電力を消費するためではなく、再生可能エネルギーを生産するためだ。

SolareumChainは、太陽光発電所、風力発電所、潮流発電、地熱装置、あるいは個別の屋上太陽光パネルまで、あらゆる再生可能エネルギー生産者をバリデータとして参加させる扉を開いている。これら生産者はエネルギーを生み出し続けながら、Solareum L1のセキュリティ強化にも貢献する。

PoG技術により、生成された再生可能エネルギーが正当な出所であることが検証され、確認される。また、特定の個人またはグループが支配権を握ることを防ぎ、真に分散型のソリューションを実現する。このアプローチは、SolareumChainをより環境に優しいだけでなく、より安全なものにもしている。

一方のPoHは、特定の条件を満たすSRM保有者に報酬を与えることを目的としている。このユニークなメカニズムにより、誰もが容易にバリデータになれるようになり、ネットワークの安全性と完全性に貢献できる。

保有するSRMが多いほど、得られるリターンも増え、エネルギー発電に参加するチャンスも得られ、SolareumChainエコシステムの不可欠な一部になれる。SRMはまた、Solareumの公開エネルギーマーケットで相互にエネルギーを購入するための通貨としても機能する。そして、このマーケットがブロックチェーン上に構築されているため、すべての取引と検証プロセスは公開検証可能であり、ネットワークの完全性が保証される。

ただし、現時点ではSolareumChainは依然としてテストネット段階にある。

公式Twitterで発表された情報によると、テストネットはすでに構築・稼働しており、取引処理を行っている。また、協力企業を通じて2台のテスラバッテリー（Tesla Powerwalls）をテストネットに接続しており、これらは重要な太陽光発電設備に接続されている。

Solareumは近く、開発者プログラムを正式に発表し、開発者がテストネット上でdApps（分散型アプリケーション）を構築できるよう招待する予定。これによりパブリックメインネットの準備を進め、正式なローンチ日程は近づいてから発表される。

トークンパフォーマンス面では、SRMは最近1か月で約35％の上昇にとどまり、1年間で見ても劇的な価格変動は見られない。また、時価総額は150万ドル未満であり、有名な低品質トークン（土狗）の中にはこれより高いものもある。

しかし、公式ドキュメント、Twitterのフォロワー数、その他の情報を総合的に見ると、SRMは前述の2プロジェクトほど詳細な情報を開示していない。ドキュメントは価値観や数式の説明に重点が置かれており、実質的な進捗に関する記述は少ない。これは、代幣が高リスク・高潜在力であることを裏付けている：

詳細情報がないことは、プロジェクトがまだ本格稼働していない、あるいは実態が伴っていないと解釈されることもある。今後の動向は、引き続き注視が必要だ。

Arkreen Network($AKRE) ：ゼロ消費電力でカーボン削減を支援するエネルギーデータネットワーク

Arkreenという名前はArk（箱舟）と(g)reen（緑）の合成語であり、「グリーンエネルギーのデータを集積し、未来を運ぶ箱舟」という意味を持つ。

Arkreen Networkは、Web3ベースのカーボン削減インフラで、世界的に分散する再生可能エネルギー資源に対応し、カーボン削減アプリケーションの接続とマネタイズを可能にする。

具体的には、エネルギーの生産者と需要者の双方をつなぐ。

供給側は、Arkreen Networkを利用して、自らが生産・蓄積・消費した再生可能電力量を申告する。ネットワークは参加する供給者に報酬を与える。太陽光発電設備の所有者や、節電を実施する家庭などが供給側に該当する。

需要側は、Arkreen Networkを通じて電力データにアクセスし、そのデータを基にアプリケーションやサービス（例：REC＝再生可能エネルギー証書の発行、VPP＝仮想発電所）を構築する。

例えば、プロジェクトのブロックチェーン上で、あるクリーンエネルギー発電者の発電枠がどれだけ使用されたかを確認でき、下図のような証明書を発行して貢献を称えることも可能だ。

これらの機能を実現するためには、IoT（モノのインターネット）、AI（人工知能）、ブロックチェーン（分散台帳技術）、トークンエコノミーの基盤が必要となる。エネルギー設備のパラメータと状態をデジタル化することで、物理設備を反映するデジタルツイン環境を構築できる。

最終的にプロジェクトが目指すのは次の通り：

発電者がより多くの再生可能電力を生産し、化石燃料電力の全体需要を減らす。
蓄電者が発電が豊富な時にエネルギーを吸収し、電力不足時に消費者や電力網に供給することで、エネルギーの無駄を減らし、効率を向上させる。
消費者が全体の消費量を減らす。
消費者が電力計画の一部を電力不足時間帯から豊富な時間帯へ移行する。

現在、Arkreenは以下のような「マイナー」形態をサポートしており、これらは同時に再生可能エネルギー発電の役割も担う：

Remote Miner：ユーザーは現地にエネルギー設備（太陽光パネルなど）やデータ収集装置を設置せず、リモートで稼働できる。エネルギー設備を購入・設置できないユーザーにとっては、Arkreenエコシステムに入るためのライトな体験手段となる。Remote Minerを購入するたびに、対応するNFTが発行される。
Standard Miner：ユーザーが検出ハードウェアとデータ収集装置を購入する必要があるタイプ。Remote Minerよりも手間とコストがかかるが、所有者はより高いリターンを得られる。
API Miner：報酬は第三者プラットフォームのデータに基づく。例えば、ユーザーが既存のエネルギー設備をエネルギー管理プラットフォームに接続する。対象となる第三者プラットフォームがArkreen Networkにエネルギー設備のデータを提供し、Arkreenがそのデータに基づいて報酬を与える。各API Minerはデータの有効性が確認されると、対応するAPI Miner NFTを取得する。

エネルギーの生成だけでなく、Arkreenはエネルギー消費製品「Smart Plug」も導入している。Smart Plugは家電の消費電力を計測し、遠隔で電源のオンオフを設定できる。ユーザーはSmart Plugを通じてエアコンなどの家電に電力を供給し、グリーンアクションに参加できる。また、各Smart Plugは対応するNFTを発行する。

トークン面では、AKREはArkreenネットワークの構築・維持に貢献した者への報酬として分配され、ネットワーク上の取引手数料の支払いにも使用できる。また、外部の主体がArkreenが提供するグリーンエネルギーデータサービスを利用する際にも支払い通貨として機能する。

AKREの最大供給量は100億枚（10,000,000,000）。すべてのAKREはネットワークの建設進捗に応じて段階的に利害関係者に分配される。うち30％はマイニング用、残りはチーム、アドバイザー、投資家、エコシステムなどに分配されるが、いずれもロックアップと線形リリースの条件が設けられている。

筆者は公開資料の中でAKREのTGE（トークン生成イベント）に関する手がかりを見つけられなかった。プロジェクトは現在も開発（Build）段階にあると推測される。前述のプロジェクトとは異なり、Arkreenはエネルギー関連のデータと証明書に焦点を当てており、トークンの役割については今後の公式発表を注視する必要がある。